劳力士在二手市场“跳水”
06-17
LP更喜欢CVC，VC/PE怎么办？ 2019年7月19日至20日，由清科创业投资共同体主办、深圳市南山区人民政府协办的第十七届中国基金合伙人峰会在深圳举行。
活动汇聚知名优秀母基金、政府引导基金、保险资金、富裕家族、VC/PE机构等+优质LP及万亿可投资资金，分享中国LP市场最新动态，探讨新经济下的风险投资之路。
本次《产投时代的LP、GP新使命》圆桌对话由一村资本创始人合伙人、董事总经理、于童主持。
对话嘉宾为：史建杰盈科资本高级官员合伙人、谢思瑾昌发展有限公司首席风控官副总经理、昌科金公司高管董事辛强德。
资本总经理 张晓娟 北京先进产业发展基金副总裁 以下为圆桌讨论实录，由投资界整理（ID：pedaily）： 于桐：尊敬的各位嘉宾您好！本次论坛的主题是“产业投资时代LP和GP的新使命”。
我们想讨论一下这个时代LP和GP的选择是什么，各自的战略布局是什么？台上有三位来自上海的GP和两位来自北京的LP。
首先请您介绍一下您自己以及您的投资机构。
史建杰：感谢清科集团的邀请。
盈科资本成立于2016年，从一开始，公司就以发现经济前进的动力为使命，深耕行业，布局赛道。
通过13年的积累，我们逐渐专注于生命科学、双碳技术和硬科技。
三大主流赛道布局了众多企业，以及三大赛道内的核心产业圈。
我们的主要LP来自金融机构、地方政府平台、地方国资和一些上市公司。
去年，我们通过了公司《金梧桐产业实施方案》，意味着种一棵梧桐树，就会引来凤凰。
我们通过与地方政府合作，为自己圈子内的产业赋能、增值，然后落地产业。
最终实现企业设立、政府投资、盈科赋能，实现三方共赢。
我们利用产业资本资源，协助地方政府制定招商引资计划，实现未来产业投资和金融投资双轮驱动的发展战略。
谢思瑾：我来自昌平发展，这是北京市昌平区的一个政府投资平台。
长发成立于2001年，主要包含空间、资本、产业服务三大业务板块，提供企业发展过程中最需要的发展要素。
成立8年来，围绕昌平区医药健康、能源科技、智能制造、数字经济等主导优势产业进行产业布局。
首先，我们建设了占地10000平方米的产业园和航天大楼。
第二个业务是产业服务，为合作项目和子基金提供基础产业服务，如人力、财务、法律、税务等服务。
此外，在垂直产业领域，将建设医药健康、智能制造、数字经济等专业技术平台，如装备CMO平台、柔性智能制造生产平台，并计划打造具有领先水平的服务平台。
数字经济中的公司。
第三个部门是资金。
今年以来，我们已设立了昌平区科技产业三大母基金。
政府投入25亿元，我们与40多家全科医生合作。
合作资金规模近亿元，投资了多个项目。
其中，已有30多家企业上市，还有40多家企业正在推进上市。
2006年以来，用自有资金直接投资项目30余个，目前上市公司4家。
今年以来我们设立直投基金，投资医疗健康、能源科技、智能制造等行业。
辛强：德同资本的两位创始人邵先生和田先生于2008年在香港创立了德同资本的前身，到现在已经20多年了。
按照七年一个周期，他们可以说经历了三个周期。
德通资本目前重点关注高端制造、医疗健康、创新消费和新一代信息技术三个赛道。
美元和人民币基金总规模约1亿元人民币，投资了多个项目。
我们聚焦长三角和大湾区，重点发展两大产品系列。
一是在长三角设立的禾信系列基金，重点投资高端制造业和医疗健康产业项目。
我们在大湾区重点发展文化消费、新一代信息技术等一系列基金，这些基金都是围绕当地产业发展环境和特点而设立的。
张小娟：我来自北京高精产业发展基金。
第一期高精度产业发展基金于2001年设立，成立时基金规模为50亿。
主要是亲子基金。
成立初衷主要是围绕北京市加强科技创新中心建设和十大高精尖产业引导的规划。
因此，一期高精尖产业总体布局较为宽广。
从今年到现在，我们已经投资了27只子基金。
最终规模往往达到亿级，渗透到底。
截至目前，已投资多个项目，基本涵盖大健康、高端制造、新能源、智能网联等所有适合北京发展的高新技术产业。
汽车、人工智能、军民融合等。
