大搜车宣布收购云阳科技
06-18
卷入速度最快的五个行业上半年的变化，反映了疫情结束对需求和供应链影响的余波。
体外测试和农药行业表现尤其出色。
集成电路设计、印染化学品、钢铁等行业的情况，折射出上半年国内消费需求仍处于恢复阶段、各项经济指标持续承压的现实。
今年以来，整体经济迎来复苏，但复苏的力度并不那么强劲。
与此同时，大国之间的竞争日趋激烈，对行业产生了重大影响。
由于这种独特的经验，许多行业都发生了结构性变化。
产业链区域化趋势凸显。
一些代工企业声称，跨国公司已将更多订单交给了拥有海外基地的公司。
这些无疑会给国内市场带来更大的竞争压力。
在整体增长有限的情况下，行业内部竞争日趋激烈。
我们如何观察变化？ 我们通过收入增长、毛利润变化、销售费用占收入比重的变化来衡量一个行业的发展：当一个行业收入萎缩、毛利率下降、销售费用占收入比重上升时，显然处境非常糟糕。
处于竞争状态。
我们将这些行业指标恶化最快的五个行业作为分析对象。
由于这些行业都面临着较为激烈的存量萎缩竞争，因此将其定义为上半年收缩速度最快的五个行业（详细计算方法见“附录：衡量收缩程度”）。
行业分类方法为CSI行业分类方法。
面对这份行业榜单，我们能发现什么？ 这些行业为何处于更加内卷化的状态是有迹可循的。
梳理之后，我们对这些因素并没有特别意外：有疫情结束的余波、大国博弈的商业挑战、创新迭代放缓、上游产业剧烈波动等。
受下游需求疲软等影响。
增速最快的五个行业 01 体外检测和农药：回归常态 “体外诊断”是表现最为亮眼的行业。
受COVID-19疫情影响，中国体外诊断市场近几年持续爆发式扩张。
疫情结束后，相关需求消失，行业收入大幅下降。
今年以来，交通运输、旅游、餐饮等行业复苏较快。
复苏的另一面，受疫情和疫情防控刺激的各行业收入均出现明显下降。
行业恢复正常发展后，重点回归发展常规业务。
当然，与疫情期间的紧急状态相比，正常情况下，无论是毛利水平还是收入水平都不可避免地呈现下行压力。
但去除疫情刺激影响后，体外诊断市场仍处于正常发展轨道上。
根据临床医学检测项目所采用的技术不同，体外诊断产品有多种赛道，其中临床生化、免疫诊断和分子诊断代表了当前临床应用的主流技术。
技术的迭代发展和人口老龄化为行业持续增长提供了基础。
但疫情刺激的增长爆发后，其后续发展可以从多个角度观察。
以九安医疗（行业范畴的医疗器械，非体外诊断）为例。
疫情期间，其检测试剂盒大受欢迎，并产生了巨额利润。
但疫情结束后，销量大幅下降。
与上述相比，九安医疗的营收去年同期下降了1亿元。
当然，这些公司收入下降并不意味着它们的生存受到质疑。
事实上，以九安医疗为代表的不少企业面临的问题是：如何应对手头突然多出来的现金。
九安医疗就是这样：今年年初，该公司决定进行大规模的委托理财和证券投资。
根据授权，委托理财最高限额为1亿元人民币或等值外币，证券投资限额不超过30亿元人民币或等值外币。
今年上半年，该公司投资了小米、Quidel、小鹏汽车、理想汽车、蔚来汽车的股票，并配置了信托产品和美国国债。
疫情结束后，农药也是受到影响尤为严重的行业。
中国是农药出口大国，出口量约占中国农药产量的三分之二。
由于疫情对世界其他国家农药生产的影响，今年以来我国农药产量快速增长。
同样，随着行业恢复正常，农药行业也从高位回落，收入和毛利润水平迅速下降。
当然，与疫情前常态相比，农药销量仍处于较高水平。
安道麦的分析反映了行业供应链担忧后的囤货过程，以及供应链缓解后的库存消化过程。
安道麦半年报称：销量同比下降，反映出普遍加息导致渠道去库存的市场动态，以及去年库存过多后的观望态度。
原药及原材料成本下降影响植保市场定价。
此外，部分地区的不利天气条件也影响了销售。
“相对而言，由于市场对供应不稳定的担忧支撑了强劲的市场需求，公司同期销量创下了新的历史记录。
