长桥证券获数千万美元Pre-A+轮融资
06-18
波音上只有三个乘客。
徐晨不必费心去寻找座位。
他一路带着惊喜和疑惑落地。
徐晨发现整个世界都弥漫着一种恐慌——非典来了。
下了飞机，打车去了亚洲酒店。
徐晨将出席他在投资界的第一次行业峰会。
所谓的行业峰会现在看来规模很小，而且大多是国企和大学系统下的投资。
院内大约有一百人，稀疏地坐着。
这是清科主办的行业峰会，已经被认为是行业内规模最大的活动。
“从那个时候起，你就会觉得投资是一个长期来看会很小的行业。
”徐晨眯着眼睛，用这句话来形容自己刚进入投资行业时的心情。
那一年，刚刚从英国约克大学金融经济学专业毕业的徐晨刚刚加入戈壁创投。
当时，戈壁成立刚刚一年。
刘伟杰和曹嘉泰是美国经济合作与发展公司的前同事，共同创立了戈壁创投。
与徐晨同年，另一位经理人合伙人、朱琳加盟。
“我不知道当时是谁说的。
吸烟可以预防和治疗SARS。
整个会场没有禁烟令。
进入会场就像进入了蓬莱仙境。
”那时的风险投资市场就像烟雾缭绕的场地，充满了迷雾。
道路无法辨认。
疯狂增长的“小产业” 当时的创业者主要由两类人组成——有理想的“海归”和幼稚的大学生。
海归创业热情不高。
2017年，新浪和网易的股价一直在低位徘徊。
“这将对后续一波海归产生很大影响。
”徐晨表示，因为第一波公司上市后，他们发现这条路即使到达了所谓的制高点——美国IPO后，后续的发展也会非常困难。
是的，股价低了，赚钱没希望了。
当时，没有人知道美国市场未来对中国的接受程度会如何。
“市场上普遍没有好的项目，与其满世界寻找海外项目，不如将研究成果在学校内部进行转化。
”这是当时一位投资者向徐晨分享的秘密。
戈壁创投三位经理合伙人（左：朱林中：徐晨，右：姜涛） 2018年，行业峰会参加人数较多，当时邝子平（合伙人，创始董事）启明创投）还在英特尔投资，张颖（经纬中国创始人合伙人）还在美国经济合作社，刚刚从美国回国。
徐晨回忆，分众传媒创始人江南春通过行业峰会接触了张颖等一些投资者。
很快，分众传媒宣布获得鼎晖国际投资、TDF华盈投资、德丰杰德丰杰投资、中经合和、麦当国际投资等投资机构万美元投资。
事实上，在获得这些著名的VC/PE投资之前，最早投资分众传媒的基金是上海漕河泾创业投资有限公司。
如今，除了一些最知名的机构外，很多当时活跃的投资机构都已不复存在。
由于投资机构不多，当时的市场供求比是融资需求大于资金供给。
每个基金的规模不同，可以参与的项目规模也不同。
资金争夺项目的案例并不多。
压力主要来自于内部，因为经过2016年、2018年的互联网热潮之后，团队的投资节奏一时半会儿也放不慢。
加入戈壁创投的第二年，徐晨就前往深圳，拜访了大辰创投、深创投的多位中国本土基金的未来领袖。
徐晨感叹：“在这些人民币基金中，有一群坚定看好中国资本市场、中国创投市场的人，相信一个新兴行业能够被接受，其实需要很大的勇气。
以及他们对中国市场的看法了解一下，确实可能在某种程度上超越美元基金。
”当美元基金“一统天下”时，就已经有人默默地提前布局了。
年复一年，都是美元基金的黄金时代。
然而，这也是美元基金集体错失机会的时代。
“美元基金集体犯了选择错误。
”或许很多人仍然认为是政策红利推动了人民币基金随后的上涨，但徐晨知道，大家只看到了这一点。
“表面现象”。
“一开始，创业板几百倍的市盈率非常可怕。
理性地看，谁也没有想到创业板能长期保持如此高的市盈率。
” 因为“看不到”“不明白”所以“不乐观”，“特别是在深圳，你会发现美元基金长期处于真空状态，人民币基金基本都在做” ”，徐晨说道。
美元基金错失了国内扩张的机会，将巨大的市场拱手让给了人民币基金。
2018年，GP们也面临着另一个选择。
当时，大量外资顶级美元机构正在中国寻找投资团队，从而形成了“美国品牌+本土团队”的构成。
