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06-21
前两天，杨国福麻辣烫正式向港交所提交招股说明书，麻辣烫首单IPO终于浮出水面。
但很少有人知道的是，杨国福麻辣烫在一级市场已经引起了很大的轰动。
投资界独家获悉，年底，杨国福麻辣烫在准备IPO申请时，罕见地开启了一轮融资——这也是杨国福麻辣烫成立20多年来的首次外部融资。
当时VC/PE热情高涨，不少专注餐饮、消费、甚至大型综合基金的投资者闻讯赶来，热闹非凡。
但很快，几乎所有投资者都惊呆了。
“谈完之后，他们想要的估值太高了。
”一位国内消费行业资深投资人仍感到惊讶。
杨国福的预期估值一度达到1亿元，远超投资者预期。
最终，杨国福麻辣烫这一轮融资并未成功。
然而，那高达1亿的估值却让很多一级市场投资者久久不能释怀——餐饮行业目前的估值动辄数百亿、1亿，底气从何而来？目前，餐饮上市浪潮巨大，真实估值将受到二级市场的拷问。
IPO前，杨国福寻求VC/PE融资，曾喊出1亿估值。
说起杨国福麻辣烫的做空融资经历，不少消费投资者至今记忆犹新。
北京专注消费领域的VC合伙人透露，当时团队专门讨论了杨国福麻辣烫项目，也被估值吓到了。
许多投资者将矛头指向创始人杨国福。
对此，合伙人颇为无奈：投资圈子里有一些不好的FA（财务顾问）。
他们原本扮演的是中间商的角色，现在却让行业变得无序。
正如他所说，杨国福麻辣烫就是一个典型的例子——创始人白手起家，浸淫商业20多年。
他从未接触过资本市场，不了解游戏规则和估值体系。
然而，为了获得更高的佣金或者为了抢占项目，他不惜欺骗创始人提高估值。
“FA很不厚道，最后的结果就是公司卖不掉，投资者赔钱，整个市场规则都被打破了。
”杨国福麻辣烫敢喊出超高估价值，底气可能来自餐饮投资迎来史上最热热潮的一年。
可以看到，今年餐饮行业的投资很疯狂——VC抢兰州拉面的场景还历历在目。
马继勇、陈香桂、五叶面、和福面、云小面都被称为融资大战。
这是压倒性的；还有中式点心赛道，有陌陌点心局、虎头局、糖果老爹等融资热点，甚至有消息称单店估值过亿。
还有红烧菜、炸串，几乎所有的街头连锁餐厅都开始融资了。
今年似乎是中国餐饮投资的新一年。
VC/PE要么正在争夺项目，要么正在争夺项目的路上，估值也在不断上涨。
但像杨国福马拉唐这样敢于喊出1亿估值的人却很少见。
知名VC机构合伙人透露，杨国福麻辣烫最终并没有成功，最终估值也大幅下降，大概锁定在1亿元左右。
即便如此，一级市场投资者依然不买账。
另一位消费投资大亨告诉投资界，对杨国福麻辣烫感兴趣的VC/PE其实不在少数，能杀入“决赛”的机构也不多，投资门槛很高。
不过，据他所知，大家给出的估值大多在90亿到1亿之间，“几乎没有人超过1亿”。
当然，这些最终都没有达到杨国福麻辣烫创始人的期望。
谈起这个项目，上述投资人都觉得很可惜。
他认为，在当前的经济周期中，特许经营餐饮连锁在数字化的支持下，可以解决过去经常被诟病的供应链、标准化等特许经营问题，效率也有了新的台阶。
飞跃，这种类型的餐饮公司比直营店的重磅模式更值得押宝。
不过，可能是因为IPO提交计划，杨国福一直坚持估值问题，所以最终放弃了一级市场融资。
一位不愿透露姓名的投资者指出，去年没有下调的估值预期今年很可能会下调。
“否则营收和增长趋势很难支撑这个价格，二级市场可能不买账。
”开店才能称为店主。
麻辣烫王家族持有近97%的股份。
如今，杨国福在麻辣烫界几乎家喻户晓。
早在2000年，在哈尔滨的一间地下小出租屋里，杨国福夫妇就开始了麻辣烫的创业生涯。
麻辣烫起源于四川，但由杨国福在东北推广。
2000年，店名仍叫“羊记麻辣烫”。
他们研制出了独特的汤底，为后来的东北麻辣烫文化奠定了基础。
特许经营模式从一开始就融入了 DNA。
两年之内，开设了 70 多家商店，夫妇俩收取了特许经营费。
到了2016年，养鸡麻辣烫正式更名为“杨国福麻辣烫”。
此后，杨国福马拉唐势头强劲。
短短一年时间，加盟店遍布黑龙江省，首家省外加盟店也在内蒙古开业。
2016年，杨国福决定整顿和规范特许经营方式。
整改后，他将品牌推广到东北三省以外。
当时，杨国福麻辣烫已在多家门店推出。
十年后，这个数字增加了六倍——我们在招股说明书中可以看到：截至2018年9月30日，中国境内共有杨国福专卖店。
拥有特许经营餐厅3家，自营餐厅3家。
此外，还在加拿大、美国、澳大利亚、日本、韩国、新加坡等国家开设了21家专营店。
自营餐厅只有3家，这意味着杨国福不需要承担沉重的租金和人力成本，使得现金流充足。
然而，特许经营模式带来的问题也困扰着他。
