2023年十大“失意”白酒企业

又到了岁末，各行各业都进入了年终盘点的时间。

在辞旧迎新之际，雷达财经整理了近一年来全部20家A股白酒企业市值变化情况。

2018年，20家A股白酒公司总市值蒸发超亿元。

其中，市值保持正增长的白酒上市公司仅有两家，分别是迎嘉贡酒和皇台酒业。

其中，迎嘉贡酒市值年内增长24.38亿元，年末“笑”在酒企之中；市值增加6600万元的皇台酒业幸运地逃脱了市值蒸发的命运。

与前两次“幸运儿”相比，大多数白酒企业在年末未能在资本市场上获得满意的答卷。

这18家白酒上市公司年内总市值达9500万元。

这十余家企业中，到底有哪些拖累白酒行业市值增长的“石油瓶颈”？雷达财经通过同花顺iFinD收集的数据显示，五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒、酒鬼酒、古井贡酒、水井坊、贵州茅台、口子窖成为年度市值最大的A股。

价值蒸发。

十大“惨”白酒企业。

这十家酒企总市值蒸发至1600万元。

国信证券近期研报指出，白酒行业估值已回落至近十年来最低水平。

分析认为，目前白酒基本面正在修复，但市场对白酒长期增长预期已降至冰点，估值也回落至前期低点，因此该板块已具备上涨基础。

（注：本文上市公司市值变化统计周期为年初至12月25日收盘，数据来源：iFinD。

本文不构成任何投资建议。

） TOP1：五粮液是今年A股市值蒸发最惨的白酒公司。

桂冠被五粮液摘得。

作为中国浓香型白酒的典型代表和知名民族品牌，五粮液年内市值蒸发超亿元。

其市值在这一年的蒸发幅度远远超过任何其他酒类公司。

蒸发的市值甚至是排名第二的白酒企业的两倍多。

。

业绩方面，今年前三季度，五粮液实现营收3600万元，同比增长12.11%。

同期，五粮液归属母公司净利润达3300万元，较上年归属母公司净利润8900万元增长14%以上，归属于母公司净利润规模为其母公司顺利突破亿元大关。

虽然今年前三季度五粮液的营收和归属母公司净利润在A股20家白酒企业中仅次于贵州茅台，但五粮液“第二”白酒企业的地位却有些“尴尬”。

一方面，五粮液近年来的营收增速和归属母公司净利润较去年及之前均有所放缓；另一方面，五粮液的业绩增长不仅未能超越“老大”贵州茅台，还落后于山西汾酒和泸州老窖等玩家。

