深圳蓝村科技获5000万元A轮融资，许昌唯都投资公司投资
06-17
回顾这一年，食品饮料行业由于特殊原因受到了沉重打击。
然而，在众多行业门类中，仍有品种“幸存”。
其中，啤酒表现最为坚挺：尽管4月份产量大幅下降18.3%，但仍交出了全年收入同比增长10.14%、利润同比增长20.2%的优异成绩单。
年。
按照常理，当2019年经济和出行环境全面复苏时，啤酒行业应该会延续2019年的强劲走势，继续超越整个食品饮料行业。
然而，现实又发生了意想不到的转变。
随着北方强降雨等极端天气到来，加上企业库存居高不下，啤酒销售也受到较大影响。
国家统计局公布的数据显示，7月份规模以上啤酒企业啤酒产量4万千升，同比下降。
3.4%。
华润啤酒董事局主席侯孝海也在中期业绩媒体发布会上表示，“7月份啤酒整体销量呈现负增长，预计8月份整体销量同比仍将下降。
”在啤酒旺季“不旺”的年头，与啤酒同样被消费者日常消费的各种饮料品牌也借助场景还原“大显身手”，通过场景俘获消费者心智他们自己的努力。
那么，从行业发展和投资方向来看，如何解读啤酒和饮料这两个相似但又截然不同的行业呢？新的投资机会在哪里出现？ 1、量价稳定，中国啤酒迈入高端市场。
作为传统的大众消费品，过去啤酒制造和营销企业主要依靠规模效应的提升来提升利润规模。
然而，随着啤酒巨头“开疆扩土”的时代过去，靠增量来增加收入变得越来越困难，这也促使行业近年来呈现出高端化发展的趋势。
但尽管如此，量与价依然是啤酒行业企业不可忽视的两个重要方面。
其中，从销量来看，国内啤酒的发展大致可分为四个阶段： *阶段 逐年来看，国内啤酒市场以产量增长为主要趋势。
现阶段，以华润雪花为代表的啤酒厂商通过收购、兼并本土啤酒企业扩大业务规模。
第二阶段是逐年，啤酒企业开始同时关注销量和市场份额两大目标。
在此过程中，产品价格有所提升，同时产品结构也得到升级。
但现阶段产量增速仍高于吨价增速。
这一阶段的平均复合年增长率（CAGR）分别为8.3%和5.2%。
第三阶段是逐年国内啤酒产销量达到顶峰后逐渐减弱。
行业增长动力发生转变，价格上涨趋势更加明显。
现阶段行业整体呈现销量下降、吨价上涨的态势。
这一阶段的平均复合年增长率（CAGR）分别为1.8%和3.9%。
今年以来一段时间，啤酒产销量趋于稳定，但价格上涨趋势更加明显。
增加行业利润的责任也完全转移到了吨价上涨上。
国内啤酒市场延续了年初以来量稳价涨的态势。
全年产量和吨价分别增长5.6%和2.2%。
逐年产量年复合增长率为-0.1%，吨价年复合增长率为3.7%。
啤酒企业销量增速对比 资料来源：公司年报、神港证券研究所 不过，行业产销量总体稳定并不意味着行业各公司产销量稳定。
领先的啤酒企业仍在使用各种方法来拓展公司渠道。
其中，开拓无基地多品牌分散市场成为增加产销量的有效手段。
近日，重庆啤酒发布公告，其控股子公司嘉士伯重啤拟分别以1万元、60万元收购北京首钢金麦、金杯亚太（北京）餐饮10%股权。
这是近期该行业的又一次并购。
一个案例。
早年，重庆啤酒通过并购确立了其在西部地区的啤酒龙头地位。
其优势市场主要包括重庆市、云南省、新疆维吾尔自治区和宁夏回族自治区。
但由于西部地区啤酒市场容量较小，公司很难做到这一点。
他表示，未来的发展可能会以完善现有市场的产品结构为基础，通过矩阵式的方式继续渗透到东部战区。
大单品和国际品牌。
本次收购生产厂家及精酿啤酒餐厅酒吧，不仅有利于公司非基地市场的发展，还将增强公司精酿啤酒的分销能力和品牌影响力。
除了重庆啤酒收购北京啤酒厂和门店外，喜力在浙江市场突围，华润也在抢夺百威等产品的份额；燕京在湖南市场份额快速提升；华润在广东市场“收复失地”，都是与啤酒企业暗自角力的故事。
但从长远来看，各企业产销量的变化短期内很难打破目前独大的局面。
