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06-18
独家| 16次IPO，120亿提现，鼎晖医疗投资版图曝光。
2020年3月26日，科创板迎来湖南首家医药企业——南新药业，短短20天后，成都先锋也挂牌科创板，成为西南首家挂牌科创板的企业。
科创板。
这已经是鼎晖投资年内第三次在医疗健康领域IPO。
今年1月，天境生物在美国纳斯达克交易所上市。
自今年首次慈铭体检以来，鼎晖已深耕医疗领域16年，如今他的体系布局即将迎来成果“爆发期”：截至目前，这家股权投资公司已投资40多家医疗企业。
已有16家公司成功完成IPO，还有多家公司通过并购退出。
投资界独家获悉，截至2020年3月31日，鼎晖医疗投资领域的退出偿还额已超过1亿元。
鼎晖投资总裁焦震对投资界表示，“中国市场不缺优秀的医疗基金，但鼎晖在深度合作的基础上打造了全产业链医疗生态系统，同时也在助力”公司合并、收购、成长和国际化。
在这个过程中，形成了自己独特的优势，这也是鼎晖给予被投企业最大的权重。
鼎晖医疗简史，把握好节奏有多重要？16年来，中国医疗行业的版图被“大航海”的勇士们不断重塑。
波云，鼎晖靠核心和进化在医疗领域频频下注，现在想要解构鼎晖的医疗投资版图，首先要验证一个问题——把握好医疗投资节奏到底有多重要？鼎晖老板吴尚志的父亲吴英凯是中国科学院院士，心胸外科权威，也是北京安贞医院的创始人，受此影响，鼎晖在医学上野心勃勃。
2017年，随着中国“看病难、看病贵”的问题越来越严重，公立医院的重组迫在眉睫，当时鼎晖就有机会参与重组。
安贞医院，但突如其来的非典疫情迫使重组推迟，鼎晖对安贞医院的投资最终失败。
但阴差阳错，鼎晖发现了高端医疗服务的巨大机遇。
慈铭体检是鼎晖在医疗领域投资的第一家公司。
2006年，胡波与韩晓红整合了四家慈济体检诊所，成立了北京慈济，这就是慈铭体检的前身。
2017年12月，鼎晖投资1万元，随后又追加两次投资，帮助慈铭体检在2018年A股备案时确立了国内体检行业第一的龙头地位。
只有三个分支机构。
现已在全国拥有14家分公司、3家体检中心。
鼎晖投资创始合伙人王林透露，“慈铭体检后来与美年健康策略合并。
虽然最终没有独立IPO有些遗憾，但鼎晖对慈铭的首轮投资却收获了近50倍的回报。
”。
慈明体检后，鼎晖逐渐开始投资医疗服务。
2019年，A股迎来史上最长IPO窗口期，鼎晖IPO步伐也放缓。
2016年A股市场开放后，鼎晖开始大力投资医院。
三年内，他投资了天使医院、新世纪儿童医院、康宁精神病医院、伊梅尔医院等近10个知名项目。
“现在来看，我们年前集中投资的一些项目之所以有很好的回报，就是因为布局早、押注准。
”王林坦言，当时很多PE机构还没有找到投资医院的路子。
更多 他们在观望，鼎晖对此已经很熟悉了。
在医疗服务方面，鼎晖的布局涵盖高端产科医院、儿童医院、体检，以及骨科、眼科、整形外科等专科医院。
后来，鼎晖带头发现了医疗服务之外更广泛的机会。
2017年，中国GDP从22万亿元增长到41万亿元，五年复合增长率为13%，而中国医药行业销售收入从1亿元增长到9亿元，五年复合增长率为20 %。
随着经济快速增长，政府鼓励创新，世界知名制药公司在华投资，大批海归科学家回国创业。
中国医药工业正处于从传统中成药、仿制药向创新生物药的重大转型。
在医药行业升级的关键时期，鼎晖顺势而为，成为了第一波“吃螃蟹的人”。