与此同时，五粮液的库存也在不断上升。

2017年，五粮液产品库存吨，同比增长52.79%；同期，公司其他白酒产品库存7吨，同比增加5.95%。

今年上半年，公司五粮液产品库存达到4吨，同比增长7.73%；其他酒类产品库存达到4吨，同比增长3.98%。

此外，价格倒挂问题也困扰着五粮液。

在今年5月的股东大会上，五粮液还提到了消费场景缺乏、经销商有库存等涨价、渠道库存和价格倒挂的问题。

为了给经销商留下足够的利润空间，五粮液并未对主打产品提价。

价格。

“受多种因素影响，Pu5的价格确实出现了倒挂，但我们有信心今年能够实现同样的价格。

”或为给投资者更多信心，12月13日晚，五粮液发布公告，宣布五粮液集团拟增持公司股份，拟持股金额不低于4亿元，不超过8亿元元。

截至公告日，公司控股股东宜宾发展控股集团有限公司直接持有公司34.43%的股份，五粮液集团公司持有公司20.40%的股份。

宜宾发展控股集团有限公司与五粮液集团公司为一致行动人。

，总持股比例为54.83%。

据了解，本次增持是五粮液上市以来的第二次增持。

五粮液公司上一次增持可以追溯到今年12月。

当时，公司董事长、总经理等5名高管利用自有资金通过证券交易系统增持共计1股，成交价格区间为25-26.5元/股。

时隔11年，五粮液首次增持以集团为主体的公司股份。

对于4亿至8亿元的增持计划，五粮液集团表示，主要是基于对公司未来持续稳定发展的信心以及对公司长期价值的认可。

TOP2：洋河股份。

紧随五粮液之后的是洋河股份，年内市值蒸发超亿元。

据了解，历史文化底蕴深厚的洋河股份位于中国酒都江苏省宿迁市，拥有洋河、双沟、泗阳、桂酒、梨花村五大酿酒生产基地。

2017年，洋河股份在深圳证券交易所挂牌上市。

今年前三季度，洋河控股实现营收8300万元，较去年同期营收830亿元增长14.35%。

利润方面，洋河股份前三季度归属于母公司净利润为3000万元，较上年归属于母公司净利润90.72亿元增长12.47% 。

不过，洋河股份前三季度归属于母公司净利润12.47%的增速相比去年25.78%的增速“减半”。

与此同时，洋河股份今年前三季度归属于母公司净利润3亿元也被泸州老窖归属于母公司净利润6600万元超越。

据了解，这是十多年来洋河股份这一指标首次在前三季度被泸州老窖超越。

上一次出现这种情况是在2018年，五粮液被茅台拉大的“尴尬”，业绩增速被山西汾酒和泸州老窖赶超，也发生在洋河股份身上。

洋河股份不仅没能缩小与五粮液的差距，业绩增速与泸州老窖、山西汾酒相比也处于劣势。

海通国际研报指出，年初以来消费需求逐步复苏，库存时代，白酒行业终端竞争进一步加剧。

公司23Q3营收增速达到11.0%，较前两个季度略有放缓（23Q1/23Q2同比5%/16.1%）。

一方面来自外部产业的影响。

江苏省的竞争更加激烈。

商务及团购消费复苏不及预期。

另一方面，也得益于公司主动放慢脚步，注重市场秩序和价格渠道管理，从而保证了整体业务的长期健康发展。

TOP3：泸州老窖 2018年，泸州老窖市值蒸发4300万元，在年度市值蒸发最“惨”的十大白酒企业中排名第三。

泸州老窖，“浓香鼻祖”，原产于四川省泸州市。

新中国成立后，四川省泸州曲酒厂在明清时期36家酿酒作坊的基础上正式成立。

2018年，四川省泸州曲酒厂改制上市，正式更名为泸州老窖股份有限公司，成为全国酿酒行业第一家实行股份制的企业、第一家上市白酒公司在深圳证券交易所上市。

从公司业绩来看，泸州老窖今年前三季度营收达到4300万元，较前三季度的250亿元增长约25%。

同期，泸州老窖归属于母公司的净利润从前三季度的82.17亿元增长至今年前三季度的6600万元，同比增长28.58%。

从公开信息来看，近期泸州老窖股价下跌的触发因素可能与此前泸州老窖调价传闻有关。

今年8月，泸州老窖将国窖经销商结算价从人民币/瓶上调至人民币/瓶。

价格直接超过了当时52度飞天茅台的出厂价，人民币/瓶。

但上月底有媒体报道称，该公司超大单品国窖（52%毫升）出现价格倒挂，批发价人民币/瓶低于经销商结算价人民币/瓶。

