转到FP8再回来：量化降低精度-准确度对LLM训练稳定性的影响
06-18
这是一家不寻常的带有投行基因的PE公司。
2017年，作为中比直接股权投资基金（以下简称“中比基金”）管理人，海富产业投资基金管理有限公司（以下简称“海富产业基金”）正式成立出生。
中比基金经国务院批准设立，也是全国社会保障基金理事会（简称“全国社保基金”）投资的首支PE。
这样特殊的背景，也奠定了海富产业基金非凡的底蕴。
17年来，海富产业基金始终秉持稳步扩大管理规模、不懈追求卓越投资业绩的理念。
目前管理两只人民币基金和一只美元基金，资金规模近60亿元，累计投资项目多个。
超过一半的项目已成功退出，其中不少项目已回报十次以上。
海富产业基金 总经理、张均宇 多年来，海富产业基金经历了中国创投行业的风风雨雨。
在经历了多个经济周期之后，这家罕见的PE公司已经形成了一套符合自身且极具可行性的方法论。
“我们希望能够成为中国股权投资行业的常青树。
”海富产业基金总经理张均宇告诉投资界。
全国社保基金成立17周年投资的首支PE海富产业基金的故事要从20年前说起。
2016年，时任国务委员总理·朱镕基与比利时首相维尔霍夫施塔特就共同设立“中比直接股权投资基金”达成共识。
次年，国务院正式批准设立该基金。
三年后，中国财政部、比利时政府、海通证券股份有限公司和比利时富通银行共同发起设立中比基金。
当时，中比基金集结了强大的LP团队：全国社保基金、国开金融、国家开发投资公司、中国印钞造币总公司、广东喜之郎等。
2020年10月，管理人海富产业基金中比基金正式注册成立。
海通证券股份有限公司（以下简称“海通证券”）与比利时富通银行共同出资1亿元人民币。
从此，海富产业基金开始登上中国创投历史的舞台。
当时中国本土创投机构并不多，大家都还处于探索状态。
作为海通证券旗下私募子公司，海富产业基金核心成员大部分来自券商，其中不乏拥有10年以上投行经验的资深人士。
当时，中国资本市场尚未进入全流通时代，本土创投机构面临着无路可退的境地。
海富产业基金摆在面前的选择有很多，比如以PE的方式重点投资国内拟上市企业，以VC的方式投资国内早期项目，或者投资海外上市的红筹企业等等。
基于对中国资本市场全流通的期待和对中国中小企业快速成长的信心，海富产业基金团队最终选择了一个方向——重点探索具有一定技术含量、处于成长期的企业，并规划拟在中国上市。
中小企业。
在当时的背景下，海富产业基金可以说是中国私募股权投资领域的“第一个吃螃蟹的人”。
今年以来，海富产业基金开始步入投资正轨，见证了中国本土创投的崛起。
2017年创业板开业，本土创投机构终于迎来了历史性的退出机会。
耕耘多年的海富产业基金，开始进入收获季节。
2018年，中比基金首次分红。
张均宇向投资界透露了一组数据：“当年我们第一次分红是8亿元，现在基金的现金分红已经达到了近30亿元。
从年初到现在，基金的净IRR一直保持在29%以上的水平。
”截至目前，海富产业基金初期业绩表现突出。
2020年11月，在中比基金成立15周年庆典上，中比两国政府领导人高度评价基金的优异表现，对基金的可持续发展寄予厚望。
比利时副首相致辞：“希望中比基金成立。
可持续发展的长青基金。
“众所周知，全国社保基金作为优质长期基金，一直以来对于基金管理人的甄选标准非常严格，业绩不突出的基金管理人一般很难赢得其青睐。
海富产业基金随后再次获得社保基金投资——2009年，海富产业基金发起设立海富长江成长基金，全国社保基金再次投资10亿元，此外还有知名LP。
湖北长江经济带产业引导基金、中国人民保险公司、中国人民人寿保险公司等机构也成为海富产业基金的合作伙伴，张均宇感叹：“海富的成立，是一个新的起点。
”长江成长基金为海富产业基金的发展注入了新动能。
“我们的管理规模从20亿扩大到了50亿。
”在这个过程中，海富产业基金重点关注新材料、新能源、高端装备的运用。
为了打造自己的护城河，海富产业基金不断加大投资力度。
投资界获悉，海富产业基金目前正在考虑募集设立一支专注于先进制造业的新基金，规模约为30亿至50亿，将继续深耕新能源、新材料领域。
、高端制造等领域打造更具影响力的品牌，迄今已投资30余家上市公司，17年后他们又是如何提前布局的？ 2019年，刚开始投资两年的海富产业基金迎来首个退出项目。
