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06-21
，在政策、技术迭代、市场演进的推动下，中国医疗健康产业发展进入新局面。
特别是，受COVID-19限制、地缘政治动荡、经济不确定性、利率上升等因素影响，中国医疗健康行业正面临新的挑战。
尽管经济不确定性和市场波动依然存在，但中国医疗健康创新崛起已成为必然趋势。
近日，在中国医药创新促进会投资专业委员会主办的《医药创新说》直播活动中，摩根大通证券（中国）有限公司投资银行负责人黄国滨担任主持人，中国医药创新促进会的执行会长·宋瑞霖、中国医药创新促进会投资专业委员会当选主席、启明创投负责人合伙人·梁颕宇围绕《医疗健康产业创新与投资展望》展开讨论，重点探讨医疗健康产业如何融合与发展。
从“规模扩张”到“提质增效”的演变过程中，以资本创新。
围绕激发产业发展活力和监管创新、塑造高质量发展的医疗健康创新生态环境等话题进行深入探讨。
以下是谈话的现场实录。
01/医药行业的机遇与挑战黄国滨：各位观众朋友大家下午好！很高兴受邀主持医疗创新直播活动。
2019年，我们进入了一个广义的新时代。
市场、大环境、疫情等多种因素对医药创新提出了新的挑战。
第一个问题，考虑到当前复杂多变的国际环境和资本市场环境，您认为医药行业面临哪些机遇和挑战？宋瑞霖：大家好！医药产业具有技术与国际化高度密集结合的特点，与国际市场和国际关系紧密相连。
随着疫情后中美关系发生重大变化，加上中美贸易战、俄乌战争的影响，给我国医药创新带来了巨大的挑战和不确定性。
医药行业目前面临的最大压力来自于中美科技脱钩，影响了科研机构和项目的国际合作。
俄乌战争迫使乌克兰和俄罗斯的全球临床试验终止，进一步加大了医药行业创新发展的挑战。
医药行业的创新发展与国际形势密不可分。
这些挑战和困难是我们必须应对的。
我们要营造一个能够激发医药产业创新活力、有利于医药产业高质量可持续发展的生态环境，应对诸多不确定性和干扰因素。
黄国滨：谢谢宋校长！我们也来听听梁颕宇女士对这个问题的分享。
梁颕宇：非常感谢宋总给我们这个机会跟您分享。
我也非常同意，Covid-19疫情持续、地缘政治动荡、经济下滑等因素确实给世界各国公共卫生系统带来了巨大挑战。
同时，也更加充分体现了发展创新医疗健康产业的紧迫性和必要性。
性别。
面对这些不确定因素，我们看到我国医疗健康产业表现出了强大的发展韧性和抗周期、防范风险的能力，激发了众多企业的发展潜力和创新活力。
举我们投资企业的两个例子，COVID-19成为中国创新疫苗真正走向全球的起点。
以康希诺生物（85.SH、5.HK）为代表的重要企业已成功研发出COVID-19疫苗，为中国乃至世界提供创新。
、高质量、易获得的疫苗。
康希诺生物研发的吸入性COVID-19疫苗也是全球唯一成功完成III期临床试验的吸入性COVID-19疫苗。
这是中国制药企业中非常优秀的企业。
此外，一侨神舟（47.SZ）凭借其生物试剂研发生产技术平台和多年积累的研发经验，仅用11天就完成了新冠病毒关键蛋白的研发和生产，成为国内首家完成新型冠状病毒关键蛋白研发生产的企业。
在世界范围内启动新的冠状病毒目标。
对于蛋白质试剂，多个研究小组立即注册并申请。
因此，中国医疗健康企业在新药研发、病毒检测诊断、公共医疗辅助设备和技术等关键方面取得了诸多突破。
相信未来中国在医疗卫生领域的投入将持续加大，中国高新技术产出的价值将日益显现。
就挑战而言，不得不说的是，由于疫情封城的影响，很多企业的供应链、生产、科研、临床试验、市场活动都面临着巨大的压力。
与此同时，受国际因素影响，中国企业境内上市速度放缓，已上市中概股股价也遭受重创。
