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06-18
猝不及防，天图投资即将IPO。
5月19日，证监会国际部披露了深圳天图投资管理有限公司提交的《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票派生的形式)审批》材料，经投资界核实确认，总部位于深圳的天图投资已正式启动上市在香港。
在我的印象中，这是第一支正式启动IPO的主流人民币VC基金。
此前，单伟建经营的美元PE PAG投资已向港交所提交了招股说明书。
如果成功上市，天图投资将成为国内首家实现“新三板+H股”上市的公司。
今年以来，美元PE上市热潮蓬勃发展。
回顾2019年，深圳市地方金融监管局文件鲜有提及探索优秀股权投资管理机构上市制度安排。
如今，天图投资似乎已经向人民币基金打响了第一枪。
VC/PE圈震惊：天图投资赴港IPO，中国消费界、投资界人人都知道天图。
天图投资成立于2007年，由原南方基金管理公司首席投资官、首席投资官王永华与清华大学MBA毕业的冯卫东共同创立。
天图投资早年以PE公司起家，曾是创投圈知名的“吃货PE”，如今已成为国内一线消费投资机构。
追溯天图投资的历程，我们隐约可以看到一些本土创投的影子。
起步于深圳的天图最早阶段利用自有资金进行PE投资，主要投资于Pre-IPO阶段。
项目选择相对广泛且传统。
比如投资了电子电器、新疆种业等公司，这个持续了十年。
那是一个以深圳为代表的本土风险投资兴起的时期。
天图团队投资了一些赚钱的项目，名声大噪。
直到2000年，全国PE时代到来，本土创投纷纷转型。
天图内部也进行了一轮战略调整，决定将投资战线收缩至消费领域，成为国内最早聚焦消费赛道的创投机构之一。
2018年，天图投资迎来里程碑——正式挂牌新三板。
2018年，天图PE基金进行内部改革，分别成立VC、PE和并购控股投资部门。
其中，VC基金由2010年出生的潘潘管理，成为天图最年轻的管理合伙人。
天图创投基金成立后投资的第一个项目是奈雪。
目前已投资了爱回收、百果园、茶颜悦色、三个半咖啡、包师傅糕点、钟雪高、Wanderlab、包包等消费类创业公司。
正如中国消费投资充满争议一样，外界对天图投资的质疑也屡见不鲜。
今年4月28日，天图投资发布年报显示，报告期内，天图实现营收20.26亿，净利润7.35亿，毛利率29.51%。
过去一年，中国消费投资出现了前所未有的转变——上半年还如狂欢，下半年却突然停了下来，投资数量断崖式下跌。
但数据显示，天图投资全年通过管理基金及自有资金共完成项目投资56个，同比增长51%，投资总额与上年基本持平。
今年以来，消费投资依然冷清，估值回调尤为明显。
当然，这对于投资机构来说并不是一件坏事——行业正在逐渐回归理性，估值也趋于合理，只有这样，大家才有机会出手。
从天图的多次分享来看，团队坚定看好中国品牌未来10年将迎来全球通航时代，并期待中国品牌在全球范围内的崛起。
天图此次急于IPO，让人回想起去年的场景——2019年1月，深圳市地方金融监管局发布《关于公开征求公众意见的通知》，其中罕见提及一项措施——探索优秀企业上市制度安排股权投资管理机构。
深圳一直是本土创投的标杆。
当时，风投机构上市的话题被公开提及，引起轰动。
创投机构为何追求上市？天图为何此时赴港IPO？ “目前人民币或美元融资的情况并不乐观，尤其是消费投资机构，并不受一些有国资背景的LP青睐。
此时上市的首要原因可能是新的探索的筹款活动。
”北京一位不愿透露姓名的人士说道。
对指定消费者风险投资合作伙伴的分析。
事实上，国内VC/PE对于创投公司上市的讨论由来已久，而上市也一直是一些创投机构的追求。
通过资本市场筹集长期资金是创投机构追求上市的初衷之一。
深创投董事长倪泽旺曾在公开演讲中表示，私募基金是周期性行业，上市募集的资金可以作为GP的长期核心资金，带动更多LP资金，有助于形成长期资本，活跃资本市场。
流动性。