今年我们新设立了第二期高精度基金。
一是在原有基础上全面实施“十四五”规划。
另外，在投资模式上，我们会延续原有的母子基金布局，同时也会增加直投基金的数量。
投资手段。
高京健成立于2006年，是北京市首支专注于产业投资的市级引导基金。
目前27只首期合作子基金中，70%的基金聚焦于上市公司、龙头企业、长链企业。
成立以来，一直深度涉足实业投资，并取得了良好的业绩。
于童：一村资本成立于2007年，目前管理规模为1亿元人民币。
我们采用平台体系，在下面设立一些子GP，分别投资各自的行业。
现在我们主要投资医疗健康、半导体芯片、智能制造和新能源以及企业服务。
另外，我们在深圳还有一家子GP，从事早期投资。
其主要关注点是人工智能和智能传感。
我们在成立之初就确立了专注于并购投资的战略方向，因此公司的使命是实现产业与金融投资的紧密结合。
在产业投资方向上，我们感触颇深。
我们现在进入了产业投资时代，大家也注意到了很多项目，特别是一些明星项目。
比如早期我们有一个天使投资项目。
一些全科医生来找我，问我是否可以投资。
我们去企业了解，企业方表示只接受产业方投资，不接受金融投资。
除了CVC之外，我们实际上还发现一些国内一流的大型工业集团已经向供应链部门进行了一些投资转移，并赋予了一些投资功能。
我们发现，现在GP逐渐开始转向产业投资，包括深化产业链、动员和聚合产业资源、深度投资产业、赋能产业等。
那么我想请问在座的另外两位GP，在产业投资窗口下，我们公司在产业投资方面具体的战略布局是怎样的？史建杰：事实上，盈科资本管理的资金90%以上来自金融机构和地方政府平台。
今年以来，我们与国内主要地方政府建立了一些综合性产业基金。
我觉得跟地方政府做产业投资可能需要几个因素。
目前，金融投资、投资、管理、退出都相对内卷化。
正值寒冬，工业投资方兴未艾。
我们稍早做了布局。
经过十多年的发展，我们已经投资了三大主流赛道近300家公司。
，并布局了部分细分领域的龙头企业。
在金融投资的投后管理方面，我们有比较深入的了解。
企业到了一定的发展阶段，需要扩大产能、再融资，我们还是有一定的知情权的。
作为企业，我们也有一定的发言权。
2019年以来，我们在淄博、青岛、合肥等地布局了一些综合性产业基金。
这两天大家都提到产业基金很难成立。
地方政府设立产业基金时，两者都需要，甚至更多。
最近，他们可能两者都需要，甚至更多，既需要项目的实施，也需要当地政府。
产值要求、税收要求，包括人员聘用要求。
同时，对收益率也有要求，部分母基金和地方国资也有加杠杆的要求。
这些多重要求确实给全科医生带来了很多挑战。
盈科可以充分了解政府，利用当地政府的资源禀赋和资源优势，帮助他们提供一些产业配套和产业融资。
在淄博，我们利用山东省新旧能源转换基金帮助当地实施了17个项目，不仅实现了一些增值项目的落地，还创造了当地就业。
目前该基金的投资已基本结束，整体收益相当可观。
我觉得做产业投资一定要了解政府，能够和政府进行深入的交流。
我们还需要有一支专业服务政府的团队，基本上提供24小时服务，随时对接。
如果他们有一些新的政策或者困难的问题，我们可以用最快、最简单的方式去面对和解决。
我们和政府达成了产业和投资结合的模式。
经过几年的投入和联动，政府对我们的模式越来越认可。
去年我们提出了自己的“金梧桐产业实施方案”，并计划今年向更多城市推广。
我们正在积极与江西南昌、湖北荆州、天门、重庆等地洽谈，并与当地组织组织相关规模的产业和相关产业。
资金，逐步实现产能转移，并根据地方政府需求实现产业落地。
事实上，我们也实现了最终的双赢。
投后项目可以实现赋能，满足融资需求和产能扩张。
当地政府解决了需要和想要的问题，盈科管理也扩大了规模和管理收入。
辛强：刚才于先生谈到的现象我们也感受到了。
如今，不仅一些企业在融资时偏向于CVC，而且一些基金的基金在投资时也重点关注CVC。
或许这样的需求是在当前经济和产业发展的特定阶段出现的。
我们不是CVC，我们也不能成为CVC。
