今年，教育机构正处于破产浪潮之中，
06-18
医药资本寒冬中，并购持续回暖。
同花顺数据显示，今年上半年（截至7月5日），A股医药板块共披露并购交易。
与去年同期相比，数量增加了一倍。
进入下半年后，由于IPO阶段性收紧，A股并购热潮愈演愈烈。
据Artery.com来自Choice的统计（根据首次公告统计，剔除停牌事件），截至9月27日，三季度A股医药板块（含流通）并购数量已超万起。
生物医药成为A股并购最活跃的板块。
“严冬”下，龙头药企仍有“余粮”，急需“新故事”，而生物科技增长压力大幅加大，双方买卖意愿均有所增强。
同时，国内生物科技经过近两年的发展，潜在标的估值有所下降。
融合的价值凸显；加之政策推动和IPO收紧，金融退出压力加大。
三大因素叠加，迎来了今年的并购浪潮。
其背后的大逻辑是，国内医药行业正逢其时快速整合。
当前，越来越多的药企正处于“上行”或“下行”的十字路口。
进则“阶级跃进”，退则“淘汰”。
据7家A股上市医药企业中期财报显示，上半年，有3家企业实现盈利，74家医药企业出现亏损。
其中，30家损失过亿元，创新医药公司板块是重灾区。
一轮国内药企“排位赛”已经拉开帷幕。
“寒潮”之下，药企正在思考变革。
大型制药公司增强肌肉并减少脂肪。
老牌药企急需“新故事”。
今年上半年，A股上市医药生物公司整体营收同比增长4.21%，但归属于母公司的净利润同比下降20.89%。
增长放缓、增收不增利，大药企今年也很着急。
在并购市场上，与跨国公司数十亿美元的外部收购不同，今年国内大型药企的“新故事”将首先从内部开始。
Arterial Network根据Choice数据对7月1日以来的并购交易进行了梳理。
其中，买方与披露方存在关联关系的交易约占60%（包括公司本身、全资子公司、上市子公司、参与股东等）。
数据显示，当前的并购浪潮主要是“内部优化”推动的，这是目前大型药企的首要任务。
从行业角度来看，三季度并购市场中，大型药企的主要着力点是研发与营销并重。
医药并购中，约60%是为了增强研发和生产能力；近20%旨在安排新兴市场和药品分销。
动脉网专门列出了9月份的重大收购事件。
其中，大规模收购集中在产品收购和药品分销两方面。
进一步观察药企产品收购路径——除华润双鹤、贵州三利外，仍是大资金直接从外部收购。
越来越多的制药公司正在收购原控股公司的剩余股权，从而增加公司的控制权，提高研发或商业化的效率。
此外，制药企业也越来越重视市场销售。
例如，海斯科收购新加坡制药，加大海外扩张力度；葵花药业收购“汇海药业”，加速布局分销端。
动脉网基于选择整理的数据显示，在“注重内部优化”的基调下，前三季度，尽管并购数量翻倍，但并购总价值并不突出。
据清科研究数据不完全统计，截至2018年10月中旬，生物医药行业并购总金额超亿元；全年并购总金额2500万元。
今年上半年，并购金额为1亿元。
在医药资金低谷时，回归主业、布局市场网络、聚焦潜力管线，成为今年药企求变的主旋律。
显然，现阶段这些大型药企认为规模比相对规模更重要。
他们不再热衷于“横向收购”，而更专注于将与其核心治疗领域相关的产品商业化。
他们通过“内部并购重组”和精心的“产品引进”实现可持续增长。
国资大进军此时，国资依然是收购“大开合”中的主角。
比如国企华润医药，从年初开始就一直停不下来买股。
在本次密集收购中，华润医药作为分销巨头，大力布局医药板块，进一步体现了国内大型药企“重新模仿转型”的决心。
动脉网根据选择数据整理，华润医药*前三季度的并购案之一仍是医药板块。
年初，华润三九以29亿的价格整合坤药后，华润三九H1营收突破百亿。
通过不断收购，华润三九的业务板块不断扩大，资产规模迅速扩大。
五年来，其总资产增长了一倍多，从1亿元增至6月底的6600万元。
