股债双跌停牌，万达有大麻烦了吗？
06-18
投资界重磅谋划——《募资大变局》 银行渠道关闭、资金紧张、上市公司股权质押频繁爆仓……整个LP市场政策趋紧，GP格局正在发生重大分化：一方面，少数极其优质的机构可以轻松筹集新资金，另一方面，GP明显感受到了市场的寒意……投资界已推出重要策划：《募资大变局》，密切关注募资市场变化！ 郑总今年很着急，“钱荒”成为所有VC/PE面临的最大问题。
这几个月，无论是成立近20年的老牌PE，还是近三五年成立的VC，都在做同一件事：融资。
然而，无论是一级市场还是二级市场，从业人员都感到“冷”。
就连东方福海董事长陈玮也感叹：“中国的风险投资和PE投资再次走到了十字路口”。
当GP们期待政府引导基金时，不禁摸不着头脑——注册地、项目领域、投资阶段、投资回报要求等限制性规定成为“绊脚石”。
一位IR对投资界（微信ID：pedaily）无奈地说：“能拿到钱当然很高兴，但按照各省的要求去旁观投资很难。
每个地方政府引导基金需要在当地投资，这个比例大概在70%以上，我们曾经联系过当地的政府引导基金，但考虑到要拿钱，不知道如何投资，就放弃了。
” 万亿政府引导基金进入2.0时代 ，政府引导基金开始积极转型，快速发展 根据私募数据，截至目前，政府引导基金总数为23只。
平均每月新设立政府引导基金23只，募资总额 资金实力雄厚的政府引导基金、国企等国有LP纷纷入局。
截至2017年，中国本土LP可投资的VC/PE资本中，国有资本已占到42%，随着越来越多不同类型的LP进入市场，行业发展呈现多元化趋势。
尤其是今年，呈现出以下趋势： 1．大规模、百亿级专项基金纷纷设立。
今年以来，百级规模的政府引导基金陆续设立。
仅今年上半年：山东省政府投入巨资设立1亿元新旧动能转换基金，重点做强优势产业；北京市政府投资设立1亿元科技创新母基金，支持原始科技创新；皖投集团发起设立总规模1亿元的安徽省“三创创新”产业基金和总规模的安徽省中小企业（专、特、新）发展基金1亿元全面支持安徽省新兴产业发展等 2．持续标准化和??细分。
越来越多的专项产业基金设立，领域更加细分化、垂直化。
如区块链基金、大数据基金、专新基金、新材料基金、军民融合产业基金等，越来越多的政府引导基金领域划分明确，细分更有利于和GP团队匹配。
3。
地域性更加明显。
基金的定位更加符合政府产业战略，更加注重服务战略性新兴产业，更加注重服务创新经济，更加注重服务实体经济，更加注重服务中小企业。
4。
市场化、专业化。
大多数引导基金在选择机构和监管基金运作时已经开始尊重市场规则和行业惯例。
它们既符合政府要求，又体现行业特色。
基金管理及运作专业，配备专业团队。
5。
杠杆效应更加明显。
不少引导基金采取省市联动、市场化的筹资方式。
国有资本撬动数倍于自身的社会资金进入，实现国有资本的放大效应。
从1.0模式政府直接参与管理到现在2.0模式的市场化运作，政府引导基金与产业、金融的融合越来越深入。
安徽省投资集团董事长陈翔告诉投资界：“目前，安徽3.0版省级股权投资基金制度已全面实施，从最初的测试到发展到现在，投资决策已成为更加市场化、市场化运作，专业化管理需要高水平的‘猎手’。
” 资管新规出台后，不少管理机构面临市场化募资的困境，在陈翔看来，公募基金有两大优势：一是募集资金困难时。
一、政府资金占子基金募资大头；二是获得政府母基金投资后，省级、地级平台作为投资者，会更愿意对接当地资源。
引导基金自我突破 东方福海董事长陈玮近日在前海合作论坛上透露，东方福海用了13个月的时间。
新增40亿基金募资时间最长，他表示：“从资金周期和投资承受能力来看，与美国相比还有很大差距。
” 、养老基金、政府基金、银行，进入这样一个行业，我们能不能占比40%以上，这个行业会有比较好的LP结构。
引导资金进入创业，机构LP的主导作用非常重要。
” “很多引导资金并不是以此为基础的。
