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06-06
近日，耀明投资有限公司创始人邱立平接受了投资界专访。
他表示，前两年投资者最热情，也最容易犯错误。
这也是很多LP不投资首次募资的GP的原因。
邱立平介绍，麦顿目前已完成14家公司的投资，其中5家已完成IPO，还有两家公司被并购，回报率非常好。
他指出，隐瞒是PE行业的潜规则。
“三五年内，投资机构可以讲故事，但十年二十年后，差别就会很明显。
28/20原则必须存在。
” 以下为采访实录： 投资界：请您简单介绍一下麦顿近期的投资情况。
邱立平：我们每年提交的案件并不多。
每年超过3亿美元尚未全部投入。
麦顿目前投资了13个项目，第14个项目将于9月底完工。
所以我们的人数较少。
然而，我们有5家IPO公司，其中3家在纳斯达克上市，1家在纽约证券交易所上市，1家在香港主板上市。
又收购了两个。
我们目前的回报非常好。
投资圈：麦顿为何保持如此稳健的投资节奏？ 邱立平：这和麦顿入行很长时间有关。
麦顿的两个弟子是1995年开始在美林直接投资部工作的，当时美林大中华部直接投资部只有我们两个人。
我们用美林的钱去中国投资。
这个行业就是这样。
做久了，你的热情就会降低。
最容易兴奋的时候是头两年。
如果你去和企业家交谈，他会讲好故事。
他们非常热情。
他们喜欢他们所做的事情和他们的生意，这会感染你。
因此，投资者最容易在前两年犯错误。
这就是为什么许多 LP 不投资他们的第一个 GP。
因为做久了，你的情绪就会变得不容易被感染，不会那么热情，也更容易克服。
投资界：你不兴奋的言论很有趣，因为很多投资者说每天都是新的一天，早上起床很兴奋，因为每天都在看新的案例。
这和你的经历和投资阶段有关吗？你们看案子的时候是不是也有非常严格的要求？ 邱立平：我觉得这个事情取决于人们的判断和想法。
我们可能会考虑更多的因素。
我们投资的项目少还有一个原因，年底的时候我们就已经预测到了2008年的金融危机，我们给LP的报告中也明确表示明年的投资节奏会明显放缓，所以2008年和2009年是有意放慢的。
我们从2009年下半年开始加速，2009年市场估值下跌的时候才开始加速。
我们的特点是看项目更仔细。
麦顿2008年投资了一家公司，今年上半年投资了另一家公司，近期还将投资另一家公司。
所以2009年以后，我们开始加快投资步伐，但我们还是会坚持麦顿的标准和要求。
投资界：说到对大势的判断，我们想听听您对下半年乃至全年走势的预测。
邱立平：我们这个行业的生意就跟买股票一样，走低走高。
今年以来，整个经济发展仍处于企稳阶段。
我们对中国经济也非常有信心。
这也是年底前投资的好机会。
从周期的角度来看，是这样的判断。
所以我们认为我们应该加大投入，同时保持我们自己的纪律、风格和原则。
我认为中国的经济前景会越来越好。
我们并不是说我们只做Pre-IPO，因为上市是一个不可控的事情。
有的公司想要盈利一万以上就想上市。
此类公司能否上市存在很大的不确定性。
这个利润很容易变成0。
有的公司把产品包装好，处理好财务，然后上市。
这个操作风险很大，所以我们还是着眼长远。
投资界：在我们的数据库中，您投资的上市公司很多都有高盛、美林作为承销商，所以我们大胆预测您的很多项目来源是否有与您之前工作经历相同的经历。
有关系吗？ 邱立平：首先我非常感谢你提出这个问题，因为这给了我一个澄清的机会。
外界在这方面对我们有很多误解。
这实际上是我们带给他们的一个项目。
例如，常州天合光能当时就有美林介入。
是什么原因？我们第一轮投资是1万美元。
我们自己的机构投入不够，所以我们拨给了美林1万美元。
但整个运作都是麦顿在做，我们在董事会有一个席位，而且我们还是天合光能的董事。
天合光能就是这样的例子。
第二个是华视传媒。
华视传媒这个项目需要1万美元，麦顿出资了1万美元。
我们是2007年第一季度投资的这个项目，当时我们第一支基金已经投资完了，第二支基金还没有启动，所以这是麦顿LP垫资投资的一个项目。
因为有还剩下点钱，我跟高盛合作了。
麦顿还在董事会中占有一席之地。
投资界：目前PE市场上既有政府背景的大佬，也有券商背景的机构，还有很多经营多年的品牌PE。
我们特别关注像麦顿这样低调的基金是如何找到项目并生存下来的？我还想问一下你们的核心竞争力在哪里，特别是在找项目方面。
邱立平：麦顿是一家比大多数PE公司成立时间都长的公司。
1995年我们做PE的时候，投资界论坛上的大部分人还没有加入这个行业。
那时，只有寥寥几人。
一些PE公司正在这样做。
