今年，教育机构正处于破产浪潮之中，
06-18
国内电商圈已经很久没有引起如此多的关注了。
11月28日晚，中国两大电商巨头阿里和拼多多成为热议焦点。
事件的源头是，拼多多公布了一份不错的季度财报，随即股价大涨18%，市值达1亿美元，距离阿里的美股市值仅差100亿美元左右。
11月29日美股开盘时，拼多多股价再度上涨，市值一度超越阿里的巴巴，成为美股市值最高的中概股。
截至收盘，阿里市值为1亿美元，拼多多市值已跌至1亿美元。
拼多多的财报数据和股价表现，让阿里的员工在内网上发文感叹，“那个不起眼的家伙很快就会成为带刀的大佬”。
没有“出现”在许久的马云后来回复道，“我坚信阿里会改变，阿里会改变。
所有伟大的公司都是在冬天诞生的”，并重申了使命和愿景，“每个人都很棒是的”但只有那些为了明天的后提牛而能够改革的人和愿意付出任何代价和牺牲的组织才会受到尊重。
” 造成阿里近期美港股下跌的因素，不仅有竞争对手拼多多，还有阿里不再分拆、盒马上市停职、“沃伦·马云减持”等消息传出。
明22日在内部信中阐述了原因，称只是时间巧合，马云没有出售任何股份，我们不妨从国内电商圈的现状和格局说起。
阿里、巴巴、京东、拼多多三大电商最新季度财报（2018年第三季度财报）与自然年、第二财季不同步。
他的财年对应的是2020年7月到9月）寻找答案：1、市场增速放缓。
2、京东、阿里、拼多多谁还在“崛起”？受到疯狂“低价”影响*？ 3、补贴大战中，电商巨头牺牲了什么？ 1、阿里通过考验，京东表现平平，拼多多超出预期。
网络零售行业增速正在放缓，但电商公司巨头的业绩却并没有那么糟糕。
三个公司本季度的营收表现可以概括为：阿里通过了考验，京东没有通过。
不出意外，拼多多再次超出预期。
阿里总收入为9000万元，比去年同期的8亿元增长8%，略超市场预期。
从业务角度来看，组织架构调整后，阿里旗下六大业务集团均实现了营收正增长。
聚焦阿里的支柱业务淘天集团（旗下拥有淘宝、天猫、天猫国际、淘宝直播、天猫超市、淘菜菜等平台），营收过亿，同比增长4%。
阿里各板块收入来源/阿里第二财季财报 由于阿里不再披露用户数和GMV这两个关键指标，市场焦点转移到了淘天的收入项目——CMR客户管理收入（佣金和广告费）收入）和相应的 GMV。
本季度，阿里涛天的客户管理收入增长了3%。
该高利润业务营收为1亿，略低于市场预期。
相应地，剔除未付款订单，淘宝、天猫线上GMV“小幅下滑”。
考虑到宏观环境和竞争加剧的影响，以及淘宝、天猫GMV增速恶化，可以判断其变现效率有所提升。
京东本季度总营收1亿元，同比增长2%。
业绩略显疲软，但市场早已预料到。
虽然京东整体营收超过阿里，但实际上是因为将毛利较低的自营“卖货”收入纳入了平台整体营收。
从板块来看，核心京东零售（京东商城）营收1亿元，几乎为零增长，同比增速从上季度的0.1%下降至0.05%；新业务（含京喜、海外电商）收入38亿元，同比增速回落至0.05%。
它们都在萎缩；只有京东物流和达达增速达到两位数，起到了一定的拉动作用。
京东各部门营收和利润 图源/京东第三季度财报 当然，后者无法扭转京东的整体趋势。
京东增长停滞主要是因为其电气产品（电子产品和家用电器）、百货零售（生活必需品的商业收入）、平台和广告收入三大板块的收入增速均呈正向增长。
介于负3%之间。
京东商品收入与服务收入图表来源/京东第三季度财报 不过，好消息是，京东百货收入降幅从上季度的8.6%收窄至2.2%，这意味着1P （自营）变革 3P（第三方）模式的影响可能即将结束。
今年以来，京东大力发展毛利率较高的3P业务，并推出“春晓计划”等一系列项目构建商家生态，希望拉动3P的GMV和广告收入的增长。
不过，3P业务还没有到收获期。
主要反映平台上3P卖家服务的平台及广告收入为1亿，增幅仅为3%。
我们再看看拼多多。
当京东和阿里也推出性价比策略时，迟迟发布财报的拼多多再次交出了营收超市场预期的季报：本季度总营收4000万元，同比年增长率增至94%。
增速远超同行。
拼多多至今仍未披露其国际业务收入，使得外界无法判断海外特木贡献了多少增量贡献。
