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06-18
阿里发展最快的业务菜鸟已正式在香港联交所IPO。
9月26日晚，阿里发布公告称，拟将菜鸟分拆独立上市。
菜鸟随后在香港联交所披露了招股说明书。
联席保荐人为花旗银行、中信证券和摩根大通。
算上已经上市的京东物流和先于菜鸟提交上市申请的顺丰速运，三大物流巨头将齐聚港交所。
对于阿里来说，Rookie的上市意义重大。
阿里进行“1+N”组织改革后，各大企业集团都有独立上市的可能。
菜鸟率先迈出了这一步，为阿里分拆上市打响了发令枪。
招股书显示，阿里持有菜鸟69.54%的股份，去年为其贡献了近30%的营收。
本财年（截至3月31日的财年），菜鸟营收达1亿元，同比增长16.4%，增速在阿里内部名列前茅。
作为全球包裹量最大的跨境电商物流平台，菜鸟承载着阿里在物流行业的野心。
然而，面对老对手京东、顺丰的竞争，以及新对手极兔的蚕食，菜鸟IPO的故事并不好讲。
菜鸟三大“网络”，年收入过亿。
菜鸟原名“菜鸟网络”。
从名字就可以看出，菜鸟首先要打造一个物流网络。
2006年成立时，菜鸟创始股东包括阿里、银泰、复星、富春、三通一达（申通、圆通、中通、韵达）。
该联盟以阿里为核心，整合电商物流上下游资源，通过提供底层技术连接快递公司网络。
这非常符合阿里的风格——平台轻资产模式。
所以从一开始，Rookie就编织了一张技术网络。
作为一个技术平台，帮助快递企业做好快递服务。
你可以简单理解为菜鸟自己并不送快递，而是指挥、调配快递公司来送快递。
菜鸟将科技应用于物流网络，提升数字化水平，帮助行业提升效率。
后来菜鸟逐渐介入基础设施建设过程，自建仓库，建设干线运输、转运中心等基础设施，构建了庞大的仓储和配送网络。
这个网络不容易被外界看到，但却是不可或缺的。
有一些关键节点，比如综合电商物流枢纽E-Hub。
它是菜鸟全球网络的核心，是链接全球电商的门户，直接决定运输流程。
菜鸟在主要机场跑道旁建立了E-Hub。
目前已建成两个电子中心，一处位于比利时列日，一处位于马来西亚吉隆坡。
其中，列日E-Hub年航空货运能力超过20万吨，处理约50万件快递。
截至6月30日，菜鸟管理着多个仓库，其中许多专门用于国际物流，还有许多专门用于国内物流。
有多个分拣中心，其中27个专门从事国际物流，还有许多专门从事国内物流。
以此为基础，菜鸟构建了覆盖全球、海陆空的物流网络，为电商平台商户、有快递需求的个人、有快递需求的线下企业提供送货上门服务。
送货。
这三个网络相互重叠、缺一不可，为菜鸟贡献了1亿元人民币的年收入。
招股书显示，菜鸟本财年、财年、财年营收分别为1亿元、1亿元、1亿元。
本财年第一季度（自然年第二季度）菜鸟营收1亿元，同比增长33.6%。
菜鸟的收入主要来自物流服务、菜鸟站及菜鸟APP、物流技术、物流资产服务四大块。
物流服务分为快递服务和供应链服务。
菜鸟按快递包裹收取运费，按仓储、加工、配送等服务收取服务费；菜鸟站根据快递件数收取技术平台服务费，菜鸟APP收取网络广告费；此外，菜鸟通过向外部提供技术解决方案收取技术服务费，还出租物流设施收取租赁费。
需要注意的是，菜鸟构建的三大网络均是全球性的，其收入可分为国际物流和国内物流两大板块。
国际物流一直占据主导地位。
包括跨境快递（进出口）以及提供海外本地物流服务。