这是每个公司的基因决定的。
那么我们如何适应当前的市场需求呢？从德通资本的角度来看，虽然我们不是产业投资，但邵董事长一直强调要以研究带动投资。
我们也一直非常深入地扎根于行业，研究行业发展的新趋势。
德同从事工业研究已有十多年。
每天下午我们定期召开行业小组会议，更新我们所覆盖的行业，更好地把握行业投资机会。
我们努力在 CVC 发现之前、在公司足够老到有资格选择投资者之前更早地看到它并进行投资。
另外，过去20年，我们投资了近多家公司，逐渐形成了德通生态圈。
我们现在更加注重投资一些行业的“长链”企业。
投资这些产业链上的骨干企业后，我们将能够扩大我们在其所在行业的上下游布局。
我们不是CVC，但通过投资几个“链龙头”，我们可以成为多个产业链的CVC，这将有助于我们在相对热门的行业进行投资计划。
于童：作为当地政府的LP，谢先生和张先生需要配合当地的产业布局来部署投资策略。
请您介绍一下你们是如何在当地政府产业布局的前提下进行直接投资策略，以及如何选择GP来协助布局的？谢思瑾：昌平的主导产业是医药健康、能源科技、智能制造、数字经济。
聚焦未来科学城，推进“两谷一园”建设。
昌平生命谷以中关村生命科学园为核爆点，覆盖从基础研究、中试研发、生产流通到终端医疗的全产业链。
在生物医药、高端装备、医疗服务等领域，出现了像百济这样的企业。
神舟、万泰生物、中创建华等创新龙头企业。
昌平能源谷作为北京先进能源产业发展的主要基地，具有集聚能源相关央企的独特优势，支持开放创新的产业政策体系，重点发展能源互联网领域产业、氢能、储能、传统能源升级。
刚才介绍，昌平科技产业母基金是母基金的1.0版本。
选择中早期子基金围绕昌平主导产业进行合作，其中生物医药占60%，能源和智能制造占30%。
子基金通过投资、孵化、引进企业等方式支持昌平重点产业发展，同时促进昌平战略性新兴产业集聚。
我们现在正在打造的2.0版本的母基金是围绕医疗健康和能源科技+智能制造设立两只中后期母基金。
它将与之前的早期子基金投资相结合，并扩大到包括一些已经孵化的项目。
能够促进它更好的发展壮大，这是一方面。
第二方面，我们还围绕昌平区龙头企业开展战略合作。
在生物医药领域，爱博医疗是我们第一个直投项目，也是我们投资最成功的企业。
在公司上市之前，我们就参与了我们的直投基金。
我们还围绕这些龙头企业的产业链进行投资，推动企业做大做强。
在数字经济领域，去年我们参与了紫光集团的战略重组，引导紫光战略产业落户昌平。
在能源制造方面，北汽福田等正在布局和延伸产业链。
我们也在规划这个领域，希望与更多专注于利基领域的CVC资本或子基金合作。
除了母基金外，在直接投资方面，我们也围绕昌平的主导产业进行投资。
大健康领域，重点关注生物医药、高端装备、CXO服务；在能源领域，氢能、储能、能源互联网在北京比较有优势，昌平也有比较好的产业基础。
我们还关注数字经济、半导体芯片、高端装备等方向。
一般来说，在选择GP时，除了关注管理团队过往业绩外，我们还重点关注GP对当地行业的了解、关注度以及资源整合能力。
同时，通过项目直接投资，精准扶持潜力企业，形成产业链投资，实现更好的链条强化和互补，推动区域产业高质量发展。
张晓娟：高新基金今年以来一直重点关注产业投资。
从传统上讲，产业投资可能是中后期投资。
但现在随着技术创新和产业升级的加快，整个产业投资的周期和范围可能会更广。
一是种子阶段的原始创新阶段，这是产业发展的良好动力。
第二个是专业化、新发展阶段，相当于产业链中游的一批骨干力量。
投资它们将增强地区经济活力。
三是加大对重点行业和大企业的投资，促进以龙头企业为中心的区域产业链集聚和产值提升。
基于这样的判断，高精基金二期在母子基金和直投方面将会有不同的侧重点。
对于早期、技术更前沿、更专新的阶段，会通过母子基金的投资模式来实现杠杆。
放大可以覆盖更多的投资公司和投资领域。
招纳大户、突破关键节点，是我们第二期直投的重点。
我认为产业投资已经上升到战略层面。