康弘药业就是这一趋势的典型代表，也是鼎晖在创新生物制药领域的第一个项目。
此后，鼎晖接连攻下绿叶制药、特权药业、远大药业等多个经典项目。
深耕医疗行业多年、善于审时度势的鼎晖早已形成了自己独特的投资策略。
年末，当众多PE同行纷纷涌向早期和中后期投资时，鼎晖在内部做出了大胆的尝试——抓住中型成长项目的机会，推出鼎晖创新与成长基金（以下简称“专项资金”）。
鼎晖 VGC”），医疗是主要投资方向之一。
在见证了完整的医疗投资周期后，鼎晖进入了一个新的领域，那就是真正的技术创新，包括新药研发的创新、为新药研发（CRO）提供服务的创新、医疗设备。
王林分析，鼎晖VGC的成立得益于多年来鼎晖医疗团队的扩充以及核心投资和研究能力的增强。
细化具体赛道，分析趋势，构建了全面、严密的医疗产业投资网络。
这就是鼎晖医疗投资逐步发展壮大背后的内生逻辑。
16次IPO，确定性与冲动性的结合。
经过16年两个基金周期的历练，鼎晖医疗生态圈如今正缓缓展现在大家面前，一个“资本+产业”的医疗生态圈。
迄今为止，鼎晖已投资了40多家医疗企业，包括绿叶制药、康弘药业、康宁医院、普利斯药业、大山林、麦博特科、正海生物、新世纪医疗、远大药业、先导药业等16家医疗企业，其中包括I- Mab、天境生物、威高集团、康辉医疗等已成功IPO，还有多家通过并购退出。
截至2020年3月1日，鼎晖医疗投资板块提款返还金额已超1亿元。
总体而言，鼎晖一贯的基础是围绕全产业链体系梳理增长机会，坚持选择好赛道、好团队、盈利能力和现金流好的公司。
然而，在这个逻辑下，鼎晖的VGC和PE路径不同却又紧密相依——PE投注需要更大的“确定性”，而VGC则更“冲动”。
他们共同拼凑了鼎晖对医疗保健的看法。
场域的想象空间。
映射医药行业，鼎晖PE继续关注康弘药业、绿叶制药、Ceva、科华等集研发、生产、原料药、制剂、销售于一体的大型、实力雄厚的综合性医药企业。
工业等；而鼎晖VGC则专注于细分领域的小、精、快、专公司，如成都先导、集萃药业、禾博医疗、南新药业等。
鼎晖医疗板块投资版图（部分公司） 2016年，鼎晖PE投资时团队发现康弘药业，董事长柯尊洪早已带领公司完成了中成药、化学药、生物药研发、生产、销售的全面布局。
鼎晖认为，未来中成药、化学药、生物药将并驾齐驱，生物药将成为新的支柱产业。
公司正处于快速成长初期，是理想的投资时机。
“康弘在研的核心产品康柏西普已进入三期临床试验，并在临床试验中显示出显着的疗效，其主要适应症是老年人三大致盲疾病之一的湿性年龄相关性黄斑变性（湿性AMD）。
如果没有有效的治疗方法，患者可能会在两年内失明。
目前我国还没有针对这种疾病的有效药物，亟待明确。
”当时鼎晖判断，国外治疗湿性AMD的VEGF靶向生物药雷珠单抗将于2018年上市，并在全球销售，价值约30亿美元，康柏西普无疑具有巨大的社会和市场价值潜力。
果然，2019年，康弘药业花费十年时间、近10亿元自主研发的一类创新生物药“康柏西普眼用注射液（朗目）”在国内上市，打破了高价进口药对中国市场的冲击。
中国。
在眼科领域的市场垄断，填补了国内黄斑变性治疗药物的市场空白。
康柏西普第二季度上市后，销售额和收入不断上升。
仅仅一年后，康弘药业在A股市场上市，目前的市值为。
亿元，而康弘药业的退出也给鼎晖带来了近8倍的投资回报。
事实上，相比鼎晖PE对单个项目押注的高精度要求，鼎晖VGC小步走，更擅长在最精准的时间抓住行业拐点。
它更加注重“生态系统”的建设。
