年轻人消费指南：花了很多钱
06-17
坚持寻求香港上市的背后，是美的集团正在进入前所未有的“慢”增长时代。
1 香港融资引发争议。
“公司为什么要在香港上市？发行比例是多少？”在美的集团近期披露的信息中，公司赴港上市相关问题成为投资者最为关注的焦点。
2019年10月24日，美的集团正式向港交所提交招股说明书，距离公司此前公告获批不到三个月。
在大多数投资者眼中，美的集团并不缺钱，甚至可以说是家财万贯。
最新财报数据显示，截至今年9月底，美的集团拥有货币资金1亿元，交易性金融资产6100万元，现金资产总额6100万元。
作为开放的离岸市场，港股近期面临流动性紧张的困境。
新股发行必然会造成利润摊薄，从而进一步影响A股估值。
因此，拥有近亿元资金的美的集团选择在市场低迷、个股估值处于历史低位的香港股市上市。
这似乎不是一个明智的选择。
美的集团在招股书中表示，本次港交所IPO，公司拟募集资金用于长期基础技术研究，扩大全球研发团队规模；开发更智能、更高端、更绿色、环保的智能家居产品；和智能制造系统。
供应链管理持续建设与升级；增加自主品牌海外销量、拓展升级全球销售网络等。
然而，自2019年8月10日宣布对香港上市进行“初步论证”以来，美的集团股价持续走高。
落下。
总市值一度从1亿元跌至1亿元。
不到两个月的时间，总市值缩水接近亿元。
显然，很多投资者都在用脚投票。
有分析认为，美的集团虽然货币资金充足，但外资资金相对短缺。
在此背景下，公司在香港上市有利于海外业务融资，从而促进公司海外业务的长期发展。
半年报数据显示，截至6月30日，美的集团账户外币货币性项目（包括外币货币资金、外币应收账款、其他外币其他应收款）余额为7300万元，而余额外币货币性项目负债（包括长短期借款、应付账款、其他应付款、应付债券等）余额为6000万元，外币货币性资产比负债少近亿元。
这意味着美的集团表面上或许并不“不缺钱”，至少外币资金还存在明显缺口。
在人民币兑换外币存在汇兑损失的情况下，直接吸引外资是最佳策略。
此外，从经营业绩来看，美的集团今年营收增速创六年新低，净利润增速创近十年新低。
这背后，是其家电主业增长乏力的现实困境，以及To B业务拿不出分的无奈。
盛世之后暗藏的危机，或许才是美的集团坚持赴港上市的真正原因。
2、家电主营业务低迷。
美的集团成立于2000年，后来借助电风扇配件业务正式进军家电行业。
2006年，美的集团进军空调行业，自此形成“空调+风扇”两大业务。
2017年，通过一系列并购，美的集团实现了在冰箱、中央空调、洗衣机等白色家电领域的全面布局。
2017年，美的集团成功整体上市。
空调、洗衣机三大白色家电产品市场占有率均位居行业前三。
电风扇、微波炉等不少小家电品牌也跻身行业前两名。
随着国内城镇化进程放缓、房地产行业低迷，国内家电市场进入竞争局面，美的集团家电业务逐渐触及天花板。
此后，美的集团加大了To B业务的布局，To B和To C业务并重成为公司的新战略。
在新版港股招股书中，美的集团将主营业务进一步划分为智能家居业务和工商业解决方案业务两部分。
其中，智能家居业务主要包括空调、冰箱、洗衣机等大家电，以及厨房电器、清洁电器等小家电。
主要是To C业务；工商业解决方案业务主要为To B业务。
从收入结构来看，智能家居业务仍是美的集团的核心收入来源。
数据显示，逐年，美的智能家居业务实现营收分别为6700万元、180亿元、2600万元，占比分别为73%、68.4%、67.3%。
但从营收增速来看，美的集团智能家居业务面临增长乏力的局面，全年营收同比呈现微弱下滑（下降0.89%）。
具体来看，仅空调业务小幅增长，??洗衣机、冰箱、厨电等家电业务收入均出现同比下滑迹象。
受主营家电业务增速放缓影响，美的集团整体业绩也较为低迷。
2018年，美的集团实现营业收入0.9亿元，同比增长0.68%，营收增速创六年新低；同期，美的集团实现净利润5400万元，同比增长3.43%，净利润增速创年内新高*。
考虑到COVID-19疫情对家电等消费品的影响，美的集团全年业绩增速大幅放缓似乎可以理解。
不过，从公司最新三季报来看，美的集团仍未克服主营业务的低迷。
三季报数据显示，今年1-9月，美的集团实现营业收入222亿元，同比增长7.32%，净利润94.85亿元，同比增长增长11.93%。
从季度来看，美的集团营收增速连续三个季度为个位数。
近年来，为了摆脱对家电行业的依赖，美的集团开始大力发展机器人、工业技术、建筑科技等B端业务。
但由于B端业务毛利率较低，To B业务对美的集团的利润贡献相对有限。
数据显示，2017年，美的集团智能家居毛利润贡献超过75%，而To B业务总毛利润贡献不足25%。
