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06-17
2019年12月13日至15日，中国创投年度盛会——第二十三届中国股权投资年度论坛在上海举行。
本次峰会由上海市地方金融监督管理局指导，清科创业投资社区主办。
汇聚国内活跃的创投力量，以行业内“科技·创新·创投”为主题，探讨中国股权投资行业。
现状和未来。
本次《科技·创新·创投》影响力对话由红杉中国合伙人浦晓燕主持。
对话嘉宾有：纪源资本管理公司合伙人 符绩勋中国资本首席合伙人、董事长·施安平 中国国信基金管理有限公司副总经理 孙宏辉 经纬创始经理合伙人 徐传胜 中鼎资本创始人合伙人、CEO严力以下为对话实录： 投资界编辑（ID：pedaily）： 浦晓燕：很高兴主持这次圆桌讨论。
台上的嘉宾有美元和人民币基金代表，也有本土新锐人民币创投、券商资本平台、国家队代表，能够从不同角度为我们带来不同的行业观察。
请简单介绍一下你自己。
符绩勋：清科年会又到了纪源资本不仅深耕中国，在海外也有多年的布局。
经历了PC互联网、移动互联网，再到近年来的智能时代。
未来还有很多机会，很快就能和大家有更多的交流。
施安平：国众资本目前的管理规模约为1亿。
这是一支从深圳创投走出来的团队。
承担了全国首支中小企业发展基金的管理任务。
其管理的两只基金已结束投资期，正在申请第二只基金。
第三期基金。
成立七年来，国众资本从移动互联网的巅峰期，到现在以硬科技为主题的投资阶段。
它深刻感受到了中国资本市场的变化。
未来，仍将秉承服务中小企业、科技创新的初心。
孙洪辉：国信基金管理有限公司是中国国信的基金业务平台。
自2001年成立至今近十年，发展迅速。
目前我们管理11只基金，总认购规模约1亿，投资规模近亿。
投资主要围绕科技创新和央企改革两大主题。
作为央企背景的基金，除了为投资者创造良好的业绩回报外，我们还肩负着支持科技创新、做强央企链条、助力实体经济发展的责任和使命。
我亲身经历了中国PE行业20年来的发展，认为目前的困难是暂时的。
从社会经济发展的需要和国家政策鼓励来看，行业发展前景广阔。
徐传胜：经纬创投是年初成立的。
主要以早中期投资为主，重点关注技术创新、前沿技术等方向。
七年来，主要聚焦硬科技、智能制造、新能源产业链相关项目。
严莉：钟鼎资本成立于2007年，累计管理规模过亿。
它是双币种基金。
我们是一支在循环中不断生存、不断进化的草根创业团队。
今年VC/PE浦晓燕：第一个问题，请您回顾一下今年的投资主题，以及投资阶段和投资速度的变化。
清科报告提到，今年上半年，90%的投资案例发生在人民币一侧。
这符合大家的日常经验吗？另外，双币基金中美元基金和人民币基金的投资策略有什么区别吗？ 符绩勋：中国是制造大国，聚集了很多上游技术创新。
GGV在国内投资的领域包括创新技术、消费技术、医疗技术、环境与材料、软件即服务等领域，也更注重人民币。
在海外，比如东南亚、印度等地，我们会关注物流、食品等赛道。
GGV的国内投资步伐有所放缓，降至之前水平的30%-40%左右。
原因有二：一方面，大环境和估值体系发生了变化，很多优质公司融资不起来；另一方面，大家也在适应变化，改变对投资结构和估值的看法。
徐传胜：经纬一直对两种货币都重视，但人民币资金较多，而且全部投资在中国。
我们正在考虑的是如何更好地向中国初创企业投资。
核心之一是对接国家政策，聚焦技术创新，投资优秀创始人。
经纬做任何事情都会考虑创业者的需求，根据资产配置的协同性和企业的发展要求，为创业者匹配合适的资金。
今年我们主要投资新能源产业链、先进制造、新材料、医疗健康（含基因编辑）等领域。
特别是围绕能源技术，我们投资了先进制造和先进装备的一些核心模块。
浦晓燕：人工智能没有布局吗？ 徐传胜：今年的重点主要是硬科技和智能制造。
人工智能和相关软件也进行了尝试。
相应的课题组已经成立，投入也不是特别大。
