2024年伊始，中概股活跃

1月2日，元旦假期后的第一个交易日，蜜雪冰城向港交所提交上市申请；同日，另一家新晋茶饮品牌古茗也向港交所提交正式公告，“下沉市场奶茶股”争夺战进入白热化阶段。

仅仅三天后，香港股市迎来了年度最成功的IPO——“激光雷达第一股”速腾钜创。

未来几年，大量独角兽企业正计划上市。

全球主要市场港股、A股、美股预计将迎来IPO丰收年。

去年，效仿互联网巨头的高盛、摩根士丹利、花旗等华尔街巨头，开始降本增效，也期待着新的周期——IPO活动低迷，投行做生意的机会自然就少了。

然而，移交表格只是第一步。

即使港股、美股不同程度地降低了进入门槛，独角兽的上市之路也并非那么容易。

上市后的股价表现，尤其是长期表现，充满不确定性。

成功的IPO往往与天时、地利、人和密不可分。

那么，今年（可能）有哪些值得期待的IPO？ 被冻结一年后，中概股IPO能否成功解冻？ 回顾过去一年，全球主要股票市场IPO市场均已陷入低谷，上市公司数量和质量均不尽如人意。

作为中概股的温床之一，港股今年的表现尤为艰难。

统计显示，截至年底，恒生科技指数下跌近9%，科技股走势坎坷。

仅对比IPO市场，港股的回归也是惊人的，与全球其他三大国际金融中心的差距正在拉大。

据Wind统计，全年仅有70家公司在香港成功上市，IPO募集资金总额为1亿港元，同比下降56%，创近二十年最低水平，全球排名滑落至第五位。

即使算上上市后的再融资金额，也仅为1亿港元，同比下降超过30%。

其中，科技、互联网企业占比较往年略有萎缩。

备受关注的极兔快车、途虎车有、第四范式三起IPO分别募集资金39.19亿、13.15亿、11.23亿。

只有极图能够跻身前五。

要知道，港交所释放了诸多积极信号，不断放宽审核标准，但仍无法挽救投资者和企业的信心。

这三家公司是IPO市场科技股的门面。

遗憾的是，上市后的情况并不乐观。

极兔快递上市首日IPO就破发。

第四范式首日收涨5.22%，随后大盘急转直下。

上市首月跌破发行价，市值缩水近50亿……A股和美股的情况没有港股那么糟糕，但各有各的情况困难。

A股方面，全年沪深交易所IPO募集资金总额为5700万元，同比下降超过40%。

沪市、深市分别下跌46.04%和29.96%。

美国股市因SPAC上市公司激增而企稳，但多个重点IPO项目的表现却未达到预期。

过去一年IPO市场的糟糕表现，不仅会让等待上市的独角兽们心生愧疚，也会挫伤投资者的信心，甚至对整个上市产业链产生深远影响。

香港老牌券商耀财证券首席执行官徐宜斌此前在接受媒体采访时透露，去年香港已有30多家券商破产，甚至一些大银行也开始降低联席保荐费。

希望抢到优质客户。

然而，投行降费只治标不治本。

IPO市场要想解冻，必须依靠优质项目。

值得庆幸的是，新年伊始，市场似乎充满了生机，这对于新的一年来说是一个好的开始。

如果接下来的独角兽能够成功打开交易所的大门，相信一定会给IPO市场带来活力。

最高估值破亿，明星独角兽争相IPO。

根据胡润研究院去年4月发布的全球独角兽排行榜，中国仍然是全球经济最具活力的国家之一，前十大独角兽企业中，有五家是中国企业。

上榜企业总数达2万家，排名第二，仅次于美国，较疫情前增长50%。

投行统计显示，中国新经济独角兽估值总规模接近10万亿元，成为不可忽视的重要力量。

根据现有信息，预计今年上市的公司大致可分为以下几类：已提交审核申请的公司、未提交申请但已得到官方认可的公司以及未有官方声明但正在审核的公司。

不断传闻。

综合考虑上市可能性、潜在估值等因素，价值研究院评选出以下最具代表性、潜在估值最高的公司。

如果说今年的IPO市场一定会出现大赢家，那么以下几个名字最有可能成为正确答案。

前六名：古茗IPO进度：已提交 潜在估值：1亿元左右 在新年第一个交易日提交IPO招股书的古茗，堪称新茶饮料行业的一匹黑马。

从经营策略、目标群体到营收模式，两者也有很多重叠之处。

这次我们发起了一起上市的挑战。

谁能率先成功上市，必将成为今年新茶行业最热门的话题之一。

