兰宇生物完成数亿元D轮融资，华兴医疗产业基金领投
06-18
新冠疫情自12月爆发以来，全球已有超过1万人感染，近30万人因病毒死亡。
疫情爆发，造成各国经济活动显着疲软，市场信心受损，消费和投资需求萎缩，全球供应链严重扰乱，给各行各业造成巨大影响。
在一场历史罕见的疫情影响下，如何投资、选择投资哪些行业是大家面临的共同问题。
本文将分析疫情对不同行业的短、中、长期影响，从而判断疫情冲击下的行业投资选择和策略。
1. COVID-19疫情只是突发公共卫生事件，不会造成全球经济萧条。
对于本次疫情对经济和金融的影响，主流观点分为两派：一派认为疫情会造成全球经济萧条，危机程度甚至可能持续20年以上，并且会持续20年以上。
造成长期经济衰退；另一派认为，这次疫情只是突发公共卫生事件。
在疫情得到控制的前提下，辅以积极的财政和货币政策，全球经济短期内能够复苏。
恢复。
前美联储主席主席伯南克认为，疫情不会引发全球经济萧条。
他认为，1930年代的大萧条是由于两个传导机制出现问题造成的：一是金本位制度下，央行未能及时向金融机构提供充足的流动性，导致近万家银行被挤兑和倒闭。
破产；其次，银行破产潮和恐慌性不愿放贷，堵塞了正常的信贷传导机制，资金无法传导至企业，加剧了经济崩溃。
这两个问题在这次疫情中都不存在了。
美联储和各国央行向市场提供了充足的流动性，金融机构保持健康，信贷传导机制不存在问题。
因此，疫情引发的金融市场动荡更像是一场“天灾”，不会导致大萧条。
从全球疫情发展、复工复产以及资本市场表现来看，伯南克团队的观点更加贴近实际发展。
我国疫情已基本得到控制，欧美等国家也已度过疫情期，正在逐步开始复工复产。
美国股市在短暂快速下跌后迅速反弹，反映出投资者一致预期疫情只是突发公共卫生事件，不会导致大萧条。
与此同时，全球也在加紧研发COVID-19疫苗和特效药物。
多款疫苗已进入临床试验阶段，预计今年四季度投入紧急使用，将有效控制疫情发展。
虽然疫情对经济的总体影响不会导致长期萧条，但为了控制疫情蔓延，我国采取了停工、停产、停业、停工等一系列严格措施。
学校停课。
一方面，疫情得到了有效控制，另一方面，疫情也得到了有效控制。
它还在短期内对经济活动产生了巨大影响。
2. COVID-19疫情对各行业的短期影响分析（1）对可选消费、交通等行业的短期影响受到出行限制和物流中断的严重限制。
多个行业短期内受到较大影响，包括交通、餐饮、住宿、线下娱乐、物流、纺织服装、汽车、消费电子、商业地产、家电及家居装饰、大宗商品等行业。
交通方面，一季度我国商业旅客发送量18.5亿人次，同比下降58.4%。
餐饮方面，中国烹饪协会数据显示，与去年春节相比，78%的餐饮企业疫情期间营业收入损失20%。
住宿旅游方面，携程一季度经营亏损17.5亿元至18.5亿元。
由于隔离政策，线下娱乐运营基本陷入停滞，影院关闭、演出取消、KTV关闭。
物流运输方面，今年一季度，社会物流总需求负增长，社会物流总成本明显下降。
服装纺织行业，统计局数据显示，一季度我国限额以上单位服装鞋帽、针织纺织品零售额同比下降32.2%。
尽管近年来汽车行业销量下滑，但一季度行业整体收入同比下降31%，利润总额同比下降80.2%。
消费电子方面，IDC数据显示，一季度国内智能手机出货量同比下降20.3%。
商业地产方面，今年一季度全国商品房销售面积同比下降35.1%。
与此同时，疫情让共享经济、人工智能、金融科技等领域本已严重的泡沫雪上加霜。
Uber和Lyft上市后持续亏损，Wework的IPO计划流产，Airbnb估值跌至1亿美元，较最新一轮融资下降16%。
据报道，Airbnb计划裁员，Uber计划裁员，Lyft计划裁员。
从共享单车、共享汽车、共享办公室到共享民宿，疫情后都面临着生意的大幅下滑。
人工智能独角兽商汤科技和旷视科技也被传推迟了香港IPO计划。