这意味着家电业务依然是美的集团营收和利润的基石。
如果不能摆脱主营家电业务的低迷，美的集团未来的营收和利润将受到影响。
另一方面，美的集团近年来大力布局的To B业务虽然在营收端取得了一定的成绩，但在毛利贡献方面仍不理想。
此外，从业务布局来看，美的集团众多To B业务板块之间的关联性并不强，甚至存在陷入多元化陷阱的风险。
3 To B业务多元化迷局 2019年，46岁的方洪波接替70岁的何享健，成为美的集团新掌舵人。
美的集团正式进入方洪波时代。
此后，美的集团进行了一系列资产并购，先后进军智能家居、智能机器人制造、家庭医疗设备等领域。
2019年，美的集团宣布斥巨资收购德国机器人公司库卡，To B业务转型进入加速期。
今年以来，美的集团首次将业务板块划分为消费电器、暖通空调、机器人与自动化三大业务板块。
库卡业务已正式并入美的财报。
数据显示，2019年，美的机器人及自动化系统营收370亿元，成为美的集团营收增长的重要组成部分。
然而进入年后，库卡营收连续三年陷入负增长。
数据显示，逐年，美的机器人及自动化业务营业收入分别为7800万元、9200万元、8100万元。
集团内部营业收入占比也呈现下降趋势。
今年以来，美的集团加大了库卡在中国市场的本地化力度，库卡的财务状况也开始逐步好转。
2019年，美的集团机器人及自动化业务实现营收2800万元，占营收比重8.7%，毛利贡献7.51%。
有分析认为，美的集团在工业机器人领域并不具备相关技术积累、资源优势和管理经验，而收购库卡带来的整合难度似乎超出了此前的预期。
此外，根据相关协议，德国政府限制美国的控制，阻止库卡的核心知识产权和技术向中国转让，导致库卡最终沦为空壳，影响其在德国的竞争，也影响了库卡的竞争力。
如欧美市场。
力量。
然而，收购库卡机器人带来的波折和挑战并没有阻止美的集团转型的决心。
今年以来，美的集团陆续收购了意大利Clervo、Eureka、以色列Techtronics、日本菱王电梯等多家公司，并入To B业务板块。
2019年，美的集团首次将主营业务重组为智能家居事业群、工业技术事业群、建筑技术事业部、机器人及自动化事业部、数字创新事业部五大业务板块。
其中，智能家居事业群整合了集团所有面向消费者的业务（To C业务），其他四大板块均为To B业务。
具体来说，工业技术事业群拥有美芝、威灵、美人、东芝、惠康、立邦、微电子、通灵等多个品牌。
其产品涵盖压缩机、电机和驱动器、半导体、冷却模块和变频。
伺服、运动控制等，主要面向工业客户；美的建筑科技事业部主要包括暖通、电梯、控制等产品，主要涵盖中央空调、多弹簧、离心机等业务。
美的机器人与自动化事业部的核心业务是库卡机器人，提供工业机器人、物流自动化系统和传输系统解决方案，以及医疗、娱乐、新消费领域的相关解决方案；数字创新业务主要包括智能供给、区块链、工业互联网等美的集团商业模式转型中孵化的新业务，还包括主攻影像医疗器械的万东医疗。
在新版招股书中，美的集团将To B业务整体归入商业及工业解决方案业务板块，并进一步细分为新能源及工业技术、智能建筑技术、机器人及自动化、和创新业务。
2017年，美的工商业解决方案实现销售收入3900万元，占营收比重24.2%，年复合增长率25.9%。
但从毛利率水平来看，美的集团智能家居业务毛利率保持在25%以上，而工商业解决方案毛利率不足20%。
由于To B业务占比快速提升，但该业务毛利率较低，美的集团整体盈利能力受到较大影响。
数据显示，前三季度，海尔智家、格力电器、美的集团毛利率分别为30.71%、29.25%、25.84%。
受To B业务影响，美的集团整体毛利率水平在白色家电三大巨头中垫底。
此外，美的集团日益庞大的To B业务总给人一种眼花缭乱的感觉，而To C业务与To B业务之间以及To B业务内部很难产生真正的协同效应，这让很多投资者怀疑美的集团可能会陷入多元化危机。
对此，一位业内人士在接受采访时直言：“我认为美的已经迷失了自己的方向。
“未来三年，行业将面临更大的困难，前所未有的寒冬。
今年5月，美的集团董事长方洪波在内部通讯中表示，美的集团通过回顾过去几十年、几百年的商业规律，预测未来三年将是行业的寒冬。
对此，公司的应对策略一方面是在2C领域做出改变，另一方面则是向2B转型，打造第二条增长曲线作为国内知名家电巨头，美的集团一直保持着这样的发展势头。
但从公司最新财报数据来看，美的集团尚未克服主营业务、To B业务的低迷。
尚无法支撑起“第二引擎”的重任，美的集团已做好未雨绸缪的准备赴港上市，但能否打破目前的危机还远未可知。
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