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06-08
“跑了，跑了”。
高新兴的股吧一片狼藉，到处都是哀嚎声，不少股民心灰意冷，直言“亏本跑路，你承受不起”。
纵观高新兴的历史股价，这家以通信设备运维业务闻名的公司成立于2011年，2018年上市，前三年下跌，后两年飙升。
多年后，高新兴股价持续走低，较历史高点已跌去87%。
无数投资者追高买入六年，却始终不见天日。
股价在一定程度上代表了主力资金和市场对公司主营业务和经营业绩的认可：股价高，被看好的概率较大，股价低，则被看好的概率较大。
不可避免地会受到讨论，尤其是对于多年来没有改善的股票。
高新兴从默默无闻到创业板上市，以及首次下跌后两年的快速崛起，都表明它并非一无是处。
但年后，股价长期低迷，不见好转。
为什么？ 10年间3次转型，每一次都是“热点”。
高新兴最早从事通信运维业务，直接客户为三大运营商。
当时，国内通信工程如火如荼地进行，三大运营商争夺土地、基站、机房如火如荼。
通信工程本身就是一个重资产工程。
运营商除了花钱购买设备外，还必须保证这些设备能够长期稳定运行，这就产生了通信运维的需求。
高新兴顺应时代潮流，用十年时间将通信运维业务打造成行业前三强之一。
另外两家公司是艾默生和中兴通讯，擅长能源和通信硬件。
与后两者相比，高新兴几乎没有名气，也不被外界充分了解。
直到2018年在创业板上市后，才逐渐进入公众视野。
真正让高新兴冲破圈子的是，上市后立即着手向“大安防”转型，并在随后几年连续中标平安城市项目。
一时间成为众人瞩目的焦点。
下面解释一下高新兴为何如此急于转型。
首先，由于基站建设在经历高速增长后逐渐放缓，传统通信运维服务的增量空间几乎同时开始萎缩。
其次，由于电信运营商处于垄断地位，运维服务商的议价能力较弱；此外，运营商为了降低成本，实行竞价制，导致运维服务商产品净利润进一步下降。
（全年毛利率49.12%，同比下降至11.5%。
数据来源：公司年报）第三，市场增长缓慢的同时，竞争也日趋激烈。
作为乙方，在议价能力较弱的背景下，要想获得该项目，只需压缩利润，以较低的价格报价即可。
作为上市公司，在传统业务利润率下降的情况下，寻求新的增长点不可避免。
通过在资本市场筹集资金，公司可以快速进入另一个更广阔的市场，这也是国信能够快速转型为“大证券”的原因之一。
无独有偶，高新兴本身也有安全基因。
在基站/机房的运维中，动力环境集中监控系统是必不可少的产品。
主要监测各种设备的运行参数、环境诊断、记录和分析数据等，保证设备的正常运行。
高新兴正好有相关业务。
对原有业务自然熟悉，所以向“大安防”转型对于高新兴来说是有针对性的举动，而不是盲目扩张。
在这第一次转型中，高新兴以平安城市为核心，以交通和金融为两个方向，形成了以传统运维业务为基础、以“大安全”为发展核心的战略。
2008年至2018年，高新兴首先与美国CalSys Inc.合资成立广州高新兴。
后者主要生产智能网络视频芯片。
相关团队研发出全球唯一超低延迟视频芯片；随后又斥资数亿先后收购信诚电子、创联电子、重庆讯美电子，进军公路、铁路监控与运维市场以及金融安全领域。
这种转变的好处直接体现在绩效上。
经历转型第一年的亏损后，高新兴的利润突然扭亏为盈，首次实现净利润过亿。
事实上，随着平安城市、雪亮工程等国家级工程的铺开，治安迎来了黄金时期。
此时的安防企业正在迅速扩张：2018年，海康威视实现营收52.31亿元，同比翻倍；而大华的营收增长了1%；宇视也分拆独立，向安全发起攻击。
如果高新兴深耕安全领域，今天的安全格局可能会改变，但历史不能总是假设。
相反，高新兴是一家很奇怪的公司：每一个转型方向都可能被卡住，但商业计划却缺乏可持续性。
继安全战略之后，2018年12月，高新兴提出：成为专注公共安全的大数据技术领导者，向跨体系的大数据运营商迈进。
此时距离国务院发《促进大数据发展行动纲要》仅3个月。
这是高新兴的第二次转型，与之相伴的动作是：2018年5月，以1.8亿元收购国脉科技（数据安全产品及解决方案提供商）。
不得不说，高星星的嗅觉和判断力非常灵敏。
