高朋林宁：预计明年下半年盈利，并购24债券存在变数
06-17
创头条从清华沙丘学院获悉，导师陈大同近日来到沙丘学院，分享了他对三十年来半导体创业和投资的感悟。
他在分享中提到，中国半导体需要多少年才能赶上世界水平？我两年前给出的答案是，包装已经基本赶上了世界水平。
设计需要5到10年，记忆需要10到15年，设备/材料需要10到20年。
门槛高的肯定会更好。
慢的。
以下为部分分享内容： 投资中国半导体产业能赚钱吗？我去年参加清科年会，年会上有人说，投资中国所有行业都可以赚钱，除了半导体。
我一生都在半导体工作，你可以想象我当时的兴奋心情。
我心想，半导体作为一个快速发展的行业，真的没有投资机会吗？所以，我花了十年的时间试图验证这一点。
年底，我们成立了华山资本。
华山资本主要投资国外科技公司，同时也投资了6家国内公司。
目前，其中5家已上市，另有1家正在红筹分拆过程中，也可上市。
兆易创新是我们在中国投资的第一个项目。
上市时大概赚了30多倍的利润，现在回报大概是好几倍了。
2008年，当国家真正要发展半导体的时候，我们成立了清芯华创（现璞华资本），投资了16个国内项目，并促成了两起半导体行业非常著名的国际并购案。
现在一些项目正在逐步退出，年回报IRR在50%左右。
2009年，我们与大基金、苏州元和集团共同成立元和璞华。
目前我们已投资项目70多个，账面IRR超过60%。
我们通过实践证明，半导体作为我国快速发展的产业，也是支撑国家工业发展不可或缺的产业，投资机会很多，可以赚钱。
在两次成功的初创企业之后，我们转向了投资。
我是文革后第一批大学生之一。
我曾经参加过农村队。
高考恢复后，我茫然地考上了清华大学。
当时我在电子工程系学的是无线电图像信息处理专业。
后来由于兴趣，我在无线电系转学到了半导体物理，然后又读了学士、硕士、博士，成为了一名“地球博士”。
博士毕业后，我去美国留学。
过了一段时间，我留在了硅谷，因为硅谷是半导体最集中的地方。
美国创业：一次偶然的创始人 2010年，我加入美国一家半导体公司，担任高级工程师。
对我来说，利用我的技术专长，成为一名工程师的发展道路是非常清晰的。
然而，一个偶然的机会来了。
当时，我的一个朋友想创办一家公司，利用 CMOS 技术开发图像传感器，并邀请我作为联合创始人。
就这样，我“被动”地开始了人生的第一次创业。
在美国，创业只有两种，一种是技术创业，一种是商业模式创业。
你必须创造出世界上没有的新技术或商业模式。
如果你也给我做点什么，你就没有机会了。
我们只是碰巧遇到了一个开展技术业务的机会。
当时的相机芯片是采用一种称为CCD的特殊半导体工艺制造的，这种工艺是美国在20世纪60年代末发明的，后来在1970年代被日本学习。
之后，日本彻底击败了美国，因为技术被他们垄断了。
20世纪90年代，随着半导体技术的发展，大家突然想是否可以使用主流的CMOS技术来做这些事情。
后来进行了很多实验。
大约在那个时候，大家都觉得这项技术已经发展到一定程度了，应该商业化了。
因此，今年以来，出现了很多初创公司。
我们创办的公司叫浩威科技，也是2008年成立的。
当时我们是十几个人的团队，但我们面对的竞争对手却是Intel、HP、Sony这样的几百人的团队。
我们收到的第一笔投资是一万美元左右，但是我们要和别人几亿美元的投资竞争。
但最终我们赢了。
我们技术的发明使得今天在手机上安装相机功能成为可能。
2017年，豪威科技在纳斯达克上市。
为什么要回中国？浩威科技的成功给了我很大的信心。
公司上市后，我特别想回国。
当时，很多人不理解这一点。
他们说硅谷的条件太好了。