行业的发展也更多地依赖于每吨啤酒的平均收益，即成本和高端贝塔的实施。
健康）状况。
啤酒作为传统的大众消费品，过去主要依靠规模效应来赚取规模利润。
虽然近年来行业逐渐远离高端发展趋势，但其作为大众产品的特性也决定了其利润空间不仅与产品售价挂钩，而且非常大。
其程度受原材料成本波动影响。
据华孚证券研究，以青岛啤酒为例，其啤酒业务全年毛利率约为36.8%。
运营成本中，包装材料（玻璃瓶、罐和纸箱）、大麦等原材料的成本约占73.29%，而制造、能源、人工等成本仅占26.71%。
青岛啤酒成本结构来源：公司公告、华孚证券研究所 过去几年，包装材料和麦芽价格的上涨很大程度上抹平了公司高端战略带来的利润增长，但2018年在此转折点上，原材料价格的下跌将在很大程度上对未来业绩产生影响。
数据来源：Choice、华孚证券研究所 首先，啤酒三大主要包装材料的原材料价格均出现不同程度的下滑。
众所周知，啤酒包装材料主要有玻璃瓶、易拉罐和纸箱。
其中，玻璃瓶价格主要跟随玻璃价格走势。
受普通玻璃技术成熟、门槛低的影响，加之建材、家具、家电等非景气周期，全年玻璃行业需求受到较大抑制。
据神钢证券预测，全年玻璃瓶价格可能出现中高个位数下跌（7%），这也将带动啤酒行业单位成本下降1.57%-4.17%。
国内玻璃价格同比走势 来源：ifind 易拉罐价格随铝价下跌而下跌。
预计铝价下跌可能带动易拉罐价格下降，从而带动啤酒行业成本下降1.87%-4.98%。
纸箱方面，随着瓦楞纸价格进一步加速上涨，全年包装纸价格将下降15%，对应啤酒成本下降2.1%。
瓦楞纸价格及同比涨跌幅 资料来源：ifind 除了原材料价格下降降低包装材料成本外，啤酒主要原材料麦芽价格在大幅上涨后也出现回落。
今年5月，商务部决定对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。
大麦价格快速上涨，进口均价较今年5月上涨高达74.9%。
今年8月4日，商务部解除了对澳大利亚小麦的“双反倾销”政策。
同时，随着大麦丰收，大麦价格将进一步走低，预计将提升啤酒业务毛利率1.47个百分点。
可以说，短期内，作为一种大众消费品，原材料价格的波动极大地影响了啤酒企业的盈利能力。
结合当前诸多主要原材料的下跌以及相关政策的落实，每年中期成本端的改善将成为啤酒行业的一大亮点。
然而，原材料价格的上涨和下跌是由于周期性影响和事件导致的盈利能力的正常波动。
从长远来看，对于产销量已经稳定的啤酒行业来说，最好是向高端迈进，提高吨利润。
未来十年甚至几十年提高盈利能力最重要的渠道。
实现产业高端化的原因可以从定量和定性两个方面进行分析。
从数量上看，目前我国高端啤酒销量占比不足15%。
与海外成熟市场的36%相比，仍有很大的发展空间。
从吨价来看，2017年国内龙头啤酒企业平均吨价在100元左右，距离发达国家平均啤酒消费水平仍有较大差距。
高端发展空间巨大。
从定性的角度来看，目前单瓶啤酒的价格*价值仍然较低。
以6元的中档啤酒为例，即使价格上涨17%，价格*值也只会上涨1元，这意味着需求方对价格敏感。
供给侧驱动的高端化相对较弱，短期内仍可持续。
在与十几位啤酒消费者交谈后，大多数受访者表示，这并不会真正影响他们的消费热情。
与此同时，近年来，啤酒企业不断收回渠道费和过高的终端加价。
加上餐饮消费的持续复苏，啤酒行业的高端化趋势以及龙头企业的盈利能力报表将不断发布。
年内走向高端、优化产品结构的趋势更加凸显：在白啤酒、原浆等中高端品牌带动下，青岛啤酒上半年主品牌销量同比增长8.9% ，而其他品牌同比下降3.6%，产品结构持续优化。
吨价同比上涨5.28%至元/吨。
上半年珠江啤酒/华润啤酒/重庆啤酒吨价同比增幅分别达到6.06%/4.38%/2.31%，吨价分别达到 // 元。
