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06-17
微软与OpenAI的战斗尚未结束，而英伟达远超预期的表现更是给AI行业火上浇油。
北京时间11月22日凌晨，英伟达公布了第三财季（截至10月29日）业绩。
NVIDIA本季度营收2000万美元，同比增长%，远超分析师预期的9000万美元，其中数据中心业务营收1亿美元，占比首次超过80%时间。
英伟达的业绩远超预期，也在华尔街的预期之内——该公司过去20个季度中有19个季度的业绩超出预期，而且在过去的一个季度，微软、谷歌等巨头加大了投资，AI行业对芯片没有显示出放缓的迹象。
Synovus Trust Co.高级投资组合经理Dan Morgan表示：“每个人都期待好消息，每个人都期待盈利超出预期和股价上涨。
ChatGPT引爆AI市场后，微软和英伟达几乎分享了所有二级市场的股息。
前者股价年内上涨57%，后者涨幅高达3%，在标普指数中排名第五。
股价暴涨的同时，公司业绩的容错率也在下降。
任何影响盈利预期、扰乱投资者信心的负面信息都可能被无限放大。
50 Park Investments 首席执行官 Adam Sarhan 表示：“现在这是一场期望游戏。
” “算力荒”之下，高性能GPU依然供不应求。
短期来看，英伟达更担心的不是需求，而是产能。
目前，Nvidia的产能主要受到其台湾合作伙伴台积电的限制，其CoWoS先进封装产能决定了Nvidia H等高性能GPU的出货量。
此外，Meta、Google等NVIDIA主要客户均已宣布计划开发自研芯片。
开发了芯片。
这波AI浪潮的发起者微软上周刚刚推出了两款定制芯片。
虽然微软表示暂时不打算向外界出售这些芯片，但从长远来看，大家都想成为下一个英伟达，激烈的竞争在所难免。
最大的不确定性来自地缘政治。
上个月，美国政府再次收紧高性能GPU的出口，让英伟达的中国市场前景再次扑朔迷离。
黄可以依靠订单指挥供应链，也可以依靠“黄定律”主导研发竞争，但面对地缘政治这种不可控、不可预测的外部因素，他却有些无奈。
英伟达首席财务官科莱特·克雷斯表示：“我们预计本财年第四季度我们对这些目的地（中国、中东等）的销售额将大幅下降，但我们相信其他地区的强劲增长就足够了。
抵消了这种下降。
” 01 与第二季度一样，英伟达第三季度业绩再次超出华尔街预期。
今年5月，英伟达预计第二季度营收为1亿美元，高于华尔街的预期。
8月份，NVIDIA第二季度业绩公布时，营收达7亿美元，超出三个月前的预期。
第三季度，这一数字飙升至2000万美元，同比增长超过3%，再次超出华尔街预期。
针对新兴的人工智能浪潮，巨头从微软到亚马逊仍在加大投入，国内外各大公司仍在持续推出生成式AI相关产品。
英伟达首席执行官黄仁勋表示，强劲的增长反映了计算新时代的发展和生成式人工智能系统的激增。
从具体业务来看，第三季度数据中心业务和游戏业务依然是英伟达业绩的支柱。
两项业务收入总计7000万美元，占总收入的95.86%。
其中，与AI高度相关的数据中心业务收入达到1亿美元，同比增长3%，首次占总收入的80%以上。
在数据中心业务的光环下，录得28.6亿美元营收、同比增长80%的游戏部门并不值得一提。
在第三季度业绩快速增长的情况下，英伟达给出了强劲的营收前景。
英伟达表示，今年第四季度销售额约为1亿美元，高于预期。
黄仁勋当然有理由保持乐观。
如果说去年底ChatGPT的出现引爆了科技之孔中AI战争的火药桶，那么早早布局AI芯片的NVIDIA无疑是这场战争中的头号“军火商” 。
据市场研究公司Jon Peddie Research估计，目前Nvidia在GPU出货量方面占据整个市场的87%，AMD占10%，英特尔仅占3%。
可以说，NVIDIA几乎垄断了当前的高性能GPU市场，几乎拿走了这个市场的所有利润。
第三季度，英伟达利润达到92亿美元，是去年同期利润6.8亿美元的13.5倍，公司毛利率也高达75%。
黄仁勋曾说过：“购买的 GPU 越多，节省的费用就越多。
”但在AI芯片供不应求的当下，这种说法已经过时了。
微软、亚马逊等巨头买的越多，英伟达赚的就越多。
因此，自主研发成为大公司的首选。
行动最快的是微软。
上周，微软在年度开发者大会上推出了自主研发的AI图像处理设备（GPU）MAIA和高性能计算中央处理器（CPU）COBALT。
上周末，在Open AI董事会赶走前CEO Altman之后，微软CEO纳德拉高调宣布将其纳入自己的团队。
还有传言称，微软将向离开公司的 Open AI 员工每人发放 1 万美元。
签约奖金。
微软一手挖人，一手造核，已经做好了踢开英伟达、垄断AI红利的准备。
但短期内，微软的野心将难以实现。
分析师认为，英伟达的产品拥有“竞争护城河”。
从产品参数来看，微软的MAIA和AMD的产品还有差距，更不用说NVIDIA了。
