西部资本在陕西推出新基金
06-17
医疗健康行业投资与退出趋势 如果说2019年是我们被疫情打得措手不及的一年，那么那一年就是我们脱胎换骨、适应的一年。
我们学会了保持社交距离，学会了远程学习和工作，更重要的是，我们学会了更好地关注和照顾自己的健康。
全球医疗健康产业已驶入快车道。
健康技术正在改变我们诊断和治疗疾病的方式。
医疗系统正在开辟远程护理模式并变得更加高效。
疫情带动的健康需求激增，也带来了投资热潮。
在估值大幅提升以及并购交易和IPO加速的推动下，医疗健康行业创投基金年度募资金额再创新高。
硅谷银行和浦发银行发布报告显示，医疗健康产业投资总额突破1亿美元，较全年增长30%。
其中，健康科技领域表现尤为出色，投资同比增长%。
更多风险投资趋势，请参阅本报告的分析。
希望能给大家带来不一样的感悟。
全年医疗健康行业投资情况 医疗健康行业投融资再创新高。
医疗健康行业创投融资：在估值大幅提升、并购交易和IPO加速的推动下，年度创投融资规模再创新高。
医疗保健行业（生物制药、健康技术、诊断/工具和医疗器械）筹集的新资金金额几乎是年度记录的两倍，创造了巨大的资金池，可在未来几年专注于医疗保健行业的投资。
投资：2018年，医疗健康产业投资总额超过1亿美元，比全年增长30%。
其中，一、二季度连续刷新纪录，进入三、四季度后投资步伐放缓。
上述四个领域的风险投资均创下新纪录，其中健康科技领域表现尤为出色，投资金额同比增长%。
生物制药：生物制药领域，2019年平台、神经病学、抗感染适应症的种子/A轮融资交易有所增加，而孤儿/罕见病适应症的融资继续放缓。
总体来看，生物医药行业投资创历史新高，但下半年因跨境投资者放缓私募股权市场投资并聚焦公开市场而有所下降。
医疗科技：医疗科技行业的早期和后期公司获得的资金均创历史新高，其中联合健康和设施运营子行业获得的资金最多。
估值超过10亿美元的融资爆发，诞生了42家独角兽公司，是年度总数的四倍多。
诊断/工具：虽然诊断/工具领域的总资金创下了新纪录，但种子/A 轮融资落后于医疗保健行业的其他领域。
超过1亿美元的融资交易笔数较上年增长两倍，其中研发工具子领域位居第一。
下半年，尽管我们在年底观察到估值压力，但后期非风险投资参与者继续活跃。
医疗器械：医疗器械领域的种子轮/A 轮融资达到创纪录的 12 亿美元。
受新冠疫情影响，院外健康监测需求激增，无创监测子领域领跑早期融资金额。
该领域的资金总额也创下了纪录，其中技术支持的服务公司（无创监测、成像等）和用于晚期心血管和神经系统适应症的医疗器械公司获得了最多的资金。
医疗保健行业全年退出：风险投资支持的公司退出创纪录，公开市场表现不佳，医疗保健行业所有领域的风险投资支持公司的首次公开募股创纪录，健康科技、诊断/工具和医疗设备的数量也创历史新高并购交易。
不过，2018年IPO公司上市后平均股价表现并不突出。
其中，上市诊断/工具、医疗器械公司股价与发行价基本持平，生物制药、健康科技公司股价大幅下跌。
特殊目的收购公司 (SPAC)1 合并数量有所增加，但退出后公司股价表现不佳。
生物制药：生物制药领域创下历史新高，全年共有92家公司上市，其中一半是临床前/临床一期公司。
然而，对于2016年上市的公司来说，其上市后股价的平均表现较近两年明显下降。
私募股权市场并购交易有所下降，但公开市场并购活动近期有所回升。
私募股权并购临床前公司的退出倍数仍然很高，其中三起退出金额超过 10 亿美元。
医疗科技：由于公开市场仍然向更成熟的医疗科技公司开放，医疗科技退出在 2019 年创下历史新高。
公司上市后股价下跌，可能是由于定向增发融资时估值过高以及年内表现不佳的脱壳交易带来的下行压力。
健康科技领域并购市场强劲，私募股权并购交易金额超过10亿美元3起，披露交易金额超过2亿美元10起。
诊断/工具：诊断/工具领域的 IPO 和并购数量创历史新高。
IPO前估值下降，IPO后股价平均表现参差不齐，美国上市公司股价大幅下跌，而较为成熟的中国上市公司股价表现良好。
并购交易方面，虽然交易金额有所下降，但年初以来首付款中位数倍数（投资总额除以首付款）一直稳步增长，年内为5.3倍。
医疗器械：医疗器械领域IPO数量也创历史新高，私募股权市场并购也创2018年以来最高水平。