高新兴的计划是在实际项目中积累大量数据。
如果用数据赋能原有的安全、通信业务，不仅可以提高现有产品的竞争力，还能形成新的业务增长点，即提供数据运营服务。
但它低估了数据运营的难度。
首先，数据是一个敏感话题。
无论是从集中采购到开发利用、保护（安全），都面临法律审查。
当时相关法律法规尚未完善，尚处于探索期；其次，数据跨部门流通。
、共享不仅是一个技术问题，更是一个管理问题，实施起来难度很大；最后，严格来说，数据运营前期属于重资产模式，需要大量的设备投入，投资回报周期较长。
然而，这一转变并未完成，也没有按计划展开。
高新兴并未完全转型为数据公司，而是将数据作为独立业务发展。
年报中并未披露数据业务的收入情况。
年初，高新兴开始第三次转型，提出“一横四纵”战略，以“物联网、大数据、人工智能技术”为横线，贯穿“公共安全、交通、通信、金融”四大垂直业务打造成为能够快速响应市场需求的“产品型公司”。
对应的资本动作是2018年以1.48亿元收购中兴智联84.86%的股权，次年又以总价近8亿元收购中兴物联网。
前者是机动车电子识别解决方案提供商，以超高频RFID技术在业界享有盛誉，后者则是车联网通信技术及解决方案提供商。
第三次转变时间跨度长，也很彻底，即从项目集成商转变为专注于产品和解决方案的供应商。
整个公司的研发架构进行了调整，形成了人工智能、AR视频、智能交通四个中心研究院和五个产品研发群。
次年，高新兴调整组织架构，形成物联网、公共安全、平安城市、智能交通三大业务群。
进一步收缩业务，聚焦车联网和公安执法标准化两大垂直应用领域。
这三个转型中，第一个转型让高新兴实现了规模化扩张；第二个转型让高新兴实现了规模化扩张。
第二次转型以失败告终；第三次改造非常彻底，其效果还有待检验。
从每次转型的方向来看，高新兴的战略选择其实并不严肃。
相反，他们的随机应变能力很强，每次都能“利用”政策热点。
但按照政策反复调整业务，对公司来说未必是好事。
好东西。
因为切换业务方向意味着重新改变业务计划、资源投入和商业模式，最好的方式就是投资并购，这也是高新兴快速进入新领域的基本手段。
投资、并购都需要资金。
对于上市公司来说，通过增发、银行贷款等方式筹集资金并不困难，但难点在于判断并购标的是否具有发展潜力、是否存在商誉减值风险。
例如高新兴，经过一系列溢价并购后，由于目标公司营收不及预期，2018年、2015年分别计提商誉减值1.024元、5.7亿元，净利润也由正转负。
财务报表越丑，市场对股票的信心就越低，融资难度就会加大。
虽然每次都能找到机会，但步伐太大，投资并购未能实现业务计划的可持续性，导致恶性扩张循环。
这或许就是高新兴面临的困境。
从项目集成商到产品型公司，高先生还缺少什么？这个问题或许可以换个说法：为什么高新兴的安全业务发展迟缓？前面提到，高新兴宣布“大安防”战略时，海康威视刚刚登陆A股市场，大华也处于扩张阶段，而联视科技不久前才被分拆。
未来，三者都将成为世界级安全巨头，但前者将被边缘化。
同样的市场、机会，却有不同的结果。
显然，这是有原因的。
高新兴不断踩热点、屡次跨越，导致业务计划无法落地，业务无法全面推进。
这就是它落后于其他安全厂商的表面原因。
但最核心??的原因是由公司的DNA决定的：集成商。
“集成商与一般厂商的区别在于，产业链上下游的角色是次要的。
集成商也有技术产品，但更专注于集成业务，这是一个程度的问题。
”一位学员说。
这个“度”与公司的发展方向有关，因为集成业务相对较少依赖于自己的技术和产品，而是“吃项目”。
早期，有的集成商通过建立关系、找熟人就能拿到项目，有的集成商过着富裕的生活；但当政府实行招标采购并走完流程后，一批没有技术的集成商破产了，剩下的都在集成商之中了。
最好的。
这些剩下的“强者”，在平安城市大规模推广时，有渠道、有技术，往往能拿到好项目。
当平安城市建设进入稳定期，甚至精细化管理期时，无论是新建项目还是老项目改造，不仅对产品的技术质量要求较高，更需要运维的提供整个项目的服务和全生命周期管理。
“整个市场都是由原始项目的产品和技术驱动的，这对集成商影响巨大。
”这在安防行业最为明显：很多集成商不是被收购就是被淘汰，吃剩菜。
