Stellantis致力于供应安全和创新
06-06
他们是骑着扫帚飞行的天选者，突然，扫帚消失了，一个时代的魔力消失了。
从房地产老板到消费者巨头，一种幻灭感正在蔓延。
阿里巴巴、京东、血箱已空，良品铺子，降价救人。
作为新零售的代表，良品铺子被写入了张磊的书《价值》，但现在却被高瓴和高端抛弃了。
11月29日，良品铺子在公开信中宣布17年来首次大规模降价，最高降幅达45%。
创始人的一位杨银芬说，如果不走这条路，那就是死胡同——“当痛苦降临到每个人身上时，就为时已晚了”。
当10年期美债收益率崩盘，XBI一个月内上涨15%，当市场开始交易生物科技资本寒冬结束的逻辑时，消费行业的寒冬才刚刚开始，消费医疗保健也将受到其命运的影响。
现在，同策医疗的老板吕建明在微博上关心艺术，关心杭州的生死存亡。
他偶尔会提起牙科生意，也会抱怨职业学校每年招收的口腔医学生的数量：难道就不能拥有一张光滑的嘴吗？满街都是牙科诊所也是不可避免的。
爱尔眼科老大陈邦依然没有放弃乐观的叙事，“永远年轻，眼里永远含着泪水”。
1、国内消费品的命运 当我们谈论海外映射时，其实有两面镜子。
一边是实时的美国科技成长股（（包括生物医药），一边是日本失去的30年。
日本是一本翻遍了的书，但总有说不完的启示。
哪些消费品和股票熬过了失去的30年）我们跳过悲剧，直接看答案。
海天味业连续三年下跌，青岛啤酒的颓势才刚刚开始，有没有尿事件，出路在哪里。
人口见顶后增长乏力，大部分消费品增长乏力，就业和收入的不稳定直接制约了消费能力，全年日本人均消费支出复合增长率仅为0.8%。
Kamemanko是日本领先的酱油调味品，由于每股收益增长停滞，其股价表现在2018年继续跑输大盘。
味之素是日本味精和速冻食品领域的龙头企业，其股价也陷入停滞。
日本啤酒消费在2007年达到顶峰，行业进入长期收缩期。
整个 90 年代，朝日啤酒的股价表现一直不稳定。
但三位消费者领袖重新崛起。
卡梅曼科被迫出国。
从今年开始，海外市场的销量超过了日本国内市场。
海外收入占本财年的70%，其中北美为主要业务来源地，占海外市场的70%。
今年以来，股价已上涨约8.5倍，而同期日经指数仅上涨37%；味之素及时转向全球化战略，其运营60%的收入来自海外市场，股价近10年增长了5倍（）； 2017年，朝日啤酒国际事业部的营业额（主要是海外相关营业额）约占总营业额的6.4%，年增长率提高至45.5%，从利润来看，朝日啤酒来自海外市场的利润已占64%。
占集团整体利润的%。
朝日集团股价全年上涨7倍。
回到A股消费品。
海天味业的年中出口报告接近于零，也没有提及国际化战略。
第三季度营收和净利润环比双双下滑。
青岛啤酒全年海外收入占比2.3%。
第三季度营收同比下降。
考虑到食品安全的信任问题，这两家公司在国际上取得成功的可能性几乎为零。
这两家公司也反映了大多数基于内需的消费品的命运。
参考日本失去的30年，国内消费品并非完全黑暗。
国泰君安证券整理了结构性机会。
酒精饮料：零售价格基本持平或下跌。
只有烧酒（酒精含量高，更容易让消费者上瘾）的价格略有上涨。
传统啤酒在一定程度上已经被更便宜的起泡酒/三类啤酒/预调酒所取代。
。
饮料：价格受到较大影响，碳酸饮料、矿泉水、茶饮料市场规模大幅增长。
速冻/调理食品：20世纪90年代及之前，日本冷冻调理食品行业在B端餐饮兴起的带动下经历了快速增长。
经济泡沫破灭后，居民外出就餐减少，导致B端需求受损。
与此同时，C端需求大幅增长，行业整体增速有所放缓但仍处于平稳增长期。
价格涨幅相对较小，主要是受销量增长推动。
调味品：人均酱油消费量长期呈下降趋势。
在低盐、丸粒大豆、鲜榨升级产品带动下，酱油均价大幅上涨。
乳制品：牛奶及加工奶人均消费量大幅下降。
以酸奶为代表的发酵乳消费在功能性产品的带动下逆势增长。
黄油、奶酪和奶粉的价格跑赢了核心CPI。
医疗保健品：功能性食品数量快速增长，家庭医疗保健品支出大幅增加。
服装：鞋服平均售价持平或下降，行业整体量价双缩。
家电：价格主要受产品升级支撑。
冰箱扩容、空调变频、洗烘一体洗衣机升级。
销量已进入下滑阶段。
汽车：国内市场量平价跌，车企主要通过海外建厂维持增长。
年化回报率前30的日本股票2、消费巨头安信证券总结了90年代日本股市仅有的四种赚钱方式：科技股看美股映射、制造业看行业全球竞争力、消费股看看低欲时代的另类、高股息策略。
映射到国内市场，分别对应：技术创新、海外扩张、年轻人消费偏好、低波动红利。
年轻人的消费偏好很难把握。
日本的潮流早已过时，失去了参照系的价值。
最近兴起的微短剧是一种前所未有的娱乐形式。
也可以理解为一种降级消费、降低群体智商的艺术。
表现形式。
其他三项相对确定，生物医药符合技术创新和海外扩张的趋势。
在内需不景气的30年里，日本在海外重建了日本。
这是一些领导人经历周期的逻辑。
据民生证券统计，2004年至2015年日本海外投资规模增长了8倍，日本海外投资规模已占日本全年GDP的近50%：日本海外净资产约占GDP的75% 2018年，比2017年增长了两倍；本财年，日本海外子公司的营业收入占公司总收入的37.5%。
