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06-06
近日，文正资产在参加行业论坛时分享了其早期投资方法论。
早在2008年，文正资产就已涉足早期项目投资，历经八年磨砺。
文正资产早期项目的投资方法论已逐步形成，投资策略也不断得到验证。
文正资产是一家深耕行业赋能的精英投资机构。
其投资领域集中在智能、新能源、生物医药等领域。
投资阶段涵盖早期、成长期和Pre IPO。
文正资产得到了众多国有机构、龙头产业上市公司、市场化机构和高净值客户的认可和资助，并多次获得专业媒体的年度奖项。
文正资产表示，“寻找‘高确定性、高增长’的项目是我们投资成功的关键。
好的项目是预期增长足够高、增长预期实现的概率大的项目。
” ”文正资产表示，持续性投资是指对项目未来成长性的投资，尤其是早期项目。
只要成功的要素具备，早期投资就是高收益、低风险的。
图注：文正资产合伙人团队在公司创业初期坚定投资，陪伴公司共同成长。
玉川（上海）传动技术有限公司（以下简称“玉川新能源”）就是这样一个“高决心高成长公司”项目。
玉川新能源成立于2007年，是一家高新技术企业专注于新能源汽车传动系统核心零部件的研发、生产和销售，得益于中国新能源汽车产业的快速发展，玉川新能源已成长为国内领先的新能源汽车减速机企业。
受到国内众多主流客户的信赖，入选主流车型，在第三方供应商中名列第一，文正资产年初参与玉川新能源天使轮融资，并于2017年坚定投资玉川新能源。
此次投资决策是基于文正资产对新能源汽车（新市场需求）行业的洞察和对自主替代市场机会的把握，以及对玉川新能源创业的高度认可。
团队，以及其大胆进入该行业。
玉川新能源只是文正资产众多优秀的早期项目之一。
截至目前，经过八年多的投资实践和稳健布局，文正资产投资的早期项目数量占所有项目的30%。
%左右，投资资金占整个资金规模的20%左右。
早期项目“双高”红利：成功因素全部到位。
文正资产投资的早期项目涵盖天使轮和A轮。
对于这两轮的创业公司来说，无论是组织团队、产品服务还是市场运营，都已初具规模，但尚未完全定型。
早期项目的特点是企业规模小、实力弱。
外部经营环境面临巨大挑战，市场机遇也相应巨大。
那么如何准确识别好的早期项目呢？事实上，这符合文正资产一贯的投资理念，即抓住“双高”红利——高确定性的高成长项目。
只要“双高”到位，文正资产就会果断出手。
文正资产认为，“早期项目往往因其阶段特征而具有成长空间，其规模较小，且专注于一个全新的赛道，成长想象空间巨大，关键在于判断是否能够成功”。
成长确定性高，找出具备成功所有要素的早期项目，其中最重要的两个成功因素是“产业赛道”和“人”“技术进步快车道的两种模式：突破”。
创新技术、应用导向。
早期创新技术项目的产业赛道主要取决于两点，即技术进步的快车道和应用场景的快速拓展。
文正资产坚持认为，早期项目的行业赛道必须同时遵守“双快模式”，但不同项目可以在一方面更为突出。
以文正资产投资的早期项目华金药业为例。
这是一个具有突破性创新技术的典型项目。
其核心产品SGN1是全球首个基于氨基酸代谢调节机制的溶瘤细菌生物制品。
目前已有患者入组并开始用药，全球多中心临床试验进展顺利。
文正资产进一步表示，“我们投资的氢聚合技术也是一个具有突破性技术创新的早期项目。
是国内最大的氢/氨能源工业应用解决方案提供商，并成功推出国内首辆氨能源重卡。
。
虽然氨能源的应用场景还没有迅速拓展，但技术一定走在最前沿。
上述两个早期项目均具有突破性的创新技术；技术进步的另一种模式是基于应用的创新技术，即通过降低成本。
业绩提升，如玉川新能源、氢能新能源、中北能源等，都是基于行业的技术迭代以及公司自身降本增效，带动性价比快速提升，从而抢占市场。
“三化”应用场景迅速拓展。
场景：市场需求快速扩大，自主替代快速渗透，两者叠加。
早期项目的另一个增长动力来自于应用场景的快速拓展，包括市场需求的快速扩大和自主替代的快速渗透。
例如，文正资产投资了华仙药业、灵康药业等早期项目，这两个项目都是受到市场需求快速扩大和企业快速发展的推动。
华仙药业是粤港澳大湾区唯一本土品牌CRDMO公司，依托中国创新药领域的蓬勃发展，快速扩大市场规模；灵康药业是一家全球一体化的创新药公司，致力于引进美国创新药管线，服务亚洲患者市场，引领生物医药行业的创新和跨越式发展。
在文正资产看来，自主替代是当今时代的重大战略机遇，因此在早期项目选择行业赛道时会高度重视。
自主替代是指本土民营企业替代进口产品或替代国内大型外资企业的产品，以满足国内产业链的需求。
例如，文正资产投资的项目乐赛自动化是工业自动化控制系统，逐步改变国内外企业主导行业的局面，完成自主替代。