（二）必要消费、军工等行业短期内未受疫情影响。
疫情肆虐期间，农林牧渔业、食品饮料、生活必需品等部分行业运行正常。
此外，军工企业由于其特殊性，受疫情影响也较小。
从上市公司业绩来看，农业板块一季度保持高增长，食品饮料及日用品板块基本持平，必需消费品板块一季度整体利润增速达到25.8 %。
受疫情影响较小的还有军工行业。
国资委表示，年初确定的军工企业生产经营目标和改革任务不会改变，中央军工企业将努力实现年初确定的全年增长目标。
年初。
多家军工上市公司也在公告中表示，预计疫情对全年影响有限。
（三）医疗、互联网等行业短期受益于疫情。
短期内受益于疫情的少数行业包括两类：一类是直接参与抗击疫情的行业，另一类是受益于疫情隔离政策的行业。
直接参与抗击疫情的行业包括医药、医疗和医疗信息化，如口罩及耗材、疫苗研发、血液制品、相关药品、核酸检测、抗体检测、呼吸机、额温枪、医疗信息化、从相关上市公司一季度报告中可以看出，业绩阶段性增长较为显着。
例如，从事核酸检测的大安基因，一季度归属于母公司的净利润同比增长3%。
生产呼吸机的鱼跃医疗一季度归属于母公司净利润同比增长。
55%，参与抗疫个股创历史新高。
受益疫情隔离政策的行业主要包括远程办公、在线教育、游戏、视频、电商等。
数据显示，年初生产力办公类App下载量增长70%以上，在线教育用户同比增长22%。
游戏、视频等在线娱乐增长显着，手机游戏、视频APP下载量和收入同比大幅增长。
消费者网上消费意愿显着增强。
前两个月，网络零售渗透率达到21.5%，创近五年来最高增幅。
生鲜电商需求爆发，行业日均活跃用户同比增长91.46%。
3、COVID-19疫情后各行业发展趋势展望（1）餐饮、住宿、线下娱乐、交通、新旧基建等疫情后将快速反弹。
餐饮消费快速恢复。
商务部数据显示，截至3月26日，餐饮服务业复工率已达80%左右。
去哪儿网信息显示，北京应急响应级别宣布下调后半小时内，来自北京的机票预订量较前期激增15倍，度假等其他旅游产品搜索量激增酒店也增??加了两倍。
随着国家检疫政策的放松，出行、住宿、交通行业将在刚性需求的支撑下快速反弹。
与此同时，线下娱乐业开业后预计将出现类似于餐饮业的反弹。
此外，国内疫情过后，外需疲软，消费增长缓慢。
固定资产投资已成为短期拉动经济增长的重要手段。
新旧基建行业将明显受益。
疫情期间水泥行业上市公司股价屡创新高。
。
（二）汽车、消费电子等行业疫情后反弹缓慢。
今年一季度，我国人均可支配收入1000元，实际下降3.9%；人均消费支出1000元，实际下降12.5%；居民杠杆率从2017年的17.9%上升至当年的52.1%。
与此同时，虽然我国公布的失业率仅为5.9%，但疫情造成的实际失业率远高于这个数字。
因此，对于单价较高的非必需品，主要包括珠宝首饰、奢侈品和大宗耐用消费品，消费反弹并不乐观。
此外，海外疫情的爆发对全球产业链造成较大冲击，这将导致依赖原材料进口或出口比例较大的行业难以快速复苏，包括汽车、消费电子、半导体、 （三）游戏、视频、远程办公、在线教育、防疫物资等行业景气在疫情过后将难以持续。
游戏视频行业受益于疫情隔离政策，但随着复工复产后休闲时间的减少以及线下娱乐的逐步开放，游戏视频等线上娱乐市场空间将受到挤压预计将恢复到疫情爆发前的正常状态。
远程工作和在线教育的体验远不如线下有效。
复工复产后，大部分新增用户将回归现有的线下模式。
疫情造成的抗疫物资需求激增是不可持续的。
随着疫情缓解，不少企业可能面临产品价格大幅下跌导致业绩下滑的风险。
以口罩为例。
在经历了产能短缺和价格暴涨之后，国内企业纷纷扩大并转向口罩产能，国内产能达到每天2亿只。
产能的快速增加，直接导致口罩价格断崖式下跌，一次性医用口罩价格更是腰斩。
4.从长远来看，COVID-19疫情将加速部分产业链的迁移。
COVID-19疫情暴露出来的基本防疫物资产能短缺，让西方国家意识到本国产业空心化严重，需要回流一些关键供应链。