高新兴之所以进行第二次转型，甚至以“无结果”告终，很大程度上也是基于这个原因。
集成商转型为产品型公司的核心问题是资金。
项目式整合模式首先议价能力低、毛利率低；其次，整个项目周期长，回款慢；最后，竞争激烈，财务、管理等成本增加。
结果是：现金流严重不足。
高新兴的财务数据确实令人困惑：营收和净利润都增长了，但现金流却很糟糕。
除2016年、2017年为正值外，其余年份基本为负值。
（因2016年创联电子、国脉科技、中兴智联合并）相应上升的应收账款：每年2.58亿元；每年2.8亿元；每年6.6亿元；每年17.32亿元；每年16.67亿元。
在权责发生制下，应收账款实际上影响收入和净利润。
这或许可以解释高新兴营收增长但现金流不佳，导致股价长期低迷的现象。
没有钱（现金流）怎么转账？高新兴延续了之前的做法：通过融资（债务）、并购相关标的、进入新赛道。
但新赛道的选择也出了差错：2016年是AI开始普及的一年。
不得不说，高新兴选择了大数据，这是一个遗憾。
因为此后，安全与AI的深度融合，开启了安全的新时代。
虽然大数据的应用越来越广泛，但人工智能对于高新兴现有业务的帮助显然更大。
更重要的是，高新兴还没有完全转型为一家数据型公司。
即使后来布局了AI，也没有形成强大的竞争力。
。
这实际上反映了集成商转型的通病：现金流无法支撑转型、研发技术需要成本和周期、转型涉及整个公司业务线的调整，风险较高。
因此，很多企业的转型只是表面经验，造成死循环。
高新兴是众多安全集成商转型困境的一个缩影。
我错过了人工智能，也错过了人工智能安全，并且因为自身属性的限制，错过了一次重大转型的机会。
镇流器车联网，这次能成功吗？ 2020年9月，高新兴发布公告，拟通过发行股份的方式收购“Etes”51%股权。
收购价格约为188至2.04亿元人民币。
公司主营业务为ETC车辆OBU相关产品，而那一年恰好是国家大力推广ETC的元年。
高的拿分能力确实不凡。
2016年，经过短暂的“数据转型”，高新兴以总价近12亿元收购中兴物联和中兴智联，马不停蹄地进军物联网。
经过两年的调整，高新兴最终将业务范围缩小到公安执法标准化和车联网两个垂直应用领域。
收购“埃特斯”可以说是一个热点，也可以说是其车联网战略的一部分。
虽然车联网是又一个时代潮流，但是这个生意真的好做吗？不必要。
首先，车联网本身是技术驱动的，包括大数据、人工智能、5G、V2X等，对企业的技术实力要求很高。
如果只做项目集成，必然会重蹈以前安全的后尘：赚不到钱；其次，车联网领域的竞争非常激烈。
互联网、ICT、AI企业集体跨界，安防、传统智能交通企业蓄势待发，市场竞争充分；最后，车联网相关项目仍处于试点阶段，项目成本利润“拐点”仍未知；值得一提的是，收购并未成功，但交易因某些原因终止。
从ETC随后的发展来看，在经历一轮政策刺激后，以ETC为主营业务的企业（如金逸科技）确实迎来了短暂的春天，但在第二年就结束了。
“现在做车联网相关业务的企业有很多，但有业务布局和技术储备是一回事，能不能实现技术应用又是另一回事，而最好的办法就是让产品性价比高”并提高议价能力。
”一位从业者表示，车联网现在正处于“小而美”的阶段。
想要做到“大而优”，必须考虑成本、实施条件、技术标准等一系列因素。
现阶段，尚未找到合适的商业化路径。
由此看来，高新兴能否在车联网领域建立自己的城堡，还存在一个问号。
结论 在整理高新兴的财务数据时，AI掘金发现了一个非常有趣的现象。
自2018年首次减持以来，高新兴实际控制人近7年来持股比例从48.10%减至目前的18.34%；约14.5%的股份处于质押状态。
公告称，若本次减持结束，其持股将进一步减持至16.5%。
结合近三年几乎全部为负的净现金流和其他财务数据，我们似乎可以得出一个结论：对于那些想入市的投资者来说，需要提前观望并入市。
慎用。
但凡事都有例外。
随着当前智能驾驶的普及，车联网成为又一个千亿级产业。
经历过多次转型的高新兴，或许能够凭借自身的技术优势和经验成功突围。
期待它“涅槃”的那一天。
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