在医药、检测诊断、医疗科技等领域进行布局，投资案例包括先导药业、麦欣生物、科利民生物、集萃药康等。
据了解，鼎晖VGC组建的医疗投资团队“内部集中、外部引进”，现有团队深度聚焦细分领域。
王林曾透露，鼎晖VGC强调的投资逻辑是用Growth的专业严谨来研究VC项目，同时用VC的眼光来判断Growth项目的增长速度和增长空间。
不久前，刚刚在科创板上市的成都先锋就是基于这样的判断。
2017年，全球排名前12的药企巨头的研发成功率低至4%左右，而2009年这一数字高达10%。
鼎晖VGC医疗团队对这组数据背后的机遇有着敏锐的洞察力。
“我们思考这可能给创新药产业链带来的变化趋势，利用更高效、更前沿的‘种子’筛选技术来筛选更优质的化合物显然是保证后期效率的核心策略之一。
研究与开发。
”王林表示，经过技术层面的反复论证，团队坚信DEL技术将逐渐成为药物发现的主流技术之一。
当时DEL技术被大多数人认为是一项相当“非凡”的技术。
技术。
鼎晖的VGC医疗投资团队第一次关注成都先导时，当时的成都先导因研发投入巨大而常年亏损。
但在深入了解和比较了全球其他几家知名DEL公司的技术路径后，鼎晖认为先锋公司的技术比其他公司有优势，公司的发展正处于爆发前夜。
相反，他加强了对先锋公司的投资。
鼎晖年初投资了成都先锋。
先锋当年实现营收1.5亿元，并首次实现净利润约万元，2018年营收和利润规模翻倍。
当然，目前这项投资的账面回报率已经达到6倍以上。
6年市值增长6倍，亿级跨境并购案背后的PE数字在鼎晖投资总裁焦震看来。
中国市场不乏优秀的医疗基金，但鼎晖的医疗投资，尤其是协助企业并购增长、资源整合和国际化方面的优势最为独特。
远大是一家诞生于20世纪30年代末的老牌制药公司。
2006年重组为香港上市公司，为抗日战争和解放战争做出了巨大贡献，也在COVID-19疫情中发挥了巨大作用。
鼎晖分别于2009年和2018年投资了远大药业。
当时，远大的换股价对应的投前估值不足30亿港元。
鼎晖PE投资远大药业后，除了实现远大药业的有机增长外，鼎晖还一手协助公司完成了一系列高质量并购，其中包括：收购拥有重磅呼吸机的北京九和产品，切尔诺；旗下拥有西安贝林、优质眼科、呼吸科中成药金桑、和血明目，以及主要私有化产品肝癌靶向内放疗的澳大利亚Sirtex。
Sirtex的旗舰产品是针对肝癌的靶向放射治疗技术。
由于种种原因，该疗法一直未能引入中国市场。
此次收购意味着中国企业也能在肿瘤治疗干预领域占据全球地位。
鼎晖与远大药业联合收购Sirtex，因其商业价值和社会意义而受到市场高度关注。
据知情人士透露，Sirtex 的收购方包括瓦里安 (Varian)、波士顿科学 (Boston Scientific)、佩米拉 (Pemira) 等多家制药公司，但鼎晖选择了巧妙的时机和策略，说服董事会进行深入谈判并最终获胜。
在此期间，基于前期肿瘤学领域的研究，团队很快完成了尽职调查工作，并在一周内获得了银行7亿美元的贷款承诺书。
鼎晖通过高效、卓越的并购执行能力完成了此次交易。
这是中国资本收购海外医疗器械企业史上最大规模的交易。
这是对鼎晖PE投资团队操作复杂并购交易能力的又一次验证。
鼎晖远大项目组董事总经理吴敏峰向投资界表示，不仅仅是鼎晖与远大联合收购Sirtex的案例，鼎晖跨境并购的起点一定是围绕中国市场，用全球视野而本土我们用思维去收购海外相关行业的市场领先者，然后与被投企业进行深度合作。