如果你可以在硅谷扩大公司规模或开展新业务，你为什么要回来？我对此给出了几个原因。
第一个是世界产业转移的趋势，从欧洲/美国/日本到台湾/韩国，再到大陆。
中国市场的出现，导致全球产业格局发生完全不同的布局。
然后是创业环境。
对于创业公司来说，最危险的有两件事。
首先是如何开始进入市场。
产品一定不完美。
谁是你的豚鼠客户？与大公司作斗争是死路一条。
一定有中小型企业陪你。
中国有大量这样的客户，而在欧美，几乎都是大公司品牌。
第二是钱。
同样的钱花在硅谷和中国。
效率可能会差很多倍。
企业烧钱的时间越长，生气的时间就越长，时间越长，机会就越多。
许多海外企业因为愤怒而幸存下来。
在中国创业：天时+地利+人2010年我出国时，中国有数百家半导体工厂。
2016年我回到中国时，看到这些工厂几乎都消失了，这让我很惊讶。
面对这样的市场就像在非洲卖鞋一样。
悲观主义者会看着它并想，这里没有人穿鞋，所以我们不要这样做。
但在乐观者眼中，这叫做空白市场，这里蕴藏着机会。
我们是乐观主义者。
那是PC时代，英特尔是领导者。
但我们看到，下一个时代一定是手机，因为手机就是掌上电脑，它的市场和影响力一定比PC更大。
如果我们能做出手机的核心芯片，那么我们一定是手机时代的王者。
2006年，我们创立了展讯通信。
在这个创业过程中，我们做了很多事情。
有两个关键战略对公司的发展起着决定性的作用。
第一个是从2G市场入手。
当时中国没有风险投资，所以我们必须从硅谷拿钱。
当3G标准出来的时候，我们就说要做3G。
后来我们得到了几万美元的投资，回到了中国。
当时，中国2G市场是全球最大的市场。
如果我们做到了，我们一定能做到。
3G是一项新技术，实施起来难度很大。
经过考虑，我们决定先做2G。
这是我们最关键的决定之一。
后来我们用2G销量来支撑3G十年。
全球有十几家和我们合作3G的公司，我们是唯一活下来的，正是因为我们做出了先做2G的决定。
我们做2G的时候，特别痛苦的一件事是，芯片做出来之后，国内没有懂手机的客户了。
该怎么办？我们必须做客户做不到的一切。
我们要做芯片、里面所有的软件、PCB、手机壳。
我们必须去信息产业部通过所有的测试，然后才能拿到许可证。
最后我们把整套的东西交给客户，让他们生产。
他们只需要做两件事，一是改变外观，二是将启动屏幕改为他们公司的标志。
一夜之间，数百家手机厂商出现在深圳。
当时堪称山寨手机市场，各种手机层出不穷。
在我们之前，手机芯片制造商只能由德州仪器、高通、飞利浦、西门子等世界领先公司制造。
手机设计公司也是像摩托罗拉、诺基亚这样的大品牌，他们设计一款手机需要两年多的时间，需要大量的人力物力。
一款手机如果销量不上千万台，就无法盈利。
把你的钱拿回来。
但我们的山寨机大概4-6个月就可以生产出来，只需要卖1万台就能赚钱。
还有很重要的一点是，当年买一部手机至少要两三千元，一般白领以上的人都可以承受。
但我们突然把价格降到四五百，大家都买得起。
可以说，我们改写了手机市场的“游戏规则”。
第二，回国创业。
当时十几家芯片公司中，有五家是中国人创办的，其中四家在美国。
只有展讯通信回归中国。
回国后才发现山寨市场。
如果我们在硅谷创办一家公司，然后想支持中国的山寨市场，那几乎是不可能的。
2016年，展讯通信在纳斯达克成功上市。
再创业：创投基金/产业并购基金在创业的过程中，我们发现中国最缺乏的就是创投环境。
硅谷为何能长久繁荣？因为它创造了一个风险投资体系。
任何一家科技公司至少需要一两年时间做技术研发，另外还要一两年时间做产品开发，再加上市场进入，烧钱通常需要三到五年的时间。
我们回到中国后，发现国内没有风险投资。