从估值和营收水平来看，蜜雪冰城仍明显处于超越古茗的位置。

招股书显示，截至去年底，古茗共有3家门店，与蜜雪冰城一样主要集中在下沉市场。

其中，二线及以下城市占比79%，一线和新一线城市分别仅占比3%和18%。

该财年，古茗的收入分别为43.84亿元和55.59亿元。

去年前三季度为55.71亿元。

最新净利润为10.02亿元。

他的赚钱能力是值得肯定的。

不过，财务指标看似比较健康，资本市场对古茗的估值却发生了明显变化。

这或许与新茶产业卷入的加剧以及古茗的定位并不像蜜雪冰城那么独特有关。

2018年连续完成两轮融资后，古茗在一级市场的估值约为50亿元，与领先品牌不在同一水平。

值得庆幸的是，近两年，古茗加快了门店扩张，建立了独特的优势，建立了以14-20元价格区间的果茶为主的产品矩阵。

先茶百岛、湖商阿姨等品牌找到了差异化定位，这帮助他们大幅提升了估值空间。

招股书中援引卓氏咨询的报告显示，古茗是国内中档即饮茶饮料市场占有率最高的品牌，在10-20元价位段的份额为16.4%。

2019年，古茗的GMV同比增长37.2%，达到1亿元，门店销售的杯子数量也稳步增长。

从产品销量来看，主打产品果茶表现出色，去年前三季度占总杯量的51%。

味道比蜜雪冰城好，比喜茶和奈雪便宜。

这就是古茗突围的秘诀。

比蜜雪冰城高一级的中端品牌定位，也让古茗在营销方面有很大的操控空间。

比如近期与《天官赐福》的IP联动十分火爆，相关周边产品、联名饮品等销售火爆。

古茗无力与蜜雪冰城争夺下沉市场。

但作为一个住在安静角落的“中档茶饮者”，你仍然可以过着非常舒适的生活。

前五名：蜜雪冰城 上市进度：已提交 潜在估值：亿元左右 作为新茶饮料行业的王者，蜜雪冰城已经第三次启动IPO，现在正将目光从A股转向香港港股。

或许蜜雪冰城并不是潜在估值最高的独角兽，但它绝对是铁了心要上市*。

目前，已成功上市的新茶品牌奈雪市值约为55亿港元，而蜜雪冰城去年初被曝私募市场估值接近1亿港元。

据最新披露的招股书显示，与首次向A股发起挑战相比，蜜雪冰城的门店规模进一步扩大，盈利指标也保持在较高水平。

堪称消费行业的一股清新空气。

赢得了更高的估值空间。

招股书显示，截至去年三季度末，蜜雪冰城在全球共有门店3.6万家，同比增加+门店，牢牢占据茶饮料品牌第一把交椅， 99.8%的门店为加盟店。

本财年，蜜雪冰城的总收入分别为人民币3500万元和人民币7600万元。

去年前三季度营收为9300万元，已经超过前两年的水平。

众所周知，蜜雪冰城是通过向加盟商出售设备和原材料来赚钱的。

其门店的规模直接决定其收入上限。

数据显示，近三个财年商品销售收入占总收入的比重一直保持在90%以上，并且逐年上升。

最新数据为94.3%。

所以，蜜雪冰城的策略也是非常明确的。

所有的计划都是围绕开店、加速扩大店面布局、让加盟商长期经营等方面展开。

然而，“雪王”的扩张计划一直在快速推进，直到今天，难免会遇到一些瓶颈：下沉市场的门店密度已逼近极限，一二线——一线城市受制于人工和租金成本，门店淘汰率不断上升。

高，这也间接拖累了总部的利润。

数据显示，蜜雪冰城的门店仅有4.5%位于一线城市，而三线及以下城市比例高达56.9%。

报告期内，其毛利率由年内的31.3%下降至去年第三季度的29.7%。

虽然下降幅度不大，相比其他茶饮品牌仍具有很大优势，但门店经营效率下降对于严重依赖规模的蜜雪冰城来说绝非好事。

（图片来自蜜雪冰城招股书）这一系列数据或许也可以解释为何账面上现金（及现金等价物）37.59亿、理财产品余额25.75亿，负债率低至30%，且不乏根本没有钱。

蜜雪冰城这两年一直着急上市：现在是蜜雪冰城财务最健康、成长最快的阶段。

目前上市有望获得最高估值。

挑战A股失败转向审核稍微宽松的港股或许是一个不错的选择。

第四名：广汽艾安上市进展：传闻尚未正式公布潜在估值：1亿左右新能源汽车行业沉寂一年后，正月传来一则消息：广汽新能源汽车品牌集团 据透露，广汽艾安将在香港上市，计划融资10亿美元。

