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06-17
第三届中国有限合伙人峰会演讲嘉宾浦东新区引导基金经理应迪生近日接受清科集团专访，介绍目前，投资浦东新区的外资基金以VC为主。
至于选择VC和PE的区别，他指出VC的角色更像保姆。
早期项目需要优秀的风投来解决管理、财务和团队问题。
他指出，中国有创业经验的VC还很少。
据迪生介绍，浦东新区引导基金目前资本金为20亿元。
今年10月正式启动投资。
截至目前，已累计投资17支基金。
其中八只为美元基金，九只为人民币基金。
合作机构包括戈壁合伙人、德丰杰龙脉、联想投资、联创永轩、软银中国等。
在谈到运营模式时，应迪生表示，浦东科技目前按照市场化模式进行投资，在运营形式上与其他LP保持平等。
它不会像一些政府引导基金那样退出时放弃部分利润。
他说：“我个人觉得，利润分享可能不是最好的激励方式。
一方面，利润分享并不能保证政府的合理权益，另一方面，也可能不是一个合理的激励方式。
”激励全科医生。
” 相比其他方式引导基金，应迪生认为，浦东新区引导基金有两大优势。
首先，浦东新区引导基金可以同时投资美元和人民币基金，给了其更大的选择优秀GP团队的空间，操作也更加灵活。
其次，上海本地优秀的GP团队众多，更容易选择GP团队投资上海地区的企业。
对于QFLP的自由化是否会给中国LP带来压力，迪生较为乐观。
他认为，一方面，国外LP进入中国，投资人民币基金会。
有一个适应过程。
短期来看，中国LP更了解中国市场；另一方面，境外LP的进入可以有效提高境内基金运作的规范性和专业性，弥补我国法制环境不完善、道德约束力薄弱、行业规范化不足的缺陷。
一些初步的问题。
因此，总体而言，国内风险投资行业的发展利大于弊。
最后，迪生指出，国内LP与GP的合作模式不能完全照搬成熟市场的合作模式。
国内风险投资市场尚处于发展初期，GP团队专业程度不一。
因此，不同的GP团队及其设立的基金应该采取一定的差异化合作方式。
最终目标是保证基金的平稳运行。
确保投资者资金安全，实现收益最大化。
以下为采访实录： 投资17支基金10亿元，市场化运作模式 清科：浦东新区引导基金的投资资金分配情况如何？ 迪生：浦东新区引导基金投资金额不大。
首先，我们不可能在初期投资时对一只基金进行大量投资，因此很难降低风险。
其次，目前投资主要以VC为主，基金规模较小，因此投资金额也较小。
一般每只基金的投资金额在1万元左右。
青客：对FoF人员的素质要求是什么？如何选拔员工？ 迪生应：FoF投资涉及面广，对综合能力要求较高，有接受和学习新事物的能力；另外，因为是政府引导基金，所以还需要大量的配合，政府与市场沟通的能力也是必要的。
比如我们和一个基金合作的时候，我们会讲很多细节。
作为一线投资人员，有时不仅涉及投资结构的设计、基金组织架构的设计、投资协议的设计等，还涉及到税务、工商等事项。
您还需要了解注册、外汇等与风险投资相关的基本法律、法规和政策。
此外，我们还代表政府。
人们经常询问浦东的政策，可能也需要有一定的了解。
直接找人下手是不现实的。
这些完全依赖一线人员的学习能力。
因此，一方面综合能力要求比较高，招人难；另一方面，由于母基金是一项长期投资，不被大多数人所理解，愿意从事母基金的人相对较少，尤其是年轻人，这进一步增加了寻找合适人才的难度。
清科：请简单介绍一下浦东新区引导基金。
回应迪生：浦东新区政府决定2018年设立10亿元引导基金，将于2019年10月正式开始运行。
2018年，浦东新区政府将引导基金扩大至20亿元。
截至目前，已累计投资17支基金。
承诺总金额近10亿元。
其中，美元基金8只，人民币基金9只。
清科：浦东新区引导基金为何考虑投资美元基金？ 迪生应：刚才我也提到了，我们投资了很多美元基金。
一方面，美元基金注重早期投资；另一方面，今年国内人民币基金还是很少，相对较好。