很多老板基本上是“当年投资”，即当年建厂，当年看到效益。
但这几乎是不现实的。
像华为、中兴，都是偶然的，不可能批量出现。
真正能够批量进行技术创新的企业，还得等到中国国内的风险投资体系出现。
2007年，国内出现了北极光、金沙江、红杉、赛富基金等一批风险投资机构，但都是美元基金。
2008年创业板推出后，出现了不少人民币基金。
现在人民币基金占比超过90%，已经成为绝对主流。
我们当时就想，我们已经创业了两次了，我们特别想支持年轻一代创业。
而且我们很多后辈从美国回来了，很兴奋做事，但是没有钱，所以我们觉得接下来应该成为VC来培养他们。
2017年，我们成立了华山资本。
2007年，国家加大对半导体产业的支持力度，设立集成电路产业基金。
这对我们来说是又一个历史性机遇。
我们成立清芯华创来管理部分北京半导体产业基金。
中国半导体2.0时代的投资机会与策略中国芯片发展史大致可分为四个阶段：2000-2007年是封闭发展期、2012-09年是艰难转型期、2018-09年是市场主导的野蛮生长期、而2016-2016年是市场主导、野蛮增长的时期。
市场驱动下的快速发展时期。
1.0时代：市场主导阶段，野蛮增长（） 1.0时代是市场主导阶段。
出现了很多半导体初创公司，其中设计公司数量最多，因为他们最容易做。
当时，许多公司错误地定义了自己的产品。
后来有几家公司摸索出规律，重新生产低端产品，突然就活起来了。
兆易创新、卓胜威等公司都是前几年走了弯路，后来又回来了。
总体来说，那是一个半导体初创公司疯狂成长的时代，基本上大家都把目光集中在消费电子领域。
原因很简单：只有这一部分市场是开放的。
对于其他工业应用，例如白色家电和通信基站，客户不会向你打开市场。
2.0时代：国家支持+市场化（）2.0时代，我们发现大型集成电路基金的发展成果超出了我们的预期。
一开始我们想，国有体制内的基金怎么能投到好项目呢？最后，我们发现它解决了几个大问题。
一是铸造厂的建设，这是我们社会化资本做不到的。
第二，投资了十个左右的子基金，包括我们元和璞华。
它是一艘航母，投资它的子基金会围绕它的航??母投资一些早期基金，为其培育以下产品。
今年以来，几乎所有政府直接投资项目都消失了，大家都以产业基金的形式进行投资。
有了这层束缚，到底是市长说了算还是市场说了算，发生了很大的变化。
这是我国投资体制从计划经济向市场经济的根本性转变。
这也是政府的钱撬动社会资本，共同设立混合基金的一种方式。
2.0时代的特点 （一）创业创新升级 1.0时代初期，创业者以海归为主。
他们在国际大公司担任工程师，开发产品，掌握先进技术，但没有市场经验、管理经验，更没有国内知识。
市场。
2.0时代，经过十多年的发展，国际大公司（以及国内龙头企业）培养了大量人才。
这几年我们看到的创业者，都是在大公司工作过的。
许多人已达到总经理、董事或副总裁的职位。
他们带着产品、客户、资源甚至团队来了，所以时间会大大缩短。
是时候少走弯路了。
（2）国产替代升级 1.0时代初期，国内市场几乎完全被国外产品占领。
这是芯片初创公司第一次争夺土地的机会。
绝大多数初创公司都选择了技术门槛低、客户接受快的消费电子市场，比如手机、MP3、PAD等，几年后这些市场很快就被国产产品取代。
近年来，国内各行业龙头企业发现，国产替代不仅是节约成本的问题，更是供应链安全的问题，是决定企业生死存亡的关键因素。
因此，国产替代需求暴涨，几乎一夜之间就出现了很多空白市场，包括家电、工业、汽车、电源、通信基站等，这是芯片企业争夺土地的第二次机会，而窗口期只有5-10年。
