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LP如何在不出钱的情况下赢得GP的尊重？

发布于：2024-06-18 编辑：匿名来源：网络

在机构 LP 从事一线工作有很多好处。

比如，两年左右的时间，通过GP主动提供的信息，一个刚入行的年轻人可以比一个在GP工作多年的老手更了解投资行业。

然而，培养一名合格的LP从业者也是相当昂贵的。

在押注正轨的GP中，投资经理办理项目两三年，投资200-3亿元人民币，基本可以决定他未来10年的职业走向。

对于LP来说，处理数十亿资金至少需要十年的时间才能得到足够的反馈来判断一个人或者团队是否足够优秀。

LP作为投资界的一个生态系统，在地位上有着无可比拟的优势，尤其是在年后的国内市场。

只要有哪个“母基金”、“家族办公室”敢自称是LP，很快就会被GP的募资会、行业会议邀请淹没。

即使资深GP人员知道LP可能没有太多直接投资经验，有对方是“傻白甜”的心态，但在融资压力下，他们仍然会分享自己多年积累的知识。

这也无形中促进了中国机构LP的发展。

但如果LP判断当前时机不适合采取行动，或者自有资金出现问题，他们还能获得市场同样的尊重吗？此外，经过艰苦培养、个人头脑中积累了大量信息和知识的一线人员纷纷跳槽到其他机构。

LP品牌的内在品质会不会有差距？在这篇文章中，我们通过近期对机构间交易业务的观察，并结合海外机构投资者的长期经验，与同行讨论了这个问题。

不要只顾短期利益。

最近向GP推荐的目标机构投资者名单中，纯粹的FOF越来越少。

在向全科医生解释这个问题时，他们都表示理解，并经常说“最近粮食基金越来越穷了”，换来大家会心的微笑。

基金中的基金真的越来越穷了吗？或许，虽然有财务方面的原因，但更多地反映了LP在上一个周期的商业策略的后果。

也就是说，LP过于注重短期利益，而忽视了其他品牌因素。

他们的表现也让投资者感到距离遥远，无法获得更长期的优质资金，导致他们变得越来越“穷”。

所谓短期利益，是指LP在市场上的交易行为。

既然是作为机构角色出现，与其他市场参与者进行交易也是可以理解的。

但在基金运作过程中，如果团队将大部分时间花在处理交易上，就会带来隐患。

过于强调交易行为，表现在LP中层管理人员不断穿梭于各种GP和二手资产的会议中。

信息来源是卖家的直接促销行为，但该行为的主要目的是为个人积累资源。

高管经常以LP的身份在各种场合与市场上的其他“高管”交往，人群中宾客盈门；而当前资金见底后，急于通过各种渠道筹集资金，同时降低GP投资的门票规模。

尽可能保持在市场上的存在。

这样的循环导致了市场上一个奇怪的现象——最活跃的基金中的基金通常甚至没有他们准备投资的直投基金规模大。

LP是受短期利益驱动的。

这不仅是由于中国机构投资者相对不成熟，也与自身基金的性质有很大关系。

这在第三方财富机构旗下的FOF中表现得尤为明显。

此类LP的投资团队往往承受着巨大的销售压力，向高净值散户销售的难度主要取决于标的的受欢迎程度。

例如，一些母基金会尝试从多家知名一线机构获取Primary基金份额，添加一些自己考虑的“独家明星项目”后续投资机会，然后打包出售给没有专业能力的散户投资者组建基金中的基金。

这种方法可能在上一个经济周期有效，但未来筹集资金只会变得更加困难。

当曾经磕头募资的“黑马”出来并被市场认可时，他们只会对这种融资渠道不屑一顾，更不会提供“优质”的后续投资机会，而LP的效率获取信息的能力也会下降。

据首席GP投资者关系总监光辰介绍，在双币募资工作中，他的团队对LP的要求逐渐变高；而在IR工作中，最好的合作经验是与美元大学捐赠基金的合作。

“首先，这类LP更能站在GP的角度思考问题，提供一定的支持，专业沟通也更顺畅。

其次，他们在信息处理和组织沟通上更加严谨，不主动寻求跟投机会，也不知道如何对GP和项目层面产生影响，更重要的是，与人民币市场上一些第三方财富机构组成的LP相比，捐赠基金有稳定的对接人员。

