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06-18
文章摘要： 随着海外IPO遭遇阻碍、境内IPO被冻结，投资者和创业者都在寻求拓展退出渠道。
在此背景下，并购退出愈演愈烈。
退出已成为主旋律，上市公司的并购重组也在今年陆续上演。
这是资本市场永恒的话题。
在政策支持和制度支持下，A股上市公司有望掀起新一轮并购重组浪潮。
但合并后能否达到1>2的整合效果，没有人能够给出明确的判断。
合并越多越好，还是合并越多越差？今天私募将带领大家从专业的角度对A股上市公司的并购行为进行深入细致的研究，一起解密上市公司的并购表现。
内容： 在海外IPO遭遇阻碍、境内IPO被冻结的情况下，投资者和创业者都在寻求扩大退出渠道。
在此背景下，并购退出日益盛行，并成为退出的主旋律。
上市公司的并购重组也在这一年层出不穷。
在政策支持和制度支持下，A股上市公司有望掀起新一轮并购重组浪潮。
但合并后能否达到1>2的整合效果，没有人能够给出明确的判断。
合并越多越好，还是合并越多越差？ 近期，清科研究中心推出《年中国上市公司并购专题研究报告》，对A股上市公司并购行为进行深入细致的研究，希望探讨“并购绩效”、“并购估值”等核心问题，旨在向中国并购市场的参与者揭示中国A股上市公司并购的特点，为投资者更全面地了解上市公司并购行为提供参考。
清科研究中心将并购中期绩效定义为并购事件发生后1个月至3年内并购对收购方的作用和影响。
一般来说，上市公司的并购如果达到预期效果，将促进上市公司的发展，或提高其经营能力，或促进业务扩张，或导致利润大幅增长，而这些经营业绩将最终反映在上市公司的财务报表中。
因此，上市公司并购的中期业绩通常采用财务指标分析方法进行。
如果并购完成后，上市公司的财务指标出现正向变化，则说明并购事件对上市公司的发展产生了一定的影响，且并购的中期业绩且收购规模重大；否则，认为并购事件的中期表现并不显着。
我们选取盈利能力、经营能力、偿债能力、发展能力等财务指标来分析上市公司并购的中期表现。
主要指标如下表所示： 中国上市公司并购中期业绩评价指标 【私募股权洞察】数据显示，并购当年和当年合并后，上市公司平均净利率和平均净资产收益率下降。
其中，平均净利率从合并前的13.1%下降至合并当年的13.0%，一年后再次下降至11.1%；平均股本回报率 (ROE) 也是如此，从合并前的 13.1% 下降。
合并一年后，这一比例下降至 11.7%，又下降至 10.7%。
净利率和净资产收益率的持续下降无疑标志着企业盈利能力的下降。
因此，总体而言，上市公司的收购并不成功。
收购方不仅未能通过并购增强公司实力，还拖累了自身利润。
能力。
中国上市公司并购前后盈利能力对比 【私募股权洞察】在经营能力分析方面，清科研究中心选取了三个因素：总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率数据。
其中，存货周转率和应收账款周转率无疑是经营分析中最重要的指标之一。
但这两项指标仅反映流动资产情况，缺乏对固定资产运营效率的解读。
因此，有必要同时观察总资产周转率。
数据显示，上市公司完成并购后，平均总资产周转率有所下降。
数据从并购前一年的0.74下降到并购后一年的0.67，下降了9.5%；不过，从数据来看，存货周转率和应收账款周转率虽然最终有所下降，但幅度并不明显。
因此，与流动资产相比，固定资产运营效率下降可能是总资产周转率下降的主要原因。
中国上市公司并购前后经营能力对比 【私募股权洞察】并购对价支付无疑是对企业流动性的一大挑战，而并购研究上市公司的数据也确实证明了这一点。
数据显示，并购前一年，参与并购的上市公司平均流动比率为3.33。
经过两年的逐年下降，该比率降至2.56，较并购前下降23.1%；同样，其平均流动比率为并购前的数据。
从合并一年后的2.78下降到合并一年后的1.97，下降了29.1%。
这组数据表明，并购大幅降低了上市公司的偿债能力。
其中，速动比率大幅下降，表明公司流动性短期内大幅下降，但整体流动性仍处于相对安全水平。
中国上市公司并购前后偿债能力对比 【私募股权洞察】从整体数据来看，上市公司的业绩增长在一定程度上受到了并购的影响。
其中，平均营收增速指标保持相对稳定，但平均营业利润增速大幅下降。
该数据从合并前的39.6%下降到合并一年后的15.1%，降幅高达61.9%。
中国上市公司并购前后发展能力对比 【私募股权洞察】综上所述，从2017年中国上市公司的并购情况来看，其整体盈利能力有所下降，经营业绩下滑。
能力和开发能力不同。
各项指标均大幅下降，偿债能力因交易支付现金而大幅下降。
可以说，上市公司并购的中期表现并不完全令人满意。
【私募综述】我国经济经过20年的快速发展，低效率、消耗资源的发展模式已经难以为继。
在这种情况下，一方面要淘汰落后产能；另一方面要淘汰落后产能。
另一方面，要通过兼并重组加快产业结构调整。
上市公司并购重组是资本市场永恒的话题。
在政策支持和制度支持下，A股上市公司有望掀起新一轮并购重组浪潮。
想了解更多上市并购资讯，请订阅清科研究中心《年中国上市公司并购专题研究报告》 ============================ ====================================================== ==== ========== 关于私募股权 《私募股权》是清科研究中心旗下最全面、最准确、最及时的专业数据库，涵盖创业投资和私募股权投资领域。
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