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06-06
，颇为震撼。
投资界从高盛资管获悉，昨晚（9月20日），高盛资管（简称“高盛资管”）在全球范围内同时宣布旗下两只私募二级市场基金Vintage 9th Fund和Vintage 基础设施合作伙伴已完成最终投资。
募集资金总额超过1亿美元，折合人民币约1亿元。
所谓私募二级市场基金，就是我们俗称的“S基金”。
具体来说，高盛资产管理旗下的Vintage 9th基金本次募资1亿美元；而其首支基金Vintage Infrastructure Partners已筹集10亿美元，成为今年全球最多大S基金之一。
“目前，我们正处于私人二级市场的拐点。
”高盛资产管理私募二级市场全球主管哈罗德·霍普兴奋地说。
近两年，北京、上海、深圳都在S基金上发力。
这背后的历史背景是，中国创投行业经历了20多年的爆发式增长，其中的资金总量超乎想象。
如今，随着大量基金到期，大量LP正在排队等待退出。
S基金，浪潮正在上涨。
刚刚，高盛筹集了最多的大S基金。
“转折点来了。
”此次，高盛资产管理公司筹集了其历史上最多的大S基金。
我们先来解释一下S基金，即二级基金，是专注于私募股权二级市场的基金。
它是通过购买LP或GP的二手股票或投资项目组合并溢价出售来获利的基金投资。
方式。
近年来，国内一级市场饱受退出难的困扰，S基金大行其道。
但高盛资产管理的S基金业务可以追溯到更远的地方。
此后，高盛资管持续发力私募股权二级市场。
Vintage系列基金是高盛资产管理另类投资业务的旗舰基金，为私募股权市场的有限合伙人和普通合伙人提供流动性解决方案。
高盛资产管理透露更多细节：Vintage 9是高盛多元化私募股权二级市场策略下最新推出的第九只基金，也是该系列中规模最大的基金。
在全球机构投资者、高净值投资者和部分高盛员工的多元化支持下，该基金实现了1亿美元的超额募资。
此前，Vintage于2018年完成第八期1亿美元融资。
此前，Vintage第7期每年筹集70亿美元，而Vintage第6期和第5期分别筹集58亿美元和55亿美元。
截至2019年6月30日，高盛资产管理在该领域管理的资产超过1亿美元。
此外，高盛资产管理公司还募集了一只投资于基础设施建设二级市场的混合基金Vintage Infrastructure Partners，最终金额约为10亿美元。
数据显示，2019年，高盛资产管理团队基础设施二级市场投资增长超过40%，并在2019年上半年创下历史新高。
对此，高盛私募股权二级市场全球主管Harold Hope萨克斯资产管理公司表示：“Vintage Infrastructure Partners是我们现有平台的进一步扩展，我们对这一领域的增长和机遇持乐观态度。
通过推出针对基础设施二级市场的专用基金，我们致力于提供更完整的服务“我们正处于私募股权二级市场的拐点，我们相信从中获取价值的方式越来越多。
他们一定是对市场有全局观、能够评估跨类型、跨结构投资机会的相对价值的投资者。
”对于整个行业来说，高盛资产管理的成功募资揭示了一个更为深刻的信号——反映出私募股权二级市场极具吸引力的投资机会，随着全球投资者进行大量私募股权投资或寻求产生流动性，市场流动性需求强劲。
从黑石到深创投的S基金爆发，放眼望去，S基金席卷一级市场，给我印象最深刻的是今年1月黑石宣布以100美元封闭了Strategic Partners IX基金。
万元，约人民币1亿元，一举打造全球最大S基金 据悉，黑石已募集九期战略合作伙伴S轮基金，已成为全球最活跃的私募股权二级市场参与者之一。
截至今年年初，黑石已在私募股权、基础设施和房地产领域完成多笔S交易。
无独有偶，瀚菱资本今年在上海开设了办事处。
要知道，S基金是瀚领资本的核心投资业务。
今年以来，翰岭资本涉足S基金交易。
目前已有5S基金，总规模近80亿美元。
2020年5月，瀚菱资本宣布获得上海QFLP（合格境外有限合伙人）试点资格，成为上海首家通过QFLP试点设立S基金的机构。
我们把注意力拉回国内。
事实上，S基金在国内出现已有十多年，但一直不温不火。
直到近年来，一级市场资金陆续迎来清算期——据不完全统计，到期清算资金规模超过1.3万亿。
