多家机构将阿里云估值上调至千亿以上，高盛给予最高估值1238亿美元
06-17
每次到来，天地合力将英雄传送到不自由的地方。
曾经的全球最大制药公司辉瑞也不例外。
辉瑞在半年报中预计，下半年将是新药/新适应症推向市场的密集期，将带来较上半年更高的增长。
然而两个月后，辉瑞下调了业绩预期。
10月13日，辉瑞宣布，由于COVID-19药物的影响，公司预计全年营收为100-1亿美元。
该公司此前预计全年营收为100-1亿美元。
收入上限较之前的收入下限降低约15%。
核心管线即将遭遇专利悬崖，面对增长危机，市场预期持续走低。
过去一年，其股价下跌22%，成为跌幅最严重的大型制药公司。
这也导致曾经位居市值前列的大型药企的排名不断后移。
即使辉瑞拥有9000万美元约合人民币的巨款，用其CEO的话说，它想买谁就买谁。
但面对新冠留下的“巨坑”和专利悬崖，华尔街不再相信“有钱”的能力。
/ 01 / 全球最大制药公司的四年梦想。
辉瑞的二级市场经验解释了有钱意味着什么。
曾经有一段时间，辉瑞在纯粹的制药公司中拥有最大的市值。
截至10月15日，其1亿美元市值已从原来的全球前1跌至第9。
尽管仍处于TOP 10阵营，但辉瑞却是其中表现最差的大型制药公司。
TOP 10阵营中，只有辉瑞、罗氏和强生股价呈现下跌趋势，其余药企均上涨，其中面临老药王修美乐围攻的艾伯维，2019年仍大涨7.7%过去的一年。
在礼来公司和诺和诺德公司进展迅速、股价几乎翻倍的同时，辉瑞公司却下跌了22%，创下了去年主要制药公司股价跌幅最大的纪录。
目前，其股价已回落至当年水平。
可以说，四年如梦。
即使辉瑞市值扩大到全球制药公司前20名，辉瑞22%的股价跌幅仍然是“*”。
与其股价表现形成鲜明对比的是，辉瑞是大型制药公司中最富有的。
截至中报，辉瑞账上现金和短期投资总额为9000万美元，约合人民币。
这无疑是一笔巨额现金。
要知道，市值过亿美元的礼来公司，其现金总额为28亿美元，还不到辉瑞公司的零头。
对于药企来说，无论是自主研发还是外部并购，都离不开钱。
正如辉瑞首席执行官所说：“坦率地说，如果我们愿意，我们有能力进行任何交易。
” 尤其是现在，资本寒冬还在，全球大大小小的药企都在降本增效，想方设法增收节支，现金更是弥足珍贵。
然而，面对业绩下滑，辉瑞的“赚钱能力”失败了。
/ 02 / 业绩持续下滑 2018年，辉瑞成为全球首家年营收突破千亿美元的制药公司，同时也是全球盈利能力最强的制药公司。
风景转瞬即逝。
当新冠病毒口服药物和疫苗的浪潮迅速退去时，辉瑞似乎又回到了业绩增长点哑火的尴尬境地。
今年上半年，辉瑞总营收为1亿美元，同比下降42%；其中，第二季度营收1亿美元，同比下降54%。
业绩整体下滑的主要原因自然是新冠病毒口服药物Paxlovid和新冠病毒疫苗Comirnaty的市场需求下降。
当排除新冠病毒疫苗和Paxlovid时，收入小幅增长5%。
与其他Bigpharma相比，尤其是与诺和诺德这样的后起之秀“对比”后，个位数的增长显然还不够。
具体到第二季度，辉瑞的主要收入来自于抗凝药物Eliquis、新冠病毒mRNA疫苗Comirnaty、肺炎疫苗Prevnar、乳腺癌药物Ibrance、三种罕见心肌病药物Vyndaqel/Vyndamax/Vynmac、类风湿药物Xeljanz和前列腺癌药物Xtandi等重磅炸弹。