一二级市场均出现估值倒挂，令投资者更加谨慎。
疫情更加重视基层医疗能力建设，增强医疗可及性，进一步提高公共卫生防治要求。
公众对疾病预防有了更直观的认识。
黄国滨：谢谢您的分享！结合这个问题，我还想继续问，因为您深耕医疗投资20多年，投资了上百家公司。
您认为哪些医药细分市场将成为未来趋势？会得到资本市场和投资界的认可吗？梁颕宇：虽然疫情和市场冲击给创投行业带来了一定的挑战，但这也是机构回归投资本质、洞察行业变化、寻找真正优秀企业的机会。
大家也看到了，整个投资在这六个月里放缓了，我们也看到很多同行要么选择“平仓”，要么投资节奏放慢了很多。
我们对投资中国的医药和医疗健康行业还是很有信心的。
医药行业未来增长逻辑不变。
今年上半年，启明创投的投资节奏基本保持不变。
投资进度和规模与去年同期基本持平，不少是对已投资项目的补充。
作为投资者，我们也会尽力为企业提供帮助，解决企业在各种不确定因素下面临的诸多挑战和困难。
所以这段时间我们跟不同的公司多沟通，看看有没有什么可以帮忙的，花费了很多精力。
我们的团队花费了超过50%的精力来帮助我们的公司。
因此，中国巨大的市场需求支撑着该行业的快速增长。
在全球医药创新和产业链分工的背景下，中国医疗健康投资环境迎来了难得的历史机遇。
GDP增长、政府政策利好，中国家庭收入的增加成为人们追求更高生活质量的基石。
人口老龄化、癌症、心脏病等疾病的发病率也要求医疗健康产业企业的发展水平和速度与之相匹配。
在投资领域上，我们仍然会扎根于创新药物、器械、诊断、服务等领域。
不会有太大的变化，因为毕竟我们在这个领域投资了近10家公司，90多家公司已经成为该领域的领导者，在中国，随着社会的发展和疫情，公众的认识个人健康和疾病的增加。
之前我们认为被忽视的疾病领域已经开始受到重视和重视，比如慢性病、传染病、妇科疾病等领域，所以我们还是非常看好药企，会继续加大对很多新公司和新公司的投资。
已经投资的公司。
02/增强企业内生活力，资本投资回归理性 黄国滨：刚才讨论了宏观层面，现在回到微观层面。
可以看到，想要赢得投资者对企业乃至行业发展的信心，离不开资本市场和相应的政策。
资本市场可能出现的冲击，包括二级市场估值可能低于一级市场、政策不确定性等，对医药创新企业的中短期会产生什么影响？让我们从梁颕宇女士开始吧。
梁颕宇：短期来看，其实在全球宏观经济变化和市场影响下，投资者会变得更加谨慎。
我们也看到，过去六个月，很多海外投资者已经撤离。
他们什么时候可以回来？事实上，大家都在等待和观望。
企业的市场估值也在发生变化。
过去一段时间，医疗健康领域有点过热，尤其是受COVID-19疫情影响。
一些估值泡沫已经出现。
一些新股的破发，是对市场的一次教育，也是对资金投入的需要。
回到理性的角度。
在美国，近两年上市的公司约有60%、70%处于临床阶段。
由于大量烧钱，许多公司的交易价格低于其现金余额。
他们需要筹集更多资金来实现重要目标。
具有里程碑意义的是，一些公司最终可能会耗尽筹集到的资金。
我们在香港和A股也看到类似的公司，明显较少。
我们看到有些已经实现了里程碑，有些正在削减成本。
过去两周过得很好。
我们看到一些公司的股价上涨了，有的上涨了50%、80%。
中长期来看，市场调整和监管规范是企业实现创新发展和高质量发展的机遇，有利于医疗健康行业的长期发展。
对于投资机构来说，估值调整是发现优质公司的好时机。
在这样的市场环境变化下，投资机构将需要更长的时间来建立识别硬科技公司技术壁垒的专业能力，进行充分的市场研究，回归价值投资的本源，不再盲目追随热点。