同属体系的华润双鹤，除了9月以2.6亿元收购贵州天安药业以增强在糖尿病领域的竞争力外，去年还斥资约8亿元完成了两笔收购原料药公司天东药业及收购神州生物。
纵观华润医药的收购，既有追求规模的横向收购，也有整合供应链的纵向收购。
华润医药是国内医药行业的“超级买家”。
近五年来，华润医药已完成对四家上市公司的收购，涉及江中药业、博雅生物、迪瑞医疗、昆明药业集团，斥资合计逾亿元。
，主要集中在医药领域。
天眼查显示，目前华润医药拥有会员企业10余家，控股体系内上市公司8家，总市值过亿元。
在规模“疯狂激增”之后，华润医药近两年也呈现出“创新转型”的趋势。
财报显示，上半年集团研发支出总额为11.74亿港元，按人民币计算增长约26%。
公司高管透露，将继续加强创新生物药和创新化学药的研发。
这种转型趋势还体现在并购层面。
例如，去年7月，华润医药8亿元投资细胞治疗公司永泰生物。
在标的选择上，“重点关注自我诊疗、生物制品、创新药、特色仿制药等领域的优质标的”。
相关消息人士透露。
接下来，华润医药的并购活动还将继续。
9月27日，华润医药发布中期报告称，将继续将资源整合作为核心战略，并表示将重点关注细分领域的“龙头企业和重点产品线的并购整合机会”。
“大开、大关、强进”的华润医药并购策略，也是今年国资“高举高打”的A股并购市场的一大特色。
2020年6月，国资委明确要求“中央企业要以上市公司为平台，开展并购重组，帮助提高核心竞争力、增强核心功能”。
生物医药是国家战略产业，国资通过并购强势进入，表达了国家层面支持龙头药企快速成长的愿景。
医药产业的发展，特别是推动医药创新，始终需要“技术+资本”的强强结合。
国有资产混合所有制改革是当前资本市场的一大主题。
医药行业各地国有资产整合将从年底开始加速。
今年规模更大。
9月，甘肃国投计划收购福慈药业，福慈药业市值54.64亿。
7月，山西省国资委和宝鸡市国资委联合接管此前被日资收购的“百年药企”紫光辰济药业。
以及合肥市工投集团和合肥市肥东县带动下的黑森生物的“非主流”发展路径。
今年上半年，公司完成了对Rocephin?在中国大陆的收购，并获得了Stinin?在大中华区和瑞士的商业化权利等许可。
随后，9月12日，LIB Therapeutics第三代长效PCSK9抑制剂上市。
到目前为止，这家成立不到3年的生物科技不仅拥有7个成熟产品，而且上半年还闯入了全球生物医药融资前10名。
而时间又回到了今年的12月。
当时，赫森生物成立仅三个月，就敢于宣布收购全球排名前十的制药公司武田制药剥离的资产。
背后的底气就是“国资力量”。
国有平台进入医药行业后，其优势不言而喻——资源获取能力强、成本相对便宜、退出周期很长、无退出压力、可持有并长期支持。
今年，地方政府将生物医药产业发展纳入关键绩效指标。
截至7月，全国各地已出台20多项鼓励生物医药产业发展的政策措施。
不仅长三角、京津冀、珠三角地区，不少二三线城市也出台了支持生物医药产业发展的相关政策，涉及产业园区规划、产值目标、专项资金支持等方面。
在投融资不景气的周期中，国有资产成为“定住针”。
但是否有更多的“国企新手”适应医药行业，效果如何，还需要时间观察。
药企过冬的N种微观管理告别高速增长时代，新兴技术和疗法的迭代速度成为医药行业最大的变量。
近两年，大型药企在研发方面的投入越来越大。
从规模上看，2019年，上市药企研发投入总额超过1亿元，同比增长约15%；上半年，研发投入继续“大踏步”，增幅约18%。
至于具体的管线研发，各大药企都在“短兵相接”。
比如在ADC新药领域，截至今年6月底，国内已申报ADC新药合同。
其中，恒瑞医药和生物科技申请了7个ADC新药，石药集团、多喜生物、乐普生物申请了5个ADC新药，荣昌生物、科伦博泰、银根生物、百利药业申请了ADC新药。