不难发现，新型冠状病毒口服药物Paxlovid已经不再出现在辉瑞的畅销药物名单上。
七大畅销药物中，仅Eliquis（增长2%）、Vyndaqel家族（43%）、Xeljanz（11%）和Xtandi（5%）仍然保持增长。
其他管道是由于竞争/市场需求。
等问题，濒临衰退和衰退。
即使不看现有产品的销量，从专利悬崖的角度来看，辉瑞的无奈也暴露无遗。
如下图所示，未来四年内，辉瑞将有6个药物专利到期，全部都是支柱管道。
其中，就包括上述5种畅销药。
过去一年，这六种药物的总收入达到1亿美元。
剔除COVID-19业务后，辉瑞其他药品的收入为1亿美元。
这意味着未来四年占辉瑞总收入50%以上的药品将面临专利悬崖。
显然，尽管持有超过1亿现金，辉瑞的业绩增长压力却是Bigpharma中最高的。
业绩增长乏力，市场预期持续走低。
尽管在半年报中，辉瑞预计下半年将是新药/新适应症推向市场的密集期，并会带来较上半年更高的增长。
然而两个月后，辉瑞下调了业绩预期。
10月13日，辉瑞宣布，由于COVID-19产品的影响，公司预计全年营收为1亿至1亿美元。
该公司此前预计全年营收在1亿至1亿美元之间，整体下调15%左右。
/03/华尔街不相信“钱”的能力。
不难看出，虽然新冠产品给辉瑞带来了巨额现金，但此后将很难填补投资者心目中留下的巨大空洞。
辉瑞比任何人都更了解自己的处境。
也正是因此，辉瑞业绩展望主题改为“买买买”，将在年前购买1亿美元营收，其中Seagen贡献1亿美元，Arena/ReViral/Biohaven/GBT将贡献1亿美元。
捐款1亿美元。
此前，辉瑞CEO透露，辉瑞将寻求收购II/III期候选药物，并计划年内进入该市场。
3月13日，辉瑞宣布以1亿美元收购Seagen，从而获得3种已上市的ADC药物以及10余种处于不同研发阶段的ADC新药。
新一轮的“买买买”已经开始。
去年5月，为了在偏头痛领域取得有利地位，辉瑞斥资数十亿美元现金收购了Biohaven。
对于大型药企来说，“买买买”是家常便饭。
有太多成功的例子告诉大型制药公司，没有什么增长忧虑是通过收购生物技术解决不了的。
如果是这样，那就多买几个。
大药企确实有这样的底气。
核心原因是他们不缺钱，尤其是像辉瑞这样的制药公司，已经吃光了所有的COVID-19红利。
与此同时，随着首都寒冬的持续。
今年以来，美股上市生物科技公司破产数量猛增，创近10年来最高水平。
一些生物科技公司仍在进行最后的抵抗，被并购或破产成为他们唯一的归宿。
仅 10 月的前两周就出现了一系列并购活动，四笔交易总金额约为 67 亿美元。
这样的环境其实对于手握巨额资金的辉瑞发起收购更为友好。
但从其股价表现来看，华尔街不再相信其“赚钱”的能力。
这并不难理解。
不仅是辉瑞，面临专利悬崖的大药企的购买欲望也是最强烈的，必须疯狂地买买买，才能弥补自己的收入损失。
然而，买买买是拓展管道最简单的动作，却也是最难完成预期的动作。
毕竟没人能保证1真的能大于2。
对于大药企如此，对于小药企更是如此。
这是所有药企面临的周期之痛和并购之难。
而当各种不确定性增加时，图片已经不能充饥了。
华尔街需要真正的业绩增长。
新周期正在酝酿，国内药企即使尚未到专利悬崖阶段，也必须提前做好准备。
毕竟，药企生来就是要学会奔跑、与时间赛跑的。
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