做风险投资的GP团队大部分都是美元，特别是在上海。
能够以美元进行交易，对于资金的规范、安全运作有很大的好处。
但现在我们也在关注国内的基金，因为国内的基金也开始流行，一些优秀的管理团队也逐渐涌现。
上海首选投资双币GP增加灵活性 清科：主要美元基金投资了哪些？ 回应迪生：这些公司主要投资早期VC。
这8只美元基金大部分是VC，包括戈壁合伙人、德丰杰龙脉、联想投资、联创永轩、软银中国和恩亿投资。
主要驻上海机构。
清科：选择上海机构有什么特别的理由吗？ 回应迪生：一方面选择上海优先是从前面提到的中等规模的资金入手，同时也是从上海地区入手。
这也是发展初期的自然选择。
清科：浦东引导基金与苏州引导基金相比有何优势？ 迪生应：我们和苏州引导基金有很大不同。
首先，最大的优势是我们可以同时投资美元和人民币。
这样我就有很多选择，特别是选择优秀的团队，这体现了我们的灵活性。
这是我们相当大的优势。
其次，由于上海的区位优势，更容易吸引优秀管理团队落户浦东投资。
事实上，根据我们的统计，我们在浦东投入的资金数额远远超过了我们希望的数额。
对华投资必须符合中国国情。
有限合伙企业仍需考验 青客：您如何看待当前热门话题QFLP？ 回应迪生：QFLP政策尚未完全释放。
外界宣传较多，具体政策何时出台很难确定。
但如果这样的政策能够出台，对于上海PE/VC行业的发展无疑具有重要意义。
清科：是否还有更多国外投资者对此感兴趣并希望早日合作？ 回应迪生：我们感觉外国投资者对这项政策抱有很大的期待，关注度比以前更高。
我们也希望与国外经验丰富的机构合作，优势互补，共同发展母基金。
庆客：QFLP的放开会对国内LP带来一些压力吗？ 迪生英：我觉得不会，因为在中国做LP和国外不一样。
中国有一些中国特色、中国国情。
在工作中我们发现，在与国内GP打交道时，我们不能完全照搬我们正在做的事情。
与国外GP的合作方式。
首先是法律还不完善。
在投资协议的谈判过程中，由于国内相关法律法规尚不完善，尤其是有限合伙企业，在直接与国内GP进行协议谈判时，需要面临很多意想不到的问题。
要求比较高。
由于中国缺乏健全的法律，该协议不可能像美元基金协议那样全面。
该协议最终必须具有可操作性。
有些协议看似合理合法，但如果不具备可操作性，最终LP的权益就得不到保障。
二是诚信体系。
这方面在中国也比较薄弱，无论是LP还是GP在诚信方面都比较薄弱，所以在投资协议等协议的设计上还需要花很多功夫。
三是行业约束和行业规范。
国内尚无规范的行业操作规范和约束体系，双方在合作过程中需要花费更多的精力进行沟通，逐步取得联系。
庆科：从您的角度来看，基金的组织形式选择上会有什么不同吗？ 回应迪生：组织形式是次要的，就像穿衣服一样。
关键是合不合得来。
到底是采用公司制还是有限合伙制，我认为GP团队选择组织形式的时候，要看GP团队的构成，GP团队的经验，LP的构成，等综合考虑所有因素后，再考虑哪一种更适合。
，而不仅仅是考虑税收问题。
有限合伙企业毕竟是松散的。
我之前一直在谈论有限合伙企业。
我认为伙伴关系这个词不仅仅是一种组织形式，更重要的是其背后的精神；伙伴关系的形式是次要的，伙伴关系的精神是首要的。
、精神首先是诚信，诚信更重要。
我认为这就是伙伴关系的本质。
从我个人的角度来看，对于一些GP团队，我会建议他们使用公司系统。
毕竟公司制限制性更强，可以约束LP和GP的一些行为，这有利于整个基金的运作。
。
最终受益的还是GP和LP。
如果基金无法继续运作，何必担心多收一层税呢？是公司还是有限合伙企业并不是主要问题。
取决于外部结构是否适合整个基金的运作。
清零：从团队专业度、政府关系等条件来看，您更愿意投资外资还是本土GP？ 回应迪生：国内美元基金的GP团队大部分还是中国人，部分团队在海外。
我会密切关注它们是否适合中国国情。
现在也有一些外资GP非常适应中国文化，在与企业打交道时变得非常本土化。
