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作为LP，你的朋友是谁？

发布于：2024-06-18 编辑：匿名来源：网络

这一年堪称中国机构投资者的“元年”。

讽刺的是，这并不是因为机构资金量大幅增加，而是因为散户投资者正在迅速而无情地被赶出市场，尤其是我们熟悉的PE/VC领域。

与过去十年股权投资的“野蛮生长”相比，基于投资者盲目服从的传统募集资金——快速投资——再募集资金的方案，其主要目的是在一二级市场和二级市场之间套利。

赚取管理费。

机构很快就会过时。

在增量流动时代，优质GP开始转向投后管理，为所投企业创造价值。

然而，那些无法筹集资金生存的GP机构不仅无法给投资者带来现金回报，所投资金还可能成为无人管理的“僵尸基金”。

共享经济、区块链、O2O等概念，往年是GP融资的热门话题，如今却成了LP的陷阱。

每个时代，市场上都有不同的收入来源，也有不为人知的市场噪音。

作为远离底层资产的另一层LP，在大多数市场信息都是私密且不透明的情况下，识别噪音和交叉验证GP水平的能力正是大多数机构投资者所缺乏的。

大多数机构LP从业者并没有完整的直接项目投资经验。

因此，虽然在募资活动上比GP更强，但LP仍然“好奇”GP如何通过投资底层资产获得收益，尤其是一些明星。

投资经理或机构可以称为“迷信”。

中国LP的成长过程主要是在探索如何打破两层信息壁垒。

一是在GP相似的募资说辞中发现不同的能力和闪光点，二是如何超越GP，更加理性、冷静地看待底层。

项目。

新时代的投资者自然需要新时代的投资服务机构，今天我们要介绍的是资产配置顾问（Asset Placement Advisors或Placement Agents，简称PA）。

这个角色在人民币市场上一直缺失。

但可以肯定的是，随着专业机构投资者在中国的出现和成长，生长在中国投资市场土壤上的PA也必然会诞生具有中国特色的基因。

就像20世纪90年代末的美国私募股权市场一样，几乎没有投资机构使用PA的角色。

然而，随着20世纪90年代西方福利国家的建立、养老金管理机构的迅速发展、互联网投资的爆发式增长，到2000年，美国另类投资市场75%以上的资金投资都经过处理由资产配置顾问[1]。

这一增长过程可以说与西方资本市场收入中心从公开市场向私募市场、从散户向机构的转变趋势相契合。

海外资产配置顾问作为机构投资者与资产之间的中介，根据其性质大致可分为三类。

一是作为主流投行的另类资产配置部门或分支机构，如瑞信私募基金集团、杰富瑞私募基金集团、Evercore私募基金集团、Lazard私募基金咨询集团等。

二是专注于独立精品投行资产配置方面，如Campbell Lutyens、Monument Group、Probitas Partners、Rede Partners、Sixpoint Partners、Eaton Partners等。

三是大型资产管理集团或基金管理公司控股的PA。

这种类型比较少见，比如OpenCap Global[2]。

与此同时，近年来，国际主流投行收购具有本土优势的资产配置咨询团队的情况并不少见。

比如Greenhill在2016年收购了历史悠久的PA Cogent Partners，这也算是另类资产中介业务领域投行的主流玩家。

扩展[3]。

横向来看，海外PA重点关注的标的往往是大型机构投资者看重的另类资产组合。

目前主要包括私募股权投资、基础设施投资、房地产投资、对冲基金和夹层融资等。

这是与国内投资者相比。

选择的种类更加丰富。

主要方式是制定并募集新基金（一级募资），为私募股权基金的二级份额交易（二级市场）提供战略咨询、定价和承销服务，直接配置基础资产。

从资金规模和募资额来看，大型投行的配置部门和一线独立资产配置顾问在市场上可以说是平分秋色，PA撮合交易总数占比另类投资市场的规模逐年增加[4]。

刚才讲了一些海外市场顾问的现状，那么为什么机构投资者需要PA这个陪伴的“朋友”呢？最直接的原因就是投资收益。

美国SEC金融风险分析部和加州大学伯克利分校官员联合发布的研究显示，资产配置顾问的新基金募资业务中60%是First Time Fund和跨区域基金。

市场基金，首次使用PA募集的基金业绩显着高于同期平均水平，使用一级（Top 5）PA的基金回报也显着高于平均水平[1 ]。

另一方面，与散户投资者相比，机构投资者不仅是法人实体，而且有着本质的不同。

服务提供者要“对症下药”，“对症下药”。

首先是信息获取方式的专业化。

机构LP往往不会从公共媒体或营销活动中获取关键信息，但对团队内部的沟通和反馈、行业权威的评论以及利益相关者发出的信号非常敏感。

因此，PA的核心任务之一就是在与LP的沟通过程中尽可能提高信息的集中度和专业性，在他们需要的时候“勤奋、准确”地出现。

之后，日常工作就变得精简起来。

机构投资者从接触标的到最终投资的每一步都遵循规则，不太可能越级做出情绪化的行动。

资产配置咨询团队对此能做的就是提前熟悉LP的组织架构，找到关键流程的关键人物，同时提高产品信息的准确性，提高信息流通的效率。

最后，是投资决策的集体化。

严格执行集体决策制度，提高决策的合理性，分担因随意决策而产生的岗位责任。

对此，我们观察到海外PA有一些引人注目且创新的服务，比如为机构投资者的内部议事规则，即“如何开会”提供优化建议。

回到国内市场，与发展了近30年、日趋成熟的海外机构投资者相比，国内机构还很不成熟。