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06-18
正式到来。
1月9日，民营肿瘤医疗龙头美众嘉禾医疗科技发展集团有限公司（以下简称“美众嘉禾”）在香港联交所上市，总市值超80亿港元。
作为一家专注于肿瘤医疗服务的明星公司，美中嘉和在发展过程中持续受到资本的青睐。
截至上市，美中嘉和于2017年获得中金资本投资，2016年引入中信集团投资，2015年获得石药集团战略投资。
其背后的投资者结构包括券商资本、财务部门资本、产业资本等。
首都。
资本和金融投资者。
经过近16年的积累，美中嘉禾现已形成两大业务方向。
一是自营医疗机构，主要服务癌症患者，二是通过网络业务赋能第三方医疗机构。
弗若斯特沙利文报告显示，截至2019年12月31日，在中国所有民营肿瘤医疗集团中，美中嘉和自营或管理的肿瘤医疗机构数量排名第二。
从具体收入来看，招股书显示美中嘉禾全年及上半年营业收入分别为1.66亿元、4.71亿元、4.72亿元、2.85亿元，营收持续增长。
但与此同时，美中嘉禾尚未实现盈利。
上半年和上半年，其期间净亏损分别为5.91亿元、8.31亿元、6.37亿元、2.14亿元。
也就是说，三年半时间，美中嘉禾累计亏损22.73亿元。
持续增长但仍亏损的原因是什么？上市后，美中嘉禾将有怎样的战略布局？未来民营医疗行业将如何发展？针对这些问题，本文接下来将根据以往的行业访谈和招股书数据进行解读。
辽宁大学的一位校友开始自己创业，今年推出了首例民营医院IPO。
美中嘉和的创业故事始于2008年。
当时，获得辽宁大学经济学硕士和博士学位的杨建宇已经在现实行业积累了十多年的经验。
例如，他曾担任深圳证券交易所上市公司合嘉资源的总裁，该公司专门从事固体废物回收和污水处理。
离开和嘉资源后，杨建宇应朋友邀请加入泰和诚，创立美中嘉和，也成为泰和诚在中国的医疗服务运营平台。
公司成立后，美中嘉和最初的业务主要是为中国医院提供放射治疗和诊断设备的管理服务。
后来逐步发展网络业务，并通过收购、设立、运营自营医疗机构等方式发展医院业务。
这里需要提到的是，美中嘉禾深耕肿瘤细分领域。
从行业情况来看，肿瘤医院具有投资大、周期长、门槛高等特点，进入门槛较高。
此外，国内肿瘤医疗服务市场目前以公立医院为主，私立医疗服务占比较小。
在这种情况下，美中嘉禾采取了差异化的做法。
一方面，它建立了一支由各学科专职医生和护理人员组成的专门团队，通过多学科诊疗模式（MDT）为患者提供服务。
此外，美中嘉和还与MD安德森、梅奥诊所等世界知名医疗机构建立了长期战略合作关系。
MDT实践流程 图片来源：招股书 值得一提的是，在欧美国家，MDT已经成为常态。
例如，英国已通过立法，要求每位癌症患者接受全面的MDT治疗。
然而，目前MDT治疗在中国的普及程度并不高。
据弗若斯特-沙利文报告显示，2017年中国MDT模型用于癌症治疗的比例仅为6%左右，而美国同年这一比例约为80%。
美中嘉和是国内为数不多的能够提供MDT服务的私立医疗机构之一，这也使其在众多肿瘤服务机构中脱颖而出。
美中嘉禾依托诊疗优势，不断拓展服务网络，目前已在广州、上海、大同等地拥有六家自营医疗机构，其中包括两家肿瘤医院、三个门诊中心（或诊所）和一家自营医疗机构。
上海正在建设影像诊断中心、互联网医院、自营肿瘤医院。
招股书显示，广州医院将于2020年开始运营质子中心并提供质子治疗服务。
除TO C（为患者提供医疗服务）外，美中嘉和还基于医疗设备、软件及相关服务拓展了TO B业务。
多年来在肿瘤治疗和医院运营领域积累的专业知识服务于企业。
客户和医院，特别是我们在美国、中国和嘉禾自有设施未覆盖的二三线城市的医院。
招股书显示，2019年、2020年、2018年、2020年上半年，美中嘉和公司医疗设备、软件及相关服务的企业客户数量分别达到29家、88家、77家、47家。
截至2019年6月30日，公司为17家合作医院提供云平台服务、管理和技术支持、经营租赁等服务。
以云平台服务为例，美中嘉禾在今年年初推出了CSS服务（云系统解决方案），随后逐步迭代升级。
今年12月推出了嘉禾云影远程医疗信息诊断平台，今年9月推出了嘉禾飞云智能放疗云服务平台，专注于提高癌症治疗的效率和疗效。
据美中嘉和此前介绍，在CSS的帮助下，美中嘉和及其合作医院可以通过共建建立区域肿瘤诊断中心和肿瘤治疗中心，从而达到中心为合作医疗机构提供统一医疗服务的目的，定期为基层医院提供课程培训并邀请其参与科研项目。