投资机构无论是出于声誉原因，还是为了满足LP的需求，都有强烈的通过私募股权二级市场进行变现的需求。
在所有LP群体中，大量政府引导基金的退出在即，这也是当前以国资为主的S基金蓬勃发展的原因之一。
坪山产业投资董事长兰兰在第十七届中国基金合伙人峰会上解释这一现象：“S基金恰逢最好的时代，对于国有投资基金来说，我们非常关心现金流的回报。
我们过去投资过很多项目，希望通过S基金交易，前期投入的钱能够得到很好的回报。
今年6月，深圳S基金联盟正式成立，由深创投、大辰财智、深圳天使母基金、招商资本、清科母基金、TPG-NewQues、越秀基金等市场领先机构组成产业基金等 S基金专委会担任联盟常设机构 同日，国内首支专注于产业结构升级的S基金正式落户前海。
事实上，深创投是国内首支S基金。
拟布局的创投机构之一，深创投早在2019年12月就在珠海发起了第一期S基金，目标规模为1亿元。
资本推出国内首只人民币结构的基金重组延续；今年7月，深创投S基金完成深圳首单国有基金份额交易……上海也在大力发力。
一年前，上海S基金联盟正式揭牌；今年。
5月，上海国资系统首支创投S基金——上海科技接力一期基金成立。
该基金也是中华基金会私募新规实施以来首支注册的S基金。
此前，北京也开业了。
2018年12月，证监会正式批准在北京股权交易中心开展投资创业股权转让试点，北京成为全国首个获得股权投资创业投资试点资格的地区基金份额转让。
，北京清科禾嘉二期投资管理合伙企业（有限合伙）在北京成立，基金管理人为清科集团。
中华创投为大量现有项目寻求退出机会，S基金从北京到上海在历史舞台上大放异彩。
中国超级创投深圳正在探索S基金实践之路，在业内掀起了一股热潮。
深创投S基金投资部总经理陆宇回忆：“三年过去了。
此前，S基金闭门会议在上海召开时，只有十人出席。
今年有70多人。
此前，我们判断S基金可能是继政府引导基金之后的下一波浪潮。
现在，我们看到了潮水的形成。
“这是他们开始打折出售资产的机会吗？S基金火爆的背后是急需解决的流动性问题。
然而，大多数从业者（尤其是中国）的感受是，虽然S基金已经前几年流行，但市场一直给人一种“雷声大、雨点小”的反差感觉，在经历了美股的低迷之后，这种感觉开始发生变化。
市场乃至全球IPO市场，众多VC/PE机构无路可退，大量LP排队等待退出，巨大的VC/PE泡沫已经破灭。
S基金的功能越来越强大，迅速成为万众期待的“救世主”——折价出售VC/PE基金份额，或者将一个/多个项目打包成一个资产包，产生现金流。
尤其是今年，VC/PE市场刮起寒风。
在退出压力下，Blackstone 和 Tiger Global 等基金正在积极折价出售资产，以便向其部分旧基金的有限合伙人提供现金分配。
他们的出价显然是有折扣的。
欧洲知名PE二级基金Ardian指出，过去私募股权投资组合交易价格接近账面价值，可能会有1-2%的折扣。
但现在，两位数的百分比折扣开始出现在顶级产品组合销售中。
那么，逢低买入的机会来了吗？虽然放眼全球，整个一级市场的估值都在下降，很多资产的价格都非常有吸引力，但这并不意味着你可以通过“捡便宜”来赚钱。
TPG NewQuest合伙人林敏曾警告称，S基金折扣越多，赚的钱就越多。
这是一个误解。
折扣特别低的项目无法实施，因为买家和卖家很难有相同的需求。
其次，愿意提供如此低折扣的资产本身可能存在一定的问题。
作为买家，不要仅仅因为以 20% 的折扣购买了资产而沾沾自喜。
定价——仍然是当前我国S基金发展面临的挑战之一。
据清科研究中心调查统计，93.8%的机构认为资产定价是S交易的重点和难点。
缺乏政策引导、实践经验和竞价机制是我国S交易市场尚未形成统一计价标准的主要原因。
一半是海水，一半是火。
一方面，S基金大量入市，带有大量“抄便宜”动机。
另一方面，整个市场仍处于狂野状态，建立成熟、稳定、透明、高效的市场体系还有很长一段曲折的路要走。
但无论怎样，S基金仍然为一级市场的流动性困难打开了一个难得的窗口。
“机会比以往任何时候都大”，高盛的哈罗德·霍普在接受采访时兴奋地说，嗅觉敏锐的机构已经采取了行动。
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