截至本财年，海外子公司营业收入已达到公司总营业收入的69.3%，占比接近一倍。
今年以来日本年化收益前30名的股票中，约一半是信息技术+生物医药，体现了技术创新的赚钱效应。
其中，生物医药企业有7家，大部分以海外收入为基础。
11月29日，中国电商宝座发生变化，拼多多市值超越阿里巴巴。
无论拼多多、特木、抖音、抖音，都符合消费降级或更新换代的趋势。
这也是日本消费牛股玩的微利套路。
优衣库以其简约的款式和高性价比打开了服装市场。
其股价自2018年上市以来已上涨38.4倍，通货紧缩之年其股价已上涨2.4倍。
优衣库2018年总营业收入达到1亿日元，其中日本占47%，海外占53%。
萨莉亚（Saizeriya）打造高品质、低价位的低端意式餐饮，被称为意式沙县小吃。
目前单价仅为40-60元。
我们严格控制成本到异常的程度。
我们不使用托盘，直接用手上菜，每次节省5秒。
我们开发了不会分离、无需摇动的沙拉酱，每次可节省 3 秒。
全年门店总数为家，其中日本门店为家，海外门店为家。
年内股价上涨了五倍。
领先的 100 日元商店 Seria 已经成功地经历了这个周期。
年销售额98%以上是杂货，还有少量零食，售价均为100日元。
凭借性价比和高营业额优势，不断扩张门店。
2018年，其门店从一个家扩展到另一个家。
，年内股价上涨55倍。
四季屋是全胜控股旗下的牛肉饭品牌，与吉野家、松屋并称为日本三大牛肉饭品牌。
高度重视降低成本和控制成本，形成护城河，整合供应链，实现食品从采购到生产、从物流到门店销售的统一管理。
自年初以来，股价已翻倍。
3、高端消费和消费医疗骤然降温。
我们曾经以为M型消费会重演，但高端消费撑不住了，随着中端消费一起崩塌。
正当LVMH老板伯纳德·阿诺特在成都太古里大摇大摆的热度尚未消散时，他的三季报却突然陷入冰点。
LVMHQ3营收为6000万欧元，同比仅增长1%，远低于分析师此前预期的4000万欧元。
其中，以中国为主、对LVMH贡献最高的亚洲市场（不包括日本）今年上半年营收增长23%，而第三季度则暴跌至11%。
爱马仕Q3实现销售额33.65亿欧元，按固定汇率计算同比增长15.6%，慢于第二季度增速（28%）。
其中，亚洲市场（不含日本）由于上年基数较高，同比增速仅为10.2%。
开云集团第三季度营收为44.64亿欧元，按实时汇率计算同比下降13%。
其中，亚太地区录得1%的增长，而第二季度则录得22%的增长。
经济泡沫时期，大多数人都有一种即将实现阶层跃升的幻想，而奢侈品就是瞬间实现阶层跃迁的麻醉剂。
当冷气拂过脸颊时，人们终于从“公主请上车”的幻境中醒来。
在这种情况下，从爱马仕的尖塔，到香奈儿、路易威登、迪奥等超一线奢侈品牌，再到古驰、Bottega Veneta、巴宝莉（Burberry），肆无忌惮的涨价，已经变得越来越令人恼火。
同样是高端消费的医美注射产品在第三季度也突然遇冷。
艾美科Q3净利润4.55亿元，同比增长13.3%，环比下降17.1%。
在消费医疗疲弱的背景下，它仍然没能坚持下来。
华熙生物表现平平，Q3营收11.46亿元，同比下降17.26%，净利润1万元，同比下降56.03%。
牙科很酷。
中国陶瓷材料Q3净利润1.22亿元，环比下降37.4%；营收9.37亿元，环比下降12.0%。
其业绩受到下游牙科行业低迷的影响。
同策医疗Q3净利润2.07亿元，同比下降5.6%，营收8.22亿元，同比持平。
Q3是传统旺季，主要看同比数据。
正在消费、医疗疲软的泥潭中越陷越深。
前三季度合同负债同比下降46.0%，预收诊疗费用减少。
国内竞争格局恶化，消费能力下降。
隐形正畸高增长时代已经过去，时代放缓，国际化遭遇全球牙科消费低迷。
艾利科技（ALGN）Q3总营收9亿美元，环比下降4.2%，同比下降7.8%。
预计Q4总营收在9.2亿美元至9.4亿美元之间，持续下滑。
预计透明矫正器的平均销售价格将继续下降。
眼科的表现强于牙科。
经过短暂的磨练，爱尔眼科、华夏眼科、精准眼科联手南下。
A股市场可能会无缘无故上涨，但基本不会无缘无故下跌。
上半年各眼科医院消费业务出现疲软迹象，但眼病业务相对稳定，治疗需求迫切，部分去年受外部环境延误的老年患者已集中药物治疗。
爱尔眼科Q3净利润14.69亿元，同比增长37.8%，毛利率提升至56.3%。
未来内生增长动力在于中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，而向地级/县级城市下沉和扩张的路径将随着人口的增长而越来越窄。
下降，消费疲软。
准备涉足消费医疗领域的企业需谨慎。
未满足的刚性临床需求仍然是支撑医药行业的底层逻辑。
【本文由投资界合作伙伴阿基米德生物科技授权发表。
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