以原料为例，全球90%的维生素C产自中国；日本进口抗生素60%来自中国；德国、意大利和法国进口的抗生素中有40%来自中国。
后疫情时代，西方大国将开始打造更加独立、完整、安全的产业链，逆全球化趋势不可避免。
疫情发生后，白宫国家经济委员会主任拉里·库德洛提到，美国政府应该支付美国企业返回本国的费用。
日本最近推出的经济刺激计划将斥资1亿日元帮助日本企业重返祖国。
与此同时，疫情加深了各国意识形态鸿沟，社交媒体上“口水战”不断，进一步助推逆全球化思潮。
中国美国商会对在华美资企业的调查显示，22.7%的企业将把供应链迁出中国，19.7%的企业正在考虑将部分或全部业务迁出中国。
制造出中国。
普华永道对中国大陆台资企业的调查显示，40%的企业计划调整供应链和采购策略，39%的企业计划将未来投资转移到其他市场，29%的企业计划将生产转移到其他国家。
产业链的迁移主要包括三类：一是受成本因素影响的迁移；二是受中美贸易战影响搬迁；第三，受疫情影响，基于供应链安全和多元化的考虑。
向外移动。
（一）受成本因素影响产业链向外迁移 从历史上看，中低端制造业从成本较高的国家向成本较低的国家转移是一种趋势。
其中，劳动密集型产业（如纺织服装、家具制造、皮革制造等）近年来因我国劳动力成本和土地租金上涨而发生大规模搬迁。
搬迁目的地包括印度和东南亚等成本较低的国家。
越南近年来发展了较为完善的低端制造业，包括纺织、运动鞋、家具、电子产品组装等。
（二）中美贸易战影响产业链转移。
中美贸易战让不少相关行业的制造商意识到在中国设厂所面临的风险，包括电子组装、光伏、家居、宠物食品用品等行业。
随后，产业转移加快。
三星在越南建立了8家工厂和1个研发中心，雇用了约16万名当地工人。
其年出口总额达1亿美元，占越南出口总额的近25%。
调查显示，台资消费电子产业链厂商普遍有明确的海外转移计划，目的地集中在印度、东南亚等，以避免产能过度集中可能带来的各种风险。
在中国大陆。
以中宠、佩蒂为代表的宠物食品出口企业纷纷投资建设海外产能，出口订单有望逐步转向美国，从而降低关税影响，规避贸易战风险。
（3）COVID-19疫情引发的产业链转移。
一是涉及国家安全的产业链逐步回归。
例如，原料药行业已形成以中国、印度和西欧为主的全球产能供应格局。
但新型冠状病毒疫情造成的产业链中断，导致欧美市场部分药品生产供应短缺，价格大幅上涨。
西方国家可能会引导部分原料药行业回流，以避免类似危机再次发生。
其次，西方国家从分散风险的角度推动供应链布局多元化。
汽车零部件、消费电子等深度融入全球产业链分工的行业，将因供应链多元化而导致国内部分产能转移。
5. COVID-19疫情后中长期投资机会展望 (1) 深度参与全球分工的行业挑战与机遇 全球产业链格局重塑将对参与产生深远影响企业各个环节。
现阶段，深度参与全球分工的国内企业在面临产业链迁移时主要分为三类：第一类企业能够跟上终端客户的步伐，投资新产品。
及时将产能转移到海外，最大程度避免产业链搬迁的影响。
其中，以电子行业相关企业最具代表性。
在国内劳动力成本上升、贸易战升级、需求放缓的背景下，部分产能向东南亚转移已成趋势。
例如，立讯精密在越南投资超过17亿元人民币，配合下游组装厂搬迁，实现供应链本地化，公司业绩保持稳定增长。
奋达科技在越南设立子公司，是为了进一步优化公司产能和战略布局，降低公司生产成本，更及时地了解和跟进客户需求。
第二类企业本身有向海外转移产能的意愿，但该类海外产能布局相对成熟，很难实现产能向海外转移。
例如，近年来，马来西亚受益于该国半导体研发方面的高技能人才、健全的商业法律和良好的基础设施。
已成为东南亚后端半导体制造中心。
国内企业在当地直接建厂变得更加困难。
产能的间接转移只能通过并购来实现。
今年以来，通富微电子、华天科技等国内半导体厂商开始收购马来西亚封装测试工厂。