一个直观的现象是，美国这两年，其实有很多普通基金，就是二级市场基金或者TMT基金，希望投资医药、医疗健康领域，但现在都撤了因为一个新药的研发可能需要8-10年的时间，而被投企业也需要有相关专业经验的人来帮助他们。
很多普通基金不具备这样的能力，尤其是现阶段，很多企业投资者越来越希望得到具有专业经验的投资者的指导。
对于企业而言，企业家将更加关注企业的经营业绩和内在价值，关注如何利用技术解决未被满足的临床需求，通过“练内功”提升企业的竞争力和市场价值。
黄国滨：不知道宋院长对于这个问题有何评论？宋瑞霖：如何构建开放、包容、充满活力的医疗创新生态环境，是决定一个国家和社会能否创新、可持续发展的关键因素之一。
近期医药板块二级市场股价回调是产品市场需求、投资者认知、开发商理念等多重因素综合作用的结果。
创新属性越强，社会的关注和支持就越高。
投资者对创新的看法和判断影响投资行为。
对于开发商和产品而言，应重点关注是否满足临床需求、未来的市场空间以及竞品的具体情况。
投资界对创新缺乏了解，导致大量资源投入到me Too领域，从而形成投资泡沫。
当市场变冷时，泡沫就会破灭。
对于传统公司来说，公司的现金流和盈利能力等财务指标被作为判断市值的依据。
对于创新型公司来说，市值是根据公司未来的市场增长空间来确定的。
如果没有成长空间，何谈市值？创新型企业的价值与国家政策利好密切相关。
国家立项重大新药项目，国家药监局等监管部门加快审评审批和相关规则实施，帮助行业解决产品上市前的瓶颈问题。
一款产品投放市场后能否获得合理的利润空间，已经成为社会各界关注的热点问题，需要各方共同努力解决。
医保一直以来做了大量工作，为加快创新药纳入医保目录、造福患者做出了重要贡献。
医保建立创新药单独支付制度非常有必要，这也是中国医药促进会近年来一直倡导的。
如果沿用目前的固定报销比例模式，会造成创新药价格由医保支付能力决定的奇怪现象，造成创新药价值与价格脱钩，导致创新企业被淘汰。
无法获得合理的回报和利润，整个行业就失去了未来的增长空间。
，失去了自主创新和研发的动力和积极性。
此外，医药也应该为商业保险未来的发展留下空间。
中国创新药仍面临困境。
即使有医保也不一定能进医院，所以双通道政策就出现了。
重大专项是因临床迫切需要而设立的，得到国家全力支持。
然而，产品上市后，医院并没有使用。
这体现了配套政策连贯性的矛盾。
只有医院采取鼓励创新药物使用而不是限制使用的政策，才能让广大患者更容易享受到创新成果带来的实实在在的好处。
因此，我国医药创新生态环境需要从产业主体立项研发、资金投入支持研发、国家政策鼓励研发等多个维度协同构建。
作为一家创新型制药公司，当它还没有产品上市时，它的市值就很高。
产品推出后，其市场价值就会下降。
这是一个足以引发全社会深刻思考和反思的客观现实和问题。
如果不能做好严格的知识产权保护，不能给予医药行业合理的市场预期和回报，资本就会远离医药行业。
没有资本的支持，创新就难以为继。
黄国滨：很好！其实这也是下一个问题。
你刚才提到的创新药产品上市，实际上可能会影响市场价值。
许多企业也在考虑转型，寻找第二条增长曲线。
对此，您有什么建议吗？宋瑞霖：一些企业建立产品项目的原则是追求热点目标，或者根据自身能力布局管道。
优质的创新药企业在推出产品项目之前都会充分调研市场需求，以及如何通过提高产品的临床价值来满足未满足的临床需求。
这就是医药产品永恒的生命力。
原研药在药品监管乃至医院用药、医疗保险等方面都需要国家更多的关注。
中国也必须结合自身独特优势，充分发挥我们的优势。
2020年7月14-15日，国家药监局指导召开“全国中医药科学监督会议”，特邀美国等发达医疗创新机构天然药物领域审评专家、欧盟、日本出台植物药科学监管相关内容。