那么到底是打造自主品牌还是合资品牌呢？现在回想起来，很难说哪一个是对的，哪一个是错的。
因为这两种模式，很多企业幸存下来，也有很多企业最终离开。
合资品牌可以缓解融资压力，快速扩张，但也会带来自由度的限制。
不过，从近两年的趋势来看，独立仍然是大部分基金的最终选择。
就连那些使用海外品牌的球队现在也开始独立了。
投资行业，总有离资本更近的、离LP更近的、还有离项目更近的。
中间的平衡点很难长期维持。
它一直是动态的，并且处于不断被打破和重建的过程中。
中间。
人民币基金也是如此。
近年来，不少人民币基金都采取伞式结构，以一支主力基金与单一专项基金合作。
团队利用大品牌筹集资金并自行决策，但主体基金会拥有更多的发言权和权威。
受益权，这种模式目前在人民币基金中很常见。
这件事“迫在眉睫” 2000年，市场开始发生变化。
当时，徐晨从上海搬到了北京，他对当时的场景记忆深刻。
一些新成立、势头猛的投资机构纷纷祭出“覆盖策略”，投资金额较小，动辄几十万元，投资项目多，投资决策快。
他们甚至早上看项目，当天下午就发放资金。
同时，在创业板被“点燃”的背景下，一大批天使投资人如雨后春笋般涌现。
很多有资金的人，包括房地产老板，都发现了这是一个巨大的市场，所以一度处于被动。
项目方突然“翻身做主”了。
很多项目往往都有持股比例较大的投资者，即使不控股也占30-40%。
而且，当时创业公司的获客成本还比较低，资金消耗不快，几百万就可以持续很长时间。
作为风险投资人，与这些项目进行谈判变得越来越困难。
让美元机构感到更加困难的是即将到来的政策危机。
2018年国家外汇管理局发布了9号文、11号文、75号文等一系列文件，加大了汇率压力。
一年后的2016年8月8日，商务部等六部委颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》，传统意义上的返程投资和红筹上市模式因审批程序繁琐而难以落地以及其他原因。
美元资金对中国企业的投资和取款都深受影响。
一个项目从确定投资到最终完成投资，需要三四个月的时间。
“甚至有一次，从向商委申请审批到最终交换，需要一年七八个月的时间。
”很多人民币基金可以为项目提供过桥贷款，但美元基金却不能。
很多美元资金只能由合伙人使用。
我自己的钱帮助公司转型，但个人资金毕竟有限。
如果同时有四五个项目的话，钱瞬间就没了。
后来很多美元机构开始采取外保内贷的方式。
该机构为该项目在外资银行提供担保，国内银行为该项目发放贷款。
然而，这遇到了新的技术问题。
因为当时美元暴跌，整个外保内贷流程完成后，至少会有7-8%的资金损失。
公司希望机构能够弥补差额。
“对我们来说，我们遇到了一个历史性的、严重的问题。
你不能告诉美元LP，要求他们补钱不是一个合适的理由。
” 而这些不是最关键，但更根本的问题是，徐晨发现项目方开始寻求更多的人民币资金。
徐晨意识到人民币基金的成立迫在眉睫，“我们必须开始做人民币，不能只做美元。
如果只做美元的情况持续下去，我们投资就会变得非常非常困难。
“在这样的趋势下，戈壁创投希望主动求变。
合伙人只问了一个问题：最大的困难是，到哪里去找投你钱的人？ ”这个问题着实让我们问得很失败，我们真的找不到任何人来投资我们的钱。
那时候中后期赚钱太容易了。
基本上，只要你投资Pre-IPO，你就可以很快看到回报。
谁会投资一个需要很长时间、看不清未来的VC呢？ ” 为了扭转困境，戈壁创投在2016年开始尝试——与天津大型国企海泰集团合作。
整个筹备过程历时3年。
2019年，海泰集团最终成立为单一LP CO-GP基金，总规模1.5亿元人民币，是“戈壁+集团+集团投资团队”三方合作。
因此，戈壁成为第一家测试人民币基金美元基因的投资机构 最终结果证明了与国企的合作。