当年，被投企业郴州矿业（湖南黄金，SZ55）成功在中小板上市。
尺寸的板。
此后，金风科技、赣锋锂业、长鑫科技、华友钴业等企业相继登陆资本市场。
截至年底，海富产业基金已投资项目10余个，其中成功上市企业30余家。
当然，这些企业大多来自海富产业基金长期深度涉足的新能源、新材料、高端装备等领域。
其中，金风科技是海富产业基金在新能源赛道的典型案例之一。
海富产业基金刚接触金风科技时，公司规模不大，市场对风电的认知并不广泛。
但经过深入尽职调查，海富产业基金团队仍然坚持以高得让当时其他投资机构止步的价格进行投资。
这种信心来自于海富产业基金当时对市场的预测：风电作为清洁能源在能源结构中的比重将不断增加，整个风电行业市场潜力巨大。
而且光伏企业在一级市场受到追捧，团队敏锐地察觉到同样属于新能源领域的风电行业的趋势和拐点。
后来的事实证明，海富产业基金的判断是极其正确的。
海富产业基金投资后不久，金风科技业绩开始爆发。
2017年，金风科技在深圳证券交易所挂牌上市，并在香港联交所挂牌上市。
张均宇回忆道：“金风科技的回报倍数超过了40倍，非常可观。
因为这个项目，我们认识到了新能源市场的前景。
”从金风科技开始，海富产业基金开始构建新能源投资版图，不断探索优质项目，如赣锋锂业、华友钴业、中威股份、珠海冠宇、逸飞激光、逸虹智能等项目。
如今，已上市的赣锋锂业是全球第三大锂化合物生产商、中国最大的金属锂生产商、全球最大的金属锂生产商。
华友钴业是全球最大的钴冶炼龙头，市值过亿元。
元;全球最大的三元前驱体生产商——中维股份，市值过亿；而全球第二大、中国最大的3C软包聚合物锂离子电池供应商珠海冠宇则于今年6月17日通过了科创板股票上市委员会的审核。
海富产业基金也重点关注新材料领域。
在该行业，海富产业基金投资了云海金属、海利得、长鑫科技、深圳新兴、辰华股份、金力永磁、博干新材料等多家上市公司。
“其实，投资最难的是新材料，因为它涉及面广、跨行业多，技术产业化前景很难判断，投资时机的把握也更具有挑战性。
”。
张均宇补充道。
还有一个更现实的问题：一些新材料的实际市场需求并不大，无法形成规模经济。
因此，新材料上市公司的市值普遍不高。
即便如此，海富产业基金还是抓到了一个百亿市值的明星项目——博前新材料。
早在2009年，海富产业基金就开始接触博前新材料。
这是当时国内唯一一家将纳米金属粉末产业化的公司，吸引了众多VC/PE机构竞购。
当时，为了拿下这个项目，海富产业基金团队花了很多心思。
张均宇透露，“我们刚接触企业的时候，博干新材的估值只有5.5亿左右，我们果断决定投资5000万。
没多久，很多投资机构进来了，项目估值迅速升至8亿以上。
”为了不错过这个优质项目，海富产业基金坚定投资，最终投资1万元。
今年12月，博前新材正式在上交所主板挂牌上市。
目前账面利润超过6亿，IRR超过%。
如今，海富产业基金在高端装备制造领域也迎来了收获季节。
全球领先的柔性自动化生产线及工业4.0智能制造解决方案提供商君普智能已于6月16日通过科创板上市审核；是全球唯一掌握双极化有源相控阵雷达关键核心的公司。
已实现技术产业化的纳雷科技、国内放疗设备领域龙头企业大亿集团均已于近期申请科创板。
国内唯一一家出口PCB钻孔机的维嘉科技也将于近期申请。
渡步创投幕后花絮：从寻找项目开始，我们就想过退出，回顾过往的投资案例。
海富产业基金的成功已经显现——它往往能够涉足同行不敢轻易投资的行业。
打造了一批市值超百亿、超千亿的明星项目。
综上所述，这恰恰印证了海富产业基金的投资策略——成长与退出并重。
张均宇介绍，所谓“成长与退出并重”，是指海富投资团队在投资时会倾向于选择市场容量大、成长性好的行业的优质企业。
同时，我们坚持退出型投资。
“换句话来说，我们在投资的时候心里就有了明确的后续退出计划。
”在海富产业基金看来，专业是投资团队发现高成长项目不可或缺的能力。
尤其是现在，国家大力倡导科技创新，VC/PE纷纷涌向新能源、新材料、高端装备等先进制造业领域。
随着资本市场竞争的加剧，明星项目的投资难度越来越大，这将考验投资机构深耕行业的能力。
张均宇对投资界表示，“我们内部要求团队成员确定自己关注的行业。
你不能投资一切并审视一切。
必须专注于某个行业，长期跟踪行业结构和发展趋势，积累专业知识和行业知识。