第三类企业主要是涉及国家经济安全、公共卫生安全的生产企业（如原料药、呼吸机等）。
疫情影响加剧了各国对供应链安全的重视。
美国、日本等国家对此都有明确的表述。
在支持上述领域企业回流的背景下，国内相关企业单纯通过产业链迁移很难减少影响。
（二）出口导向型产业受到较大冲击，需进一步观察。
出口型企业在中美贸易战和疫情引发的产业链重组影响下将受到较大冲击，对此类企业投资需谨慎。
但一些注重外需的制造企业提前认识到海外产能布局的重要性，纷纷在海外建厂，以避免上述负面影响。
以家居行业为例，谷家家居在马来西亚建厂，梦百合在泰国、美国、塞尔维亚、西班牙建厂，喜临门在泰国建厂，英诺斯在印尼建厂；而国内规模较小、没有海外产能的厂商则面临着订单和盈利能力的大幅下滑。
但考虑到海外工厂的产能、工艺水平、工人技能等可能仍需要时间发展，其效果仍需进一步观察。
（三）内需主导产业不会长期受到疫情、贸易战等因素影响。
必选消费行业涵盖居民日常生活必需的消费品。
下游产业面临我国庞大的人口，拥有广阔的市场空间，产业成熟且竞争激烈。
稳定下来。
此外，由于下游需求刚性、必需消费品单价相对较低的特点，行业运行受经济环境变化影响不大，业绩普遍很少出现波动，是理想的投资赛道。
行业内还诞生了海天味业、双汇发展等一批中国最优秀的上市公司。
同样属于消费范畴的可选消费，虽然长期未受到贸易战和疫情影响，但供给端受到成本上涨等因素影响，居民实际购买力对需求的影响也较大。
一方面增长缓慢，导致居民实际购买力增长缓慢，包括汽车、消费电子、高端家电、奢侈品等产品单价较高的非必需消费品行业细分市场受到影响，这就是称为“消费降级”。
对于农业、交通运输、环保装备等以内需为主的行业，还需要更加细致具体的分析。
比如养殖企业周期性明显，业绩波动较大。
典型案例就是中国特色的“猪周期”。
尽管养猪龙头企业牧原股份今年市值一度突破1亿，但行业过往经营业绩波动较大。
很多企业屡屡经历暴利和巨额亏损，投资者往往很难获得稳定的回报。
（四）国产替代和自主可控给相关产业带来了明显的投资机会。
经过多年发展，在一些特定行业，国内企业的制造工艺和技术能力已接近国际水平。
同时，他们凭借自身的成本优势和本土化优势。
，使得这些行业产品国产替代成为趋势，主要包括高端装备中的高铁零部件、半导体设备和医疗设备。
例如刹车片、受电弓等高铁零部件已实现规模化国产化；国产半导体测试设备和分选设备已融入国内主要半导体生产线并批量出货。
过去，医疗器械大多被海外巨头垄断。
如今，显示器、DR等大型设备基本已被国产产品替代。
超声、CT、MRI等也正在加速追赶。
在此期间诞生了市值过亿元的龙头企业迈瑞医疗，以及安科、联影等独角兽企业。
国产替代也是相关政策推动的。
例如，机器人“十三五”规划提出“十三五”期间自主品牌机器人国产化率要达到50%以上，六轴工业机器人国内市场占有率具有自主知识产权的比例达到30%。
尽管由于入世要求，国产替代不能成为明确的政策，但事实上，很多行业，主要是高端制造业，对产品国产化率都有窗口指导。
在关键领域有一定的技术储备，产品性能满足相关要求。
国内标准企业将从中受益。
自主可控成为国家战略安全层面的指导思想。
“十三五”国家科技创新规划明确提出，建立保障国家安全和战略利益的技术体系，发展深海、深地、深空、深蓝、深海等战略高技术技术。
其他领域。
科技方面，重点领域包括半导体产业、软件、军事装备、北斗产业链、航天装备等。
近年来多起国家安全信息泄露事件表明，关键信息技术产品和系统存在后门风险和漏洞风险。
软件产品自主可控刻不容缓。
操作系统、数据库、中间件、信息安全等行业将长期受益。
军工自主可控重点是上游基础领域和下游关键系统，主要包括北斗导航系统、航空发动机、燃气轮机等关键领域的电子元器件、复合材料、高端合金和基础软件。
（五）依赖产业政策支持的行业需谨慎。
