市场监管总局平台经济反垄断指南（征求意见稿）：如何界定替代方案？
06-18
6月1日，上海本土创投十五周年，中国创投行业迎来里程碑时刻——新修订的《合伙企业法》正式实施。
从此，风险投资在中国有了坚实的制度基础，本土风险投资开始大张旗鼓地登上历史舞台。
也正是在这一年，翁吉义作为创始人之一，在上海发起设立常春藤资本，成为中国最早从事股权投资业务的本土创投团队之一。
经过多年的探索和试错，常春藤资本自2016年起正式瞄准早期投资，深度聚焦企业服务、深度科技、新能源科技等未来产业领域。
在战略上聚焦长三角科技创新集聚地的同时，也照顾到北京、深圳等地的科技企业。
这是一家活跃在长三角历史悠久的优质VC。
十五年来，其管理规模已超过60亿元，其中50%以上的资金投资于长三角地区。
是多个领先VC/PE项目的首轮投资人。
成功拿下华数传媒、无锡尚德、威尔股份、云砺（票易通）、药师邦、太美医疗、乐言科技等企业。
据常春藤资本介绍，其2016年成立的基金DPI已经大于1，背后还有长期LP，包括国家引导基金、地方政府引导基金、国有基金的市场化基金等。
资产背景、相关行业上市公司。
目前，常春藤资本正在紧锣密鼓筹备第六支人民币基金，目标规模为12-15亿元人民币。
尽管外部市场依然弥漫着寒意，但常春藤资本创始人、经历过多轮经济周期的合伙人翁吉义却态度冷静。
正如他总结的那样：“悲观者明智，乐观者受益。
中国不缺资金，但缺耐心。
对于长期资本，我们需要看得更远，关注结构性机会。
”十五年来始终保持低调的常春藤资本创始人合伙人翁吉义对常春藤资本十五年进行了深入剖析“一个人做好投资很容易，但一个机构做好投资却很难。
翁吉义说：“这是一个探索、试错、调整方向的时期。
2006年，拥有十多年投资经验的翁吉义创立了常春藤资本。
当时，中国本土创投正在迎来新生，LP市场也正处于起步阶段，高净值个人和民营企业是那个全民PE时代的主要募资对象，以帮助此类LP变现。
在较短的盈利周期中，刚诞生的常春藤资本尝试了一些专注于科技的Pre-IPO投资，但随着泡沫的破灭，行业如期进行了洗牌，当时国内90%的PE投资机构都面临着技术危机。
破产或转型。
“投资 Pre-IPO 意味着你是搭便车者，而不是价值创造者。
”翁吉义也经过深思熟虑，迅速做出了战略调整——第三期人民币基金于2016年正式成立，并开始像大多数美元VC专注于创新技术的早期投资，并坚持至今。
回想起来，正是这些珍贵的探索痕迹，才造就了常春藤资本的今天。
15年来，中国VC/PE格局发生了巨大变化，一升一降。
人来人往，这家VC不受外界诱惑，它自诞生以来就确立的投资纪律从未改变——因为它专注，它专业。
投资需要专注，而信心则基于利基领域的专业知识。
回顾过往基金，常春藤资本曾披露数据称，其历史基金投资90%以上符合“”要求（员工人数不超过1人，营业收入总额不超过2亿元，且资产总额不超过2亿元））中小企业的要求。
聚焦早期，重点投资处于科技驱动、改变人们生产生活方式的种子期、初创期中小企业。
“第一轮投资主要是天使轮或A轮，好的项目会有多轮跟投。
这也有助于我们加强选择过程——为了更好的项目，我们投入更多的钱并停留更长时间。
翁吉义补充道，在方向上，常春藤资本一向务实，深耕自己熟悉的投资领域，主要投资于依托云计算的企业级服务。
代表案例有云砺（飘易通）、先胜业彩、乐言科技、太美医疗、药师邦、易路软件等；深入技术整个先进制造的经典例子有威尔、杰华特、德固特、汉威微电子、未来机器人、完成投资后，常春藤资本尽全力为创业者赋能创意、创意、经验等资源，这是翁吉义比较擅长的最重要的、投后增值服务。
Ivy是一个串线的裁缝，不遗余力地将其生态系统中的资源与被投资企业连接起来，旨在帮助企业强化战略，少走弯路。
“我们是企业家真正的朋友，很多时候我们也是精神科医生，也是他们的情感垃圾桶。
他们所面临的痛苦和折磨，我们都能感同身受。
”正如翁吉义所说，他们的身份不再只是冰冷的。