除了CVC固有的产业资本属性外，市场上还存在着层出不穷的专注于垂直领域的具有市场属性的投资机构。
因此，未来专注于产业投资的机构将会越来越多元化。
在选择全科医生时，必须具有 CVC 背景。
此外，我们也欢迎对垂直行业细分领域有深入研究的专业投资机构合作。
这两者是很好的补充。
CVC仍会更关注母公司自身产业的发展和赛道选择，而专业机构将更关注技术本身的发展和迭代。
从领域来看，我们现阶段主要聚焦先进制造，聚焦高端、智能、绿色，聚焦集成电路、高端装备、新能源、节能环保、智能制造。
于童：一村资本对产业投资时代的理解和投资策略是并购。
辛先生刚才提到，作为GP，你不可能成为CVC，所以并购是GP实现产业投资的最佳方式之一。
并购一般涉及大比例股权的控制，无非是对企业进行三个方面的赋能。
一是资源赋能。
比如我们前期投资了一个虚拟电厂，引入了宁德时代的供应链。
最后我们和宁德时代成立了合资公司，发展储能领域。
我们在一些产业方面与企业进行联系，包括提供资金。
二是管理授权。
我们控股了一家做光芯片的公司，让整个管理团队进入公司进行战略规划，拓展供应链和客户，大幅??减少人员和成本，极大优化了公司效率。
第三个方面是资本赋能。
我们控制了索尔思光电之后，索尔思光电收购了其他生产光芯片和光模块的公司，并不断验证它们。
只有做验证测试，才能真正了解这家公司的核心。
价值。
另外，我们还会对未来企业的资本化做出规划，包括科创板上市。
这样，作为GP，我们就可以更深入地涉足行业，实现产业与资本的有效结合。
这就是我们对产业投资和产业投资时代的理解。
最后我也想请大家思考一下。
现在国有资产和政府LP占比超过70%，我们作为GP如果想要融资，就必须和政府有效结合。
如何在实现政府产业布局的同时更好地服务LP？ GP和LP分别怎么做？你有案例吗？可以简单聊聊。
史建杰：从我们的实际案例来看，全科医生的服务是多元化的。
从主力基金来看，我们可以形成三类基金。
一是与地方政府合作的产业基金。
地方政府主导投资，我们竭诚服务产业。
二是力度不大，执行上有要求。
我们与当地政府组建了单一项目基金，进行项目对接和实施。
三是盈科与地方政府、金融机构、国资平台等组建了一些综合性产业基金。
这样的资金实际上能够更好地解决地方政府和一些产业投资者想要和想要的问题。
这些金融投资基金参与政府平台，具有较高的金融属性，包括基金收益要求。
当我们达到广泛的反投资比例后，我们可以引导一些境外的地方母基金投资一些高收益的金融投资项目，实现基金综合投资收益的增加。
两位LP还提到，很多产业投资可能仅限于中后期项目。
今年，盈科还提出了产业共创计划，与地方政府合作承接产业共创基金，在产业投资领域实现早投、小投。
。
这个怎么做？我觉得我们在产业圈积累了这么多年的企业成功上市之后，一些创业者，包括一些核心团队，都会有自己创业的需求，因为他们已经实现了从0到的突破。
1.在创业过程中，开始了新的事业。
这只是技术创新，还需要资金和实施。
根据他们的需求，我们和很多地方政府正在准备推出一些产业共创基金，即早期投资。
我们将与这些需要创业并实现了从0到1目标的创业者和创业者一起发展，从早期陪伴他们。
从创业到落地，公司可以通过快速的资本赋能和产能转型，包括资金的退出，实现快速发展。
我认为在产业投资时代，作为GP，还是需要了解地方政府对于产业投资的需求，根据其需求打造各种基金模式，实现不同层次、不同阶段的产业投资项目的落地，并实现综合项目。
投资管理。
于童：谢总提到了昌平的产业布局。
您能否举一些案例来说明我们如何与GP互动，共同推动产业布局的实现？谢思瑾：实际上，要实现政府产业投资的目的，有两个层面的工作。
首先，作为母基金的管理人，必须了解政府的意图，建立政府与市场的有效联系。
因此，就从昌发展本身而言，除了资金之外，我们还有另外两个业务板块，包括空间和产业服务，这两个业务板块都是为我们的资金赋能，解决企业发展过程中的核心发展因素。
另一方面，我们与子基金有很多互动，进行联合孵化。