药物。
其中，复旦、张江各申请4个ADC新药，百利西康、明慧医药申请2个ADC新药。
从技术竞争的角度来看，外部收购是自然的解决方案。
但目前的现实是，大家都在勒紧裤腰带。
因此，千方百计盘活现有资金，成为药企渡过冬天的务实选择。
●1. “左手就是右手” 8月30日，从石药集团分拆出来的A股上市平台新诺维发布公告：公司拟对巨石生物制药股份有限公司实施现金增资。
并以18.7亿收购其51%股份。
参股以实现对巨石生物的控股权。
创新药从H股回归A股，既是石药集团迫于形势的选择，也是其创新药全面冲刺的重要一步。
或许，这其中蕴含着更大的野心。
他们希望在A股打造另一种“金药”。
财报显示，目前石药集团的主要收入来源是成药销售。
但财报显示，成药板块增速已连续三年下滑，上半年跌至5.2%。
纵观整体市场，上半年营收增长几乎停滞，营收8000万元，同比仅增长3%。
营收天花板已经显现，其核心单品恩必普（丁苯酞氯化钠注射液）也面临专利悬崖，主导产品多个竞争对手激增。
体现在股价上，就是“不断下跌”。
今年6月以来，石药集团股价曾创下每股12.29港元的历史新高，随后一路暴跌。
截至10月10日，股价已跌至每股5.83港元，市值跌至1亿港元，腰斩。
石药集团急需新的增长点。
此时，其创新药板块巨石生物必须开始“百米冲刺”。
巨石生物的管线布局主要是“生物类似药/单克隆抗体+ADC+mRNA”的梯队组合。
数据显示，截至目前，一款mRNA疫苗SYS已上市。
这是第一个也是目前第一个在中国获批上市的COVID-19 mRNA疫苗。
在研项目20余个，8个产品处于临床试验或正在申请上市——2个产品处于申请阶段，3个产品处于临床II/III期，3个产品处于临床阶段第一阶段。
其中进展迅速的CLDN18.2 ADC和Nectin-4 ADC近两年分别获得Elevation Oncology和Corbus Pharmaceuticals授权，并相继实现海外扩张。
目前，公司仍处于亏损状态，但正处于跨越营收平衡的关键阶段。
希诺维是石药集团为数不多的A股上市平台之一，财务状况优良。
作为全球最大的化学合成咖啡因生产商，新诺维全年净利润达7.26亿元，同比增长84%。
各子公司现金流充足、流动性良好，成为石药集团此次“左手转右手”的机遇。
业内普遍认为，巨石生物将H股注入A股后，创新药板块估值或将进一步放大，技术成果产业转化也有望加速。
石药集团通过Xinovi继续持有51%的股份，也可见其微妙之处。
可以在符合规则的情况下，尽可能多地保留香港上市母公司具有想象力的创新药权益，避免母公司市值受到过度损害。
目前，依靠资源优势和资本优势在二级市场打“花”，是老牌药企在资本市场浸淫多年练就的“内功”。
● 2、分立上市。
从全球范围看，长期合并必分立，长期分立必合并。
这是大型制药公司商业运作中不断发生的故事。
创新药与仿制药分离或许是今年的一个趋势。
不久前，诺华分拆了仿制药子公司山德士，并在瑞士证券交易所上市。
诺华高管表示，这是为了整合、专注、创新。
国内也是如此。
今年7月，科伦药业分拆创新药板块科伦博泰并在港股上市。
凯伦·博泰一直被认为是国内ADC界的明星。
目前，33个差异化且具有临床价值的管线正在推进中（其中5个处于关键试验或NDA注册阶段，9个处于1期或2期阶段，4个处于IND准备阶段）。
两种核心ADC药物（SKB，A）和即将上市的PD-L1（A）是最有前途的。
凭借技术优势，科伦博泰与医药巨头有着深厚的联系。
首先，通过License out，两个月内与默克公司两次“联手”。
2019年5月至2019年7月，科伦博泰先后授权默克公司SKB和SKB两款产品在大中华区以外开发。