12月11日，据券商中国报道，有机构表示，泸州老窖通知经销商，将于12月18日之前执行人民币/瓶的费率（原付款价格为人民币），同时，每瓶扫码出库奖励10元。

上一财年出库数量的45%。

该机构评论称，分阶段降价（仅在18日之前）是务实之举。

在当前的需求环境下，我们将为经销商提供促进销售的福利，为新财年开个好头。

除了国窖之外，特曲达的价格也从万元降到了万元；销售政策再次主动抢占先机。

对此，泸州老窖秘书长表示，此举（降低付款价格）是根据部分优质客户的计划配额进行的利润前置操作，即需要将部分利润未来经销将提前支付给经销商，以增加回报。

支付效率有利于经销商运营和资金周转。

实际结算价未调整。

有业内人士认为，泸州老窖此次的行为，实际上是以预付现金的形式给经销商返利。

但投资者仍做出负面解读，认为公司主营大型产品销售压力较大。

TOP4：山西汾酒。

来自黄土高原的山西汾酒，在年度十大最“惨”白酒排行榜上位居前三名，蒸发市值近亿元。

据了解，汾酒不仅是中国名酒的杰出代表，也是淡香型白酒国家标准的制定者。

早在南北朝时期，汾酒就被北齐武成帝推崇为宫廷御酒。

晚唐大诗人杜牧的诗句“问酒楼在何处，牧童指杏花村”，更让汾酒家喻户晓。

今年前三季度，山西汾酒营收达到4400万元，较去年同期440亿元的营收增长20.78%。

同期，山西汾酒归属于母公司的净利润从前三季度的71.08亿元上升至94.31亿元，同比增长32.68%。

虽然山西汾酒今年前三季度营收和归属母净利润均保持增长趋势，但山西汾酒今年前三季度20.78%的营收增速低于66.24%的增速。

%，去年同期为28.32%。

山西汾酒今年前三季度归属于母公司净利润32.68%的增速也慢于去年同期和去年95.13%、45.7%的增速。

此外，价格倒挂问题也困扰着山西汾酒。

今年上半年，青花汾酒部分产品出现价格倒挂，春节后批发价格也有所下降。

今日酒价数据显示，2月下旬主打大单品青花20元批发价跌至万元以下，千元价位段的青花30元批发价也跌破万元。

三月之后。

TOP5：舍得酒业。

被誉为川酒“六朵金花”之一的舍德酒业，年内市值蒸发310亿元，位列榜单第5位。

雷达财经从官网获悉，舍得酒业是第三届国家质量奖获得者、白酒行业第三家上市公司。

旗下拥有“沱牌”、“舍得”两个白酒品牌。

今年前三季度，舍得酒业实现营收52.45亿元，较去年同期营收46.17亿元增长13.62%。

同期，舍得酒业归属母公司净利润12.95亿元，较上年同期归属母公司净利润12亿元增长7.93%。

值得一提的是，年底，复星集团旗下豫园股份以45.3亿元的价格收购舍德集团70%的股份。

从此，畲河酒业正式翻身，进入新的“复星时代”。

复兴集团接手后，酒业成功退市，远离退市边缘。

2018年，舍得酒业更是交出亮眼成绩，营收同比增长83.8%，归属母公司净利润同比增长0.35%。

然而舍得酒庄的高增长未能持续。

2017年，舍得酒庄营收增速和净利润增速分别下降至21.86%和35.31%。

到了今年前三季度，舍得酒业的营收增速和归属于母公司的净利润增速再次下降至13.62%和7.93%。

在业绩增速放缓的同时，舍舍酒厂也面临着库存激增的困境。

截至今年三季度末，舍得酒业库存41.92亿元，较去年底的35.83亿元增加6亿多元，增加1万余万较今年年中末的41.17亿元增加。

首创证券研报认为，舍得酒厂Q3单季度净利润增速小幅下滑，着眼长远主动调整去库存：2023年第三季度舍得酒厂总营业收入17.16亿元，同比增长7.86%。

净利润3.75亿元，同比增长3.01%。

与2023年第二季度相比，营业总收入增速环比下降24.24%，净利润增速环比下降11.49%。

首创证券研报猜测，可能与公司着眼长远，主动控制三季度出货节奏，重点消化渠道库存有关。

TOP6：酒鬼酒的称号虽然有“湘西州最大的工业企业”、“湖南省最大的国有企业控股的白酒上市公司”、“中国白酒陶瓷包装时代的开创者”、“中国白酒陶瓷包装时代的开创者”等。