中金公司和华泰证券将负责推动相关事宜。

如果按照2018年10月A轮融资完成时的每股认购价折算，艾安的估值约为1亿元。

但价值研究院在之前的报告中《》分析称，过去一年多，大环境发生了很大变化。

以交付量为主要参考指标，与蔚来、小鹏等车企相比，交付能力远不如艾安。

新势力方面，后者合理估值预计接近1亿元。

如果这一估值能够实现，艾安将成为仅次于理想的造车新势力的第二领头羊。

当然，实现潜力并不容易，1亿的数字与理想??、比亚迪等领先车企相比还存在较大差距。

对于艾安来说，继承广汽集团的生产经验以及对供应链的大力投入保证了其量产能力。

现在最大的挑战是提高毛利率、改善产品结构。

据说比亚迪正在向市场下沉。

事实上，从车型均价和销量占比来看，艾安主力车型的性价比不相上下。

凭借这一优势，艾安旗下多款车型受到网约车司机等对价格敏感的消费者的青睐，赢得了“网约车*”的称号。

数据显示，艾安全年交付量突破48万辆，同比猛增77.8%。

其中，主力车型AION S继续霸占交付榜。

据投行测算，去年上半年网约车市场占爱安销售额的近60%。

然而，尽管对网约车感兴趣，但爱安现在并不希望陷入网约车的困境：累计亏损超过30亿后，爱安急需提高旗下车型的均价，以换取更高的价格。

利润。

优化基础款设计吸引年轻消费者和发展高端子品牌好品是艾安的两大改革方向。

好品*车型Hyper GT定位高端智能轿跑，起售价21.99万-33.99万。

为了宣传这个子品牌，艾安也花了不少钱：铺天盖地的宣传不说，还提供2年0利息、0元月供、5-15%首付等优惠政策。

一年分期付款，以及电力和电子产品的终身保修。

由于上线时间不长，好拼能达到多高还很难说。

然而，高端市场早已成为兵家必争之地，艾安必须走高端之路。

如果能够成功上市并筹集资金，将为其提供更多弹药，有希望打赢这场硬仗。

Top 3：菜鸟 IPO进度：已正式公布但尚未提交 潜在估值：1亿元左右 菜鸟上市似乎是水到渠成的事。

早前已正式公告，市场估值处于行业最高水平，业绩稳定向好。

这位含着金汤匙出生的新秀无疑是幸运的，能够站在巨人的肩膀上，在最短的时间内帮助他成长为今天的参天大树。

如果还有变数，则可能涉及到阿里巴巴的整体战略：与菜鸟同时宣布分拆上市的阿里云和盒马相继暂停了IPO计划，这或许会让潜在投资者有些担心。

当然，相比这两家兄弟公司，菜鸟的特点和优势更加鲜明，足以支撑其独立挑战二级市场：市场份额稳定，已经具备独立造血能力，盈利能力强。

持续改善。

尽管阿里云很烧钱，但集团仍需要加大投资来扩大规模；目前估值处于历史高位，规模比盒马高出不止一级。

近期上市也有望实现估值优化。

数据显示，阿里巴巴财年新秀营收分别为3.3亿、6.7亿和2.3亿。

财年前两季度营收分别为6.4亿和2.3亿，同比增长33%和25%，在阿里巴巴六大子集团中属于较高水平。

更令人欣喜的是，Q2调整后EBITA达到9.06亿元，几乎达到整个财年的水平，盈利能力持续改善。

（价值研究所摄） Rookie对于未来也有自己的总体规划。

面向国内市场，我们将继续巩固在供应链和物流技术领域的优势，并利用推出半日达等服务的契机，突破物流时效新极限，加快建设我们的物流网络。

自己的分销团队。

面向国际市场，我们将继续与阿里巴巴国际数字事业群共同打造全球五日达网络。

有趣的是，不少媒体和网友将菜鸟在官宣后迟迟不采取进一步行动解读为担忧。

但从另一个角度来看，或许这就是新秀的自信。

如果你对自己的实力有充分的认识和信心，你就不需要抓住一时的机会之窗。

你可以耐心等待，做好一击必胜的充分准备。

Top 2：荣耀IPO进度：已官宣但尚未报送 潜在估值：约1亿元人民币 在CEO赵明的带领下，荣耀高管在过去的一年里多次在不同场合谈论上市计划，为IPO做好充分预热。

