上市第一天激动人心！ VC-PE渗透率达96%，本土创投迎来退出盛宴
06-18
安徽又想有一家上市餐饮企业 据多家媒体报道，小菜园国际控股有限公司（简称：小菜园）向港交所提交招股说明书，华泰国际、瑞银担任联席保荐人。
多年来，老香鸡、老建娘、绿茶餐厅等餐饮品牌一次次递交申请，但至今都没有敲开资本的大门。
即使在去年底IPO阶段性收紧期间，老乡鸡、老娘酒、德州扒鸡也撤回了上市申请。
2017年，小菜园被认为是餐饮行业上市的第一枪，但它能成功吗？ 01.安徽爱厨餐饮*是拼多多的“中式餐饮产业”。
先是专门做宴会餐饮的同庆楼在年底上市，然后是通过卖包子打开资本大门的巴比食品。
去年，中式快餐老乡鸡也曾三次提交申请，但最终撤回。
如今随着小菜园的发展，上市后，这四家也组成了安徽民间餐饮业的“四大天王”，似乎宣示着徽菜想要称霸全国和资本的胃口。
主角小菜园此次的财务表现可谓是亮眼。
疫情重创餐饮业三年来，业绩不但没有上升，反而没有下降。
招股书数据显示，今年前9个月，小菜园营收分别为26.46亿元、32.13亿元、34.29亿元，同期净利润分别为2.27亿元、2.38亿元、4.3亿元。
。
即使在餐饮行业投资不景气的情况下，小菜园去年仍能获得两笔融资。
双方投资方均为加拿大资本，融资总额达5亿元人民币。
两轮融资后，传闻小菜园估值高达1亿元。
当时门店数量为3家，单店估值约1亿元。
然而徽菜似乎很难主宰国人的胃。
此菜系在我国八大菜系中算不上顶尖，菜品大多重味、重盐、重色。
这其实不太符合现在融合美食和健康饮食的潮流。
然而，小菜园之所以能够逆势成长，走进大众视野，是因为它在定位、口味甚至定价上都进行了创新，以满足消费者不断变化的需求。
首先，在定位上，小菜园推出了“新徽菜”概念，即在继承传统徽菜的同时，注重少油少盐的健康营养烹饪方法；同时，它还精简了菜品，极大地降低了备餐成本。
据了解，小菜园与其他连锁餐厅的上百种菜肴不同。
菜品精简到60余道，还包括春、夏、秋、冬特色菜品和传统徽菜。
这种精简的SKU使得小菜园能够将配送速度控制在25分钟之内，提升消费者的就餐体验。
其次，在口味上，小菜园保证菜品新鲜炒制，保证菜品的味道和新鲜度，菜谱上也会根据当地口味来制作，以吸引当地人。
以臭鳜鱼为例。
小菜园总经理李道庆曾表示，“他们会调整发酵时间，让徽州招牌臭鳜鱼的味道更适合当地人的饮食习惯。
”最重要的一点是定价。
小菜园涨了。
高性价比路线定位于正餐市场，但能将客单价控制在50元至50元的范围内。
定价和口味的稳定得益于小菜园对供应链和标准化的投入。
招股书显示，小菜园目前在全国拥有1个中心工厂和11个仓库。
所有食材均标准化集中采购，工业化加工，所有门店每日精准配送。
在中餐连锁最麻烦的标准化环节，除了精简菜品SKU外，小菜园还通过自研自产的标准配料包来保证口味的一致性。
如今，小菜园也成为了热门的中式餐饮市场*。
根据弗若斯特沙利文分析，以前三季度门店收入计算，“小菜园”在中国大众便民中式餐饮市场各品牌中排名第一，客单价在50元至50元之间。
在成本效益策略下，其大部分门店也位于三四线低线市场。
招股书显示，截至前三季度，小菜园在三线及以下城市的门店占总门店数的46%；收入贡献主要来自低线市场。
同期，小菜园在三线及以下城市的营收占门店总数的46%。
占比达到43.4%，一线城市、新一线城市、二线城市占比分别为16.2%、28.3%、12.1%。
不过，小菜园也在逆袭一线市场。
2002年起，小菜园进入北京、上海市场。
斋门食眼数据显示，目前小菜园在上海和北京的门店数量分别为61家和16家，其中上海是门店数量最多的单一城市。
可见，小菜园就像餐饮行业的拼多多一样。
它依靠低价策略称霸世界。
它用高性价比的产品占领三四线下沉市场，然后慢慢包围一线城市。
