东方空间完成4亿元A轮融资，山航资本
06-18
在这个“资本寒冬”的喧嚣时期，军工行业成为为数不多的仍在逆势增长的行业之一。
2017年国防开支增长7.5%，达到约1.19万亿，连续三年超过万亿。
另一方面，随着国家允许私营企业成为军事装备供应商政策的放开，万亿规模的蓝海即将出现。
12月6日，北京中科海正数字技术股份有限公司（股票代码：10）在深圳证券交易所创业板成功敲钟。
这家企业的背后，低调的军工投资机构国鼎资本逐渐浮出水面。
投资界发现，中科海正并不是国鼎资本今年收到的第一笔IPO。
此前，国鼎资本投资的宏源电子（股票代码：67）和航天宏图（股票代码：66）已于今年在主板和科创板上市。
军工投资狙击手：近70%-80%项目两年内实现IPO退出敏锐的VC/PE已经嗅到了军工行业的机遇。
一时间，国企、央企、地方政府和一些投资机构纷纷设立军工投资基金。
“理想很丰满，现实却很骨感”。
大家都想吃军工这块蛋糕，却找不到正确的方法。
由于军工行业的特殊性，很多VC/PE面对军工行业束手无策。
时至今日，军工这个巨大的市场对大多数人来说仍然是神秘的。
“军工投资的门槛很高，如果不是业内人士，很难做。
”谈及军工投资现状，国鼎资本感慨地说。
对于一家成立仅5年多的军工投资机构来说，国鼎资本能够在一年内连续获得3次IPO。
这样的成就来之不易。
“今年是投资项目刚刚开始进入退出期的时候。
”国鼎资本表示。
“明年至少还会上市5到6家，这个是比较确定的。
”据了解，国鼎资本成立于2019年7月，迄今为止投资的项目总数为16个，未来2-3年将出现退出高峰期。
国鼎资本始终秉持“专注、审慎”的投资理念，“预计未来2-3年内上述16个项目中70%-80%将通过IPO退出”。
与互联网行业相比，军工行业的特点是市场规模更具可预测性。
在业内专业人士看来，军工企业的市场规模和发展速度与其他行业不同，有其独特的发展规律。
因此，投资机构通过军工企业获得互联网行业数百倍的超高回报是不现实的。
显然，尽可能提高投资命中率是投资军工的最佳策略。
如何提高投资命中率？这是军工投资最难解决的问题。
“并非所有军工企业都值得投资。
“在国鼎资本看来，军工投资应重点关注武器装备核心配套项目，主要包括电子信息、新材料等高端装备制造方向的高新技术企业。
国鼎资本进一步解释道，”我们觉得结构性机会比较大的领域是电子信息和新材料高端装备制造，特别是电子信息。
我们投资的16家企业几乎都是电子信息类高端装备制造企业。
因为新材料的周期较长，而且随着近一两年电子信息技术的蓬勃发展，其在军工领域的渗透和支撑作用已经十分明显。
“虽然目前的战争方式还处于机械化阶段，但信息技术只是战争的辅助手段，未来信息技术必将成为战争的主要攻击方式。
” VC/PE行业的互联网模式太多了。
，社会资源匹配不平衡。
我们成立国鼎资本的出发点就是用资本助力我国国防科技不断前进。
“谈起成立初衷，国鼎资本感慨万千。
信息不透明是这个行业最大的坑。
”也有一些市场化的VC/PE开始关注军工行业，但这个行业有太多的陷阱。
即使投资团队有一两个具有军方背景的投资者，仍然会存在判断盲点。
“相比大多数行业，如果资深投资机构制定一套方法论，基本上很多行业都可以完成尽职调查。
但只有军工行业，基本的尽职调查已经成为一道难以逾越的门槛。
“很多方面都是保密的（信息豁免和保密制度），而且像其他行业一样完成尽职调查非常困难。
”正因为如此，对军工行业的全面了解成为了军工投资的一道无形门槛。
军工投资需要投资者对整个军工行业有更深入的认识和认识。
国鼎资本表示，自己的脑海里已经形成了一个“框架”。
即使由于保密原因，一些细节无法具体了解，但我们仍然可以根据以往的经验和对行业的了解，对任何投资机构的大方向做出正确的判断。