酒鬼酒虽然拥有市值蒸发7100万元等多项称号，但在年度市值蒸发最“惨”的十大白酒企业榜单中，却位列第六。

从酒鬼酒的表现来看，其营收是十大白酒企业中为数不多的年度市值蒸发最“惨”且出现同比下滑的玩家之一。

今年前三季度，酒鬼酒录得营收21.42亿元，较去年同期营收34.86亿元下降38.54%。

在营收下滑的同时，酒鬼酒的盈利指标也亮起了红灯。

今年前三季度，酒鬼酒归属母公司净利润4.79亿元，较去年同期归属母公司净利润9.72亿元直接腰斩。

酒鬼酒的这一利润规模跻身年度最“惨”前十名。

在白酒企业中排名垫底。

在20家A股上市白酒企业中，酒鬼酒今年前三季度营收增速排名垫底*，净利润增速也排名垫底。

海通国际研报认为，酒鬼酒3Q23营收和利润继续低于预期。

23年第三季度，公司实现营业总收入11.8亿元，同比-37%，低于预期。

延续2Q23的走势，量价齐跌。

价格方面，主要受到渠道扫码红包返利等优惠政策的打压。

从成交量来看，主要得益于公司决心清理渠道库存、控制出货量。

国信证券研报指出，酒鬼酒三季度公司经营持续调整，渠道库存逐步消除。

仅第三季度，公司营收就同比下降37%，主要是由于公司持续去库存和价格整合。

从产品结构来看，仅Q3整体毛利率同比就为-6.0%，主要是7月份高价内参系列全面停产，以及双节期间宴会酒价格上涨所致。

节日主要是元。

从费用方面看，Q3销售费用率为同比0.6%，主要是由于公司加大旺季消费培育力度，促进销售活力。

从利润方面看，仅Q3公司净利润率同比就为-17.3%，主要是由于投资费用增加以及毛利率同比下降。

12月9日，酒鬼酒还在长沙举办了一年一度的酒鬼酒香水发布会。

“过去一年来，我们的管理团队每天都面临着社会和网络对酒鬼酒的批评、指责甚至谩骂。

”当酒鬼酒股份有限公司副董事长兼总经理郑毅上台发言时，身后的大佬屏幕上写着许多质疑的话语：“酒鬼酒陷入停滞”、“业绩低下”、 “专货”、“库存高”、“管理层在做什么”等，郑毅对此表示，“直面问题，甚至暴露自己的伤疤，是因为我们有能力解决”问题并找到了解决方法。