目的是为了赚钱，我不知道赚钱是什么样的……”政府在考虑金融投资时始终将资金安全放在首位，而风险投资机构则追求更高的投资回报。
LP和GP利益不一致很容易造成“利益共享、风险不共担”的局面，严重影响基金的运营效率。
近年来，政府引导基金逐渐市场化、规范化。
例如，如果基金期限延长；虽然对投资项目和阶段有要求，但领域也会适当放宽。
北京科技创新投资管理有限公司总经理杨力在此前的科技创新基金启动会上表示：“科技创新基金建立了市场化激励机制按照“风险共担、利益转移”的原则建立约束机制，对于投资原始创新阶段的项目，政府资助部分设计了利益转移政策，原则上以“本金+”的形式退出。
鼓励社会资本参与早期原始创新投资，吸引优秀基金管理团队。
” 安徽省股权投资基金近期设立的新能源汽车基金、智能制造产业基金等8支子基金以投资基金为例，投资界了解到，该基金分四期设立，每期期限原则上不超过7年，其中前一期的投资期限为5年，退出期为第二期。
未来2年。
可延期2期，每期1年；母基金出资原则上不超过子基金规模的50%，各城市出资不低于子基金规模的20%。
管理机构负责市场化募资，募集比例不低于基金规模的30%，同时市场化募资规模与管理费挂钩。
基石资本是这支50亿智能制造产业基金的管理机构。
基石资本董事长张伟表示，安徽省股权投资基金的设计有两大亮点：一是在募资方面相对务实，没有为管理机构募集大量资金提出不恰当的目标。
。
其次，地方项目的定义更加灵活。
比如，收购国外企业，帮助安徽企业完成产业升级，也可以被视为安徽的投资项目。
在安徽很难发现这么多项目。
重要的是放眼全国、全球资源，寻找与安徽可能的嫁接点。
此外，一些引导基金以前只看名单不看历史业绩，现在也制定了规范的基金管理机构遴选指南、信息报送和定期调度制度，开展公开透明的遴选工作。
同时严格评估募集资金、投资进度、管理团队本土化等。
12000GP如何选择？ 政府引导基金强调专业化和规范化 清科数据显示，今年一季度募资额为1亿元，较去年同期减少36%；一季度投资1亿元，比去年同期下降45%。
一季度IPO退出数量较去年同期下降33%。
显然，市场不容乐观。
清科集团创始人董事长倪正东指出：“目前中国有12000家GP，可以负责任地说，真正值得长期投资的不超过100家。
” “在选择GP时，我们一直强调GP的专业性和规范性”，浙江金控投资有限公司副总经理范汇川表示，“政府行业的特点也决定了管理规范化，不允许有任何差错。
此外，还需要考虑对当地产业的熟悉程度以及合作的历史渊源，都是为了当地产业的发展。
” 重庆产业引导基金董事长杨文利坦言：“除了政府的规范和专业之外，第一是你是否了解这个行业，第二是你是否熟悉产业链，第三是你是否了解这个行业。
投资策略。
今年GP行业有点热，热到有些基金忘记了投资的本质，所以我们合伙协议里规定的投资相关纪律一定要严格执行。
” 作为LP，你要的是名还是利？做大投资的PE公司虽然名声很大，但赚钱并不容易。
回报率一般维持在12%至15%。
相反，有些公司名气不大，但非常专注于某个领域的早期基金或VC基金，IRR有时可以达到50%以上 在选择基金时，总助理张汉东安徽投资集团和安徽高新投资公司的经理向投资界表示，管理团队实力雄厚。
融资能力、过往管理经验、在安徽的本土化能力以及行业声誉都是考察的重点 皖投集团董事长陈翔补充道：“市场声誉是一方面，我们更愿意选择本土企业。
过去安徽的部署、投资业绩一直不错。
未来，我们也看重安徽的机遇，愿意在安徽努力奋斗。
比如本次中标的基石资本的董事长张伟就是安徽人，而基石也长期在安徽。
亿达资本总部位于江苏。
它地理位置接近，很早就在安徽投资。
“ 对于VC/PE来说是充满矛盾和冲突的一年。
一边是退出，一边是融资。
冰与火的两个世界也是一个拐点，或者说是VC最好的舞台。
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