例如，加盟店业主厌倦遵守总部的相关规则，总部管理能力有限，培训、检查等措施不足。
这些都会带来最直接的食品安全管理问题，杨国福也经常遇到这些问题。
年底，杨国福在接受采访时透露，公司当年营收预计达到13亿元，其中加盟费仅占20%，大部分营收来自业务模块。
招股书显示，2020年前9个月和1-9个月，杨国福营收分别达到11.82亿元、11.14亿元和11.63亿元，同期利润分别达到1.81亿元、1.69亿元和202分别为万元；同期毛利率分别为27.9%、28.7%和30.2%。
可见，杨国福麻辣烫的营收结构分为餐厅运营和零售业务两大板块。
其大部分收入来自“餐厅运营”部门。
该部分通常被理解为包括特许经营费、系统维护费和产品销售费。
产品销售，即卖给加盟店的食材、调味品等，仅占总收入的89.8%。
根据弗若斯特沙利文的数据，截至2019年12月31日，按收入、商品交易总额及餐厅数量计算，杨国福在中国中式快餐市场排名第一，在中国麻辣火锅市场排名第一。
这家在中国麻辣火锅市场摸爬滚打20多年的夫妻店，也是名副其实的家族企业。
招股书显示，创始人杨国福夫妇持股比例最高。
夫妻俩各持有公司37.8%的股份，儿子持有公司19.39%的股份。
该家族总共持有杨国福麻辣烫约96.97%的股份，比例较高。
这是很少见的。
餐饮房源的趋势就在这里。
是时候测试高估值了。
杨国福麻辣烫赴港IPO是当前餐饮上市趋势的真实反映。
短短两个月，餐饮上市疯狂——乡村基地、七心田、杨国福麻辣烫相继递交招股书。
此外，还有老香鸡、和福卤面、老娘酒、老王火锅……IPO的号角已经开始吹响。
春节前夕，最受关注的消息是和福捞面IPO。
这是一家成立于2008年的中式面馆连锁店，随着“捞面”品类和“书房”场景的引入，短短几年内就开设了数百家门店。
和福卤面创始人李学林曾透露，和福卤面E轮融资估值为70亿元。
然而在融资过程中，有的资本甚至给出了1亿元的估值，有的报价甚至高达1亿元。
去年9月正式启动IPO的老乡记估值达1亿。
老乡吉的背后，讲述的是一位60后老兵白手起家的励志故事。
舒从轩2008年出生于安徽省肥西县的一个农民家庭。
20岁结束军旅生涯后，舒从轩回到家乡养鸡。
一次偶然的机会，他接触到了快餐行业，并决定大转弯。
2017年，首家“肥西老母鸡”中式快餐店在合肥舒城路正式开业。
这就是老乡鸡的前身。
19年，老乡鸡从肥西开到合肥，再从安徽扩展到全国。
已开设门店1000多家，营收超过30亿元。
是一家实力雄厚的中餐连锁巨头。
在此期间，老乡鸡获得了加拿大资本的投资。
今年1月，老乡记完成了广发干禾、麦兴投资共同参与的Pre-IPO轮融资。
至此，老乡记IPO的钟声已经指日可待。
还有另一家起家于重庆的中式快餐连锁品牌巨头Village Base，也于今年1月25日提交了香港IPO招股书。
乡村鸡的背后是重庆姑娘李红。
28岁时，她与丈夫一起开了一家川菜馆“乡村鸡”。
该业务经历了繁荣和停滞。
2016年，“乡村鸡”更名为乡村鸡。
从一家小餐馆开始，到现在掌舵乡村俱乐部和米先生两个自营品牌，并拥有3家自营店，25年多过去了，乡村俱乐部的业务已遍布四川、四川等地。
重庆，还进军上海，一年盈利超30亿元。
今年6月，乡村基金会获得红杉中国战略投资。
同样在今年1月，另一家餐饮连锁企业七心田也向香港联交所提交了招股说明书。
这是一家将海鲜与火锅相结合的中式海鲜连锁餐厅。
因此，一旦成功上市，七心天将成为继海底捞、霞浦霞浦之后在港上市的“第三只火锅股”。
此外，老娘酒还准备在A股上市。
浙江证监局披露指引备案公示文件；绿茶餐厅此前也披露过招股书，粤式火锅连锁餐厅“老王”也于去年9月披露了招股书。
招股说明书已提交；而目前在创投圈火热的巴奴毛肚火锅，也多次传出要上市的消息。
这波餐饮上市浪潮规模巨大。
餐饮企业为何在此时聚集上市？此次疫情对于整个餐饮行业来说无疑是一个转折点。
客流量、翻台率、客单价等指标的快速下降，迫使曾经不愁现金流的餐饮品牌开始接触资本和资本市场，加快开店速度，快速提升市场份额。
西贝餐饮创始人贾国龙曾坦言，“疫情对我的触动很大，我自己的力量还有限，想要实现大的发展，就得借助资本的力量。
”正如一位专注餐饮的VC投资人认为，“这些餐饮企业现在选择IPO的一个很重要的原因就是为了生存，然后用筹集到的资金占领市场，提前为后疫情时代做好准备。
”当这种效应传导到一级市场时，就是我们所说的。
我看到的是，餐饮行业融资蓬勃发展，估值泡沫疯狂到让人窒息。
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