财报仅披露交易服务收入（包括主站支付及佣金收入，以及多多买菜、特木业务收入）增长三倍至5000万元。
拼多多电商广告收入和交易服务收入 图源/拼多多第三季度财报 不过，一位关注拼多多的投资者表示，拼多多营收环比增长1亿，而毛利润仅增长84.2亿。
结合拼多多主站电商广告收入毛利率高和特木高额合同履约费两个因素可以推断，海外特木的快速扩张是拼多多业绩超预期的主要原因。
目前Temu上没有广告位，所有收入都应该来自佣金。
因此，拼多多的核心电商广告（网络营销服务等）大部分来自于主站。
从这个指标上，我们还是可以观察到主站的情况。
拼多多本季度电商广告收入为9000万元，同比增长39%。
与上季度相比，增速出现放缓迹象。
与此同时，电商广告收入环比增速从上季度的39%下降至本季度的5%。
很难说没有受到淘天和京东“反击”的影响。
2、争取利润：一方面是压低价格，另一方面是削减开支。
今年以来，电商最大的三大变化莫过于京东和阿里高调推出百亿补贴、99个特卖渠道、五星级价格力等，通过品类重启通过价格战进行竞争。
理论上来说，这必然会损害平台的利润。
因此，在“性价比”的竞争下，谁的利润更耐看，成为市场关注的焦点。
本赛季，三家公司都在为盈利而努力。
最终的盈利表现可以概括为：阿里相对出色，京东超预期，拼多多成为赚钱机器。
我们先来看看阿里盈利的核心数据：市场最关心的盈利指标——调整后EBITA利润（扣除股权激励和摊销费用的利润），达到1亿元，比2017年的1亿元增加了67亿元。
与去年同期相比，超出市场预期的是，调整后的EBITDA利润率为22%，高于去年同期的21%；阿里本季度归属母公司净利润1亿元，同比扭亏为盈，去年同期亏损1亿元；调整后净利润1亿元，营收增速8%，利润增速达到19%。
营收表现中规中矩的阿里，盈利表现也十分出色。
这背后是持续降本增效??：用于用户补贴的销售及营销费用变化不大，占营收的11%，与去年同期一致；产品开发费用率和管理费用率均略有下降。
其中，单季度净减少人员约4000人。
这三项费用的比率总体下降了2个百分点。
更多的利润空间来自于各部门的共同努力。
阿里本季度营业利润1亿，同比增长34%。
具体来看，各部门调整后EBITA利润：桃田1亿，同比增长3%；阿里云（云智集团）14亿，营收也小幅提升；菜鸟收入9亿，增长6倍。
剩下的就是仍在亏损的企业。
其中，本地人寿亏损较去年同期收窄76亿元。
此外，国际商业和大型娱乐集团的损失也较小。
这三项业务都在增长。
阿里各部门调整后EBITA利润 图源/阿里第二财季财报 纵观京东，其营收不太好，但利润并未受到太大影响。
京东本季度实现营业利润93亿，同比增长7%，高于市场预期。
京东利润部分如何略超预期？具体看毛利润和费用两项指标：京东实现毛利润1亿，毛利率同比增长至15.7%。
如前所述，有京东更加重视毛利率较高的3P业务的因素。
此外，这也表明，在三季度没有大促销的情况下，所谓常态化的百亿补贴对公司利润影响不大。
这也可以从京东营销支出的减少中看出。
本季度，京东营销费用为79.6亿元，同比下降5%，环比下降28%。
除了节省营销费用外，京东本季度的研发费用和管理费用同比分别下降了8%和6%。
仅配送费用增加了 6%。
这是因为今年8月，京东首次降低了包邮门槛，从99元下调至59元。
京东费用情况图源/京东三季度财报具体看京东各业务利润：京东零售额创历史新高，营业利润达1亿。
这再次反映出京东持续的百亿补贴并未损害公司利润。
;京东物流营业利润降至2.9亿，达达仍在减亏；京东对新业务板块的投资正在萎缩，本季度该板块的亏损也在收窄。
另一方面，拼多多本季度营业利润达到1亿元，同比增长60%，比上季度增加40亿元。
是因为 Temu 还是主站的增长？这取决于毛利润。
拼多多本季度毛利润1亿，同比增长50%。
考虑到特木仍需扩张和投资，且履约成本较高、毛利率较低，推测拼多多毛利润的增长主要体现在主站上。
换句话说，利润来自于主网站的业绩增长。
当然，拼多多的巨额利润还源于其营收爆发的同时，各种费用比率却在被“砍”。