这与阿里大力发展跨境电商是相符的。
本财年，国际物流业务对菜鸟收入的贡献为55.1%，该比例下降至本财年的52.3%，进一步下降至本财年的47.4%。
国内物流收入快速增长，占菜鸟收入比重由财年的不足40%提升至财年的46.2%。
在某些季度，这一比例甚至超过国际物流收入。
菜鸟还在赔钱。
近三个财年，菜鸟净亏损分别为20.2亿元、22.9亿元、28亿元。
不过，今年第二季度，菜鸟实现季度盈利2.9亿元。
这主要得益于成本下降，尤其是全球干线运输相关成本回归正常，使得菜鸟季度毛利率从10.6%提升至13.7%。
从轻到重，菜鸟们在想什么？ 与京东、顺丰等自营物流公司不同，菜鸟一直将自己定位为平台。
这是阿里喜欢做、也擅长做的事情。
就像淘宝是电商平台、蚂蚁是支付平台一样，菜鸟整合物流行业上下游资源，制定该领域的行业标准。
它不是传统的物流企业，而是集信息流、资金流、物流于一体。
第三方快递公司、快递公司、仓储服务商都集成到自己的系统中。
最能体现菜鸟特色的产品是菜鸟裹布。
于2017年推出，是一款提供快递查询和派送服务的APP。
支持淘宝、天猫、京东、苏宁等平台的快递订单，覆盖国内外数百家快递公司。
本质上，这是一个纯粹的众包平台，利用快递公司的运力网络，聚合快递员，有点类似于网约车平台。
另一个例子是菜鸟站。
菜鸟将全国社区、学校、农村大量第三方运营的驿站、智能柜整合到自有物流网络中，成为终端配送的重要基地。
快递公司将包裹存放在邮局并支付服务费。
截至6月30日，菜鸟连接的邮站数量超过17万个，平均每天处理超过1万件快递业务。
但这些站基本都是第三方加盟，菜鸟只负责对接和管理。
随着时间的推移，菜鸟变得越来越“重”。
这一里程碑式的变化发生在今年6月28日，菜鸟宣布正式推出自营快递业务“菜鸟快递”。
菜鸟最终成为直营快递公司，打破了此前从不亲自送快递的承诺，也不可避免地与“三通一快递”等物流公司产生直接竞争。
过去，新秀们都会避免出现这样的情况，因为这相当于裁判亲自判罚比赛。
菜鸟一直在是否经营自营快递服务上犹豫不决。
作为物流平台或网络，菜鸟与“三通一快”等快递公司相互依存、相互依存。
它诞生之初的基本使命就是帮助阿里的电商企业实现快递。
早些年，用户对快递时效和服务质量的要求并不高。
通过快递联盟，即使配送速度较慢，菜鸟也能满足市场需求。
但随着竞争的加剧，配送速度更快、服务更好的优质快递快速增长，菜鸟通过社会化物流实现直营品质的目标变得越来越困难。
近五年来，以顺丰、京东物流为首的优质电商物流市场增速快于整体电商物流市场。
中投咨询数据显示，其市场渗透率从2018年的16.6%提升至2018年的20.1%，并将于2018年提升至24.3%。
在该市场，菜鸟落后于京东和顺丰。
阿里自营天猫超市是高品质电商物流的一次尝试。
几年来，它已经配备了大鸟地面配送网络，并获得了快递牌照。
菜鸟快递实际上是大鸟的升级版，网络覆盖全国。
业内普遍认为菜鸟快递与顺丰、京东物流相当。
在推出自营快递后，菜鸟包窝也正在从纯粹的众包平台向混合服务平台转型。
与此同时，菜鸟正在加快网点扩张、建设仓库、建设仓储中心。
从财年到财年，菜鸟运营成本由1亿元增至1亿元，其中合同履约成本由1亿元增至1亿元，人工成本占比（包括员工福利和外包劳务）占总营业费用的比例从17%增加到20%。
不过，Rookie 不会把自己变成一家成本高昂、反应缓慢的公司。