从此，在每个细分市场，都会有一两家企业站稳脚跟，国内半导体产业的格局将基本确定。
（3）产业并购1.0时代，国内半导体初创公司有数千家。
它们普遍体型小而分散，生长疯狂，竞争激烈。
但同行之间的并购却很少。
与此同时，国内证券市场非常不正常，科技公司上市难度极大。
这严重影响了龙头企业的涌现，制约了产业整合的涌现。
2016年科创板的设立大大改善了这一状况。
过去一年，已有20余家半导体企业成功上市（18家，每年仅上市1-2家），涌现出一批市值超千亿的龙头企业。
他们也开始积极谋划产业并购。
可以预见，5-10年内，半导体行业将进入成熟发展阶段：数十家龙头企业将被成百上千家初创企业包围。
初创公司注重新技术/新功能的创新。
一旦技术/产品成熟，大公司就会高价收购，利用自己的市场渠道、供应链、质量保证和品牌优势，迅速打开市场，形成健康的产业。
循环。
未来，初创公司的主要退出渠道将是并购（预计大于80%）而不是独立IPO。
这是历史证明的行业发展规律。
（四）政府与民间结合 1.0时代，国内半导体产业大部分由民间资本驱动。
从今年开始，政府开始设立半导体产业基金，与民间资本相结合，以市场化方式投资优秀企业，推动产业进入快速发展时期。
对于投资金额巨大、投资回收期长的战略项目，民间资本很难投资，而政府的积极介入正好填补了这一空白。
2.0时代：半导体行业的投资机会和投资策略。
很多人在问，中国半导体需要多少年才能赶上世界水平？我两年前给出的答案是，包装已经基本赶上了世界水平。
设计需要5到10年，记忆需要10到15年，设备/材料需要10到20年。
门槛高的肯定会更好。
慢的。
2.0时代的投资机会大致有两类：一是国内替代。
比如中高端芯片设计、生产设备、测试设备、关键零部件等，这些我们都在做，这是一个机会。
二是新市场和创新产品。
因为中国强大的产业链和我们快速的行动，我们觉得所有与硬件相关的新市场都会首先在中国形成和出现。
包括蓝牙耳机、可穿戴产品、家庭智能设备、5G、AI、物联网、自动驾驶等，如何抓住这些机会？我们认为有几个关键点：第一，区分是市场性项目还是战略性项目。
很多被卡住的东西真的是无利可图，或者市场真的很小。
这是国家的战略决策。
国家要解决的问题和我们投资的问题是两个不同的事情，一定要分清楚。
其次，选择适合自己的投资阶段。
无论是天使期、早期、成长期还是中后期，投资策略完全不同。
三是狠抓三个重点。
一个公司无论成功与否，有三个关键点尤为重要——天使、产品成功和客户认可。
天使阶段，刚认识，觉得团队不错，可以投资；产品的成功证明他的技术和产品是对的；客户认可是另一个阶段。
投资的时候一定要抓住公司价值增加的拐点，当时就投资。
第四，不要追风赶猪。
我们要警惕互联网投资模式，不能随波逐流。
盈利能力是必要的底线。
五是做好持久战准备，深入了解细分领域，磨练精准视野，挖掘高成长性企业，平衡高估值，提高自身竞争力。
第六，积累经验和各种资源，帮助被投企业成长。
你能投资你喜欢的这家公司吗？现在你不仅有钱可以投资。
您必须考虑如何提供帮助。
你必须积累你的资源和人脉，做出一些特别的事情，然后别人才会让你投资。
七是与领先专业基金合作，探索多种新模式，实现取长补短、资源共享的双赢效果。
作为新投资者，我强烈建议您与领先的基金结合。
比如你可以给它一些资源来满足你的学习需求，这样你就可以快速上手，风险也会降低很多。
最后我想对大家说一句话。
这也是创新之神史蒂夫·乔布斯送给每一位创业者的一句话：保持饥饿，保持愚蠢。
这句话有很多中文翻译。
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