”公司这几年的高增长，是“依托酒鬼品牌本身的全国化运营，在结构性繁荣和高端化发展的契机下实现全国快速布局”的结果。

然而，这一势头在下半年却失败了。

郑毅还强调，2017年酒鬼酒正处于新旧发展的过渡期，发展模式由之前的“扩张式”增长转向“精耕式”增长，公司2019年的目标是实现恢复性增长。

2019年，酒鬼酒必须从“质量力、品牌力、渠道力”三大基本能力上下功夫，提升内功。

未来，酒鬼酒将稳价格、稳收入、??稳增长，实现基于动态销售的健康增长模式。

TOP7：古井贡酒。

古井贡酒的市值已经蒸发。

年度最“惨”的10家白酒企业中，来自安徽的古井贡酒排名第7。

作为中国历史最悠久的八家名酒企业之一的古井贡酒，全年市值损失过亿元。

今年前三季度，古井贡酒营收从去年同期的6500万元增至5300万元，同比增长24.98%。

利润方面，古井贡酒去年前三季度归属于母公司的净利润为26.23亿元。

今年前三季度，古井贡酒归属母公司净利润实现同比增长45.37%，达到38.13亿元。

雷达财经了解到，如果按照系列划分，古井贡酒的营收主要可以分为三大板块，分别是陈年原浆、古井贡酒、黄鹤楼等产品。

仔细剖析古井贡酒的财报就会发现，古井贡酒的营收很大程度上离不开陈年原浆的贡献。

今年上半年，陈年原浆为公司带来收入87.61亿元，占总收入的77.46%。

同期，古井贡酒录得收入11.11亿元，黄鹤楼等产品贡献收入11.08亿元。

以此计算，上半年陈年原浆收入是古井贡酒的7.89倍，是黄鹤楼等产品的7.9倍。

此外，陈年原浆的毛利率也远高于三大板块。

财报显示，今年上半年，陈年原浆毛利率为85.15%，而同期古井贡酒、黄鹤楼等产品毛利率分别为59.21%和65.71%分别。

虽然陈年原浆贡献了公司大部分收入，但上半年陈年原浆的库存也同比增加。

今年上半年，陈年原浆库存同比增长53.51%，而同期，古井贡酒、黄鹤楼等产品库存同比分别下降66.04%和60.82%。

分别为同比。

对于陈年原浆库存同比增加，古井贡酒在财报中解释称，这是由于公司营收增加以及产品库存增加所致。

值得一提的是，继茅台今年多次与其他品牌进行“联姻”之后，古井贡酒也将联名业务盯上了。

今年9月，隶属于古井贡酒的陈年原浆正式宣布了暧昧合作伙伴。

复古原浆将与Baxi联手打造一款联名冰淇淋。

据雷达财经不完全统计，除了茅台、陈年原浆之外，还有不少白酒企业与合作伙伴在冰淇淋赛道上进行跨界合作。

2018年，泸州老窖与钟薛高联合推出了酒度52%的“碎片冰淇淋”； 2016年，江小白与蒙牛随变联合推出以酒为主的巧克力冰淇淋； 2018年，古越龙山与钟雪高联合推出了米酒味冰淇淋。

白酒专家肖竹青分析，白酒企业跨界布局甜品赛道，既有追求品牌年轻化的驱动，也有撬动白酒企业巨大品牌潜力和庞大销售网络资源的效率目标驱动。

挖掘增量价值。

TOP8：水井坊 截至12月25日收盘，水井坊市值年内蒸发超亿元，位列TOP10榜单第8位。

作为国内知名的高端白酒品牌，水井坊早在2018年就在上交所上市。

近年来，水井坊三度携手央视赞助现象级文化综艺节目《国家宝藏》。

不过，和酒鬼酒一样，水井坊也是市值蒸发当年十大最“惨”白酒企业中的另一位玩家，营收和净利润双双下滑。

今年前三季度，水井坊营收从去年同期的37.71亿元下降至35.88亿元，同比下降4.84%；利润方面，水井坊归属于母公司的净利润从去年前三季度的10.55亿元下降至10.22亿元。

亿元，同比下降3.08%。

尽管水井坊在官网自称为高端白酒品牌，但根据水井坊发布的三季度经营数据公告，若按产品档次划分，以水井坊品牌系列为主的高端产品营收同比下降今年前三季度同比增长6.33%。