主要啤酒企业三年吨价数据来源：公司公告、国联证券研究所。
随着中高端产品的推出和销量的增加，上半年主要啤酒公司中高端/高端品类的收入份额也进一步提升，其中以青岛啤酒拿中国为首资源啤酒为例。
依托“一体两翼”的产品布局，超高端产品稳定在百元，喜力品牌实现近60%的高增长，带领公司有效完成了中端销量的提升。
- 高端产品。
啤酒企业中高端/高端品类占比提升。
资料来源：公司公告，国联证券研究所。
不过，虽然啤酒行业的高端化进程非常迅速，但在具体实施方面仍存在不少问题。
首先，如何更顺利地完成涨价。
为了不失去对价格敏感的消费者，相当一部分啤酒企业选择通过减少瓶型来完成涨价。
这也导致市场上的瓶装新品逐渐从ml型萎缩。
到ml、ml，甚至喜力还进一步推出ml瓶型产品。
这样的小瓶产品也受到了消费者的质疑和不解：“真正喝啤酒的人会选择这个吗？只是为了看看朋友圈。
”这只是一个噱头。
” 确实，缩小瓶子尺寸是提高价格区间的一种方式，但体积不可能无限缩小，只能作为产品升级迭代过程中的权宜之计。
如何让大众消费者“从容”接受，才是高端发展之道。
出了个大问题。
除了价格上涨之外，营销渠道也需要相应调整。
主流价位段产品与超高端价位段产品的差异不仅体现在产品的口味或包装上，还体现在消费场景、饮用习惯等“看不见摸不着”的方面和品牌基调。
。
超市、便利店等传统销售渠道可能无法满足高端啤酒的销售需求，需要开辟新的销售渠道，如精品店、高端餐饮场所等。
同时，线上销售也成为高端啤酒的重要销售渠道，但如何保证线上销售的服务质量，提供良好的购物体验也是一个问题。
此外，产品构建矩阵的问题也值得重视。
近年来，我们看到了很多借助规模化产品实现突破的成功案例。
比如，崇北通过乌苏在烧烤店取得成功，燕京U8则凭借大单品屡获成功。
这些产品都证明，优秀的规模化产品可以帮助企业在短期内实现突破。
高端化不仅仅意味着某类单品的突破，而是整个产品矩阵的长期迭代。
申港证券研究认为，任何单一啤酒产品都有生命周期。
只有构建健康、丰富的产品矩阵，才能帮助企业穿越产品生命周期，实现长期增长。
虽然目前中国啤酒的精品化还存在很多问题需要解决，但这也证明我国啤酒的精品化进程才刚刚开始。
这些问题逐步改变直至一一解决的过程，就是中国啤酒精品化不断演进的过程。
对于投资者来说，虽然随着天气转凉，啤酒销售即将进入淡季。
不过，按照历史规律，明年Q4、Q1淡季，啤酒龙头企业的股价会更划算。
只要长期逻辑没有发生明显改变，高端贝塔和成本端改善将为未来一年的行业背书，并贡献额外的利润灵活性，相关企业也将迎来首次投资。
2 基于细分轨迹，突出显示饮料轨迹的alpha值。
除了啤酒行业之外，饮料行业与生活中的它非常相似。
但从投资角度来看，饮料赛道和啤酒赛道却呈现出完全不同的趋势。
饮料行业的企业处于不同的细分市场，不同细分市场的市场空间和竞争格局也不同。
不一致。
因此，板块投资机会应更多关注个股。
超额收益主要来自于单一赛道甚至单一公司的复苏模式。
从赛道来看，随着年轻消费者的增加以及年轻化需求，给整个行业带来了变化。
相关流行曲目正在迅速扩大，预混音行业就是其中之一。
我国预调酒行业起步于2011年，并于2011年逐步完成市场探索，随后四年进入快速发展期。
2012年至2015年，随着产品定位和电商渠道的确立，引发消费热潮，销量增加。
年复合增长率为0.53%。
但此后三年，茅台、五粮液等企业纷纷推出预调鸡尾酒产品。
产品同质化现象极其严重。
再加上库存问题，导致行业急剧萎缩，连续三年负增长。
行业出清后，渠道库存逐渐被消化。
今年以来，行业销售止跌回升，保持稳定扩张态势。
中国预调酒销售数据来源：Euromonitor、华孚证券研究所。