我们是中国最早做PE的少数人之一。
我们确实是一个新的 PE 品牌。
我们如何寻找项目？这很简单。
我只是向他们展示我们投资的项目。
美国的故事你可以讲很多，但中国没有案例；你可以讲很多关于投资银行的故事，但它们与这项投资无关。
我们投资的大多数公司都认可麦顿的协作能力。
我们引进了很多资源。
还有一个误解。
很多人认为我们投资Pre-IPO是因为常州天合光能上市不久。
事实上，很多公司都曾关注过天合，但没有人想到他们会上市。
我们进去之后，我们会在短时间内把它们推向市场。
这是我们的增值服务。
今天的天合光能是一家伟大的公司，是中国第三大、世界第六大、世界第五大太阳能公司。
市值超过10亿美元，我们做了很多事情，这也是我们能够拿到这个项目的原因。
聪明的企业家会看你做了什么，而不是你说了什么。
当然，我对你说的也有同样的感觉。
我去年就开始反思了，倪总也说我们太低调了，很少主动去谈这件事。
但我们的LP非常欣赏。
我们一些LP投资了我们，也投资了市场上的一些GP，他们都知道。
我们二期基金的很多LP都是来自一期基金的。
第二期基金很快筹集了3亿多美元，我们自己也花了很多心思。
邱立平：麦顿加快投资速度很容易。
投资项目不是最重要的，把钱收回来才重要。
任何投资者来找我们都是为了赚钱，只有我赚钱了才有效。
我们这个行业有一个潜规则：它是隐藏的。
三到五年之内，在第一期、第二期的结果出来之前，你可以讲一个故事，甚至为第三期筹集资金。
但十年后，差异就变得明显了。
事实上，倪先生说的是对的。
有二十家公司比较好。
28-20原则必须存在。
真正的挑战是国内人民币，它将成为未来的主流。
他们对我们的对外投资提出了很大的挑战，而我们在这方面确实没有很强的竞争力。
因为很多企业不喜欢提到美元，但这是与生俱来的，我们也无能为力。
投资圈：麦顿是否考虑过试水人民币基金？ 邱立平：我们正在观看。
但美元和人民币之间存在差异，两者之间也存在文化差异。
这些年来，我们采用了外资文化。
如果我们想改变它，我们会有自己的时间表。
人民币也有其自身的问题。
所谓萝卜白菜各有各的缺点和优点。
投资圈：您提到了天合光能的增值服务。
您能详细告诉我们您是如何做到的吗？ 邱立平：我们投资天合光能之前，它的收入是200-3亿美元。
今年他们预计收入为15-60亿美元。
你可以想象他们取得了多大的进步。
我们投资他们的时候，他们公司有600人，现在已经有几万人了。
我们当时投入的一万美元，起到了巨大的推动作用。
我想说，刚成立两三年的PE公司不应该谈增值服务。
一旦你做出投资决定，你不知道未来的结果会是什么。
我可以告诉你的是，我们1996年投资的一家公司，我们在董事会上同意或不同意。
我可以告诉你后面的结果是正确的还是错误的。
我们从事这个行业已经很长时间了。
这个东西不是我们说出来的，而是我们日积月累积累下来的。
因为时间久了，我们变得比较保守，这也是很自然的。
我们没有那么大的干劲，也许这就是我们的缺点。
但就看你怎么看，我们会跑得更远，更可持续。
投资界：你经验丰富，所以看项目比较冷静，不会做出不成熟的决定。
系统会鼓励公司内的投资经理冷静投资吗？ 邱立平：我们在这方面有很大优势。
我们所有的团队成员都对该基金进行了投资。
当涉及到自己的利益时，每个人自然需要冷静思考。
大家都在谈论企业文化。
事实上，GP是一家公司，每个人都是企业家。
如果我和一家公司交谈，我们会有共同语言，因为我们是一样的。
他遇到的问题，我也遇到过。
没有创业过的人不会有我们这样的感受。
所以我们在和创业者交谈的时候还是有同样的感觉。
投资圈：您来自美林，对银行、券商非常熟悉。
我们非常关心并购资金。
市场普遍认为，并购资金越来越多，并购活动将越来越活跃。
，无论是从经济角度还是其他角度。
那么您认为支持这一转变需要哪些重要因素？ 邱立平：这些绝对是未来的方向。
首先是市场规模。
足够多的上市公司和非上市公司蕴藏着足够的市场需求。
也许未来五到十年我们就会达到这个阶段。
第二是你需要有足够的运营人才，包括经验和团队，这需要一些时间来培养。
不像美国发展了这么多年，已经拥有了稳定的团队。
中国的情况还是比较复杂，文化还是不同的。
所以，团队的要求和现在不一样。
投资圈：您如何看待目前中国企业家接受并购的心态？ 邱立平：企业家有准备，性格决定命运。
人在某个阶段会有不同的想法。
有些人愿意被收购，而另一些人则不愿意被出售。
人类的差异决定了这些。
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