至34.09亿元。

以天浩陈及系列酒为主的中端产品收入同比增长51.79%至1.39亿元。

前两款产品毛利率分别为84.64%和63.81%，毛利率同比分别下降0.58个百分点和3.16个百分点。

西南证券在研报中指出，水井坊毛利率面临阶段性压力。

公司单季度毛利率同比下降0.7个百分点至83.7%，主要是8号及以下产品占比增加，产品结构阶段性下沉。

费用率方面，Q3销售费用率同比下降0.8个百分点至12.4%，管理费用率同比上升0.2个百分点至3.5%，整体费用率下降0.5 个百分点至 15.6%。

综合影响下，第三季度净利润率下降0.6个百分点至39.8%。

白酒专家肖竹青表示，水井坊已经错失了加入白酒龙头阵营的机会。

现在中高端白酒茅台、五粮液、洋河、泸州老窖已形成主导阵营。

未来，中高端白酒的市场格局将会固化。

后来者追赶成本巨大，全国各大一线品牌渠道下沉、省级龙头企业依靠当地需求支撑、坚守当地基地市场，将导致白酒市场激烈恶性竞争。

TOP9：贵州茅台作为白酒行业最知名、最昂贵的品牌之一，贵州茅台在今年最“惨”的十大白酒企业中排名倒数第二，今年市值蒸发740亿元。

今年前三季度，贵州茅台实现营收160亿元，较去年同期的860亿元收入增长17.3%。

同期，贵州茅台归属于母公司的净利润达到7600万元，较上年同期归属于母公司的净利润1亿元增长19.09%。

今年9月，贵州茅台与其他品牌多次跨界联动。

继此前与蒙牛合作推出冰淇淋产品后，贵州茅台又陆续与瑞幸咖啡、德芙合作推出酱拿铁、利口巧克力等产品。

在外界看来，与蒙牛、瑞幸咖啡、德芙等品牌接连“暧昧”的背后，是茅台持续吸引年轻人的“野心”。

与茅台酒产品相比，这些联名产品的售价和利润都难以相比。

因此，茅台联名活动更重要的目的是触达更多年轻消费群体。

然而，在茅台与其他品牌联名的过程中，合作伙伴获得的红利可能比茅台获得的还要多。

反观茅台，稀缺性和高端定位是其最大的卖点。

过多的联名活动可能会在一定程度上影响茅台的品牌价值。

此外，今年10月，贵州茅台还发布公告称，经研究，决定自今年11月1日起提高公司53度贵州茅台酒（飞天、五星级）出厂价，平均增幅约为20%。

据不完全统计，贵州茅台此前曾在年、年、年、年末对旗下产品进行过提价。

也就是说，这是贵州茅台近6年来首次提价。

国信证券研报认为，飞天茅台提价缓解了公司中长期业绩增长压力。

预计2020年茅台等产品上市速度或将放缓，千元价格带供给端有望改善，五粮液、泸州老窖也能更加从容。

平衡量价关系。

国信证券研报也指出，茅台提价对中长期经营影响大于短期业绩，未来三年营收增长15%的确定性有所增强。

从中长期经营角度来看，公司未来预计将适度减少茅台酒的投放量，从而强化渠道，形成茅台酒长期涨价的预期，对茅台酒的定价形成强有力的价格支撑。

TOP10：口子窖 年度十大最“惨”白酒企业的最后一席，由口子窖夺得。

年内，口子窖市值蒸发73.85亿元。

雷达财经获悉，口子窖酒是安徽省淮北市的特产。

2019年6月，口子窖在上交所成功挂牌上市，使口子窖成为全国第17家白酒上市公司、安徽省第四家白酒上市公司。

业绩方面，口子角今年前三季度营收从去年同期的37.62亿元增长至44.46亿元，同比增长18.18%。

同期，口子窖归属于母公司的净利润指数从12.02亿元增至13.48亿元，同比增长12.22%。

值得一提的是，口子窖与上面提到的古井贡酒，以及迎嘉贡酒、金种子酒一起，被外界授予“安徽白酒四大金花”的称号。

据不完全统计，2004年至2016年，迎嘉贡酒的营收规模大于口子窖。

但2004年至2017年，口子窖营收超过迎嘉贡酒，成功摘得“徽酒第二”称号。

出自迎嘉贡酒。

然而，口子窖“惠州第二名酒”的地位已经不再稳固。

去年，口子窖51.35亿元的营收低于迎嘉贡酒55.05亿元的营收。

今年前三季度，口子窖44.46亿元的营收也落后于迎嘉贡酒48.04亿元的营收。

同期，迎嘉贡酒归属母公司净利润16.55亿元，也比口子窖多出3亿元。

两家安徽葡萄酒企业的利润规模与去年同期相比差距进一步拉大。

相反，口子窖市值年内蒸发了73.85亿元。

迎嘉贡酒全年市值增加24.38亿元。

其市值增速位居白酒企业之首。

与此同时，口子角还面临着收入高度依赖安徽当地大本营的问题。

从收入占比来看，今年上半年，口子角省外收入贡献占比为15.85%，远低于省内82.19%的收入占比。

拉长时间线，年复一年，口子角省外收入贡献占比分别为19.66%、17.68%、17.31%，收入占比均在20%以下。

西南证券研报指出，省内竞争加剧，口子窖收入增速环比放缓。

第三季度外部消费环境相对疲软。

公司系列新产品仍处于培育期，新产品增量贡献较为有限。

此外，古井、迎嘉在合肥市场表现强劲，市场竞争加剧。

综合作用下，口子窖第三季度业绩表现较为疲软。

增长速度已经放缓。

此外，二季度经销商对口子系列老产品的货款较多，且三季度货款存在一定透支，导致三季度营收增速环比放缓。

据悉，口子窖目前正在积极推进系列招商和发行，全面升级系列包装和酒体。

渠道利润较竞品有明显优势。

叠加公司正在持续加大宴会、品鉴等方面的投入，积极营造新产品消费氛围，西南证券研报预计，未来随着经济的复苏和落实，一系列新产品有望逐步蓄势待发。

今年白酒行业能否在资本市场走出困境？雷达财经将持续关注。

【本文经投资界合伙人雷达财经授权。

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