使用和商业化许可。
紧接着，合作升级。
2019 年 12 月，Colombote 与默克公司签订了许可和合作协议，开发多达七种用于治疗癌症的临床前 ADC 资产。
今年年初，科伦坡与默克进一步合作。
2019年1月，科伦药业正式宣布分拆科伦博泰并上市。
上市前，科隆博泰启动B轮融资，默沙东投资1亿美元成为其第二股东。
依靠海外产品授权，科伦博泰上半年“回血不少”。
其中，默克授权项目确认收入10.37亿元，净利润-0.31亿元，同比减亏88.51%。
该公司即将开始自己的“造血”。
正是这样，科伦博泰于7月份进军港股市场，并在两年内推出了港股18A*的IPO。
目前，科伦博泰市值已突破1亿港元。
由于创新药板块亏损大幅减少，科伦药业上半年首次进入“百亿营收俱乐部”。
从价值角度看，科伦博泰完成了从“输血者”到“反哺者”的角色转变。
观察科伦创新药的“突围”之路，一方面可以看到，目前国内创新药在特定领域基本没有落后于全球速度；另一方面，也可以为国内生物科技的发展路径提供参考——生物科技与大药企捆绑，生物科技负责大胆创新，大药企负责验证和商业化。
● 3、更多Biotech“老公和支持” 为了继续竞争，缺乏“弹药”的Biotech难免会过得更艰难。
9月10日，君实生物发布对外投资及关联交易公告。
公告称，为加快君实生物正在进行的项目研发，优化资源配置。
公司、公司全资子公司君实工程、苏州君盟拟与上海安联生物制药有限公司（以下简称“安联生物”）及公司非执行董事冯辉签署《合资协议》。
公司拟将两个正在进行的处于临床前研发阶段的研究项目（肿瘤治疗领域）的相关资产及部分专利权作价人民币7,800元，公司认购追加注册资本人民币14万来自安林生物科技。
年年融资，年年亏损，国内“PD-1四小龙”之一的君实生物，已经开始卖技术了。
悲观者感叹时局艰难，乐观者则看到这个行业背后的“绝境求生”。
公告显示，冯辉为君实生物科技原执行董事、核心技术人员。
君实生物以其临床前产品线投资新合资企业正是为了保留其技术。
经过一番操作，不仅束缚了冯辉继续完成临床项目的后续开发和商业化，也为后续新的融资打开了渠道。
同时可以减少研发投入，提升估值，度过盈利前漫长的亏损期。
针对“严冬”，君实生物也开始采取更为务实、克制的研发模式。
这表明，过去生物科技严重依赖研发费用、开辟更多管道来提高公司估值、获得更多现金流的增长方式已经不再有效。
过去，源源不断的股权融资为君实生物提供了资金支持。
接下来，在融资环境持续低迷的情况下，生物科技将以更加灵活、多元化的方式引入资金。
“共同研发、共同获取资金、共担研发风险”将是大势所趋。
过去，生物科技单打独斗就能实现“阶级跨越”的窗口期已经逐渐消失。
同时，BD生物科技之间的合作也是“携手取暖”的另一种方式。
据E药管理人员统计，今年前三季度，在新药研发领域的授权合作中，中国药企之间的国内BD交易额正以平均每月1笔的速度增长。
药企BD“内循环”逐步激活。
结论环境的变化从来无法改变产业趋势的走向。
改变的只是结构、方法、速度、话语权的主角。
上半年，我国医药工业规模进一步增长。
大型制药公司变得更加强大。
而攻击图案强者的人，都是经验丰富的强者。
财报显示，营收过亿元的药企共有27家，同比增加6家。
收入前10名企业的门槛首次提高至1亿元。
净利润前10名中，药明康德首次突破50亿，科龙、云南白药、华润三九等再创新高……细分行业中，营收同比增速最高为创新药，同比增长59.03%。
或许，正是因为寒冬，国产创新药正在加速“苏醒”。
【本文由投资界合作伙伴Artery Network授权发布。
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