微软表示，其自研芯片“暂时不打算出售给外部方”。
黄仁勋也现身开发者大会，暗示两家公司仍在密切合作。
02 如果黄仁勋有自己的OKR，那么首要的一定是产能。
在2018年GTC中国计算大会上，NVIDIA首席科学家Bill Dally引用了媒体提出的“黄氏定律”：AI芯片的推理能力应该每年翻一番。
这项法律体现了黄仁勋和 NVIDIA 控制半导体行业的野心。
从NVIDIA近年来的走势来看，“黄氏定律”正在一步步成为现实。
11月13日，英伟达发布了全新旗舰GPU——H。
官方数据显示，H的显存和带宽分别比H高出76%和41%。
该产品预计将于明年第二季度交付。
这只是目前热销的H的过渡产品。
明年3月，英伟达将发布下一代GPU产品B，预计性能将大幅超越H，将大部分竞争对手甩在身后。
一方面，NVIDIA正在快速迭代新产品。
另一方面，NVIDIA目前手头的订单尚未完全消化。
截至今年 7 月底，英伟达账上预付供应和产能协议金额为 38.1 亿美元。
截至10月底，这一数字为36.7亿美元。
AI的兴起与两年前的新能源浪潮如出一辙。
大约在这个时候，锂矿石市场对新能源的爆发毫无准备。
电池级锂矿供应严重不足，原材料价格飙升，也制约了车企产能。
NVIDIA也面临着类似的问题。
下游芯片厂商低估了AI浪潮的普及，限制了NVIDIA的产能。
在今年第二季度业绩会议上，台积电董事长刘德音仍对AI的普及持怀疑态度。
在英伟达订单的催促下，台积电只能大幅扩产。
在NVIDIA对订单的追捧下，台积电计划明年将CoWoS产能提升至35,000片/月，同比增长3%。
但目前Nvidia的高性能GPU仍然供不应求，H订单已经排到了今年。
从股价表现来看，今年8月以来英伟达和台积电的走势基本一致，反映出两家公司同甘共苦。
从目前的情况来看，在台积电等厂商补充产能之前，英伟达的业绩将保持旺盛的增长趋势。
03 超出预期的第二季度财报发布后，英伟达股价盘后大涨3.17%，市值突破1.2万亿美元。
不过，第三季度的业绩也超出了预期，第四季度的指引也非常强劲。
不过，英伟达股价收盘后下跌逾6%，随后小幅走高，随后又重回跌势，盘后跌幅逾1%。
目前，英伟达市值达1.23万亿美元，成为标准普尔第五大权重公司，在美国股市基准中名列前茅。
目前，英伟达的投资逻辑已经脱离基本面，其估值很大程度上是由“AI信念”支撑。
这并不是投资者第一次面对新兴行业和行业龙头企业，但英伟达仍然让他们纠结不已——无法控制、不可预测的地缘政治迷雾正慢慢笼罩着这个正在崛起的美股新贵。
财报会议开幕后不久，英伟达高管就提到了出口管制问题：“过去几个季度，中国等市场占数据中心业务收入的20%-25%。
如果新的出口管制法规刚刚出台，提到立即生效，那么我们预计第四季度我们在这些市场的销售额将大幅下降。
”尽管管理层认为这种下降将被强劲的增郑所抵消，但他们也认为如果他们想长期保持竞争力。
，他们一定在中国。
等待市场的“进一步发展”。
在随后的问答环节中，最先提问的美国银行也将矛头指向了中国市场：“您预计中国市场将在本财年第四季度做出什么贡献？特别是在生成人工智能方面，你认为这会是什么？”市场的发展轨迹如何？”管理层的回答相对悲观。
“毫无疑问，出口管制会对我们的中国业务产生负面影响。
”该高管表示，“即使从长远来看，我们也不认为出口管制会对我们的中国业务产生负面影响。
”对此有很好的了解……现在做出具体预测还为时过早。
”太早了，能见度比较差。
”随着人工智能在中美之间的技术竞争中崛起，地缘政治摩擦正在逐渐对英伟达的中长期业绩和竞争格局造成干扰，这种干扰是不可控和不可预测的，在去年的出口禁令之后，英伟达推出了“中国”政策。
*版”A和H芯片以A和H为基础规避禁令。
今年10月，禁令再次提高并提前生效。
据环球网报道，此次禁令可能对英伟达50亿美元订单产生影响。
严格的禁令甚至延伸到了游戏业务。
近日，英伟达中国官网悄然下架了该显卡。
一些研究机构会使用显卡来训练深度学习模型。
目前，在主流电商平台上，该产品较禁令前明显增加。
“卖一个还不到一个。
”一位显卡经销商告诉崴腾财经。
面对禁令，国内各大厂商纷纷抢货备货，同时加速国产替代。
腾讯表示，“集团预留了大量的A、H芯片，足以支撑几个大型AI模型的训练”。
本月初，百度被曝采购了华为Ascend B AI芯片。
受华为新机等因素影响，华尔街下调了今年9月份苹果iPhone 15系列的出货量。
显然，英伟达并不愿意成为下一个苹果。
今年早些时候，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯表示，从长远来看，禁止向中国出售人工智能芯片将导致美国芯片行业*失去机会。
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