。
天然药物是中医学的升华。
如果能够在天然药物领域取得突破，我国的医药创新将迎来更大的发展。
医药促进会研究发现，在某些领域，中国一些机构的研发水平和进展实际上已经与世界先进水平保持同步。
当国际领先机构正在进行二期临床试验时，国内机构已经完成一期临床试验。
阶段临床试验。
任何一家公司的产品都不可能覆盖全球的药品供应，如果我们能抓住机遇，尽快走向市场，就能实现自身的价值。
黄国滨：谢谢宋校长！梁颕宇女士对此有什么要分享的吗？梁颕宇：我认为这是一个“向内找”寻找力量的过程。
企业要苦练内功，不断强化企业管理，加大研发投入，增强企业内部活力。
在当前的市场环境下，企业全产业链的系统性优势越来越重要，其研发管线、团队执行能力、商业化能力、产能建设都不可或缺。
现在我们也会告诉我们投资的公司，如果公司本来有10个产品，在现在的市场环境下，我们是不是应该看看有多少个产品能够真正推向临床呢？包括刚才宋总说的，他会关注哪些产品更有创新性，有市场竞争力。
同时，我们也会看到这些药物如果要用于临床试验的话，成本会是多少。
现在每个公司都必须关注自己的现金流等。
以我们投资的公司再鼎医药（NASDAQ：ZLAB，8.HK）为例。
在经历了药品许可引进模式的初步发展后，再鼎医药的团队实际上已经具备了较强的药品研发能力。
AI制药领军企业薛定谔（纳斯达克股票代码：SDGR）和英芯智能自成立以来就高度重视技术能力的建设和提升，利用人工智能等新技术介入药品研发。
我想很多在线医药行业的朋友可以思考一下如何通过不同的渠道来增强自己产品的优势。
同时，企业还可以走出国门，通过全球化获得海外市场份额，打通企业的第二条增长曲线。
近年来，我国创新药、海外临床试验和授权交易快速增长。
我们投资的Jakosi（7.HK）是创新药走出去浪潮中走在最前沿的公司之一。
今年6月，与美国艾伯维（AbbVie）达成合作。
制药公司（艾伯维）签署近10亿美元的全球战略合同协议，将其在研药物SHP2抑制剂的海外权利授权给艾伯维。
这也是中国小分子研究项目最大的外部许可交易之一。
首先，这也是中国创新药站在国际舞台上的代表案例。
包括得益于本次交易，Jakosi作为一家临床阶段公司，年收入为4.86亿元。
它是少数根据第18A章在香港股市上市、无需商业化即可促进外部许可交易的生物科技公司之一。
产生收入的公司之一，也是为数不多的能够从全球市场获得商业化回报的中国创新药公司之一。
我们看到美国的医药生物技术指数XBI这半年也下跌了50%以上，很多企业会比中国药企过得更艰难，包括很多人才在中国已经变得非常昂贵。
过去两年。
美国和中国就是这样。
相比之下，中国企业在国内做新药研发然后走向全球更有优势。
宋瑞霖：确实如此。
在创新药领域，在商业化之前，国际管线是公司的核心竞争力。
许可进来只是初始阶段，许可出去才是最终目的，真正使企业可持续发展，实现自我价值。
中国拥有众多优秀的创新型企业。
雅科斯、荣昌、信达、君实、恒瑞正在通过外部技术合作补充现金流，充分展现企业管线的临床价值，是行业健康发展的关键问题。
如果产品在设计之初就被定位为全球产品，那么就会使公司在不将产品商业化的情况下成为一家国际公司。
我希望中国能出现一批总部设在中国的跨国制药公司。
当世界需要中国企业和自主研发的产品时，中国企业将真正成为全球跨国制药公司。
03/项目质量和技术实力是海外扩张成功的硬实力黄国滨：谢谢两位！既然他们都提到了全球化，那么我再问一个问题。
创新型制药公司本质上是全球性公司。
他们不仅为中国人民服务，也为世界人民服务。