合作在自由度和可投资标的数量方面有很多限制。
徐晨渐渐明白这条路依然行不通，但这次尝试无疑对戈壁有利。
用徐晨的话说，这只基金非常好。
神奇的是，尽管环境如此不利，整个基金的回报率仍然达到了近10倍。
后来被哈尔滨工业大学收购的汉博科技，是戈壁海泰投资的重要项目。
年，戈壁终于等到了。
机会来了。
当时上海地区正在推广政府引导基金，从申请到审批只用了不到一年的时间，戈壁因此设立了由国家发改委和多家国内机构投资的第二支人民币基金。
投资方共同出资3.5亿。
那么问题来了：面对一个项目，LP应该投资什么？如何平衡两只基金之间的利益？ 最终，经过讨论，确定了两条“防火墙原则”：一是人民币基金和美元基金分阶段投资。
人民币基金本身规模较小，因此侧重于早期投资。
否则，第一，覆盖率达不到。
，二是人民币的优势没有体现出来。
当时戈壁的人民币基金规模只有3.5亿，远低于美元基金的规模。
“当时我们已经尽力了，想了所有能想到的办法。
现在能筹到的钱都筹完了，也就三亿多而已。
”徐晨说。
事实上，很多中后期人民币基金的规模也就那么大，大家都采取“快募资、快投资”的模式。
第二道防火墙是美元基金和人民币基金不做。
此后，戈壁创投多年来同时管理人民币基金和美元基金，其中人民币基金主要投资于天使和Pre-A阶段，主要投资规模为1万元以下；美元基金主要投资A、B轮，投资规模主要在1万美元至1万美元之间。
因为防火墙设置得很清楚，人民币和美元基金的LP都可以接受。
这也是戈壁至今能够与人民币基金和美元基金并存的原因。
要知道，很多机构都尝试过双币基金，但最终有的分道扬镳，有的各奔东西。
不降落伞、不求同存异、不干涉 经过多年的积累和沉淀，徐晨认为创投行业有一个永恒的矛盾。
简单来说，LP追求的是稳定，而GP则更渴望“爆款”。
投资“爆款”伴随着巨大的风险。
如果你“胆怯”，机会可能会瞬间溜走。
，徐晨正式成为戈壁创投经理合伙人。
作为中国VC界最年轻的合伙人，徐晨立即深深感受到LP和GP诉求之间的矛盾。
“对于你的投资团队？ “他们和LP没有接触，对他们来说，LP就是另一个世界的人，他们不在乎。
投资团队只关心投资钱，你如何向他们传达这个想法？” 同年，姜涛加入戈壁创投。
三年后，江涛、朱琳也升任管理合伙人。
戈壁创投三位经理合伙人（左：朱琳，中：江涛，右：徐晨） 今年以来，投资行业一大批中流砥柱的投资人开始创业。
2008年，创始人合伙人和刘伟杰宣布退休，而曹嘉泰则已将工作重点放在戈壁东南亚市场的投资上。
事实上，东南亚基金早在2008年就已成立，无论是成长中的一代投资者，还是老创始人合伙人，似乎都不用担心做出选择。
机构的年轻化和本土化已成为必然。
当时的媒体报道称，“我们不只是想赚钱，我们要建立中国最健康的风险投资体系，成为百年企业”。
经过深入讨论，三位新生代合伙人与合伙人基金的两位创始人——刘伟杰、曹嘉泰达成了一致。
徐晨、江涛、朱琳成为新一代的合伙人和戈壁的管理者。
这是戈壁创投第三只人民币基金戈壁智盈基金于今年8月完成的完成。
至此，戈壁创投完成了从2009年之前的异地管理到最终新老更替的过渡阶段的“本土化”。
刘伟杰和曹嘉泰一直默默坚守着戈壁创投的一个原则：自己耕耘、自己成长。
20世纪90年代、20世纪90年代，合伙人经常在圈内“空降”。
但对于戈壁来说，这样的事情还没有发生过。
因为他们知道，了解彼此的基础知识和风格对于一个团队来说是最重要的。
我们一直对团队的成长感到轻松。
用徐晨的话说，“我们是在野蛮中成长的一代人”。
作为一家成立时间足够长、经验足够丰富的投资机构，戈壁的团队构成目前非常稳定。
几位合伙人都有自己的投资理念和风格。
正是因为不同，所以每个人都能从不同的角度思考。
在徐晨看来，从市场的角度，分析底层经济的本质，中国创投的前五到十五年，投资的出发点基本上是人口红利。