截至目前，该公司尚未正式提交报告。

很可能基于客观环境和自身策略还存在一些疑虑，还需要等待*上市的时间。

一方面，消费电子行业正处于低谷，这将在一定程度上限制荣耀的估值空间。

今年上半年独立上市的消息刚传出时，资本市场对荣耀的估值一度高达1亿美元，按照当时的汇率计算，已经超过1亿元人民币。

但两年过去了，消费电子市场依然没有起色。

智能手机出货量一再下滑。

小米、三星甚至苹果的市值也出现下行波动，明显削弱了资本的信心。

另外，上市地点的选择也是一门学问。

由于众所周知的原因，荣耀赴美IPO的可能性极其渺茫。

港股和A股是最合理的两个选择。

但A股的审核标准更为严格。

港股参考小米上市后的股价走势，投资者对消费电子公司的态度不太友好。

由此看来，荣耀似乎只能等待大环境的好转。

另一方面，荣耀目前的市场份额正在上升。

如果能够保持这样的势头，或许有机会获得更高的估值，所以没必要着急。

回顾历史，我们可以发现，刚从华为独立出来时，荣耀的市场份额还不到3%。

2018年和2018年其出货量分别达到1万台和1万台，份额分别为11.7%和18.1%。

其排名上升至第五和第二，接近华为的顶级水平。

2019年，国内智能手机市场洗牌仍在继续。

荣耀、小米、OPPO、vivo等领先厂商排名不断变化，没有一家拥有压倒性优势。

困难时期，荣耀需要保持耐心。

庆幸的是，荣耀已经充分认识到自身情况的复杂性，并积极做好了各项前期准备。

去年11月，荣耀宣布启动董事会多元化改革，优化股权结构，引入更多资本，吴辉担任董事长，万彪担任副董事长。

今年1月，荣耀CEO赵明再次强调，将提高管理透明度，为公司下一阶段战略发展做好准备。

看来荣耀上市的决心非常大。

去年第三季度，它一度逆袭，以19.3%的份额位居中国智能手机市场榜首。

这也表明，脱离华为的荣耀已经走上正轨，有信心完成上市梦想。

Top 1：SHEIN（喜银）IPO进展：传闻尚未正式公布 潜在估值：1亿元左右。

综合估值潜力、企业影响力、上市可能性等诸多因素，中国第一跨境电商独角兽SHEIN，无愧于年度最受期待IPO的称号。

SHEIN 仍然是世界上估值最高的独角兽之一。

在今年9月发布的《全球独角兽企业强发展报告》中，SHEIN在全球顶级独角兽企业中排名第四，同时也跻身中国独角兽企业前三。

以最新一轮融资后的对价计算，其估值约为美元之间，按当前汇率计算最高可达1亿元人民币。

在受害者遍地的新经济行业，SHEIN仍然是领头羊。

除了多次辟谣并坚称没有上市计划的字节跳动和蚂蚁集团外，国内还没有第三家比SHEIN更有潜力的独角兽。

SHEIN并未证实上市消息。

然而，谣言可能并非无缘无故。

去年年底，SHEIN秘密赴美国运送手表的消息甚嚣尘上。

其财务状况非常健康，代表了新一代跨境电商（以及其背后的D2C电商模式和数字化按需柔性供应链）。

前景广阔，拼多多、阿里巴巴的相关业务也在快速增长。

这样看来，只要SHEIN愿意，随时都可以上市，并获得比较理想的估值。

据外媒报道，SHEIN去年前三季度营收远超预期，达到1亿美元，超过全年水平。

去年全年营收预计约为1亿美元。

SHEIN 的目标是每年将收入增加到 1 亿美元。

几十亿美元是什么概念？这足以超过H&M母公司Inditex和ZARA的年营收总和，甚至碾压优衣库母公司迅销。

除了雄心勃勃的目标外，更重要的是，SHEIN在过去的一年里进行了多项业务调整，试图持续改善经营状况，强化竞争优势。

这不可避免地会让潜在投资者感到疑惑。

一方面，SHEIN加大基础设施投资，强化供应链护城河。

去年12月，总投资35亿元的西部湾区智慧产业园在广东肇庆正式开工建设。

预计建成后年产值将达到35亿元。

另一方面，外部收购也越来越频繁，近一年来收购了Missguided、Forever 21等快时尚品牌。

此外，SHEIN还探索从快时尚向全品类转型，针对第三方卖家推出代理运营+自主运营的合作形式，形成“自营+平台”的双核驱动新模式。

对于其商业模式，洛巢Pro在《》文章中做了深入分析。

详细内容可以阅读原文。