我们对常平企业的投资超过30亿，大部分项目是从外地、省份搬来的。
我们与子基金共同引入和孵化。
在北交所的很多早期项目中，我们与多个子基金联合进行了D轮投资。
不仅是中后期，早期孵化也是产业投资，也非常重要。
现在，除了投资之外，我们还在建设一个生态系统，有很多子基金。
比如在空间领域，我们与康桥资本用24万平方米在昌平区建设了基因与细胞治疗国际孵化产业园，打造了基金、基地、产业基础设施投资的结合体。
现在，除了基因和细胞治疗，北京也在发展AI+医疗产业，还在昌平区建设了AI孵化器。
这些生态系统的建设也为未来的投资、行业赋能、企业赋能奠定了坚实的基础。
于童：辛总，您的公司德通是如何与LP互动来实现这样的产业目标的？辛强：德通资本的核心业务归根到底是价值投资。
我们寻找高增长的公司并在适当的时候对其进行投资。
等他们长大了，我们就会退出，把钱还给LP。
这是我们商业模式的精髓。
我们的本质不是一个招商引资的公司，我们的能力也不在于此。
我们很多投资者都是地方政府，除了投资之外还有多层次的需求。
服务政府类投资者关键是找到结合点。
德同资本的战略重点是长三角和大湾区。
这些地方的产业生态比较完整，企业发展到一定阶段自然要来。
因此，我们没有设立专门的招商部门，或者有很多投资经理专注于招商。
这不是我们业务的核心。
但从实践来看，我们的基金通过投资拉动当地产业发展的效果还是不错的。
在我们的新基金中，很多上一阶段投资我们的政府资金都进行了再投资。
虽然我们不是专门搞招商引资的，但我们的投资确实帮助了当地实现了产业发展。
张晓娟：如何平衡以政府引导基金为代表的LP和GP的利益仍然是一个难题。
经过多年的积累，双方的关系越来越顺畅。
在政府引导资金方面，Lp的专业度得到了很大的提升。
从GP的角度来看，我们在吸引投资的前提下，也提高了平衡财务回报的能力。
从阶段来看，合作前要有充分的沟通，了解LP的诉求是什么、目标是什么、可承受的周期是什么、可以承担的风险有哪些，并与GP进行深入的沟通。
作为一名专业的全科医生，您需要评估自己是否能够满足这些条件。
一个优秀的GP应该有良好的判断能力，这需要前期良好的沟通。
基金成立后，首先要定期检查是否有偏离目标的情况并进行纠正。
第二个是每个人的双向赋能，我觉得这个非常重要。
一方面，代表地方政府的LP确实具有政策敏感性，对区域优势和区域产业扶持政策更加了解。
对于高端基金，我们定期向GP宣传政策，组织公益活动，或者提供一对一的传递。
同时，定期组织同领域机构和企业开展路演和交流活动，促进信息共享和有效沟通。
我们也希望GP现阶段从市场化、科技化、产业进步的角度提供专业能力，最终实现双向输出，实现共赢。
于童：我们有多种方式来实施并购。
第一个是孵化方式，会孵化一些团队。
如果它的核心技术好的话，我们就会深度参与企业管理。
二是对公司有控制权，对公司有较大的影响力，决定公司未来的生产布局，与地方政府做好沟通。
还需要进行有影响力的投资，这不一定需要控制，而是更多地参与业务管理过程。
总之，在产业投资的新时代，我们希望我们的LP、GP能够从产业角度思考我们的投资本质，理清我们投资的基本逻辑，深化、细化、优化我们的投资。
版权声明：本文内容由互联网用户自发贡献，本站不拥有所有权，不承担相关法律责任。如果发现本站有涉嫌抄袭的内容，欢迎发送邮件 举报，并提供相关证据，一经查实，本站将立刻删除涉嫌侵权内容。
标签：
相关文章
06-17
06-06
06-18
06-17
06-17
06-06
最新文章
3月，腾讯《王者荣耀》在全球App Store和Google Play吸引了2.57亿美元，同比增长63%
生鲜传奇宣布完成数亿元B+轮融资
裁员20%？红杉中国回应：胡说，员工总数不降反升
第二次影视创新“闯”短剧世界：看、留、跳都是钱
ASML：从飞利浦弃儿到光刻之王
宁康瑞珠获数千万元A轮融资 横琴金投、翰颐资本投资
智能金融服务生态平台科客完成A+轮融资
拼多多九鼎：信息披露无懈可击，竞争对手才是“浇水”的