随着时间的推移，人口红利期已经慢慢过去。
近年来随着国内劳动力成本的增加，几乎所有企业都面临着更重的负担。
因此，他认为物联网、新兴制造和企业服务可能成为未来的热点。
在提高劳动效率的同时，甚至会取代劳动力。
徐晨指出，一些高附加值行业，如金融、财富管理等，有节省人力的趋势，这也是戈壁未来重点关注的领域。
姜涛一直关注被互联网改造的传统行业，尤其??是旅游、住宿、汽车等尚未完全改造的领域。
始终遵循改善人们体验、提高生产效率的投资理念。
和徐晨一样，姜涛也认为“前五年，投资是在人口红利方面，而近几年，投资是在与人们生活附加值相关的领域”。
例如，非标准化住宿行业的出现将对酒店造成重大打击。
该行业的补充剂满足了其他不同消费者群体的需求。
朱琳长期专注于企业云服务和金融科技。
“企业云服务领域有10到20年的成长期，发展空间巨大。
中国企业未来还有10年左右的发展期，还需要一定的耐心培育。
”中国公有云的发展逐渐稳定，私有云将迎来更强劲的发展阶段。
”朱琳判断。
中国金融科技发展速度落后于其他国家。
同时，中国人口众多，阶层群体众多。
每个人群都有不同的消费需求，其对应的市场也会有很多不同的机会。
在细分行业中，朱琳更看好个人和企业出海以及区块链技术领域。
前者是开发新人群、提供定制化服务的可行创业方向，而后者则可能改变目前信息流动的原则。
，有利于交易建模和公开市场交易系统。
朱琳目前关注的重点是尖端传感器技术。
“这有潜力成为大家一直期待的下一代移动互联网，在这个领域有希望打造下一个iPhone级别的平台。
”朱琳说道。
创投与投资的关系 坚持数据和量化，严格自律，只投资A轮，最多投资B轮。
多个项目中，近4/9的项目已进入后期融资。
徐晨曾在不同场合反复说过：我们只关注我们能弄清楚的事情。
我们非常清楚能力范围和投资重点。
“你不能以三五年的心态来投资一年两年的项目。
”早期投资必须有长远的眼光。
当风开始减弱时，我们必须敏锐地意识到。
如果我们提前投资，我们就不能当风来的时候去追。
你永远追不上。
很多人都有从众心理。
别人都投资了，我就投资一点，生怕错过了，追不上这波风。
对于投资者来说，最重要的是拥有独立的思维模式和精准的直觉，而不是听从别人的判断。
敏锐洞察潜在动向，全力帮助创业者，是深入戈壁骨髓的原则。
2019年9月，第五届中国移动互联网大会上，徐晨作为解说嘉宾参加DEMO环节，“你必须有良好的现金流，如果只是靠烧钱做规模，这种模式在行业中是非常危险的。
”未来。
”徐晨在台上提醒创业者。
当时，正在筹集资金的创业者夫妇已经能隐约感觉到投资者的心态正在悄然发生变化。
“2016年资本市场非常不好，我们正好准备进行C轮融资。
”相机创始人徐浩向《投资界》回忆起当时的情况。
“投资者勒紧了钱包，我们当时没有收入，显然不符合投资者的新要求。
”资本的方向发生了变化，很多创业公司都死在了“C轮”。
相机很幸运。
“戈壁为我们提供了数千万元的贷款，靠着这笔贷款，我们度过了最困难的阶段。
” 2009年，Camera开始有收入，当年就突破1亿元。
戈壁年底投资了Camera A轮，2018年投资了B轮，2018年又投资了债转股。
“每当我们融资的时候，徐晨都会明确表示，他会跟随本轮投资。
这种认可使我们在寻找新投资者和谈判时非常有信心。
” “戈壁的每一个人我们都认识”，徐浩说，戈壁对被投企业的支持就是“抓住重点”。
它也是全能的。
年底，曹嘉泰和徐晨带领相机创始团队前往东南亚和日本，参观了索尼总部，并与新加坡电信、泰国电信、越南电信、印度尼西亚电信建立了联系。
“我们一周访问了4、5个国家，白天参观、洽谈合作，晚上飞往下一个国家，曹嘉泰、徐晨一路陪伴，担任翻译。
”戈壁的帮助，直接促成了Camera的绝对优势。
