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06-17
9月底，北京某知名人民币基金对LP进行了预估回报——根据目前的项目进展，该基金预计将获得向LP收取2亿元认购款，追回1亿元利得税。
如果进展顺利，分配给投资团队的每个人，那将是一笔可观的收入。
“如果凯瑞能分到我的一份那就太好了。
”担任投资经理职务的朱源却不太兴奋。
“这些都是镜像，我只是希望自己不要丢掉工作，如果能拿到更多的年终奖那就更好了。
”套利是指当基金所投资的公司退出清算时，如有盈利，则将盈利的20-25%分配给基金管理公司。
这部分钱叫carry，剩下的就属于LP了。
在TMT投资致富的VC时代，关于Carry的传奇故事层出不穷。
当年，对于一批又一批涌入VC圈的年轻人来说，Carry是最有吸引力的武器。
然而，理想很丰满，现实却很骨感。
“行业这么多年，能拿到carry的人很少，就算有，也是合伙人级别的东西。
”一位VC朋友实话实说，“如果你真的想做，VC就不要在意承载，否则你会很痛苦。
”随着VC赚大钱的过滤器逐渐被打破，圈内人的流动也变得更加频繁。
面对GP日益不稳定的组织体系，LP的担忧逐渐显现：“不管Carry的投资机构如何，如何保证团队稳定？说实话，这有点危险。
” Carry，VC圈最养眼的传奇人物，“只听说过，没见过。
”当我和VC朋友们谈论Carry的话题时，无论是处于最基础位置的投资经理，还是已经晋升MD的中高层管理人员，大多笑而不语，“这个问题太让人心碎了。
在外界看来，VC仍然是一个享有盛誉的职业，但现实中，VC机构的基层员工却是这样。
”一般来说，VC投资人的收入大多是底薪+绩效奖金+提成+其他（项目成功奖金、退出奖金、募资奖金等）的组合。
清科创投（5.HK）对市场上有活跃融资记录的股权投资机构进行调查，得出《年VC/PE机构薪酬与运营机制调查研究报告》报告显示，VC/PE机构各职级薪资水平中位数（中位数）为：15000。
元（分析师/研究员）、2万元（投资经理）、3万元（投资总监）、5万元（合伙人及以上）。
也就是说，大多数一线投资经理的月薪为2万至3万元。
当然，这里还要补充一个背景：现在进入VC机构的绝大多数都是名校的尖子生。
无论是国内清北复交，还是海外常春藤名校，这个圈子里都是尖子生。
当底薪无法支撑一线城市高昂的生活成本时，大家都把实现财富和自由的梦想寄托在了Carry身上。
但想要拿到随身携带却并不容易。
“一般来说，利润扣除管理费后，按8比2的比例分配利差，但利差是按照团队具体个人的比例来实施的。
这种分配的原则是没有原则，往往要看情况。
” “你的合伙人愿意给你多少钱？”在长三角从事一级市场多年的刘谦抱怨道：“已经快六年了，无论是我还是我身边的人。
我从来没有见过这种奖金是什么样子的。
“当然，也有人真正收到过。
抵达凯瑞。
VC圈流传着一个故事——上海某顶级美元基金的一位90后投资人不仅因为早发现了明星跨境项目而登上顶峰，还获得了价值数十美元的套利。
数百万人民币，这让他成为了同龄人羡慕的对象。
拼多多也直接让一批年轻投资人致富。
“在人民币基金中，套利更为罕见。
”刘谦认识一家老牌人民币基金，其激励机制失效。
别说carry了，就连每天的奖励都很难保证。
他举了一个真实的例子——今年募资市场依然寒冬，几乎所有人民币基金都进入了全面募资时代。
长三角一家规模较大的VC机构老板号召全体员工筹集资金，佣金奖励为1%。
也就是说，如果你能找到LP投资1万元，无论是投资经理、公关、前台，都可以获得税前10万元的奖金。
后来，这家投资机构的一位MD自己筹集了1亿多元，加上1%的佣金，他就能拿到1万多元。
没想到最终落入投资者口袋的只有2万元。
久而久之，Carry已经成为VC圈里遥不可及的传奇人物。
让VC/PE头疼的问题，VC/PE机构如何配置资金？清科研究中心《年中国股权投资机构运营管理和激励机制研究报告》表明，理论上，投资收益（GP获得的套利）也是投资机构的主要收入来源之一。
由于缺乏其他渠道积累资金，大多数机构选择转移大部分（超过50%）的投资收益由机构保留。
同时，在接受调查的投资机构中，利差分配的比例也较为分散。
在固定分配比例的机构中，大多数选择30%来分配奖励，但比例仅为30%左右。
也有相当一部分机构选择不固定分配比例或投资收益分配比例低于20%。