它试图通过降低成本、提高效率，特别是提高人的效率来获得更好的经济效益。
招股书数据显示，截至2020年、2018年、2019年3月31日，菜鸟分别拥有员工4人、5人、1人。
可以明显看出，近一年来菜鸟已经停止了人员扩张。
截至今年6月30日，菜鸟最新员工总数为9人，几乎没有增长。
如何讲述菜鸟IPO的故事？ 新秀IPO拥有多项“全球冠军”称号。
例如，按包裹量计算，它是全球最大的跨境电商物流公司；拥有全球最大的跨境电商仓储面积；菜鸟APP是全球用户最多的物流APP； 17万个菜鸟站打造全球最大数字网络。
不过，这些成就都与阿里密不可分。
基本上，菜鸟是作为阿里电子商务的支撑平台而开发的。
一流的电子商务网络打造一流的物流平台。
没有阿里，一切都是空中楼阁。
因此，在招股书中，Rookie用大量篇幅来解释其独立性。
菜鸟与阿里之间存在大量关联交易。
招股书显示，过去三个财年，阿里一直是菜鸟的头号客户，分别贡献了菜鸟收入的29.2%、30.8%和28.2%。
过去很多年，快递公司近80%的订单来自电商，而电商包裹的最大来源就是阿里。
这让菜鸟在与快递公司的谈判中占据了上风。
近年来，随着拼多多、极兔的快速崛起，以及抖音逐渐蚕食电商市场，阿里面临着挑战，竞争压力也传递给了新秀。
最直接的变化是，中国电商快递市场的格局从过去一家独大的淘西，变成了淘西、拼多多、京东、抖音共享。
这会分流菜鸟的客户，让淘西的话语权被削弱。
极兔的崛起证明菜鸟视为“全球领头羊”的经济型快递市场并非密不透风。
阿里投资了大多数快递公司，持有圆通、中通、韵达约20%、9%、2%的股份。
6月5日，菜鸟以38.78亿元从阿里旗下公司收购申通快递25%股权，成为申通快递第一大股东。
过去，菜鸟和阿里所有其他子业务一样，可以“拼搏成功”，但现在分拆已成为阿里的新关键词。
菜鸟需要走出去，自负盈亏，走在前列。
Rookie想要讲好自己的IPO故事，需要证明自己的独立发展能力和持续增长的潜力。
从增长角度看，菜鸟这几年的增长动力核心来自于阿里。
一是电商下沉带来的业务增量，二是跨境电商带来的红利。
但现在，两者都遇到了瓶颈。
下沉市场已成红海，跨境电商面临国际关系动荡的冲击。
正如我们前面提到的，近年来菜鸟国际物流收入对公司整体的贡献持续下降。
国际业务曾经是菜鸟最突出的优势。
这将成为影响菜鸟估值的因素。
回到中国，菜鸟面临的是一个无限参与的市场。
这从三大物流公司同时将目光投向港交所就可以看出。
每隔一段时间，快递公司就会打价格战，伤敌一千，自损八百。
京东物流上市时，讲述的是一体化供应链的故事。
与菜鸟的“单飞”生涯一样，京东物流也在努力淡化对京东商城的依赖。
上市以来，京东物流股价持续下跌，累计跌幅超过70%。
最新市值为1亿港元。
新秀上市也会面临挑战。
技术是菜鸟们可以继续强调的一点。
通过将新技术应用到菜鸟的物流网络中，不断提高各个关键环节的效率，保证服务质量，降低运营成本。
此前，菜鸟已将中国与主要国家之间的配送时间从一两个月缩短到十天以内，实现了足够低的成本，所谓“以一杯咖啡的价格送达全球”。
菜鸟今年推出的“全球五日达”国际快递快件产品，跨境递送时效最快仅需5个工作日。
新秀的故事，资本市场是否会买单，就看后续的表现了。
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