” 02 集成电路设计：叠加效应 疫情结束的余波也对其他行业产生了不小的影响。
集成电路产业内卷化的加剧对此也有重要意义。
集成电路设计是半导体产业的上游。
该行业的需求主要与消费电子产品密切相关。
需求方面，由于疫情防控的需要，家庭办公、在线教育等消费电子产品在疫情期间快速增长；供应方面，疫情带来供应链问题，加剧行业波动：下半年以来，由于全球芯片短缺，半导体投资大幅增加。
但随着疫情结束，相关需求有所下降，加上消费电子产品技术迭代放缓，以及全球经济增长放缓导致需求减弱，消费电子需求大幅下滑。
以智能手机为例，Canalys数据称，今年上半年，全球智能手机出货量同比下降12%，中国智能手机市场出货量同比下降8%。
PC行业方面，IDC数据称，今年第一季度全球PC总出货量同比下降29%，第二季度同比下降13.4%。
在供需挤压下，集成电路供过于求，行业进入下行周期。
今年上半年，美国半导体行业协会（SIA）数据显示，第一季度全球半导体市场同比下滑21.3%，第二季度同比下滑17.30%。
四分之一。
虽然由于智能汽车的发展，汽车电子发展迅速。
上半年，中国汽车工业协会公布的数据显示，上半年国内市场新能源汽车产销量同比分别增长42.4%和44.1%年。
汽车价值中半导体含量的快速上升并没有阻止整个行业的急剧下滑。
纵观集成电路设计行业整体情况，几乎所有企业都出现了销售费用占比上升的情况，但大多数企业的营收却出现了大幅下滑。
今年上半年，集成电路设计业收入同比下降1亿元。
在消费电子的需求中，产品迭代是重要的推动力。
消费电子行业的周期很大程度上是由新技术驱动的产品创新迭代形成的。
曾经热门的AR/VR领域预计将显着拉动消费电子的增长。
但不少领先厂商纷纷放弃，这使得相关产品的迭代速度明显减慢。
IDC数据显示，今年第一季度，AR/VR耳机出货量同比下降54.4%。
投资者对AR/VR市场需求的悲观预期，使得一些初创企业难以获得足够的资金支持，这也影响了技术和产品的迭代速度。
在新的增长领域，比如快速增长的人工智能芯片，我们面临着巨大的技术壁垒。
龙头吃掉了红利，其他公司却很难分享这块蛋糕。
汽车半导体在新能源汽车的刺激下增长迅速，是相关厂商为数不多的增长领域之一。
03 印染化工等钢铁行业：乘数效应 作为国民经济的上游产业，印染化工等钢铁行业的发展反映了企业投资、工业产品采购等各项经济指标持续走高的现实。
在压力之下。
下游产业面临的压力，以乘数效应向上游产业蔓延。
印染化学品行业的主要特点是产业链长、涉及领域多，包括基础化学品、染料、助剂等。
在这个行业中，不同的细分领域和产品有不同的特点和应用范围。
印染化学品行业的发展与纺织印染行业的整体发展密切相关，同时也受到环保政策的影响。
行业整体集中度逐渐提高，小企业不断退出市场，而大企业的市场份额不断增加。
当前的形势显然会加剧这一趋势的发展。
对于这半年的情况，相关龙头企业的预期并不乐观。
浙江龙盛的总结是：报告期内，我国经济运行面临新的困难和挑战。
外部环境复杂严峻，内需不足，经济复苏处于波浪式发展、曲折推进之中。
受国内外经济形势影响，公司染料及中间体下游行业需求不足，市场竞争加剧，销售价格进一步下降，营业收入同比下降，行业利润率下降。
润图股份的总结是：上半年印染行业经济运行有所恢复、承压企稳，总体呈现回升态势，但发展质量和效益有待进一步修复。
报告期内，受国内染料市场供应增加、市场竞争加剧、染料行业景气低迷等因素影响，公司主要产品价格弱势，导致公司毛利和销售收入下降，从而影响公司的业绩。
作为钢铁行业的细分领域，其他钢铁行业企业大多处于钢铁冶炼上游。
此外，还有从事钢铁相关产品的公司，也归入该行业。
该产业链的区位特征体现了与钢铁周期、投资周期共舞的特征。
作为上游产业，印染化工等钢铁行业的波动是国民经济整体运行情况的反映。
上游行业的波动普遍大于下游行业。