投资者是共同创业、彼此珍惜的商业伙伴。
为LP带来持续回报、实现价值投资一直是常春藤资本坚定不移的立场。
在国内VCPE痴迷于快速扩张和永远FOMO的背景下，常春藤资本的融资和一举一动都极为克制。
。
“在国内众多的风险投资机构中，艾维不一定是投资案例最多的，但从早期投资的准确性或命中率来看，艾维绝对是名列前茅的。
”翁吉义表示。
成立以来，常春藤资本管理规模已超过60亿元，投资项目总数超过1万个，其中超过50%投资于长三角地区。
该公司已完成 17 笔 IPO 投资，还有几笔 IPO 正在进行中。
通过成为第一个投资者并追踪过去的投资足迹，我们可以描绘出一幅更加立体的常春藤资本图景。
成为初创公司的第一个机构投资者是这家本土VC早期投资的一个重要目标。
不难理解，进行早期投资，尤其是探索未被市场发现的水下项目，对VC机构在细分领域具有敏锐的嗅觉和专业性提出了更高的要求。
多年浸淫各个细分领域的技术投入，务实地浸淫于行业研究，Ivy团队已经形成了核心竞争优势——认知差距。
“我们的优势在于发现真正的价值，”翁吉义说。
凭借一手项目动态和手中资源，他们有足够的果断抓住机遇、扣动扳机，从而获得了一批优质项目的首轮融资。
可以看到，在云砺（飘易通）、乐言科技、先声业财、易路软件、未来机器人、汉威微电子等被投企业的投资人名单中，常春藤资本往往位列前茅。
清联是这些公司最早的机构投资者之一。
其中，云砺是常春藤资本最有价值的投资之一。
这是一家成立于2007年的增值税SaaS公司，是专业的供应链信息协同和增值税发票管理的云平台解决方案提供商。
在“营改增”、“电子专票”过程中，云砺积极响应国家号召，为众多大型企业提供基于互联网和云的创新软件服务，全力帮助企业重新设计和升级他们的业务流程。
成长为全球企业服务SaaS独角兽。
事实上，在云砺完成注册之前，常春藤资本团队就已经在与创始人进行深入的洽谈。
双方很快达成协议，常春藤资本成为年初云砺A轮融资的领投方。
除了投资资金之外，Ivy还投入积累的资源、经验等，为被投企业提供保姆式服务。
这也是艾维的初衷——成为中国科技创新企业背后的长期资本。
在云砺发展初期，艾维帮助他壮大团队，分配员工帮助公司优化内部管理流程、组建销售团队，夯实了公司的创业基石。
此外，艾维还愿意为创业企业介绍商机和渠道资源。
Ivy在公司早期与房地产、金融、餐饮行业一系列标杆客户的合作中可见一斑。
企业的发展离不开资金。
在云砺后续的融资过程中，艾维为他搭建了桥梁，制定了科学的融资方案，并引入了众多知名投资机构。
在云砺某轮亿元融资过程中，从策略梳理到BP起草，从机构剖析到融资路演再到条款制定，常春藤团队深度陪伴输出，并提供了可靠的财务和法律支持。
为其后来的发展奠定了坚实的基础。
截至今年1月，云砺已获得近20亿元投资。
公司聚集了淡马锡控股、高瓴资本、贝尔资本、IDG资本、硅谷DRAGONEER、涌金集团等世界一流投资机构。
在资金和资源的帮助下，云砺发展迅速。
多年来为百余家实力企业提供低成本、高效率、高可靠的数字化转型服务，连接上下游供应商万余家，累计结算金额超33万亿，核心0客户丢失的。
先盛业财（丰和）也是常春藤资本另一项引人注目的投资。
先胜业财主要从管理会计的角度帮助客户分析和指导业务运营，为客户提供一体化的业务和财务解决方案。
2019年9月，常春藤资本完成对先胜业财的首轮独家投资，距创始人初次见面仅一个月。
在先胜业财的后续发展中，常春藤资本在战略梳理、融资和业务三个方面提供了巨大帮助。
尤其是年初公司首次募资时，创始人对融资事宜尚不熟悉，加上受疫情影响，原定路演计划无法推进。
常春藤资本的投资和投后团队集中帮助创始人破解融资和撮合的要点。
我们联系了多家专业机构进行前期沟通，并进行了多轮审核。
最终公司年内成功完成2轮融资，估值提升3倍。
如今，先胜业财的资本阵营除了知名金融投资机构外，还包括普华永道等紧密配合的战略投资者。
