【创业24小时】2022年7月18日
06-17
“你知道有哪些初创公司需要融资吗？”转眼间，一年的最后一个月就到了，一位许久未见的北京VC朋友在微信上发来焦急的信息询问，“今年只剩下几天了，所以我们必须抓紧时间赶上 KPI。
”往年，随着进入12月，创投圈整体投融资节奏会明显放缓，大部分投资机构将不再看新项目。
这个时候，VC/PE投资者通常会忙着组织年会，然后开始休假模式。
但今年情况不同了——“去年我们就已经准备去团建了，要么去长白山滑雪，要么去三亚冲浪，但今年变了。
”在长三角一家风险投资机构工作的侯先生正在关注新能源赛道。
岳透露，“我身边的投资同仁大多还在拼命寻找项目，把项目推到投票会上。
”回顾过去的十一个月，身边的投资者和朋友们心情复杂，大家的投资进度都很缓慢。
并不理想，这可能是很多VC/PE从业者经历过的最困难的一年。
即便如此，他们也没有因为市场冷淡而请假。
整个第四季度他们仍然很忙，已经没有时间完成年度工作任务了。
连日来，各地防疫政策不断优化调整。
今天周一，我身边很多投资朋友又开始出行了。
VC今年开始了他最后一次出差。
“年底，一些项目的估值有所松动，进展也比较顺利，我们需要加大力度推动落实。
”临近尾声，看到各地防疫政策开始调整，武松把目光投向了新能源赛道。
我正在为自己规划一次密集的出差——我会先去江苏、安徽考察几家感兴趣的企业，如果防疫条件允许的话，我会去福建的一家上游工厂参观。
“这可能是今年最后一次出差了。
”回顾这一年，吴松对VC/PE行业做了一个观察和总结——对外来说，平淡无奇，但内部却是暗暗竞争。
今年春天以来，情况远非如此。
面对美联储加息、俄乌冲突等重大宏观经济和地缘政治事件以及疫情反复等诸多影响，国内VC/PE面临着近年来最严峻的时刻。
种种波动之中，创业者和投资者的情绪低迷，二级市场出现大幅回调，并迅速传导至一级市场，面对不确定性，大家不约而同地放慢了脚步，很多初创企业都受到了阻碍。
融资方面，随着退出窗口的缩小，投资机构也越来越谨慎，募资时间也被无奈拉长。
“今年最大的感受就是动不了，一级市场的融资节奏比较慢。
” 站在企业家和投资机构之间，苏州某知名FA机构创始合伙人刘洋切身感受到了今年创投行业的变化。
特别是，“很多投资机构已经不像往年了。
至少去年，绝大多数投资者仍然有做生意的热情。
然而，今年不少机构停止了投资，投资热情明显下降。
“那么，今年VC/PE投资人都在忙什么呢？采访了我身边的投资人后，他们大多反映，虽然没有投资，但依然没有停止过看项目，绝对不是闲着，也不是闲着。
”从赛道选择来看，随着TMT时代的过去，消费、医疗的热度大幅下滑，VC/PE开始“远离虚拟，走向现实”——冲进硬核洪流中。
科技题材，大家几乎都涌入某一两个赛道，至今仍出现30多家VC/PE抢夺新能源项目的场景。
确实值得这么着急。
”刘阳坦言，“大家的弹药少了，对项目的审美也提高了。
很多机构发现，即使降低要求，也无法投资。
”新能源热门细分领域已出现泡沫。
“又贵又贵”的项目比比皆是。
数亿天使轮融资频现。
面对那些不断上涨的估值，即使是顶尖的初创公司和机构也难免持谨慎态度——他们真的能承受这样的估值吗？另一方面，在国有资产、产业资本纷纷涌入的当今世界，金融VC/PE机构并不占上风，甚至拿不到项目。
你必须站在后排。
好项目遥不可及，小项目被人看不起。
侯跃也有同感：“项目很多，但能赚钱的好项目却很少。
说实话，今年能讨论的项目只有20个左右，90%以上的项目都在BP阶段通过了。
“另一位FA朋友总结了一个关键词——既想要又想要。
项目既要求运营效率高，又不亏钱，现金流正，成长性高。
基本上很少有项目能满足这个要求。
所以，有钱的VC/PE越来越苦恼——手里有子弹，却卖不出去，比如深圳的一家中小型VC公司，今年投资了近1亿元，还有上海的一家PE公司。
管理规模过亿，账户里还有40亿等待投资，这是投资者利用各种渠道、群聊、社交平台等渠道寻找项目的开始。
也是业内被提及最多的关键词“医疗风投处于行业鄙视链的最底层。
今年无论是看项目还是投资，都提心吊胆。
”医疗投资人颜凯自嘲道，“现在除了看项目，我基本上每天都会做行业研究，多积累，寻找机会刚从华南一家老牌PE机构的朋友那里得知，他现在每天下班后都要做5个小时的行业研究，“在这样的日子里，真是太累了。
”投资难得，投后几乎成为每个投资机构绕不开的话题。
“基本上，投资人需要我们的地方，我们就去哪里，从匹配后续几轮融资，到融资汇票，无论你怎么发，总能回应你的召唤。
”严凯说。
LP没赚到钱，就开始抱怨管理费市场变了，今年VC/PE融资尤其困难。
“我们做过统计，市场上基本上一半以上的一线机构都有专项资金。
”刘洋谈到了今年投资机构的总体状况。
他回忆说，在一个锂电池项目融资并交付后，一家知名VC机构毫不掩饰地告诉他们的团队，“暂时不需要为我们推广项目，我们是新人。
”资金尚未到位”，一些头部机构多次推迟拨付。
“原因是机构新募资进展不顺利。
“投资少了，我们募资时讲不出新故事，也吸引不了LP注资。
很多投资机构无奈，只能推迟新基金的募资进程。
