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06-17
黑石好像撕破了口子。
《金融时报》 援引人士的知情报道，Blackstone 已重启其名为 Blackstone Private Equity Strategies Fund (BXPE) 的私募股权 PE 基金募集工作。
该基金主要面向富人LP，计划于明年1月正式启动。
值得注意的是，与常见的1.5%-2%的年度管理费区间不同，黑石新基金将收取1.25%的管理费，并为LP提供六个月的管理费减免期。
换句话说，为了吸引LP，黑石正计划降低管理费。
这在海外并非孤例。
近两年，全球流动性危机之下，一级市场融资举步维艰。
老虎环球基金、红杉美国等知名VC/PE基金均给出低于行业标准的评级。
2%的管理费数字。
在大洋彼岸，类似的场景开始出现在我们周围。
黑石重启了一只新的PE基金，管理费为1.25%。
早在今年3月，黑石就已经计划筹集这笔基金。
当时披露的信息显示，黑石一直服务于养老基金、捐赠基金和主权财富基金等机构客户，但从今年开始准备开设旗舰战略基金BXPE，供富人参与其私募股权业务。
今年第一季度，黑石通知富有的投资者及其财务顾问，计划在年初推出该基金。
据了解，BXPE成立的目的是投资企业收购和股权导向策略，包括后期风险投资以及购买其他私募股权公司或其基金的股份。
更多公开信息显示，BXPE遵循“永续策略”，投资者可以定期赎回，上限为5%。
但随后一场突如其来的救赎风暴迫使该计划陷入停滞。
这一事件，加上笼罩在华尔街的流动性阴影，直接影响和减缓了富裕投资者的投资意愿。
无奈之下，黑石只得暂时搁置了原计划于年初亮相的BXPE。
现在，九个月后，赎回危机已经平息，黑石决定重启其零售收购基金——BXPE将于今年第四季度开始接受认购。
为了刺激LP的需求，黑石可谓煞费苦心。
《金融时报》我看到的黑石的一份募资文件显示，管理费降低到1.25%，前六个月管理费都降低了。
要知道，黑石的收入来源主要有两个：管理费和业绩费。
管理费简单易懂；绩效费，也称为套利，是投资产生的利润的一部分，取决于投资组合的成功。
其中，管理费是黑石收入的大头。
今年第二季度，黑石管理的盈利资产同比增长7%，达到1亿美元，带动管理费增长9%，达到17亿美元的历史新高。
根据以往的基金，黑石一般根据投资者的总资本承诺收取1.5%-2%的管理费；如果退货率高于6%，则收取20%的履约费。
由此来看，黑石此次收取的管理费为1.25%。
虽然也在常见范围之内，但比之前还是降低了一定比例。
另一方面，业绩费也从20%下降到12.5%，足以说明私募市场融资之难。
老虎红杉美国也下跌，反映出美国PE行业的困境。
今年以来，全球私募领域的募资、投资、退出都出现了不同程度的下滑，行业对流动性的渴求达到了高点。
贝恩公司发布的全球私募市场年中报告显示，上半年LP仍处于周期性紧缩之中。
全球私募股权基金近六个月募集资金额降至1亿美元，较去年同期下降35%。
%。
这意味着目前要成功筹集新资金是一项非常困难的任务。
在经济衰退的背景下，黑石并不是唯一一家降低管理费的公司。
部分PE机构实施了减收管理费或推行管理费折扣等措施。
今年6月，老虎环球完成了新基金（Tiger Global Private Investment Partners XVI, PIP 16）的首轮发行，共向多个LP筹集了近27亿美元的资金。
事实上，该基金已于今年10月开始募集，当时的初始目标规模为80亿美元。
然而，全球风险投资环境大幅萎缩，该基金的募资并不顺利。
为此，老虎环球将融资目标下调至60亿美元。
据其向监管机构提交的文件显示，到今年1月份所谓的首次募资结束时，基金通常募集到的目标金额的一半以上，但此时的募资情况仍然不理想。
一向雷厉风行的老虎环球不得不再次妥协。
今年2月，老虎环球再次将新基金募资目标下调至50亿美元。
形势如此严峻，就连一些表示有兴趣的LP也选择了搁置投资计划。
为了吸引LP，老虎环球基金很少主动降低要求——强调管理费，首次投资者可以获得1.75%的管理费折扣。
不过，LP仍然选择勒紧裤腰带。
经过半年多的努力，老虎只筹集了27亿美元，比60亿美元的目标少了55%，这令人惊讶。
红杉就是其中之一。
据路透社报道，红杉美国（Sequoia）合伙人阿尔弗雷德·林（Alfred Lin）年初表示，红杉自愿降低其设立的两只风险投资基金的管理费，以应对投资环境放缓。
早在去年12月，红杉就向红杉加密基金和红杉生态基金的LP传达了管理费结构的变化——管理费将按照实际支付规模而非认购规模收取。
历史上，红杉的管理费都是根据基金的认购规模来计算的。
原因是，红杉因科技公司估值暴跌以及其投资组合中的加密货币独角兽FTX倒闭而蒙受了数亿美元的损失。
为了安抚LP，红杉在管理费上做出了罕见的让步。
归根结底，GP是想给LP赚钱。
这样的场景不仅仅发生在海外VC/PE巨头身上。
悄然间，国内GP也开始面临类似的境遇——当退出变得遥远、回报的不确定性增加，进一步加剧了融资难度时，管理费就成为GP/LP暗中做事的一种方式。
谈判。
不少创投大佬私下喊话，管理费是创投行业的生存根基，绝不能碰。
但摆在我们面前的现实是，近两年，一些LP开始选择按照实际支付情况和实际投资规模来支付管理费，这给依靠管理费支撑的VC/PE模式带来了巨大挑战。
团队。
华南一家早期投资机构的IR任莉（化名）在社交媒体上分享了她今年募资时的遭遇：当地某引导基金资金不足5亿，正在竞标选股全球定位系统。
她的机构正在与竞争对手竞争。
GP的管理费报价都是一样的，但GP提出的方案是五年内投资项目退出后一次性收取。
这样的管理费方案让任莉感到惊讶，她以前从未见过。
不过，经过一轮采访，多家人民币基金的募资经理强调，“这仍然是非常罕见的极端现象，至少主流机构没有发生过，但确实说明了基金募集的难度和复杂性。
”现在提高。
”毕竟GP还是要给LP赚钱的。
毕竟，GP和LP谈判的筹码和信心就是业绩。
回忆今年年初，深圳一位机构LP透露，“这几年投资一级市场有点受伤害，DPI也远了，但GP却在旱涝灾害中保持了收入。
”于是他和他的团队考虑采访GP——如果GP年化率达不到6%，就从管理费中扣除。
其目的是希望LP和GP的利益能够进一步捆绑。
所有这些都深刻地影响着风险投资生态系统。
此前，元和晨坤管理合伙人徐庆从人民币LP的角度谈到了更深远的问题。
她观察到，整个中国私募股权投资行业的规则正在面临冲击和调整。
这个时期，GP、LP乃至更高层次的机构投资者都需要坐下来共同梳理行业规则。
“我们不一定需要遵循美国风险投资的所有条款，但我们可以讨论我们需要的现有规则，即如何建立一个LP/GP认可的、人人都能遵守和遵循的方法。
“在她看来，这是现在迫切需要的，改变相对混乱的状态，让一切变得更加规范和规范。
毕竟回避不是长久之计。
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