因此，在选择团队时，我们主要考虑团队的盈利能力、专业性、稳定性、专注性以及是否与我们的投资策略一致。
庆科：关于选择GP的标准，我们之前多次提到过，请总结一下最重要的因素。
迪生英：我觉得最重要的是看团队。
这是最关键的。
PE/VC基金投资公司不仅会考虑公司的管理团队，还会涉及行业、市场、产品技术等基础性方面。
不过，我们投资一只基金，除了投资策略之外，团队仍然是最重要的。
GP团队深入考察。
激励机制至关重要 青科：如何强化FOF评选机构的内功？ 迪生英：看一个团队，可以分为两个层次。
第一个是看人，第二个是看团队，就是个人与群体的关系。
进一步来看，我们还必须考虑GP的内部机制。
一个能够长期保持良好投资业绩的GP团队，必须有良好的内部管理和激励机制。
这正是目前国内GP最缺乏和最存在的问题。
的。
清科：退出方面，政府会引导基金会做一些利润分成吗？ 回应迪生：我们不会放弃利益，完全平等。
我不会说我对利润有太多的要求，也不会说我会弥补损失。
从我的角度来看，我个人觉得赠送利润可能不是最好的激励方式。
一方面，赠送利润并不能保证政府的合理权益，另一方面，这也未必是激励GP的合理方式。
。
庆科：现在普遍的做法是继续投资老GP，留给新GP的空间就更少了。
浦东新区引导基金在选择新基金会时是否也面临同样的问题？ 回应迪生：一方面，继续投资老GP是对他们盈利能力、专业性、稳定性的认可。
另一方面，也是维护自身投资策略的需要。
但目前国内产业发展并没有足够的此类资金跟随投资。
因此，新GP募资过程中遇到的困难并不是LP选择继续投资老GP造成的，而主要是行业发展不成熟造成的。
庆客：从实际角度来说，市面上还有很多GP可供选择吗？ 迪生应：我觉得总体来说现在市场上优秀的GP并不多。
这是客观事实。
然而，FoF才刚刚起步。
随着FoF投资的不断发展，将会出现优秀的GP。
GP 团队不断出现，所以我不太担心。
当然，如果母基金规模很大，有很多资金可以投资，就会有压力。
我认为国内FoF现在需要考虑的主要问题不是缺乏优秀的GP投资人，而是如何提升自身的专业能力。
提升母基金自身的专业能力是一项艰巨的任务，既需要时间，也需要耐心，特别是对于刚刚起步的人民币母基金来说，总之还有很长的路要走。
VC更像保姆。
GP投资需要注意行业选择 庆科：您认为选择VC和PE有什么明显的区别吗？ 迪生：这是显而易见的。
我认为VC最重要的能力就是像保姆那样。
对于初创公司来说，可能只是有一个想法，也可能有一些收入但还没有形成主营业务，或者可能有主营业务但还没有盈利。
企业不断发展，会遇到管理、财务、营销等诸多问题。
一个好的VC应该能够帮助企业解决成长过程中的这些大大小小的问题。
这种能力应该是国内很多基金所缺乏的。
目前有创业经历的VC较少，有多次创业经历的VC就更少了。
这也是现在VC这么少的原因之一。
清科：境外投资者设立人民币基金有哪些机遇和问题？ 迪生应：这个问题我很难回答，但我认为外资投资人民币基金对整个行业肯定是利大于弊。
毕竟这个行业的发展还是比较滞后的。
我们也会考虑投资这样的机构。
比如我们用美元和人民币都投资了一些GP，这也体现了一个效益。
美元和人民币的冲突对我来说并不是什么大问题。
总体来说，我觉得弊端不是特别大，对当地的影响也不是很大。
优胜劣汰，可以交给市场来检验。
庆客：您对于投资业绩回报有心理价位吗？ 迪生应：我认为在看收益之前，首先要看风险。
获得回报的方法就是控制风险。
对于我们现在来说，因为我们管的是政府的钱，所以风险控制一定是第一位的，安全和监管是我们特别关注的。
这就是我们投资一些成熟美元基金的原因。
青客：您现在投资的GP目前的投资回报表现如何？ 迪生应：我们主要投资风险投资。
现在谈论投资回报还为时过早。
如果两年后我们再谈这个问题，我想我可以很好地回答。
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