相对而言，VC和早期投资机构倾向于选择30%的发行比例。
一般来说，市场普遍遵循的原则是，投资收益分配给参与基金或项目的相关成员，大多数情况下只覆盖合伙人和投资团队成员。
在衡量分配和收益比例的各个维度中，个人对项目的支持和贡献是最重要的指标。
对于合伙人来说，项目分享收入一般达到其收入结构的60%左右，而投资经理的项目退出收入大多不足其收入结构的10%。
“合伙人是Carry的最大受益者，只有投资经理生意扎实，资金流转顺畅。
”一位深圳投资者朋友曾透露，他每年的现金收入在30万元左右，其中近20万元来自固定工资和日常开支。
没有太多的好处和红利。
尤其是美元基金，尽管给了投资经理很高的起薪，却很少与此类员工分享利差。
其实大家都心照不宣——Carry就像一幅画，在项目退出之前他们就已经离开、跳槽了。
清科研究中心的一份报告显示，对于离职的团队成员，只有不到40%的受访机构表示仍能获得分配的收益。
约30%的受访机构不会向离职团队成员分配投资收益，其他比例机构则表示视具体情况而定。
因投资明星项目而晋升的本土PE机构合伙人有些无奈地说：“理论上我身价已经几千万了，公司也已经上市了。
但实际上，如果我真想拿到的话，我必须等待，我们的资金已经全部撤出，所以我不能在这之前离开。
” “凯利，我们目前更关注的是合伙人和高级投资总监，”上海一家成立8年的医疗基金创始人合伙人直言，“我不这么认为。
现阶段有能力享受承载，因为投资是一项非常长期的艰苦工作，投资经理应该花精力去实践，证明自己有足够的知识和责任来承担一只基金的损失，而不是总想着。
“当然，也有少数机构有投资奖金，给成功推广项目的投资者分配千分之一到千分之三不等的奖励。
与遥远的Carry相比，获得投资成功奖励似乎更容易，尤其是现在一二级市场都处于低谷，依靠Base生存的投资者开始越来越关心投资成功奖励。
“为了获得这几万元的投资红利，我看到很多投资人不顾质量地盲目推销项目，这违背了投资的基本逻辑和职业道德。
”朱源感叹道。
“不区分携带的全科医生是非常危险的。
”渐渐地，圈里就流传出了“穷就别在第一层工作，有钱就别在第二层工作”的笑话。
可以明显观察到，我们身边很多从事VC工作的人大多是海归，家庭条件也非常可观。
行业内甚至还有一些不成文的招聘规则——优先考虑30岁以上、家庭条件良好、或者已经有少量积蓄的候选人。
深圳一家创投机构的老板解释说，VC行业的短期薪资并不有吸引力。
真正收入的大头是好项目的分成，但这至少需要几年的等待，所以招聘时较少考虑短期薪资。
为生活必需品而烦恼的考生。
他甚至直接劝告：“穷学生不要轻易成为VC，他们等不起。
”目睹这一切，LP们心中百感交集。
上海LP一位负责人坦言，如今在选择子基金时越来越注重管理机构的激励机制，这涉及到GP团队的稳定性。
在接触过多家美元基金和人民币基金后，他深刻认识到：GP必须拥有高质量的组织形式和激励体系，视野不应局限于管理费。
那些只有合伙人能扛，其他一线成员不能扛的GP是非常危险的。
“在这样的激励制度下，基层员工如何投资项目、帮助LP赚钱呢？”归根结底，还是薪酬制度的问题。
为了提高每个员工的收入，以深创投、大辰等为首的人民币基金内部越来越强调套利，并开始向投资经理级别的员工发放套利。
黔城资本创始人熊伟此前透露，如果有内部项目顺利退出，由三名投资经理组成的项目团队预计至少能拿到上千的月薪进行套利。
“如果他只关心短期薪资，那可能不适合我们；如果他对自己有信心，能在五、八年内取得投资业绩，那么他的待遇绝对不会逊色于顶级美元基金。
”一位人民币基金经理总结道，“每个努力过的人都不应该被辜负。
” VC投资人徐波也在等待这一天。
这是徐波做VC的第三年，也是他在这个价值数亿的小型VC机构的第三年。
虽然这三年来从未拿过年终奖，但机构老板一直在研究内部利润分配机制，比如少量投资+终身提成等，这不仅保证了投资经理负责对于他的每个项目，也提高了士气。
、留人。
现在，徐波心中隐隐抱有一丝希望——该机构投资的项目中有几个项目估值已经上涨了数十倍。
其中一家已经进入申请期，预计IPO、解禁、清算还需要两年多的时间。
“我看看到时候能到账多少铜币。
” *文中朱源、刘谦、徐波为化名。
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