作为公司第一家机构股东，Ivy与先声业才自幼相识，在每一个重要节点都陪伴和协助公司的成长和发展。
可以说，艾维既是被投公司的机构股东，又是公司创业的合伙人和坚实后盾。
”翁吉义在回忆此次投资时对投资界表示。
在他看来，通过积累的行业研究，他可以敏锐地捕捉到优质项目，然后陪伴其“通关打怪”，发展壮大。
这就是早期投资的价值和魅力。
虽然投资不大，但少即是多。
常春藤资本的投资版图即将迎来药师邦、捷华特等多家新IPO，已通过科创板。
其中，药师邦是2016年由常青藤资本领投的天使轮医药SaaS公司，目前是国内外医药行业最大的数字化综合服务平台。
今年5月，药师邦向香港联交所提交上市申请。
VC/PE投资最好的时代是看好中国科技投资，常春藤资本第六只人民币VC基金即将面世。
“进展顺利，LP反应也不错。
”翁吉义透露，与以往不同的是，这次新基金多了一条投资路径——依托数据智能的新能源技术。
此外，常春藤资本旗下最新天使投资基金也在紧锣密鼓筹备中，并已进入广州市科技创新母基金子基金管理人名单。
谈及这一变化，翁吉义表示，价值投资的真正价值在于技术，技术创新将为人们的生产生活方式带来持续的改变。
“在以碳中和为主题的时代，低碳生活将是我们共同的使命，因此储能技术、氢能等清洁能源可能在不久的将来成为主流。
我们在这里看到了很多结构性机会。
“在充满不确定性的今年，新能源成为最确定的投资赛道。
即使在今年上半年VC/PE集体放缓的情况下，这个舞台仍然非常活跃，VC/PE齐聚争夺新能源翁吉义也亲眼目睹了这里的动荡，但在他看来，试图随波逐流很可能会因短期投机而失去长期方向。
团队更关心的是事物本身的发展，虽然如今的新能源赛道已经人满为患，但常春藤资本已经在这条赛道上占据了先机，比如投资高科技节能环保设备制造商德固特。
像盈德燃气、玉山传感等能源领域的公司，目前国内大量基金已经进入退出期，很多七年前爆发的基金都未能给LP提供满意的答案。
业界关于DPI的话题也越来越多。
VC/PE的退出策略已经成为大多数LP最关心的问题之一。
有人做了统计。
目前，国内只有不到5%的机构具备主动管理退出的意识，提前规划退出。
不过，常春藤资本有一套完整的体系。
投后管理系统，动态评估被投项目的经营状况，及时为各公司制定不同的退出策略，提高项目退出的成功率。
例如，翁吉义向投资界展示了艾维的退出机制。
投资及投后团队每两个月进行一次项目评审，对项目实行分级管理：项目分为A+（已上市）、A级（已启动IPO程序）至E级（未实际运营）第六级：预测项目的退出风险。
对业绩不及预期的公司尽快制定退出计划，尽快退出确保投资安全。
对于业绩超出预期的公司，可以长期持有甚至继续追加投资。
做时间的朋友，努力做到最好。
高回报。
实际操作中，比如在威尔股份的投资中，常春藤资本在当年进行了第一笔投资，然后通过IPO彻底退出。
回报倍数“不一定要等到IPO退出”。
2019年投资的工业无人驾驶公司未来机器人今年已全部通过股权转让退出，退出回报倍数超过6倍。
“我们既不盲目追求IRR，也不盲目追求DPI，做到相对平衡，保证LP处于风险之中。
在相对可控的情况下获得高回报。
翁吉义进一步解释说，应根据不同企业的实际发展状况制定不同的退出计划。
好的项目应该投入更多的钱并停留更长时间，因为好的项目有更高的复合回报。
过早退出将无法充分享受长期增长。
它带来的好处并不能给LP带来更高的回报，反而是资源的浪费。
纵观整个股权投资市场，在复杂的宏观环境下，中国VC/PE仍面临诸多不确定性和更多困难。
选择就在你面前。
翁吉义将风险投资比作驾驶帆船。
水域广阔，还有很多未知。
“正是对未知领域的好奇和探索，驱使风险投资人像水手一样乘风破浪，勇敢前行。
”翁吉义坦言，VC是一个周期性很强的行业。
行业总会经历高峰和低谷，历史经验是，低谷往往是VC/PE采取行动的最佳年份。
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