不过，它与拼多多略有不同。
小菜园主打的并不是传统意义上的下沉市场，而是定位于中档价位（50元至50元）的大众便捷的中式餐饮市场。
然而，它从一开始就严格控制食物的味道。
和价格，从而赢得了该消费市场一至三四线城市的第一名。
正是因为菜品的特色、出餐快、味道好、价格低等性价比，小菜园才能从众多餐饮品牌中脱颖而出，引领“新徽菜”走向全国。
02. 成本效益能否捕获资本？ 不仅保证食品的口味和质量，而且高性价比才能赢得消费者的青睐，但要上市却没那么简单。
众所周知，我国餐饮市场鱼龙混杂，上市非常容易失败。
餐饮大数据研究机构NCBD数据显示，2019年，餐饮新增注册数达1万家，注册销量1万家；餐饮业迎来了非常特殊的一年，有疯狂的“报复性开店”，也有大量门店关门。
同样是今年，老乡鸡在提交了三次上市申请后，终于在8月份撤回了上市申请。
此外，老娘酒、绿茶餐厅、巴马茶业、鲜美来等其他餐饮企业或上游食品供应商也撤回了上市申请。
业内人士指出，“疫情让一些现金流充裕的餐饮企业被动投资加速投入资本怀抱，资本入市后也出现了退出需求。
但餐饮企业表现明显波动、持续盈利能力、食品安全和质量控制等问题受到质疑，这也是此类企业未能上市的重要因素之一。
“下菜园的经营状况似乎比同行要好，但其债务规模。
仍然处于高位。
招股书显示，截至2019年9月，公司流动负债总额分别为6.98亿元、5.83亿元、6.08亿元，流动资产总额分别为2.3亿元、3.51亿元、7.44亿元。
其中，2018年、2018年流动负债净资产分别为4.68亿元、2.31亿元。
其背后的原因并不难理解。
小菜园走的是性价比路线，但不能降低对口味和品质的要求。
这势必是一条高成本路线，债务压力只会越来越大。
另一个主要问题是持续盈利问题。
小菜园还在招股书中承认，“中国餐饮行业的激烈竞争可能会阻碍公司增加或维持收入和盈利能力。
” “大多数店长和厨师都是从基层提拔出来的，现有的店员可能没有足够的经验丰富的员工来协助开新店，所以很难说后续新店的盈利情况如何。
”如上所述，小菜园正在加速在一线城市的扩张，此外，招股书还透露，小菜园计划在10月份以0-50元客单价稳步进军大众化、便捷化的中餐餐饮市场。
去年，其还开设了首家“菜手”品牌社区餐饮店，正式进军社区餐饮领域，但开店本身也会带来一定的成本压力，同时，这些新开店面临的最大问题是。
毕竟，小菜园坚持完全直营模式，注定要承担比竞争对手更大的开店成本，也无法像其他小菜馆那样依靠加盟费来拉动营收。
招股书显示，报告期内，小菜园单店日均就餐顾客数从0.2人下降至0.5人，人均消费从66.1元下降至0.5人。
65.2元，均呈下降趋势。
更值得注意的是，即使他们注重菜品的口味和质量，小小的菜园也暴露了食品安全隐患。
中国质量新闻网曾报道，去年3月至6月期间，小菜园南京雨花红月城店、杭州拱墅万达店、淮北爱海店、三河燕郊永旺店后厨均出现员工使用案例。
同一个废油桶里依次盛着炖肉和垃圾，垃圾堆上放着蛋液器皿，徒手抓起米饭调整分配时的重量，爬上、踩上工作台到达烹饪区域。
老店的持续盈利能力和新店的盈利能力都存在疑问。
此外，由于债务压力较大和食品安全问题，小菜园将面临的挑战也不小，其上市也绝非一帆风顺。
但无论如何，高性价比是小菜园突破的关键，也是其上市的关键。
如果未来能够保持高性价比和持续盈利，上市的机会就会更大。
参考文献： 1、市值观察：涉食品安全问题的小菜园，提交声明前估值翻倍，有对赌协议急于上市？ 2、公司研究室：单店估值高达1亿。
香港挂牌的小菜园真的值那么多钱吗？ 3、投资界：又一快餐IPO出安徽【本文由投资界合作伙伴微信公众号授权：博湖财经。
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