IPO后股价平均涨幅为2%，但这是一个重大的数字。
与近三年相比有所下降。
(k) 与PMA渠道公司并购的首付有所增加。
收购方众多，包括一些中小企业和大型企业的分拆企业，形成了历史上最多元化的收购方群体。
医疗保健行业的融资和投资（美国和欧洲） 投资者正在加倍投资有前途的医疗保健公司 风险投资的快速步伐以及过去五年从第一轮到退出的时间的缩短，风险投资基金正在共同部署资本以前所未有的速度。
受益于夹层融资后被投企业价值大幅升值，这些风险投资基金增加了投资资本总价值（TVPI）1，并利用IPO和并购所得资金突破J型曲线，在创纪录的速度。
在市场泡沫的背景下，许多风险投资基金扩大了基金规模，单独筹集资金，加倍投资自己喜欢的公司。
这一势头推动 2019 年成为医疗保健行业基金有史以来最大的一年，超过了 1 亿美元大关，几乎是两年前筹集金额的三倍。
风险资本投资者现在拥有充足的资金来支持未来几年的初创企业。
Flagship Pioneering、Arch Venture 和 Orbimed 今年都筹集了超过 10 亿美元的专项医疗基金。
一些主要投资医疗健康行业的创投机构在2018年完成了多支战略基金或机会基金的募集。
由于医疗健康行业的创投公司近期大多完成了新资金的募集，投资节奏可能会放缓，因此我们认为，预计2020年美国风险投资资金筹集金额将下降至1亿美元左右。
第二季度投资达到历史最高点；下半年生物医药领域投资有所下降。
2009年以来，医疗健康产业总投资从1亿美元增至1亿美元，2016年又增至1亿美元，每两年翻一番以上。
2017年，所有四个行业的投资均创下历史新高，其中健康技术投资较2018年增长1%。
在欧洲投资增长三倍的推动下，医疗器械行业增长了53%。
今年第一季度创下了新的季度投资纪录，并在随后的第二季度被超越。
生物制药和健康科技领域位列第一，分别占上半年总投资的46%和31%。
生物医药板块投资受益于一季度IPO窗口的开启以及大规模Pre-IPO夹层融资的增加。
在健康技术领域，受全球 COVID-19 大流行的推动，对辅助医疗解决方案和医疗设施运营公司的投资激增。
但下半年投资有所下降，其中生物制药降幅最大。
继第二季度较一季度下降24%之后，我们注意到第三季度较第二季度下降17%，第四季度较第三季度下降9%。
上半年上市的生物制药企业表现不佳，导致下半年IPO数量减少，并导致更多获得跨境投资者注资的企业推迟上市。
这使得跨境投资者不愿参与更多私营企业的pre-IPO夹层轮（LIPO1交易），从而减少了生物制药领域的投资数量。
有趣的是，虽然健康科技上市公司也表现不佳，但下半年该领域的投资却相当稳定。
深入研究计算生物学 计算生物学：获得最多早期融资的领域 我们对 70 家早期融资轮次较小（10,000 美元至 10,000 美元之间）的公司进行了分类，这些公司自推动该领域的发展以来一直提供资金。
自完成第一轮种子轮/A轮融资以来，该组中有16家公司（占比23%）已完成新一轮融资。
我们审查了这些公司的网站，并根据它们是否公开声明正在开发自己的疗法（生物制药）或支持药物发现和开发的技术（开发工具）对它们进行分类。
许多研发工具公司已经逐渐开始开发或注册新疗法，因此我们预测目前的一些研发工具公司未来可能会转型为生物制药公司。
我们简要列出了对早期计算生物学公司投资最多的投资机构。
该名单并未包括所有机构，但这些机构正在积极投资计算生物学公司，并且通常是种子/A 轮融资的主要或基石投资者。
为了识别有前途的早期公司，这些投资者通常会寻找那些拥有新颖计算方法、差异化数据和强大创始团队的公司。
大多数愿意承担种子/A 轮融资风险的投资者都拥有生命科学和技术方面的专业知识，这使他们能够提供关键资源，包括推荐顶尖人才、合作伙伴和新投资者。
医疗保健行业SPAC趋势（全球）获得风险投资的医疗保健公司脱壳交易分析过去一年，SPAC的设立速度放缓，现有SPAC专注于寻找合适的目标公司并完成脱壳交易。
SPAC通常只有两年的时间来寻找目标公司并完成合并，时间非常紧张。
事实证明，合并过程比预期更加困难。
我们观察到一些私营企业与SPAC交易的初步谈判失败，而是完成了另一轮私募股权融资。
最近的监管和法律审查也降低了 SPAC 合并交易的吸引力。