构建全球化核心竞争力，需要关注什么？有哪些经验可以分享？宋瑞霖：企业进行全球研发布局时，不能仅仅立足于能做的事，而应该着眼长远，在充分调研临床需求的基础上综合决策。
立足全球视野规划企业未来发展非常重要。
人力资源和资金支持也是企业全球布局的关键因素。
如何招募和聚集充分了解医药行业的高科技人才和资本，是企业全球化进程中不可或缺的一部分。
再鼎医药的特点是，首先拥有一批优秀的人和想法，然后遇到了像梁颕宇女士这样愿意相信再鼎医药团队的优秀投资人。
再鼎医药团队获得资金支持，成功实现梦想。
需要特别关注的是，在初创阶段之后，再鼎医药自身的科研能力稳步提升。
这个过程极具教科书意义，值得借鉴。
企业全球化的进程始于管理团队和科研团队的全球化。
没有人的全球化，企业就无法走出去。
黄国滨：关于这一点，梁女士有什么要分享的吗？梁颕宇：我完全同意。
几年前，外国制药公司想要在中国找到项目引进几乎是一件很困难的事情。
公司只专注于日本和欧洲市场，中国市场并不是重中之重。
但现在几乎每个外国公司都在中国寻找项目，很多创新药公司都在向全球化发展。
我们看到了这背后的原因。
首先，得益于中国制药企业日益成熟的创新研发能力，以及政府通过一系列政策吸引高端人才，中国在生命科学领域拥有庞大的人才库。
其次，带量采购等相关政策的实施也在不断压缩药品的利润空间和市场前景。
从产品定价来看，中美定价存在一定差异。
同时，我国创新药的研发成本相对较低。
对于药品、对于企业来说，出海可以更好地平衡成本与收益的问题。
第三，对于本土药企来说，全球市场份额是成功的关键。
中国本土药企想要在全球药物创新市场拥有话语权，就必须融入全球药物创新体系。
如何打造核心竞争力，受到政策、文化、市场等因素的限制。
中国创新药企的国际化进程才刚刚开始，从项目开发到IND申报、国际中心和临床试验的发展，以及注册上市。
等等，都需要考虑全球标准。
我们仅仅在中国进行临床研究并不能获得美国FDA的批准。
考虑到人群的差异，我们不能用一个国家的实验数据来支持另一个国家的疾病情况，所以我们需要进一步推广全球金标准。
因此，我们始终坚信，项目质量和技术实力是海外扩张成功的硬实力，而业务拓展能力则是不可或缺的软实力。
中国的创新技术已经达到了相当的水平，中国的产品和服务不再被贴上过去的“山寨”等硬性标签。
未来，中国将诞生一批具有全球领先地位的龙头企业。
包括我们投资的甘李药业（87.SH），现在已经成为中国最大的胰岛素公司。
我非常敬佩甘先生，他也是一位非常难得的企业家。
他表示，自己不能只是一家销售胰岛素的公司，而是希望打造一家更具国际竞争力的公司，他亲自领导整个新药研发团队。
现在他在北京等地都有亲密的同事。
除了胰岛素和糖尿病药物外，产品线实际上还包括肿瘤、心血管等药物。
并且纷纷在美国获得IND后开始临床实践。
我们看到越来越多的企业家在中国这样做。
这与15、20年前我们回国创业时完全不同，所以我很高兴看到这么大的进步。
宋瑞霖：企业全球化不仅要关注发达国家市场，更要关注“一带一路”国家。
中国药促会正在参与和推动ICH指南在中国的转化和实施，95%的ICH临床指南已在中国实施。
另一方面，中国正在加入国际药品认证合作组织（PIC/S）。
在设计临床试验时，公司应该放眼全球。
目前，中国主导的国际多中心临床试验大多使用中国患者数据。
一个企业要想发展成为全球性的跨国制药公司，在临床试验设计和理念上，不仅要关注发达国家的市场，还要关注上海合作组织、东南亚等发展中国家的市场。
和南美，使公司能够有更广阔的发展空间和上限。
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