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文商、首富、李革为何不“假装”？

发布于：2024-06-18 编辑：匿名来源：网络

文商、首富、李革都卷入了这场动乱。

近三个交易日，李革创办的CXO（医药外包）龙头企业药明生物股价暴跌近30%。

股价暴跌的直接触发因素是公司近期下调了全年营收预期，公司增长（包括新冠疫情的高基数）将达不到原定目标；同时，由于生物科技融资放缓，预计未来两年整个行业将出现下滑。

今年可能出现个位数增长。

从逻辑上讲，药明生物下调业绩指引是很正常的举动。

疫情过后，失去需求支撑的CXO行业陷入阵痛，这也在投资者的意料之中。

但令人不解的是，药明生物更新经营展望的时间，距离药明生物分拆上市已过去10多个交易日。

公司对药明生物等关联方依赖严重。

因此，市场有人怀疑该公司此前的高业绩目标可能是在为分拆做铺垫。

此外，本次调整全年经营预期后，投行也下调了药明生物的目标价。

股价大幅下跌后，公司年内累计跌幅已达48.71%，市值较今年7月高点蒸发数千亿。

01 业绩预期下调导致股价暴跌。

在医药界，李革和他创立的“药明制”颇有名气。

药名制度也给李革带来了巨额财富。

据温州媒体报道，2019胡润富豪榜于10月24日发布，今年的榜单入围门槛为50亿元，共有10位企业家上榜。

其中，温商有36人。

百强中，祖籍平阳的李革以亿元财富排名第97位，领先文商。

然而，今年以来，CXO领域的市场预期非常脆弱。

12月4日上午，药明生物召开投资者电话会议，并在官网更新了业绩展望。

其提到，随着COVID-19疫情带来的营收快速下滑，药明生物的整体增长（包括COVID-19疫情的高基数）业务表现不及预期。

药明生物表示，整个行业正在经历一段阵痛期，增速从前几年的15%下滑至个位数。

具体到公司而言，药明生物的药物研发业务营收增速低于预期。

这主要是由于公司在下行周期新增项目10个的年度目标明显过于激进；生物技术融资放缓导致新项目减少：去年40个新项目的减少意味着收入损失约3亿美元。

与此同时，药明生物生产收入下降15%-18%，主要是因为：今年下半年主要意外是监管机构审批延迟，大药厂三款重磅药物延迟上市公司，受影响约1亿美元收入； COVID-19生产收入约占全年的35%。

今年，非Covid-19项目填补了大部分Covid-19收入空缺，因此今年的生产收入基本持平。

综上所述，药物研发新项目数量减少导致收入减少3亿美元，递延生产收入导致收入减少1亿美元。

这是今年营收低于预期的主要原因。

此外，药明生物还表示，新增产能的增加以及营收增速的放缓将导致公司利润下降。

其中，全球基地产能的爬坡将导致每年1亿美元的毛利润损失。

因此，药明生物将今年的营收增长目标从同比30%下调至10%。

同时，调整后的净利润增长目标也下调至个位数同比下降。

在今年6月与投资者的交流中，药明生物CEO陈智胜透露，公司今年上半年新签约项目25个，低于往年新项目数量。

交易结束后，药明生物股价暴跌17%。

有人士指出，在本次业绩预告下调中，虽然市场预期因行业投融资景气度下降而导致新药研发订单下降，但由于生产业务及海外大订单延迟导致利润下降市场的运营并未完全预期。

展望未来，药明生物认为今年和上半年将是最具挑战性的，下半年有望逐步恢复。

对此，多家投行纷纷下调药明生物目标价。

建银国际指出，药明生物增速放缓不可避免，今年至今的销售预测平均每年下调8.2%，目标价由77港元下调至66港元。

交银国际下调药明生物目标价至34港元，并将评级下调至“中性”。

该行认为，药明生物中短期内面临较大的行业压力和业绩不确定性，未来几个月股价仍存在一定的下行风险。

药明生物一直被视为CXO行业的标杆，其悲观的业绩前景直接拖垮了整个行业。

12月4日，药明生物大跌23.79%。

当日，药明康德、凯莱英、康龙化成等A股CXO概念股分别下跌6.92%、10%、9.87%。

12月6日上午，药明生物公告称，公司获准在香港联交所回购最多4.25亿股股份，占已发行股份总数的10%。

受此影响，当日公司股价小幅反弹1.15%。

但近三个交易日累计跌幅仍达29.43%。

02 沟通时间有秘诀吗？值得注意的是，药明生物选择在接近年底的12月调整全年经营预测，尤其是在子公司药明联合上市后。

这一时机也引发了市场对该公司透明度和沟通策略的质疑。

11月17日，药明联合成功登陆港交所，盘中涨幅超40%，成为最大的ADC（抗体药物偶联物）外包服务股。

从股权关系来看，上市后药明生物持有50%以上股份，药明联合将继续作为药明生物的合并子公司。

药明康德的合资业务最早起源于2007年。

当时，它是药明生物内部独立的结合药物业务部门，致力于研究、开发和生产ADC。

今年5月，药明生物与和泉药业正式成立合资公司药明联合。

据了解，ADC药物因其靶点选择性和抗肿瘤杀伤力强，成为继PD-1之后的新趋势。

Frost & Sullivan数据显示，全球ADC市场年复合增长率约为40.4%。

不过，这条赛道有一定的进入门槛。

ADC药物的发现、开发和制造过程需要涵盖大分子和小分子的跨学科专业知识。

因此，一些创新药企业大多采用外包的方式介入。

Frost & Sullivan数据显示，去年全球ADC外包率达到70%左右。

至于药明联合，其项目数量也在快速增长。

截至2019年6月30日，公司在建总体项目共有3个。

根据Frost & Sullivan的数据，按年收入计算，该公司在全球ADC外包服务市场中排名第二。

趁着ADC的火爆，药明联迅速上市。

今年7月，药明生物正式宣布分拆药明联合上市。

当然，药明联盟离不开药明生物的支持，药明生物既是客户，又是服务商。

其中，2018年和2020年上半年，药明联合向药明生物等关联方提供ADC CRDMO服务的收入分别为3.73亿元和1.44亿元，分别占收入的37.67%和14.52%。

2018年及上半年，药明联合向药明生物等关联方采购的相关服务支出分别为4.22亿元、5.05亿元，分别占公司2018年总服务成本的57.9%、66.03%。

分别为本期。

在药明生物等相关方的保护下，药明联合的分拆上市进展顺利。

从公告到通过港股听证会仅用了不到四个月的时间。

药明联合的发行价为每股20.6港元，市盈率为50倍。

但上市后股价进一步上涨，最高价达到每股32.9港元。