从各自业务的收入来看，目前医院业务与医疗设备、软件及相关服务业务的占比较为接近：医院业务方面，年收入分别为4000元、75000元、75000元。
分别为92000元。
，上半年至上半年收入分别为5万元、5.7万元；医疗设备、软件及相关服务年收入分别为7万元、3万元、7.8万元。
上半年收入分别为5000元和22000元。
两端业务整体呈现上升趋势。
数据来源：动脉网招股书绘制 另外，招股书特别提及，中国民营肿瘤医疗机构营收从2017年的1亿元增长至2016年的1亿元，年复合增长率达18.7%，正在稳步增长。
预计2018年将达到1亿元，市场增长空间巨大，美中嘉禾在其中的机会依然巨大。
从上文不难发现，正是因为TO C、TO B业务的不断深入和市场的快速增长，美中嘉禾在深耕肿瘤服务赛道近16年后，成功实现IPO年。
追问：肿瘤专家的商业想象力是什么？ 肿瘤学是一门好生意吗？ 首先，如上所述，肿瘤服务市场仍处于快速发展期，赛道天花板尚未触及。
弗若斯特-沙利文报告显示，中国民营肿瘤医疗服务市场规模已从2017年的1亿元增长至2017年的1亿元，年复合增长率达18.7%。
预计2018年将达到1亿元，年复合增长率19.8%。
中国肿瘤医疗服务市场数据来源：招股书 因此，对于进入该市场的企业来说，更重要的是打造业务增长能力和协同效应，才能分到更多的“蛋糕”。
与眼科、牙科、医学美容等私人专业领域不同，肿瘤学是一个高成本的行业。
太平洋证券此前发布的一组数据显示，国内肿瘤医院单家平均资产为7.17亿元，每家医院平均万元以上设备投资为2.26亿元，平均建筑面积单个医院就有4.4万平方米，面积都很大。
高于其他专科医院。
可见，肿瘤学是一个需要更多资金投入的领域。
因此，与其他专科数十家甚至上百家服务机构的规模相比，美中嘉禾目前仅有6家自营医疗机构在运营。
为了继续扩大规模，美中嘉和在招股书中还提到，将继续扩大医院数量。
此外，肿瘤学作为一个严肃的医学领域，其学术和临床积累也非常重要。
对此，除了继续发展医院业务和医疗设备、软件及相关服务业务外，美中嘉和还积极参与国家行业标准制定项目，成为国家放疗行业标准的主要制定者。
目前已启动《放射治疗数据审核质量保证实践指南》、《基于5G的远程放疗计划设计、实施与质控平台建设指南》、《全皮肤（电子束）照射技术实践指南》三个国家标准制定项目。
就未来布局而言，美中嘉和对质子治疗非常看好。
招股书中提到，美中嘉禾旗下广州医院采购了一套定制的四室质子治疗设备，配备四个旋转支架治疗舱。
预计今年年初获得牌照，今年3月开始运营。
广州医院质子中心。
此外，美中嘉和还将在上海医院配备一套质子治疗设备和四个治疗舱。
根据弗若斯特-沙利文报告，截至2019年12月31日，全球约有1000个质子治疗中心正在运营，而中国只有两个。
全球排名前十的癌症治疗机构中，有五家拥有自己的质子治疗中心。
广州医院质子加速期及设施图片来源：招股说明书 为了更好地推广质子治疗技术的应用，美中嘉和还在2018年创办了《质子中国》数字期刊，主要提供质子和重离子放射治疗的信息。
供患者和医学界参考的临床和技术信息。
在业务协同方面，美众嘉禾在为医院提供管理和技术支持服务的过程中，积累了宝贵的行业专业知识和资源。
以此为基础，通过收购、设立和运营自营医疗机构来发展医院。
业，从而产生协同效应。
另一个例子是医院的地理分布。
美中嘉禾也考虑了战略协同。
招股书显示，美中嘉和旗下医院主要分布于大湾区、长三角及华北地区，各自区域业务具有差异化和协同性，具体如下： ● 大湾区方面，广州医院及广州门诊部专注于鼻咽癌放射治疗、乳腺癌手术以及其他肿瘤综合医疗服务； ● 长三角地区上海影像中心是一家利用先进影像设备和云平台，为长三角地区及全国患者提供癌症早期筛查和治疗的诊断中心。
诊断服务。
其中，作为上海影像中心独立诊断服务的补充，上海普通门诊提供全科服务，并与上海影像中心互动，为需要影像检查的患者提供转诊服务。
● 华北地区大同医院、大同诊所提供中医治疗后健康管理服务。
● 此外，美中嘉禾于5月推出互联网医院，作为连接癌症患者与综合肿瘤医疗资源的一站式门户。
美中嘉和线下医疗机构及聘用的医疗专业人员图片来源：招股书 可以看出，美中嘉和在打造业务增长能力和协同效应方面取得了诸多成绩，并正在积极规划未来。
这为其今后持续稳定发展奠定了基础。