如今在东南亚处于领先地位。
元旦刚回来上班。
点击我吧创始人赵剑峰接到电话。
没想到，这次冷通电话，双方聊了近2个小时。
电话是从戈壁打来的。
第二天，我和戈壁创投的董事总经理交谈。
胡唐军又深聊了3个小时后，投资很快就敲定了——今年1月，他获得了戈壁投资1万美元的A轮融资。
赵剑锋日常接触最多的就是戈壁的管理者合伙人和蒋涛。
“江涛很专业，脾气有点冷，直率又犀利。
”戈壁是赵剑锋接触过的VC中最有先见之明的。
2018年，点我吧推出即时物流平台“点我达”。
戈壁是第一个表示支持、第一个提供帮助的投资者。
点我霸一直在稳步发展。
2018年7月获得赛富基金、华视链成长基金1000万美元B轮融资。
2017年9月获得蚂蚁金服、口碑网、创新工场C轮融资。
2017年9月获得阿里巴巴C轮融资。
巴巴等人完成10亿元D轮融资。
戈壁的投资组合以这种稳健风格的公司为主。
UR就是如此，它已成为ZARA和H&M在快时尚领域的基石。
这个项目可谓“偶然”。
在土地宝贵的上海商业街淮海路上，UR的店装修时尚、时尚。
有一天，刘伟杰路过，发现这是FA最近推荐的一个项目，于是他介入了。
他的投资者本能让他更加关注客户的人口特征。
、客流、单价……UR的款式从设计到生产到上架最快的时间是10天，ZARA则需要两周左右12到14天，HM则需要21天或三周。
从汇率来看，UR和ZARA应该是快时尚品牌中最快的。
传统行业的新模式、产品设计、产品更新速度、客户诉求等都可以与国际同类品牌竞争。
于是，UR以1万美元、25%的股权，成为戈壁投资组合中第一家TMT公司。
外部投资。
“我们的快模式在行业里是新的，但服装行业其实还是一个传统行业，发展的核心是稳定。
在这一点上，戈壁给予了我们很大的理解和包容，也一直非常支持我们的运营。
“很少介入。
”UR创始人李明光表示。
“提供建议，不干涉”，这是戈壁的核心投后管理风格。
“我们的投资速度不快，规模也不大，我们我们不会背弃创业者。
“我们应该出谋划策。
”，但相对开放。
“详细、专业、谦逊、尊重创业者。
”虽然同为VC，但每家公司的风格却截然不同。
这四个字是汽车人创始人郝亚伟给出的是被投资企业对戈壁的一致评价是“要做”和“不做”，近年来，行业内各大机构的融资金额发生了非常明显的变化。
有的机构一年增加500亿，管理资金量的曲线非常陡峭，同时VC机构的业务线也在迅速向PE乃至并购领域拓展。
那么，这个行业是否已经到了可以迅速拉开距离的地步了呢？ 徐晨这样看待这一点，其实这两年机构融资的增加与机构本身关系不大。
是因为进入该领域的资本量增加，LP数量增加，导致募资规模大幅增加。
但是，现在是“你必须站出来，说清楚我是谁”的时候了。
资产多元化是所有机构都想做的。
但能否成为中国的黑石或KKR取决于两点：1、市场有多大？ 2、你的投资理念和投资方法能有效多久？ 在喧嚣的投资行业中，戈壁坚持只投资早期A轮，直至B轮。
确切地知道你“做什么”和“不做什么”。
正如戈壁创投一直坚信的那样：始终坚持自己的投资节奏，而不是随波逐流、被市场走势所左右，或者盲目博弈最新的热门行业，我们忠于自己的核心价值观——坚持投资我们了解行业，坚持投资我们坚信的领域。
投资最大的特点就是每一步都需要分析、判断、决策。
这背后是信仰，戈壁坚信“风险投资有改变世界的力量，他鼓励每个人去追求自己的梦想，用自己的努力改变世界。
” 15年，8只基金管理资金超过40亿，戈壁创投10多个项目按自己的节奏前行，资本市场的变化就像细沙一样自然发生。
岁月流淌，人们的目光注视着整个海岸，却不知整个海滩在潮起潮落之间已经被更新了一次次，这也许正好印证了那句话：你应该幸运。
您所经历的都是历史。
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