截至目前，我国人均预调酒消费量仅为0.2L/人/年，相比美国和日本分别8.5L/13.7L的水平来说是巨大的。
改进的余地。
与此同时，随着Z世代酒类消费群体的崛起，更加多元化的聚会方式和消费场景也让低度酒成为主角。
可以说，无论从定量还是定性的角度来看，预调酒行业都不能不称为优秀赛道。
这一赛道的领头羊百润股份在行业清空后享有非常好的竞争格局，进而引领了预调酒行业的发展。
上半年财报显示，上半年营收同比增长59.20%，归属母净利润同比增长98.85% ，几乎翻倍。
在近期发布的三季度业绩预告中，公司还给出了营收同比增长%-%、净利润同比增长%-%的高指引。
百润的优异表现，与公司打造大单品、前瞻性布局线上线下渠道、打通产业链渠道不无关系，但不可否认的是，赛道优势的赋能，是最重要的条件为百润股份的快速成长。
除了像百润股份这样借赛道之风崛起的企业外，在一些行业发展良好、已经有领先厂商的赛道上，也不乏完成“黑马逆袭”的企业通过自身优秀的业务能力。
而东鹏特饮就是一个典型案例。
在当今都市生活节奏加快的背景下，能够缓解疲劳、提神醒脑的能量饮料进一步受到消费者的青睐。
能量饮料也成为软饮料领域增长最快的子行业。
与海外市场相比，无论是销售单价还是人均消费量，都有巨大的增长空间。
然而，如果我们观察过去几年的能量饮料赛道，就会发现红牛在行业内正处于势力巅峰，很难找到对手。
但正是在这样一个龙头企业垄断的市场中，东鹏特饮凭借强大的运营能力和战略制定完成了逆袭。
红牛在能量饮料市场主打高定价策略，而东鹏特饮则最初依靠价格差异化，推出ML大金瓶瞄准下沉市场。
它通过收购卡车司机等目标客户来与红牛竞争。
同时，红牛的商标大战也为公司实现市场突破提供了一定的机会。
东鹏饮料产品矩阵发展图 数据来源：公司公告、淘宝网、华孚证券研究所。
特殊时期，东鹏展现了强大的管理能力。
在竞争对手几乎“关门”的情况下，继续打造线上线下结合，构建全方位、立体化的销售渠道覆盖网络。
截至今年，全国活跃终端网点超过10000家，带动公司全年营收和归属股东净利润同比分别增长0.89%。
75%。
23年来，随着疫后消费场景的复苏，东鹏特色饮料在渠道建设、产品形象和成本费用控制方面的投入初显端倪，品牌形象已深入人心。
与此同时，东鹏的另一单品“薄水拉”势头迅猛，迄今已实现含税收入超过3亿元。
推出1L大包装，试图进军餐饮渠道。
不水拉正在快速上线，有效网点比例持续提升。
公司也正处于稳态估值从大型单一产品公司向平台公司转变的过程中，市场份额再次提升。
整体来看，饮料赛道复苏趋势明显，但投资机会与高端啤酒行业的效益有所不同。
大部分集中在一些优秀的企业α而不是行业β。
寻找行业内的投资机会，可以从行业和企业两方面做更多的工作：无糖茶饮料、预调酒等具有长期增长潜力的赛道，很有可能出现企业受益于行业发展、长期崛起的；而一些管理能力极强的企业还拥有改变行业格局的好处，享受行业扩张和结构改善的双重助推。
3 写在最后 综上所述，在食品饮料这个巨大的赛道上，无论是今年“逆势走弱”的啤酒行业，还是“千帆竞发”的饮料行业”，有投资机会、有机会。
发展趋势。
啤酒行业高端化、产品创新让行业进入β期，成为未来投资的主要方向；而在饮料行业，以预调酒为代表的高速增长行业以及以东鹏饮料公司为代表的强大管控能力，在α方向具有更大的增长潜力。
然而，随着消费者需求快速变化、产品迭代不断加速，饮料行业的未来也充满挑战。
因此，投资者更重要的是密切关注行业的发展趋势，识别有潜力的优质企业，并在适当的时机进行投资。
未来，我们相信啤酒饮料行业将继续呈现强劲的增长势头，而那些能够紧跟时代潮流、不断创新、提高自身实力的企业也将迎来更广阔的发展空间和更高的投资回报。
。
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