但美中嘉禾依然处于亏损状态，年初以来毛利率已转为负值（同比毛利率分别为25.8%、4.4%、-10.0%、-30.2%） ，运行压力高。
招股说明书称，旗下不少医疗机构仍处于起步阶段，新医院的试扩建阶段可能对盈利能力产生重大影响。
因此，不同时期的经营业绩可能会出现大幅波动。
此外，融资成本（主要包括与可赎回注资相关的利息支出）也是亏损的重要原因。
毫无疑问，本次上市后，面对投资者，如何提升盈利能力将成为美中嘉禾需要长期思考的命题之一。
所有细分市场均跑赢上市公司。
私立医疗专科发展的四大趋势作为今年首家民营医院IPO，美众嘉和无疑给民营专科医疗服务领域的从业者打了一针强心剂：从消费医疗到医美、牙科、眼科、神经内科、肿瘤科等更严肃的医疗领域都看到了一家或多家上市公司的出现，比如浪子医美、同策医疗、爱尔眼科、海吉亚医疗等。
、三博大脑科技等明星公司。
这意味着，只要拥有优秀的诊疗能力和创新能力，私立医疗专科服务就可以超越学科壁垒，成为各个细分领域的领先者。
当然，在这个过程中，由于需要大量的资金进行连锁化、规模化，企业对资金的需求也非常旺盛。
在过去对投资者的采访中，Arterial Network 指出了 VC/PE 判断私营专业服务公司是否具有高增长潜力时考虑的两个主要因素。
首先是企业市场容量的大小以及该领域的供需矛盾是否突出。
要知道，赛道的选择往往决定了企业成长的速度。
因此，对于民营医疗专科服务企业来说，必须重点走不依赖医保、不依赖与公立医院争饭碗、争顾客的发展道路。
有更好的发展空间。
其次是公司自身的运营能力。
在投资者的观察中，如果是单店，他们会重点衡量爬坡期和投入产出比，并会要求公司在一定时间内实现相关经营和财务指标。
对于连锁机构，会相应考察连锁机构的区域分布、规模效应、标准化程度，进而考察转化力、患者留存、复购等指标。
上述两个因素中，赛道决定了公司未来成长的天花板，运营能力则决定了公司能够分享的“蛋糕”有多大。
其中，产品和服务影响转化强度，医疗流程优化和效率提升决定患者留存，医生素质和品牌运营能力决定患者复购。
这个循环形成了医疗专业服务的闭环。
。
基于这样的逻辑，动脉网结合行业采访认为，未来医疗专科服务有四大趋势值得关注。
*、在发展的过程中，企业使用SaaS的能力将变得越来越重要。
这是因为SaaS可以带来三个层面的影响。
首先，意味着企业有能力打造“强势总部”。
其次，意味着企业具备快速复制的能力。
第三，使企业能够从一开始就积累数据，并具有后续数据挖掘的价值。
从时机来看，SaaS越早建设越好。
因为在早期，员工对SaaS的接受度还是比较高的。
随着公司逐渐发展壮大，员工习惯了原来的工作习惯，而随着公司员工数量的增加，对SaaS的接受程度也会降低。
大大减少。
此次上市的美众嘉禾在招股书中提到，上市后将继续加快与国家药监局的SaaS产品注册进程和商业化进程，开发远程医疗SaaS产品。
其次，对于民办医疗专科机构来说，优质专家资源的聚集是重中之重，特别是对于主攻重症医疗的专科服务机构而言。
以已上市的三博脑科医院为例。
三博脑科的旗舰医院是首都医科大学三博脑科医院。
在北京市卫生计生委公布的医疗服务能力排名中，医院连续多年与天坛医院、天坛医院并列。
宣武医院神经外科也位居前列。
在专家团队方面，三博脑科拥有神经医学专家栾国明、于春江、施贤根、王保国、严昌祥、吴斌、林志雄、范涛等，形成了强大的专家团队。
第三，品牌建设将为民间专业服务机构带来更强的认可和信任。
在我国，由于社会对公立医院的信任度天然高于民营医疗服务机构，因此民营医疗专科服务企业需要更加注重品牌建设，给患者带来足够的信任。
需要注意的是，注重品牌建设不仅仅是营销，还包括优质的服务体验和医疗水平。
因为过度的营销不仅不能带来优质的信誉和品牌，还会让患者充满不安全感，失去信任。
第四，更细分、甚至小众的医疗专业服务赛道也将出现优质企业。
在儿科牙科、耳鼻喉科和皮肤科等领域，患者教育仍有很大的改进空间。
这时，如果我们能够在保证医疗服务质量和体验的基础上引入细分和精准定位，就能有效地陷阱相应的客户。
美中嘉禾的成功IPO，以及此前海吉亚医疗、三博神经科学等公司的上市，都向市场证明了医疗专业服务公司的无限可能。
未来，随着医改不断深入推进，我国人民整体生活水平不断提高，对健康的重视和投入更高，医疗专科服务赛道必将催生更多上市企业企业，为患者带来更多服务。
，更好的解决方案。
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