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06-18
下午4点20分，刚刚从上海抵达北京的郑培敏，必须在晚高峰之前赶到东山区。
他约在金茂威斯汀酒店会见一家管理资金近亿美元的投资公司总经理。
郑培敏是上海融正咨询的创始人和董事长。
上海融正咨询是国内股权激励咨询行业第一的“投行精品”咨询机构。
其市场占有率常年位居第一。
多次参与中国证监会股权激励管理办法的制定。
和修订。
近期，他以新身份活跃在投资界——“文化产业投资大佬”。
为了配合，他推出了一个新标题：上海荣正投资董事长。
在郑培敏的规划中，未来的荣正应将是迷你版的高盛，并重咨询服务的FA业务和资产管理的GP业务。
这次见到这位MD，是为了帮助洽谈一个项目的下一轮融资。
“明天早上我会见到王长田。
我们已经是二十多年的朋友了。
当时我在清华大学研究研究生，他还在做记者。
我们在北京一家建材店偶然认识了德国人他去外国语学校做采访，我去做社会实践和调查，结果我和读书人交上了朋友。
”郑培敏第二天要向王长田介绍他投资的一个项目。
近期，郑培敏70%的时间都花在了投资领域。
事实上，郑培敏早在7、8年前就开始投资。
不过，当时他们都是为了朋友投资。
用郑培敏的话说，他们“悄悄地赚钱”。
这次郑培敏计划筹集标准化基金。
三原则：大文化、小基金、不从二级市场赚钱 融正投资首只基金叫“力宝文瑞”泛文化产业投资基金，规模400-5亿元其中郑培敏本人将花费1亿。
他认为，这是国内基金业GP将自有资金投入基金的较高比例的做法，体现了他们对LP的钱就像做自己的钱一样的信心和责任。
正式涉足投资行业，郑培敏有三个原则：只建小基金，不建大基金；只做大文化产业；只在一级市场赚钱，二级市场不赚钱。
“现在市场上有很多规模几十亿的基金，IRR只有10%左右。
”在郑培敏看来，基金规模越大，投资收益的稀释程度就越大。
国内大部分大型基金最终都赚取管理费。
只有小而美的专业基金才能真正为LP赚钱。
郑培敏2008年开始涉足文化领域投资，2008年资本市场泡沫逐渐显现。
他投资过Pre-IPO公司，参与过上市公司定向增发，但回报一直一般。
直到2000年才开始关注一般文化领域。
此后投资的11个项目中有9个属于一般文化领域，投资金额的86%投向文化领域。
多年后，郑培敏的投资真正进入成熟阶段，形成了独特的投资逻辑和风格。
“现在医疗、互联网很普及，但我的原则是，不懂的东西绝对不碰。
”郑培敏的投资重点是大文化产业。
在郑培敏眼中，大文化产业是一条链条：内容创意——生产制造——渠道传播。
大文化可分为三个维度：以电视电影、文艺演出、报刊杂志等为代表的传统文化；以新媒体内容、二次元世界、网络影视、文化互联网+等为代表的新兴文化；而旅游、体育后两类以及内容制作则是郑培敏关注的重点。
郑培敏投资的第一家大型文化公司是长城影视。
“2008年，我无意中投资了长城影视。
2008年，他们将国企改制为管理层收购，并于2008年开始融资，但始终没有找到合适的投资者。
”郑培敏回忆说，“虽然我自己的工作与文化艺术无关，但我的哥哥毕业于上海戏剧学院舞台美术专业，他的同学包括中国著名当代艺术家蔡国强，现任上海戏剧学院院长”。
戏剧学院韩生等文化名人与长城影视的董事长见面交谈，然后拜访了我和我的兄弟。
建了上海最大的创意园区“红场”后，他们认为我们非常。
知情投资人，双方一拍即合。
“当时华谊兄弟还没有上市，没人相信影视公司能上市。
2009年，“长城影视”通过借壳方式在深交所中小板上市，成为国内第一家在中小板上市的影视公司被借壳并成为主板第一家影视公司。
这笔投资不久前已全部兑现，为郑培敏带来了近40倍的利润。
投资回报。
由于“长城影视”董事长、赵瑞勇是国内影视上市公司实际控制人中唯一的国家一级编剧，在“长城影视”的投资培育过程中之后，郑培敏意识到原创性是影视文化企业的命脉。
2016年，郑培敏与中国文化产业基金共同投资了在舞台剧领域具有较强创作内容的《开心麻花》，并独立投资了“金汇文化”。
今年年初，他与腾讯唯一的天使投资人刘晓松创立的青松基金联手。
投资女性视频节目制作公司“蓝都文化”。
郑培敏发现原创IP可以衍生出很多商业模式。
内容创意是大文化产业的基础。
“关键是大家都喜欢这个IP，就像红楼梦、西游记、莎士比亚的戏剧历久不衰，体现人性的东西是永恒的。
有那么多网游公司在谈论这个IP。
”三个王国，我们正在寻找有能力创造IP的公司。
很快，郑培敏就发现，除了优秀的原创作品之外，内容改编领域的市场潜力也非常大。
当年6月，投资金汇文化，以改编《盗墓笔记》、《小时代》为代表作品，将知名网络游戏改编成物联网同时出版。
“金汇文化是一家专门将经典IP和热门IP转化为舞台剧的公司。
《盗墓笔记》和《小时代》是两部经典代表作品。
”郑培敏说。
，文化产品的传播渠道开始进入郑培敏的投资视野。
2009年投资的“巨诚网”和“华彩天地”就是典型渠道。
“巨城网”是中国领先的娱乐机构，“华彩”是一家专注于中国三四线城市的连锁影院投资运营公司。
过去一年，郑培敏将投资触角伸向文化衍生领域。
去年10月，郑培敏投资“天螺星”。