SHEIN还没有一天正式宣布，其上市只存在于传闻和想象中。

不过，巨大的估值和此起彼伏的传言相信仍继续挑动着投资者的敏感神经。

TOP0：更多IPO正在进行中。

资本市场上的传闻一直满天飞。

任何一个潜在的独角兽公司或多或少都会被IPO传闻所包围，没有人能幸免。

除了上述种子选手争夺*IPO之外，还有更多传言正在酝酿之中。

比如连续多年稳居全球独角兽榜单前三的字节跳动、蚂蚁集团，就不止一次被传要IPO，也被一再辟谣。

进入第十个年头的小红书去年下半年就多次传出要上市的消息。

官方的回应是简单直接的“暂无上市计划”。

这些巨头估值合计超过3万亿元，是众多华尔街投行的梦想客户。

还有一些独角兽，比如荣耀、Rookie，已经透露了进军二级市场的野心，但遗憾的是他们还没有采取进一步的行动。

造车新势力艾维塔去年8月完成30亿元B轮融资。

长安汽车持续加大投资，投后估值升至近亿元。

早在去年的业绩说明会上，长安汽车董事长朱华荣就透露，英伟达将有序推进IPO相关事宜。

当然，也有像米雪冰城这样的人，跑了很多地方，提交了好几次申请，但仍然无法实现上市梦想。

比如，同样来自重庆的另一家互联网独角兽猪八戒网去年12月聘请中信证券、建银国际为其保驾护航，并向港交所发起了第三次挑战。

其他人无从得知，上述谣言中有多少是无稽之谈，哪些是有针对性的。

不过，从不断传出的IPO传闻以及投行和机构的急切态度，可以看出资本界确实很期待IPO市场破冰——毕竟去年的生活如此悲伤。

IPO 前景各异。

市场更青睐哪家独角兽？ 不过，无论是已经提交申请的米歇尔·冰城、古茗，还是正在酝酿的Rookie、Glory，上市之路或许并没有想象中那么顺利。

今年，以上独角兽企业中，哪些能够发挥潜力，成功IPO，征服日益挑剔和谨慎的投资者？市场能给出什么估值？企业是否会再次调整上市策略？ 上述所有问题都有很多变数。

历史的教训足以引起企业和投资者的警惕。

资本市场变化无常，而且一直如此。

每年甚至每个季节，风向都可能发生180度的转变。

上市就像一场猫捉老鼠的游戏，资本与企业之间的战斗永远不会停止。

新的一年，冲刺IPO的独角兽们将继续与资本市场斗智斗勇，猜测对方意图，确保自身利益最大化。

从企业角度来说，具体应该怎样做才能赢得资本市场的信任和青睐，实现估值最大化？ 综合观察过去几年IPO的成功案例，价值研究院认为以下经验值得思考。

首先是顺势而为，抓住趋势爆发时的机会窗口。

米歇尔·冰城和古茗应该明白这个道理。

如今，在消费降级如火如荼之际，这两个主打下沉市场、高性价比热销单品、拥有上千家门店实现规模经济的茶饮品牌，刚刚踏入市场。

消费行业最热门的趋势。

这个时候上市，能够获得的估值空间是最大的。

其次，对于那些非周期性的热门赛道，独角兽必须用强劲的财务业绩和市场份额来证明自己的合理性。

荣耀和Rookie都属于这一类。

消费电子和物流不是新兴趋势，而是真实而迫切的需求。

以这两家公司的地位，且不说推高估值的风潮，真正能影响其市值的还是其自身的财务表现和份额。

因此，菜鸟继续主打半日达和全球五日达，荣耀则加紧进攻高端市场。

两者都专注于基于业务的调整。

最后，保持冷静，不要因为追求上市而扰乱你的长期计划。

雷军曾在2019年表示，小米首先要认真做好业务，然后再考虑IPO。

“至少五年内没有IPO计划。

”相比何时上线、市场估值、回报率，他更关心小米的产品能否满足用户。

虽然最终小米没有遵守雷军的五年协议，于2018年前往香港敲响上市钟声。

但雷军对待企业发展、产品研发和用户的态度是最值得其他同行学习的。

毕竟，上市并不是检验一家公司价值的唯一途径。

成为一家受人尊敬的公司，除了依靠其可观的市值和股价外，还取决于公司是否持续为社会、行业、用户创造真正的正向价值。

如果真是这样，那么市值/股价的增长只是水到渠成的结果——英伟达、苹果、微软等科技公司市值飙升至2万亿美元以上，竞相争第一，这足以证明这一点。

【本文由投资界伙伴价值研究院授权。

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