一些本土创投大佬曾感叹，目前国内创投基金一般基金期限为3年，最长的也有7年。
但企业从成立到达到上市要求通常需要6-10年的时间，这使得一些人民币基金无法长期持有优秀企业。
当年，软银持有阿里巴巴14年，才获得高达100倍的回报； MIH持有腾讯十几年，才获得数千倍的回报。
阿里巴巴和腾讯的快速增长与中国的人民币基金无关，导致中国人没有分享到投资红利。
当然，上市也有利于创投机构建立更加规范的公司治理体系，做大做强。
“目前人民币基金管理规模超过千亿的GP很少，而且基本都是国有的。
利用资本市场，通过上市方式把GP做大做强，最终形成一批具有国际竞争力的创业投资管理机构。
此外，还可以利用上市公司多元化的激励工具吸引优秀人才，以优质上市GP为标杆，对行业产生示范效应，提高创投整体专业管理和服务水平东方富海董事长、创始合伙人陈伟曾向投资界分析。
但创投公司上市牵一发而动全身，需要深思熟虑。
截至目前，尚无创投机构通过IPO方式进入A股市场。
如今，“创投第一股”鲁信创投通过借壳交易成功上市。
北京当地一家VC机构的合伙人总结了目前对国内创投公司上市提出质疑的观点：一是私募不能公示；二是私募股权不能公开。
第二，资本市场要支持实体经济，创投等金融机构不能上市。
从现实来看，创投机构A股上市之路依然漫长。
因此，天图投资此次选择了港股。
客观原因是任何符合香港联交所上市规则要求的公司都可以申请，而且没有行业限制。
投资界从多方面了解到，港交所一直欢迎国内VC/PE机构来港上市，甚至希望重点打造典型的行业标杆案例。
美元PE上市募资，人民币基金多吗？天图的上市并非孤例。
今年以来，海外创投圈最热闹的一幕就是美元PE的大规模上市。
3月底，亚洲私募股权公司太盟投资集团（PAG）正式向香港联交所提交上市申请，准备在香港联交所主板上市。
PAG投资集团成立于2007年，领导人之一是PE大亨单伟建。
目前，公司整体管理规模达1亿美元（约合人民币1亿元）。
鲜为人知的是，太盟投资和天图投资也有关系，双方共同投资了奈雪的茶。
此前，今年1月，TPG在纳斯达克上市。
首日收涨15.25%，市值一度突破1亿美元。
TPG成立于2007年，是全球最大的私募股权投资公司之一，管理规模超过1亿美元。
还有欧洲PE巨头CVC Capital，也即将上市。
最新细节是，CVC Capital计划今年下半年在伦敦上市，并将邀请高盛、摩根大通、摩根士丹利为IPO保驾护航。
此外，据悉，知名的普洛斯已秘密申请在美投资业务IPO，融资约20亿美元。
按照计划，普洛斯最早将于今年上半年成功上市基金管理业务。
为何海外PE巨头几乎同时寻求上市？一位此前不愿透露姓名的募资合伙人分析称，如今的美元募资环境充满不确定性，上市募资效果明显——就像年初TPG上市，轻松融资10亿美元；而根据此前公开信息，太盟集团IPO或将融资20亿美元。
上一波PE上市可以追溯到2000年，当时黑石在纳斯达克成功上市，成为美国近五年来最大规模的IPO。
紧随其后的是KKR于2011年上市，凯雷于2016年上市。
这是当时国际私募股权行业的标杆。
在中国，这样的探索也曾发生过。
最典型的就是同期私募机构在新三板上市的热潮。
一批私募机构陆续在新三板挂牌，在提高知名度和品牌影响力、增加融资、获得更多投资机会等方面产生了一些积极作用。
但与此同时，一些令人惊讶的现象也出现了，给市场带来了负面影响。
此次天图选择在香港上市，令创投同行震惊。
但相比美元PE，天图的VC色彩更浓——要知道很多PE机构的业绩特点是波动性大，抗风险能力较弱，所以二级市场普遍不给PE机构A估值太高了。
按照这个逻辑，VC机构的业绩波动就更大，所以全球还没有一家主流VC机构上市。
如果成功上市，天图投资将成为国内首家“新三板+H”创投机构，有望创造行业第一。
不过，这只是第一步，一切还需要证监会等相关监管机构的批准。
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