，专业的对接工作给全科医生减轻了很多负担。

”人们告诉广臣。

同时，团队过于注重短期交易，组织管理模式建设跟不上。

内部事务会分裂，信息不会互相沟通。

以往的真金白银的学费成果，往往都是积累在个别一线人员身上。

再加上激励机制和晋升空间不完善，一线员工在积累了足够的经验后就会通过跳槽寻找出路，无法积累组织能力。

因此，短视行为只会让GP将LP视为资本渠道，而不是值得长期尊重和“同进退”的伙伴关系。

这本质上违背了VC/PE市场的专业合作精神。

就像一个水桶，水不断从底部漏出。

不管有多少水，都不可能填满。

成为LP，至少要有20年的心理准备。

既然只注重短期是非常有害的，那么LP的中长期建设是什么？作为资产管理市场的上游部分，LP的产品寿命至少为10年，而LP品牌的寿命将达到20-50年。

这一特性不受任何个别市场特性的影响，是被普遍接受的。

这就要求机构LP至少按照20年的尺度来配置自己的利益。

简单来说，LP的中期效益就是利用3-5年内交易带来的海量信息，通过强化信息分解能力，对市场产生积极影响，从而降低交易成本，实现投资组合多元化。

缩短回报周期，给投资者信心。

另类投资市场的信息分析大师是管理耶鲁大学捐赠基金的大卫·F·斯文森(David F. Swensen)。

他也是高瓴资本首位机构投资者。

尽管耶鲁捐赠基金规模不到1亿美元，小于主要养老基金和主权基金，但其业绩30年来持续跑赢市场，耶鲁的投资理念仍然被广大同行认可和学习。

与其他类型的LP相比，耶鲁捐赠基金有很多特点。

首先，耶鲁大学的品牌背书让捐赠基金能够以低成本接触到市场上的高层管理人员和投资项目；其次，它通过多种方式以理论的形式大声说出和传播自己的研究成果，从而影响和改变了整个另类投资市场的生态，特别是在2008年次贷危机之后。

大卫的努力让LP不再那么“弱势”，有效改善GP利益冲突、管理费过高等问题；最后，世界各地的“耶鲁学派”[1]实践者也保证基金是一个不可“得罪”的角色。

其获取信息的真实有效性和可分析维度远远超过同级别、同规模的其他养老基金。

这种对市场话语权的掌控，是耶鲁捐赠基金持续出色表现的核心。

随着斯文森方法论的传播，大学捐赠基金在一级市场的表现优于其他市场参与者，并且特别擅长捕获新兴风险投资基金经理。

[2] 捐赠基金给了GP直观的感受，也是最优质的LP。

除了提供背书外，捐赠基金一般很少主动寻求跟投机会；并且通过大学师生对金融、经济等方面的研究，加强了LP对市场走势的整体了解，因此捐赠基金持续投资的能力，持续投资产生的超额收益明显高于普通基金。

其他市场参与者。

[3]长远的好处是堵住所有信息和经验的“泄漏点”，把自己变成另类投资市场的“信息黑洞”，只进不出。

因此，在其他短期资产管理者面前，需要10-20年的时间才能形成难以逾越的认知高峰，让试图进入这个市场的“新玩家”不得不向“老玩家”学习，进而获得更大的管理收益。

，资金长期稳定。

事实上，LP掌握敏感信息的能力是LP长期利益的源泉，而这主要是由LP作为资产配置者的身份决定的。

正如欧洲某知名家族办公室负责人告诉广晨，其组织几十年来的所有资产数据、通讯记录、会议采访等都由该办公室集中管理，格式清晰、有据可查。

作为一张纸。

对于管理巨额资产的LP来说，偶尔投资一两个明星资产并不是首要要求。