事实上，这种黄金合作模式以及鼎晖与远大制药的长期合作伙伴关系，确实带来了很大的协同和融合空间。
通过一系列并购，远大药业实现了跨越式增长，完成了产品线和业绩的全面升级和国际化布局。
吴敏峰介绍，六年时间，远大从最初生产基础原料药的1.0状态，到以制剂为核心的2.0状态，进而进入创新药和高壁垒、高附加值医药的3.0状态和设备组合。
现在正在向国际化公司转型，这就是4.0状态。
加之业务板块逐步清晰，远大药业净利润从1.8亿港元增至11.5亿港元，同比复合增长率达45%。
目前远大药业的市值已从鼎晖投资时的不足30亿港元增至1亿港元。
今年以来，鼎晖PE投资团队累计管理跨境并购项目10个，项目总规模（收购时公司企业价值）超过1亿美元。
鼎晖的跨境投资格局 当前，中国企业国际化已成为不可逆转的趋势，中国企业跨境并购也已成为趋势。
但事实上，真正有意义、规模化、最终能够融入全球平台的案例屈指可数。
在鼎晖看来，他一直追求创造可持续的价值，不是做所谓的野蛮收购，而是买一个好的标的，持续支持其发展，让两家公司实现双赢。
完美的投资。
下一个周期投资什么？寻找真正“有价值”的创新，并购是一大趋势。
疫情无限放大了人类面对疾病的弱点，也让医疗投资再次进入新的投资周期。
在鼎晖看来，医疗永远是朝阳产业，将资源配置给优秀的医疗企业，必将推动行业和社会的进步；中国乃至全球将持续加大医疗投资力度，多重细分领域将隐藏新的投资机会。
以医药领域为例。
20年前，市场大部分是仿制药中的小分子药物； 10年前，美国排名前十的药物中近50%是生物制药大分子药物；而现在，各方玩家纷纷涌入创新药领域。
这个市场已经不再是殖民者刚到来时的样子了。
更糟糕的是，许多拥有时间和资金优势的全球领先制药公司已经向这一领域发起了全面进攻。
创新药物也是鼎晖医疗团队重点关注的领域。
鼎晖投资董事总经理全莉从事PE医疗投资十余年，见证了医疗投资的完整周期。
她认为，过去几年，真正具有良好造血能力、能够熬过牛市熊市、资本寒冬、并拥有较高回报的项目并不多。
“之前市场估值太高，很多投资者在Pre-IPO轮甚至D轮都没有赚到钱。
现在市场已经开始进入好的阶段。
”全莉分析道，“就PE投资而言，我们需要找到一个合适的估值来匹配风险管控要求，同时找到一个真正能为公司带来价值的方向。
”行业内P/GMV、P等多种估值方法。
/S等等，但鼎晖PE医疗投资的估值方法似乎有点“老套”但却“经典”——一家公司的价值应该体现在它的利润和现金流上，即使不是今天，至少是明天;如果公司本身不盈利，至少未来将其出售给收购方可能会有利可图。
在这样的估值测算下，鼎晖PE医疗投资团队重点关注真正有“价值”的创新，具体体现在四点——“别人没有的我有、别人有的我有最好、高质量”此外，鼎晖PE医疗投资团队认为，通过并购实现药企转型将是未来行业发展趋势，也是更有效的手段。
另外，医疗信息系统的建设，包括诊断、影像、医疗设备带来的基层渗透和本地化替代，以及中层硬件设备的完善和升级。
而基层医院也可能存在良好的投资机会。
对于鼎晖VGC来说，未来将主要聚焦于生物技术、药物疗法创造、检测诊断和医疗技术等更细分领域。
“从长远来看，这些公司在利基领域是否具有影响力？它们在国际上是否具有竞争力？”对于下一个医疗投资周期，焦震认为，投资应该以“长远”的眼光来看，企业的竞争力和创新能力需要从这两个维度来思考和研究。
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