在“赶超战略”和“备战思维”指导下，近年来我们针对光伏、风电、面板、新能源汽车、半导体等产业推出了一系列支持政策。
政策在很大程度上刺激了这些行业的发展。
但这些产业大多与其他国家相比不具备比较优势，往往依赖政策支持来实现超前发展。
例如，20年前，当中国鼓励发展光伏和风电产业时，其技术和成本尚不具备与其他发电方式的竞争力，需要高额补贴才能生存。
经过20年的技术发展，光伏、风电基本具备平价上网条件，行业已进入市场化发展阶段。
同时，产业政策推动的产业往往处于产业链中下游，以制造和装配为主，上游核心设备和原材料往往依赖进口。
当国内产能形成时，国外先进产能已投产。
在“投产后就落后”的形势下，此类行业需要源源不断的资金投入。
以面板行业为例，生产所需的核心设备（如蒸镀设备）和核心原材料（如玻璃基板、光刻胶、镀膜材料）仍依赖进口。
面板生产处于整个产业价值链“微笑曲线”的底部。
技术迭代导致京东方等企业持续巨额资本投入。
在地方政府大量补贴的情况下，行业企业仍处于亏损或微利状态。
“增加收入” “不增加利润”的现象早已为人诟病。
上述行业资本投入高、产值高的特点，成为追求GDP指标的地方政府的宠儿。
地方政府竞相招商引资、扩大产能。
产业政策的支持也导致信贷、股权等资金大量涌入，往往导致上述行业产能迅速过剩，产品价格下跌，经营困难，甚至破产重组。
光伏、风电、动力电池、芯片等行业已经或正在经历这一过程。
（六）资本追逐的热门行业需冷静对待。
近年来，资本市场大力追捧人工智能、共享经济、金融科技、工业互联网等行业，催生了这些行业的估值泡沫。
过去20年，To C互联网基于中国庞大的人口基数和封闭的市场环境取得了巨大成功。
以软银为代表的获得巨额利润的投资机构和希望获得超额收益的投资机构都在押注新的投资趋势，上述行业成为各机构竞相追逐的下一个方向。
但从这些行业近年来的发展情况来看，像To C互联网这样实现爆发式增长的行业可能还不会出现。
软银最近在共享经济和人工智能领域的失败充分证明了这一点。
（7）坚持正确的价值观是规避投资风险的最佳方法。
投资应当旨在促进技术发展和社会进步。
需要考虑被投资企业是否真正具备上述两个属性。
偏离这个数值的投资可能会带来巨大的风险。
比如，不少企业打着大数据之名，徘徊在灰色地带，非法收集用户隐私以牟利。
高价幼儿园将基础教育产业化，利用公益事业谋利，加剧教育不平等。
医药生物行业销售费用常年居高不下。
在医保控费、医药行业反腐力度加大的大环境下，行业进入制度变迁期。
上述行业投资需谨慎对待。
六、基于行业发展趋势的投资策略（一）中短期应关注上市公司定向增发机会。
短期来看，参与疫情后可快速反弹行业的上市公司定向增发有望在锁定期结束后获得理想回报。
今年2月，证监会发布再融资新规，全面放宽上市公司定增限制。
定增价格折扣较低，股份锁定期较短，无减持限制。
新规发布以来，市场空前活跃，不少企业发布或更新了定向增发方案。
疫情尚未结束，全球股市仍处于大幅下跌后的调整阶段，经济基本面尚未恢复。
预计今年股市将维持低位。
随着全球疫情趋缓以及积极财政货币政策的落实，市场信心将逐步恢复。
预计明年受短期疫情影响的上市公司业绩将大幅反弹，带动股价上涨。
（二）长期贯彻价值投资理念，关注新材料、先进制造、信息技术等高增长行业龙头企业。
新材料、先进制造、信息技术等高增长产业市场空间广阔、技术壁垒高、国产替代趋势明显。
企业可以充分享受产业增长带。
来分红吧在这些行业中，拥有较高市场份额、较强技术创新能力等核心竞争力的龙头企业，不仅能享受市场增长的红利，还能利用自身竞争优势扩大市场份额，实现更高的增长率。
价值投资理念的核心是关注企业成长，高成长行业的龙头企业应该成为一二级市场投资的最佳选择。
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