建筑业、汽车业等行业下游行业的需求有所下降。
整体经济呈现内外需求持续低迷，市场整体呈现疲软态势。
其他钢铁工业行业的收入普遍处于产业链上游。
从行业整体营收来看，上游矿产尤其是铁矿石领域占据主要营收。
铁矿石，其主要用途是作为钢铁生产的原料。
许多属于这些行业的企业呈现出多元化、跨行业、跨区域的发展特点。
例如，海南矿业有油气和新能源矿产业务，鄂尔多斯有服装产业。
铁矿石价格与钢铁行业形势密切相关。
统计局数据显示，上半年，黑色金属冶炼及压延加工业实现利润总额18.7亿元，同比下降97.6%。
上半年，铁矿石同比跌幅超过15%。
钢铁行业的其他几家公司也有锂相关业务。
今年上半年，碳酸锂、氢氧化锂等锂盐价格经历了过山车般的下跌和反弹。
此轮下跌从年初一直持续到4月底。
尽管新能源汽车需求不断增加，但增速正在放缓。
走势放缓导致上游大幅震荡。
综上所述，用收入增速、毛利变化、销售费用变化等指标来衡量卷入速度最快的五个行业，清晰地反映了疫情对需求链和供应链影响的余波。
体外测试和农药行业表现尤其出色，集成电路设计也是如此。
无论是集成电路设计、印染化工，还是其他钢铁行业，这些行业整体都描绘出，受多种因素影响，国内消费需求仍处于恢复阶段，企业投资等各项经济指标工业品继续承压。
现实。
附：衡量卷入度 我们可以从行业收入变化、行业销售毛利率水平变化、行业销售费用收入占比变化来衡量。
如果行业企业收入增长水平持续下滑，则表明市场已经饱和，竞争激烈。
这是一场典型的市场份额争夺战。
在这个竞争过程中，每个人的努力并不能让每个人得到更多。
这是典型的产业内卷化的情况。
卷入程度还可以从行业平均毛利率水平的变化来推算。
如果毛利润继续下降，则表明行业竞争恶化。
销售费用是企业获得收入的重要引擎。
如果公司的收入增长停滞，而销售费用的增长水平过高，或者换句话说，公司的收入在增长，但销售费用的增长速度较高，则意味着公司需要花费更多的资金来推广销售量。
这些新的销售费用无论是由于销售渠道、销售策略、更多的技术支持和售后服务，还是新产品的推广，都是衡量竞争加剧程度的重要参考。
作为一个行业整体，通过评估企业为争夺市场份额而需要花费的销售费用的规模和比例，以及整体市场的增长情况，可以粗略地界定一个行业的生存状况的一个方面。
因此，用三个指标来衡量行业状况：营业收入增速、销售费用占收入比重变化、毛利率变化。
行业相关指标的结构和同比增长的计算有两种路径。
首先是将行业内各公司的营收相加，计算出整体增长率。
第二种是分别计算每个公司，然后汇总一个平均数。
* 这种计算方法可以平滑小公司基数的影响，但会缺失行业的结构性信息。
有可能一家公司的数量特别大，决定了整个行业的表现。
第二种方法是，由于一些小公司基数较小，同比数字会异常高，从而扭曲行业整体价值。
我们按照行业汇总法进行计算。
具体流程如下：第一步，将各行业的销售收入、销售费用等指标分别相加，计算出A股上市公司的“同比营业收入增长率”和“销售额”各行业的公司。
“费用占收入比例的变化”和“销售毛利率的变化”。
第二步，我们筛选出行业整体营收下降的行业；行业整体毛利率下降；行业销售费用率上升。
第三步，根据各个项目对行业进行排名，得到行业得分。
得出每个排名方案中得分最差的五个行业。
本文计算并剔除以下企业：企业数量不超过3家的行业；销售费用收入比低于2%。
最终名单将根据行业企业平均成长情况进行修订。
比如医疗器械行业——大部分行业都在增长，而九安医疗因为产品特殊，出现了剧烈波动。
我们消除这些异常值，然后添加行业比较。
行业标准选用中证行业分类第四级行业分类作为分类标准，数据来源于中证金融终端。
【本文由投资界合作伙伴微信公众号授权：经济观察报。
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