”我们的下一只基金已经推迟了。
原计划是在今年年底。
但现在老板决定等到明年第二季度。
“一位负责募资的IR朋友透露，更重要的矛盾是存续资金的退出问题。
长期以来，IPO一直是中国VC/PE依赖的主要退出方式，但随着价值的回归，二级市场 随着IPO浪潮来临，IPO创造财富的时代正在逐渐远去，今年IPO数量仍处于较低水平。
据清科创投旗下清科研究中心统计（5.香港），前三季度中国企业境内外上市总数为亮嘉，初始融资金额约为人民币6000万元，同比分别下降25.4%和19.0%。
比上半年下降了14.2和9.6个百分点，企业不能IPO，VC/PE也不能退出。
要求我提供季度基金运营报告，还要求我尽快退出。
“华东地区一家人民币基金负责募资的赵萌心情复杂——今年，该机构原本投资了一家投资了近五年的碳中和公司，为科创板IPO做准备。
和科创板，但不久前因种种因素终止，“非常困难。
这个已经跟LP解释了，但是我们还在尽力沟通。
“如今，VC/PE募资的‘19效应’愈演愈烈，市场上10%的机构筹集了大部分资金。
”年初基本投完最后一支基金后，我们也开始外部筹集下一笔资金。
但进展远远落后于预期，整个过程充满了妥协、重复、困惑和无奈。
”前述IR朋友直言，募资进展不顺利，这只基金即将到期，下一只基金还没有募集到，管理费的连续性成了问题，组织里的每个人都担心她还提到了一个越??来越频繁发生的现象——当GP给LP赚钱时，就变成了概率问题，LP开始把压缩管理费的问题摆到桌面上。
资金按项目计算，管理费几乎按天计算。
“我们也观察到，越来越多的LP选择根据实际支付情况和实际投资规模来支付管理费，这使得VC/PE依靠管理费支撑团队的模式受到很大挑战。
从LP的角度来看， GP的愿景不应该仅限于管理费，说到底还是要给LP赚钱。
“现在95%的GP都没有赚钱，即使一个VC基金把这个LP的钱都赔光了，每年仍然可以享受基金规模2%到3%的管理费，可以说是“而且基金员工的浪费特别严重，LP的钱也不是大风来的。
”曾以基金合伙人身份投资过一些机构的奥银资本董事长兼创始合伙人熊刚表示。
他曾向投资界坦言一些让LP感到不舒服的现象，他认为目前很多GP和LP的交易杠杆是不公平的——几乎所有资金都来自LP，GP收1。
%-2%的管理费，最后是20%的套利。
“风险全部由LP承担，这是不道德的。
“把LP和GP的利益完全捆绑，是最低层次的投资道德。
”我们看到，大多数LP已经不愿意花钱去当“不干涉的管理者”，他们开始冲到最前面。
上个月冲刺KPI明年会好吗？ 融资难进一步加剧了创投机构的分化，LP正在放弃没有业绩的GP。
东方富海合伙人表示——今年只有10%的机构筹集了资金，超过10亿的机构也只有10%。
他直言，此轮融资困难将导致大多数GP面临生存问题。
“而没有经过行业周期洗礼的新GP，拿到钱的可能性越来越小。
”本轮以募资困难开始，淘汰赛仍在进行，一批中小基金正在逐渐消失。
。
中国证券投资基金业协会11月中旬发布的最新报告显示，中国证券投资基金业协会今年已注销了十几只私募基金，注销数量在11月份达到了小高峰。
其中一半以上是私募股权和风险投资基金经理。
。
领先机构获得的资金越来越多，投资的项目也越来越多。
投资界监测数据显示，截至今年11月30日，国内一级市场发生融资事件以来，累计投资企业3家，同比下降36.18%，减少31.54%。
自融资金额披露以来，总规模已突破1100万元，环比下降43.84%。
其中，以深创投、红杉中国、高瓴创投等为首的创投机构位居前列。
比如深创投今年有投资，红杉中国有投资，高瓴投资也有投资。
完成多个项目投资。
当前，中国私募股权投资市场已进入新时代的十字路口。
一群VC/PE从业者正在经历转型的阵痛。
有人迷茫，有人离开，有人坚守。
11月，婺源合伙人刘凯给这个剧变时代的VC从业者写了一封信。
他写道——“VC自行业诞生以来就是周期性变化的产物，投资技术和创新，颠覆现状、提高生产力，从而影响和驱动周期性转变，会有高潮和低谷的时期和时刻。
的怀疑和动摇。
如果说投资创新是VC的使命，那么在每个周期转型中积极迭代进化必然成为VC的第一生存规则，而只有少数幸运儿才有能力适应这场艰难的游戏。
“今年，VC/PE行业经历了前所未有的挑战，每一次危机都是一次压力测试，但这次压力测试也是好公司、好GP、优秀投资人做大做强的机会。
”这个行业不会消失，只会变得更加专业。
”当然，今年我们也见证了行业里的人来人往，但即使在VC处于谷底的这样一个年份，仍然有一群充满活力的投资人留下来。
在这里，他们依然有“大投资”的雄心。
“对创业的热情”。
正如他们所说，外部不确定性绝不是风投们无所作为的借口。
兜兜转转，今年即将过去。
VC是一个周期性很强的行业，我相信它会度过低谷。
我们一定会看到曙光。
岁末年初，大家都坐在钟摆上等待着明年春天的到来。
*本文中侯跃、武松、严凯、赵猛等人的笔名转载自投资界，如需转载，请到投资界官网申请授权。
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