此外，SPAC面临的另一个挑战是就公司估值达成一致，以便同时完成脱壳和PIPE融资，这一点在生物制药领域尤为突出。
2016年并购SPAC的医疗健康公司股价均表现不佳，平均跌幅达12%。
从脱壳交易到年底，脱壳交易后股价平均下跌32%。
从各个领域来看，炮轰后的健康科技领域表现最差，股价下跌44%。
然而，医疗保健企业斥资后的隐含估值中位数是IPO市值的3倍，上一轮私募融资估值对斥资价值的提升倍数中位数高达2.2倍。
这表明，如果这些壳公司的股价能够维持下去，就有可能获得良好的回报。
到目前为止，这些壳公司中只有四家没有跌破交易价格，三分之一的股价跌幅超过50%。
现在判断 SPAC 是否会在医疗保健风险投资市场取得成功还为时过早，但它们仍然是一种可行的退出途径。
医疗保健行业并购和 IPO 动态（全球） 诊断/工具行业退出热潮，但公开市场股价下跌 今年诊断/工具行业的并购和 IPO 创历史新高。
与年度记录相比，IPO数量增加了两倍，并购交易数量增加了一倍。
对于2017年上市的公司，其交易前估值和融资金额中位数分别为5.82亿美元和1.31亿美元，是中位数的两倍，但低于中位数9.29亿美元和1.78亿美元。
美元。
然而，2017年上市的诊断/工具公司业绩好坏参半，上市后股价涨跌幅勉强维持在%。
研发工具公司的公开市场表现远好于诊断测试公司。
17家研发工具公司上市后平均股价涨幅为25%，而10家诊断检测公司则下跌26%。
大多数股价上涨的上市诊断/工具公司都位于美国境外，其中市值最大的两家公司是 Oxford Nanopore Technologies 和 Vazyme Biotech。
截至年底，14家美国公司股价较发行价平均下跌36%。
在这 14 家公司中，只有 1 家股价上涨（Alpha Teknova），而 3 家公司股价下跌超过 50%（Zymergen、Talis Biomedical 和 Sera Prognostics）。
另一方面，2016年上市的9家中国公司表现良好，股价平均上涨78%。
2017年，前几年上市的公司业绩好坏参半。
其中，2016年上市公司（一年后股价上涨%）股价依然坚挺，年涨幅高达%。
五家公司的股价较发行价上涨超过 %，其中包括 10X Genomics 和 Castle Biosciences。
2018年上市的公司（一年后股价上涨了%）2017年股价大幅下跌13%，只有薛定谔的股价上涨超过%。
2017年并购势头强劲，共发生9起并购交易，首付款超过3亿美元（2017年6起并购，2018年2起并购）。
全年及未来医疗健康行业募资及投资情况：虽然创投机构投资节奏有所放缓，但仍继续配置募集资金并进行投资。
因此，预计在美国筹集的医疗健康风险投资金额可能达到1亿美元，对美国和欧洲企业的投资总额将达到约1亿美元。
生物制药：今年四季度LIPO交易将继续不活跃，因此该领域的投资可能会减少，B轮及后续轮次的融资估值可能会下降。
我们认为IPO数量将减少50%左右（IPO数量超过50家），这将有利于差异化和特色明显、内部资金支持较强的公司。
2020年并购活动应该会有所回升，但将更集中于股价低迷的新上市公司和处于临床前阶段的私营公司。
健康科技：预计这一领域将出现大规模整合，因此今年对于健康科技并购公司来说将是重要的一年。
投资依然稳健，但可能达不到 2016 年的水平。
随着公司计划加强产品竞争力、扩大在更广泛市场的影响力或吸收急需的人才和/或临床医生，预计该领域将出现许多收购机会。
诊断/工具：2020年，该领域的IPO估值非常高，公开市场表现好坏参半，并且已经有迹象表明收入倍数恢复到2020年之前的水平。
预计今年还将有10至15家公司上市，但估值较低。
私募股权市场并购仍将保持强劲势头，预计今年交易数量将超过20起。
我们将持续关注高估值民营企业的退出表现。
医疗器械：随着非风险投资公司放缓夹层投资步伐，该领域的投资额可能会下降。
IPO窗口将继续向早期能够产生收入、具有市场吸引力的企业开放，预计今年将有10至12家企业上市。
对于尚未盈利的公司或收入快速增长的 (k) 路径公司来说，首次公开募股可能具有挑战性。
随着各类收购方争夺龙头企业，并购交易热度将进一步维持。
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