“天狼星”是一家以卡通品牌形象打造的IP运营公司。
主要采用品牌通过授权打造IP，代理喜羊羊、阿狸、WWE、WINX等著名动漫角色的授权，同时也拥有独立的内容版权。
聚焦产业而不是聚焦阶段，是荣正投资策略的另一大特点。
从天使投资到Pre-IPO，郑培敏的投资各个阶段都在郑培敏的管辖范围之内。
“蓝杜是天使，Rock Park PreA和A之间，天螺星是B轮。
” “不要贪心：只从一级市场赚钱。
”长城影视之所以能够获得近40倍的回报，最主要的原因就是我在退出时做出了很好的选择。
“这一轮股灾我们都是在一个月前退出的，我个人比较理性，这也是我这次成功逃顶的性格保证。
”郑培敏开玩笑说。
只从一级市场赚钱，不从二级市场赚钱。
如果投资金额较小，上市后3个月即退出。
如果金额较大，则必须在上市后6个月内完成提款。
“二级市场极其赌博，而一级市场的增长是确定的，我不想赚我看不懂的钱。
”郑培敏对自己的要求是做一个有原则、有纪律的投资者。
投资理念：消除“娱乐幻想” 文化产业的风险投资存在着各种各样的“娱乐幻想”，这与当前流行的风险投资领域如TMT、移动互联网的投资理念不同、医疗健康、环境保护。
一切都非常不同。
文化产业投资最大的风险是娱乐幻觉。
文化产业的投资要求人们把人当人看，因为人是有感情的，对名人以及与之相关的影视作品容易产生“娱乐错觉”。
即使一部电影有大牌明星，也不一定能取得好的票房。
票房的差异可能很大，所以需要极度的冷静和理性。
到目前为止，郑培敏还没有投资任何电影，因为电影风险太大。
如果一场戏不成功，损失最多就是几百万。
但对于动辄上亿的电影来说，几千万也算低成本了。
投资。
戏剧是低成本检验IP市场价值的最佳文化形式。
电影只有2-3个月的档期，但一部剧却可以持续10年。
一部剧卖得好，说明故事好，内容好，这是永恒的，可以拍成游戏或者电影。
投资中国文化产业的另一个主要风险是政策风险。
这就要求企业家有很强的政治把握。
“我们为什么投资‘长城影视’？‘长城影视’是中宣部认可的唯一一家可以直接拍摄重大革命历史题材的民营影视公司。
”拥有良好的内容生成能力，既能把握政策风险，又能触达各个年龄段的消费者，是郑培敏看好并投资“长城影视”的关键。
如果IRR低于30%，就是不合格 “我们的失败率从2010年开始就非常高，可能达到50%。
”郑培敏坦言，“其他行业也有很多失败案例，也正是因为这些失败的经验和教训，让我们对股权投资产生了敬畏之心。
” 2016年聚焦文化产业后，成功率大幅提升。
截至目前，文化项目平均投资内部收益率已达68%。
最差的公司通过企业回购退出，年化收益率达到15%。
” 郑培敏对自己的要求是：1.如果内部IRR低于30%，就是失败。
容忍。
2、故障率不能高于30%。
如何定义这个失败率？按照郑培敏的标准：“如果不能完全收回本金，那就是一个失败的项目”。
首先，行业发展迅速。
中国的影视文化是一个高增长的产业，中国的环保、医疗、文化都增长非常快。
精神消费品和提高生活质量的产业将有巨大的市场。
最典型的例子就是电影票房。
整个行业每年以25%的速度增长。
如果当整个行业以25%的速度增长时，IRR不能达到25%，那么它的增长速度低于整个行业的增长速度，它就会失败。
2、专注才能带来更好的回报。
融正投资只投资大型文化产业，只专注大型文化产业。
此外，郑培敏曾是影视上市公司长城影视的VC股东，现担任影视上市公司新文华、拟建影视公司中视的独立董事。
影视（《平凡的世界》、《致青春》等影视作品制作人），在国内很难再找到另一位具有这样背景的独立导演了。
这也是郑培敏投资文化领域的核心竞争力之一。
“晨报文具”是“荣正”独有的“咨询+直接投资”的经典案例。
2016年，郑培敏携手“鼎辉”投资“晨报文具”。
“晨安文具”是中国文具第一品牌。
今年11月通过A股IPO审核，今年1月在上海主板上市。
即将退出的投资预计将为投资者带来15倍的回报，获得投资收益超过1亿元。
上半年我投资“蓝都文化”时，它的估值是1万元，现在半年时间估值已经涨了5倍。
郑培敏在投资上海金汇文化时，就看好他们的团队和商业模式。
当时公司估值1万元，郑培敏出资1万元，占股19%。
第二大股东现在的回报应该是原来的三倍。
开心麻花，郑培敏投资了数百万，现在公司估值至少20亿，回报率超过6、7倍。
“我现在很抠门，很少投资估值几亿的公司，还没投资过估值五亿以上的公司。
文化产业真正能规模化的很少。
” . 我们必须控制我们的投资成本。
” 郑培敏的单笔投资并不大。
如果公司发展得好，他还会继续投资。
“天螺星和金汇都进行了追加投资。
我们希望投资的数量不会少。
很多，但要与它们一起成长，”郑培敏说。
在郑培敏看来，国内文化产业基金有几种类型。
一类主要投资项目，二类投资国有资产。
这两种类型的回报都不会很高。
国内真正能够以市场为导向、分享企业成长的投资公司不超过5家，甚至不到2-3家。
未来，大型文化投资领域将快速发展，“融正”要做的就是先行一步，成为国内最专业的市场化大型文化产业投资机构。
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