而玉川新能源则凭借市场需求的快速扩大和自主替代品的快速渗透，成立短短五年就成为行业领头羊。
中北能源、华金药业也是如此。
前者是一家专业生产电力熔断器的国家级专业化新型“小巨人”企业。
获得比亚迪、汇川技术战略投资；后者是完全自主开发的。
技术可以满足国内肿瘤治疗领域尚未满足的巨大临床需求，并有自主替代趋势。
既有技术进步的快车道，又有应用场景的快速拓展，才是理想的。
这也是“超出预期”的早期项目的沃土。
文正已经投资了玉川新能源、中北能源、华金药业等早期项目，都非常适合。
“双快模式”的领导者之一。
评估早期项目人员的“稳定三、三、四”公式 早期项目的另一个成功因素是人员。
那么我们应该怎样看待人呢？首先肯定要看的是创业团队的背景。
文正资产将特别青睐这三类创业团队：“对于具有突破性创新技术的早期项目，我们希望创业团队既具有世界一流的技术水平，又具有全球产业视野；对于快速拓展主要应用场景为核心的创业团队对于有优势的早期项目，我们希望创业团队对场景有深入的了解，有丰富的行业资源和人脉；针对市场需求快速扩大、自主替代快速渗透的早期项目的特殊情况； “我们希望核心团队来自国外主流企业的行业，当精英团队自己创业时，项目的确定性会更高。
”除了创业团队的背景之外，文正资产还付出了很多努力。
注重团队之间的协同。
创业绝不是一个人的努力，而是一个优秀的团队协作。
“我们希望团队价值观兼容、风格多样、能力互补。
他们可以像一团火，为共同的目标齐心协力；他们可以像天上的星星，在各自的专业领域中做到最好。
”文正资产强调，“对于创业团队中的实际控制人，我们希望他在结构、专业、资源、管理上具备四大特点，即高认知、大结构、宽胸怀、研发或研发能力”。
销售经验。
某一方面的专业能力，丰富的产业资源和较强的资源整合能力，以及较强的组织管理能力。
“五个维度将全面加大早期项目投后赋能力度，稳定投资实践中的资产发现。
早期项目投资具有投资金额小、单个项目投资周期长的特点，针对这些显着特点，文正资产首先坚持科学的资产配置策略，以平衡文正基金的安全性、流动性和盈利性。
成长期项目和早期项目大约是5:3:2，我们力争将20%的资金投入到早期项目中，将其打造为基金的收益引擎，用于驱动基金的最大回报。
同时，我们不排除设立个人组合基金，配置较大比例的早期项目，以满足特定类型投资者的投资需求。
“二是加大赋能力度。
文正资产本身就是一家赋能精英投资机构，非常注重多角度赋能被投企业。
如果早期项目能力不足，文正资产会重点关注以下五个方面：第一方面是加大赋能力度：初创公司的投票权要相对集中，利益分配要本着共享的精神，股权激励方案要明确、共享，有只有具有未来的可预测性和兼容性，才能支撑公司持续快速发展。
二是协助公司完善战略和管理，文正资产作为值得信赖的倾听者和专业的讨论者。
明确战略，引进人才，提升管理能力。
三是政府资源对接，四是资本赋能，五是产业资源协同。
后三项赋能都是建立在稳定的朋友圈和行业伙伴的基础上的。
做好资源配置，同时支持被投企业后续几轮融资和上市筹划，文正资产表示，“想企业所想，急企业所急，帮助更多企业” ，不添麻烦。
在赋能企业的同时，也创造产业价值，创造各方共赢。
”“全周期平衡”的投资退出策略兼顾安全性、盈利性和流动性。
早期项目可以带来良好的盈利预期，但离IPO还很远。
稳定必须考虑资金流动性的整体安排。
所以呢？如何实现两者兼得？在项目成长的整个生命周期（包括早期、成长期、Pre-IPO三个发展阶段），文正资产动态评估企业价值和后续每轮融资的投资估值，动态判断项目。
“对于性价比高的项目，我们力求进行多轮投资，放大回报。
比如我们投资了华金药业三轮，并在第三轮直接成为领投方；对于高附加值倍数的项目，“部分退出”既锁定了部分收益，又收回了部分流动性；对于成长预期不乐观、性价比较低的项目，我们争取尽快退出，对于某个组合基金来说，是一个不错的选择。
赛道要敢于“早投、小投”，更重要的是“投得好、退出得好”；对于不同的基金，甚至可以“进退”，兼顾安全性、盈利性和流动性。
目前，文正资产已与多家政府、高校科研平台建立了密切的合作关系，借助与这些科研平台的深入合作，文正资产将寻找更多前瞻性的技术和更多的优质产品。
创业团队。
，抓住更多好项目。
基于好项目打造系列基金产品：大领域结合新能源、生物医药主题组合基金，前期聚焦多行业天使基金，与地方政府联合推出人才基金。
这种方式有利于稳定前期资产布局，抓住早期项目机会。
从如何甄别优质早期项目，到如何投资、如何退出，文正资产在实践中总结出一套行之有效的方法论，并将在后续的实际投资操作中反复验证和打磨，精益求精，创造更好为客户提供解决方案。
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