资源。
这样投资经理可以发现投资机会，也更有利于团队快速判断公司的价值。
“正因为如此，海富产业基金才能发现很少被外界关注的优质公司。
最能体现海富产业基金团队挖掘能力的典型案例就是国内领先的中卫股份。
事实上，早在接触中威控股之前，海富产业基金就已经对动力电池材料领域进行了全面梳理，并接触到了多个与正极材料相关的项目。
外界融资的信号，不少机构前来沟通，但当时中卫股份的潜力尚未显现，但其估值却高达60亿，最终让不少机构望而却步。
兴业基金作为重要的领投方，坚持投资该公司，海富产业基金完成投资后，其他投资机构也纷纷跟进并加大投资力度。
很快，中威股份于年底正式登陆创业板。
“我们投资中卫股份到上市只用了一年多的时间，回报率非常可观。
”张均宇透露，海富产业基金当时投资1.5亿，现在浮盈超过17亿，IRR超过%。
高回报的背后，自然离不开清晰的退出路径。
为了保证这一点，海富产业基金始终坚持高投资标准，面对广大的投资对象，始终强调“严格项目立项，注重尽职调查”。
在海富产业基金内部，没有一个项目能够逃脱极其严格的投资标准、尽职调查和审核程序。
海富产业基金一旦发现某个项目成长性和竞争力不够突出、退出预期不够明确、投资安全性不够，就不会轻易采取行动。
此前，团队曾联系过一家销售大宗商品的平台公司。
虽然公司的赛道足够宽，但项目的本质是模式创新。
后来海富产业基金放弃投资，但该项目最终成功上市。
“虽然这个机制可能会漏掉一些项目，但我们严谨的作风不会改变。
”张均宇直言。
总体而言，这种机制能够保证较高的投资成功率。
据了解，海富产业基金每年都会参与多个项目，但最终可能只能完成十个左右项目的投资。
不仅如此，海富产业基金的投后管理还特别注重“退出”。
海富产业基金基于投行背景，熟悉资本市场IPO流程，会寻找合适的退出时机。
在日常与企业沟通的过程中，他们会重点帮助企业关注其价值增长以及企业进入资本市场的监管要求。
事实往往最有说服力。
超预期回报的案例促使海富产业基金团队坚持这种另类投资策略和纪律，从而形成良性的正循环。
说起来，这或许就是这家神秘的PE公司成功的秘诀之一。
在融资、投资的起起落落中，“即使冲动，也要保持独立思考”。
海富产业基金见证了中国风险投资从荒野走向成熟的历程。
经历了多个经济周期，这支共事多年的团队已经习惯了创投圈的各种风风雨雨。
“回到目前，我国股权投资募资困难首当其冲，目前有相当一部分基金管理人面临着生存问题。
他们可能在这只基金完成后就没有钱了，从市场上消失。
” ”。
张均宇分析，融资难的本质是市场资金太分散，长期资金太少。
尤其是人民币基金，筹集资金的最大问题是缺乏长期资金。
很多优质长期资金，如社保基金、保险资金、政府引导基金等，都存在不同程度的投资限制。
张均宇坦言：“今年很多人说理财子公司将是未来重要的LP群体，但现在银行理财子公司才刚刚起步，我们对于引入此类基金还是有一定的顾虑。
“在长期资金供给不足的情况下，私募LP又开始直接投资。
”一些家族办公室、民营企业LP一旦具备了一定的实力，就开始管理自己的资金并进行投资。
”张均宇感叹，这样一来，整个风险投资市场的源头就更加不活跃了，这无疑会进一步制约市场的发展。
与融资端的冷淡相比，投资端却异常火爆。
明也有一定的担忧：“现在一些人在二级市场的投资不理性，泡沫巨大。
这种现象在某些领域的明星项目中表现得更加明显。
不少投资机构在上一轮争相投资明星项目。
最终很有可能赚不到钱，甚至赔钱。
“在如此激烈的竞争下，投资阶段往前走已经成为大家的必然趋势。
”张均宇分享了他最大的感受：“近年来，我们发现后端投资竞争越来越激烈。
过去，上市项目的数量是衡量一只基金业绩是否良好的重要指标，但现在上市并不意味着成功。
还是要看上市后能为LP赚多少钱。
” 因此，海富产业基金正在逐步向重点投资领域的早期项目配置一定比例。
但无论是哪个阶段，深耕细作、潜心研究永远是制胜之道。
正如张均宇所言：“有时候， ，当大家都看好一个项目时，确实会出现投资冲动和羊群效应。
但投资机构需要保持独立思考，持续深耕自身重点领域，不断提升团队专业水平，打造核心投资能力，打造更具影响力的品牌。
》这也是海富产业基金团队的期盼。
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