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06-21
多年来，风险投资基金的回报率一直是所有另类资产类别中最高的，轻松击败私募股权、房地产、私募债券和实物资产。
如今，大多数依靠烧钱实现持续增长、利润微薄的初创企业都面临估值大幅下调，这极大地影响了创投基金的回报表现。
PitchBook最新数据显示，今年一季度，68.1%的创投基金TVPI（总价值已付资本，预期总价值/投资资本）较年度峰值下降，中位数下降3.5%。
这一数字仅低于金融危机期间的7.8%和互联网泡沫破灭期间的15.7%。
在风险投资基金回报暴跌的一年里，全球风险投资基金筹集的资金总额达到创纪录的1亿美元，而随着投资组合估值的飙升，管理的总资产接近2万亿美元。
经过疫情之初的短暂挫折后，活跃的退出环境和创纪录的融资水平为创投创造了良好的条件，创投基金的回报率也达到了互联网泡沫以来的最佳水平。
各类另类资产策略的内部收益率（截至2019年9月30日），来源：Pitchbook 但今年前两个季度，金融市场遭受了一系列打击。
随着科技股下跌、最近的裁员潮以及世界各国央行争相加息以控制通胀，过去两年有利于风险投资的“顺风车”已经结束。
科技股的调整仍在继续。
受此影响，科技公司开始放缓招聘或裁员，私募市场对成长型科技公司的态度也发生了重大转变。
宣布裁员的科技公司数量（截至6月13日） 资料来源：Pitchbook 2020年第一季度，68.1%的风险投资基金TVPI较年度峰值下降，该比例为年初以来的最高水平，降幅中位数为 3.5%。
与目前的情况类似，美联储在多年的宽松政策之后也开始加息。
如果仅看遭受损失的基金，跌幅中位数已达到7.8%，接近金融危机期间的9.6%。
与去年的峰值相比，亏损基金的中位数下降了 7.8%（截至 3 月 31 日） 资料来源：Pitchbook 风险投资基金近期回报的主要来源是资产净值（NAV），即持有的未实现价值投资组合中，风险投资基金目前有超过1.4万亿美元的未实现价值，估值持续下降可能导致LP投资组合数十亿美元蒸发。
资产价值较去年峰值有所下跌的另类资产基金比例，来源：Pitchbook 市场冲击显着影响了另类资产基金一季度的业绩。
除创投基金外，资产贬值的另类资产基金占比也较年度峰值大幅上升。
其中，私募债券基金占比54.2%，私募股权基金占比52.3%，房地产基金占比45.6%，实物资产基金占比42.6%。
房地产及实体资产表现稳定。
TVPI 中位数与去年峰值相比发生变化。
资料来源：宣传手册。
使用相同的指标衡量其他另类资产类别，实物资产和房地产并未受到重大减记的影响。
与去年峰值相比，实物资产 资产 TVPI 中位数增长 0.1%，房地产 TVPI 中位数增长 0.6%。
因此，与更安全、正现金流的投资相比，今天投资风险投资的机会成本比去年高得多。
通常，长期且难以预测的未来现金流的贴现率较高，而利率上升对长期持有的资产类别影响更大。
过去六个月，IPO市场陷入停滞，退出环境不佳将延长创投资产的持有时间，影响时间成本和回报。
如果风险投资基金价值最终跌幅达到20%-30%，那么LP投资组合将损失数千亿美元。
考虑到纳斯达克指数中许多股票的跌幅超过50%，这种情况并非不可能。
。
从预期退出金额和退出时间来看，冻结的退出环境可能会带来较低的回报，最终导致LP未来撤资。
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