拼多多的费用来源：拼多多第三季度财报主站和特木的共同销售和营销费用环比增加42亿至1亿。
但与去年同期相比，销售费用率由39.6%下降至31.6%。
其管理费用也不升反降。
管理费用率由去年同期的3%下降至1%。
据推测，虽然收入增加，但公司员工人数并未大幅增加。
此外，研发费用率下降至4%，与去年同期持平。
8%。
3、补贴大战中，电商巨头牺牲了什么？ 总体来看，今年以来，毛豆拼三甲以扎实的成绩回应了市场担忧。
今年二季度，网络零售行业增速放缓，但阿里、京东、拼多多的营收增速有所改善。
总收入和核心广告收入不降反增。
本季度，社会零售额同比今年7月、8月分别增长2.5%和4.6%。
按累计同比增速计算，7、8月份实物商品网上零售额同比分别增长5.0%和6.1%，增速均低于二季度。
不过，今年第三季度三大电商平台总营收同比增长11%，环比下降3个百分点，处于预期范围内。
CatDog Pin的盈利表现也打消了市场的担忧。
有人认为，头部平台之间再次爆发“补贴”战将导致行业整体利润下降。
但事实上，各家公司的利润并没有因此而恶化。
具体看本季度营业利润率，阿里和京东略有提升，分别达到15%（去年同期为12%）和4%（去年同期为3%），而拼多多则略有提升。
维持在24%（去年同期为29%）。
）。
从某种程度上来说，电商巨头的各种补贴和促销力度巨大，但消费者得到的低价并不完全来自平台自身的真金白银补贴，而主要依靠商家转移的利润。
过去有拼多多，后来有京东。
两家公司推动“百亿补贴”逻辑一致：先靠数码、家电等高价、高颜值产品打造口碑，后提升日常快消品占比商品。
这不仅是因为其市场需求更加频繁，可以增加平台DAU，还因为这些品类的商家对平台流量和低价销售的需求更大。
但说各种“补贴”完全不影响平台的利润率，并不客观。
为了吸引低价商家，电商平台需要以牺牲部分利润为代价调整流量分配原则。
过去，电商平台的流量分配原则是，商家购买力更强，就能购买更多的流量。
这样做的结果自然是利润率高、钱多的商家会获得更多的流量。
基于平台的利益，平台也愿意向这些商家出售流量，因为这可以给平台带来更高的GMV，贡献更多的收入。
但现在，市场需求发生了变化。
领先的电商平台如果想以低价赢得用户的心，就必须扩大低价产品的库并给予更多的曝光，这意味着将流量向更愿意支付低价的商家倾斜。
。
相应的，平台损失的就是靠这个流量赚钱的利润。
可见，电商平台的重点已从追求GMV和营收转向争夺用户、抢占市场份额。
从电商发展的大环境来看，这实际上是市场增速放缓后的必然。
补贴战也是抢人战。
事实上，电商平台从未停止过争夺用户，但之前也各有各的办法：阿里和京东主要改善用户体验和商家生态，在直播、“买买买”等方面的投入还服务于用户粘性，拼多多利用更便宜的价格和热销逻辑来进入市场。
现在，所有企业都达到了同一个目标，主战场转向了低价。
判断一个电商平台的规模和市场份额，GMV和用户数量是重要维度。
遗憾的是，我们无法从财报中获取这三家公司的最新数据，因此无法准确了解谁从正在进行的补贴战中获益最多，抢到了更多的用户和订单。
在本季度财报中，阿里提到“淘天买家数和订单量增加，淘宝APP用户同比实现健康自然增长”；京东表示，“第三季度，3P订单数和3P活跃用户数同比持续增长”。
拼多多在年报中提到，截至12月31日止12个月，平台活跃买家数达9.47亿。
截至发稿，阿里、拼多多、京东市值分别为1.48万亿港元（美股1亿美元）、1亿美元、1亿港元（美股770亿美元） 。
对于三公司本季度的业绩表现以及二级市场的反映，一位投资者总结为“定焦”：结构调整中阿里基本面复苏步入正轨、桃田用户数据表现突出、非分拆后电商业务亏损大幅减少；面对加剧的市场竞争，拼多多利润稳步增长，发展潜力被市场看好。
不过，与市值相比，也有人认为拼多多这两天的涨幅可能被高估了；京东预计利用3P业务开拓增长空间，新业务减亏持续推进，但零售业务短期持续承压，业绩仍有改善空间运营效率。
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