一般来说，形成这样的“框架”不可能一蹴而就。
国鼎资本投资的“框架”是基于一批军工行业资深人士的多年积累。
国鼎资本的7位合伙人均来自军工行业。
在集团和工业部门，军工行业平均工作经验超过20年。
他们的工作经历基本覆盖军工全流程，依托团队跨部门、跨岗位的军工工作经历以及军工科技行业背景和装备。
拥有科研管理背景的国鼎资本，在传统尽职调查模式难以奏效的条件下，仍能快速深入地了解公司业务、产品、技术的本质，并对项目进展形成相对准确的判断。
后续阶段的科研和生产。
“军工确实在一定程度上有很强的规划性，但不可否认的是，还存在不确定性。
比如装备的研制过程往往会拉长。
”国鼎资本强调，“对于军工产品，他表示，可靠性是最重要的指标，不可能像民用产品一样返工。
因此，质量管理不能有任何疏漏。
如果出现质量问题，甚至可能是” “重置为零”，该企业将被从供应商名单中剔除。
“一旦出现这种情况，不仅对企业造成毁灭性打击，还会导致投资者血本无归。
”因此，企业的质量管理体系是否完善，是国鼎资本考察项目时关注的重点。
另一方面，国鼎资本团队也可以凭借行业内的资源优势，帮助被投企业进一步提升质量管理，避免失误。
军事投资思路发散：军民两用市场规模不仅限于万亿。
虽然现在政策放开，允许民营企业大规模进入军事及武器装备相关行业的供应体系，但现实却并不如想象的那么好。
熟悉军工的人都知道，军工的产业链支撑体系非常复杂，其一个明显的特征就是“第一印象”。
对于从未与军工联合体打过交道的民营企业来说，即使拥有非常先进的技术，在获得信任之前想要进入供应链名单也是非常困难的。
这时候投资机构就可以充当一个很好的渠道。
国鼎资本通过在军工领域积累的资源，可以将新技术与军工集团现有供应商进行“嫁接”，间接推动新技术在军工领域的应用。
国鼎资本认为，军工行业的底层投资逻辑是科技投资，军工行业是高新技术、硬技术的最佳试验场。
众所周知，一项新技术从发明到商业化，要经历一个从高成本到低成本的迭代过程。
消费市场通常对价格更为敏感。
可以想象，一项新技术从一开始就在消费市场推广会有多么困难。
但如果新技术首先应用于军工，将为新技术的大规模民用提供良好的缓冲期。
与消费市场相比，军工行业更注重技术的先进性和可靠性，成本并不是主要考虑因素。
纵观近几十年来改变世界的重大发明，无一不是来自军工行业。
世界上第一台电子计算机诞生于二战硝烟中，为美国军械测试提供准确及时的弹道火力；互联网起源于苏美冷战时期美国国防部高级研究计划局的阿帕网（ARPANET）。
初衷是确保美军部分指挥点被摧毁后，其他指挥点仍能正常工作；世界上第一部手机的发明也是基于美国军方对贝尔实验室的需要。
现在在中国，北斗、航天等以前只供军方使用的技术已逐渐进入民用市场。
不得不说，军事技术是硬技术最典型的代表。
许多影响当代的高科技技术都源于军事技术的研发。
“特别是在国家一些技术的短板和残破领域，军民兼用的科技公司未来将拥有巨大的市场。
”国鼎资本表示。
就计算机辅助设计工具（CAE）软件而言，中国几乎是一个短板。
今年3月，国鼎资本投资了拥有自主知识产权的CAE工具软件公司索辰信息。
短短几年时间，公司成为中国第一、全球第二的显示解决方案仿真软件供应商，成为全球CAE领域的第一梯队。
国鼎资本投资后不到两年，所辰信息估值翻倍。
锁辰信息只是国鼎资本在军民两用方向布局的典型案例。
正如国鼎资本所言，“军工投资需要发散思维。
军民融合不仅仅是两个市场股票的交换。
它具有军民两用的技术未来不可限量。
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