严莉：去年贝尔资本的投资规模是前年的30%，今年增加到40%，人民币和美元大约是3:1。
该项目软硬结合，但硬性比重增加，软性比重减少。
施安平：国众资本布局的六大赛道分别是：新能源与新能源汽车、半导体与电子信息、新材料与先进制造、生物医药与大健康、大数据与数字经济、新消费。
2017年全国投资增速和总量有所下降，占比在70%左右，颇具挑战性。
这是基金投资期限等主观因素和宏观经济等客观原因共同作用的结果。
过去，初中领投了华大九天、智行科技等多家公司的A轮投资，更注重研究产业链的布局。
我们相信技术投资不会倒退，创新永远是VC的主题。
虽然创新的成长周期和长度会出现波动，但方向不会改变，所以不必担心。
孙红辉：国信基金的投资项目基本覆盖战略性新兴产业九个子领域，其中新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料、生物医药等领域占比较高。
国信基金今年将继续投资战略性新兴产业，并适当前移投资阶段，着力培育和孵化战略性新兴产业。
例如，它投资了一个由科学家发起的早期项目——燕明生物，一家肿瘤领域的革命性创新制药公司。
此外，围绕国家战略方向和重点新型产业链，布局储能、新材料、工业互联网等赛道，推动自主可控和国产替代。
既有央企或央企子公司的项目，也有补强产业链上下游的民企项目。
出海的伟大时代，浦晓燕：每个人都同样注重专注和平衡。
下一个问题，虽然全球化时代已经结束，但中国企业的国际化正在经历新的扩张周期，从跨境电商到新能源。
您在国际化新周期中看到了哪些结构性投资机会？ 符绩勋：GGV 一直在区域性部署团队和资金。
中国制造业的生态优势难以替代。
虽然部分部分已经转移到越南、泰国、印尼，但国内上下游链条完整，再加上工程师的红利和企业家的韧性，还是很强的。
今年我多次出国，发现海外供应链基本上都有与中国对接的需求，这带来了很多结构性机会。
例如，两轮电动汽车近年来在国内经历了激烈的竞争和蓬勃发展，其优势显而易见。
国内价格在3000-5000元人民币，但印度、印尼均价达到数万元，溢价空间很大。
出海正在成为趋势，企业围绕环境、技术等领域有很多机会。
各种环境也带来了不确定性，所以很多创业者需要资本的帮助。
浦晓燕：石先生深入开拓了当地市场。
您看到了哪些独特的机会？ 施安平：中国优质企业如果不追求全球化，发展空间将受到限制。
投资机构要想长远发展，就必须强化被投资企业的实力，着眼于国际市场。
国众在欧洲、中东、东南亚等地拥有近70个海外投资项目，特别注重布局新能源汽车、动力电池、燃料电池、氢能应用等产业链，为其开拓国际市场创造条件和生产能力；并积极引进国际资本对被投企业进行投资并提供增值服务，进展十分顺利。
比如智能机器人傅里叶就是与红杉资本合资，沙特阿美的国际机构也愿意参与。
对于独特的机会，我们会在立项阶段关注公司的自身条件和未来的发展空间，这是指导进一步筛选和投资的重要指标。
浦晓燕：孙先生请补充一下。
孙宏辉：国通基金是国信基金旗下子公司，以人民币投资央企，重点支持“一带一路”项目。
投资组合中也不乏有国际业务需求的企业，比如与奔驰合作的孚能科技。
我们与众多国企合作的优势，也帮助被投企业对接产业机会，实现海外业务。
“两大循环”中，国际循环是一大焦点。
国信基金未来还将投资国内企业，支持其海外发展。
浦晓燕：徐先生，请补充一下。
从投资中国到投资中国企业家，您发现了什么新的机会吗？ 徐传胜：近年来，新能源相关技术发展迅速，创造了很多新的投资机会。
例如，经纬投资的海晨储能项目拥有全球领先的高密度、大容量电池，目前已在欧洲、北美、南美、亚洲等地布局。
我们投资的小鹏汽车也在积极出海，今年正在欧洲和美国布局。
我去欧洲考察时也发现法国、德国对中国企业非常欢迎，能源是大方向之一。
中国拥有强大的产业优势，技术创新正加速迈向全球价值链中高端，并不断向海外输出。
我们也会考虑延伸投资生态，关注被投企业的海外合资计划或战略布局，帮助其寻找相互协同的机会。
浦晓燕：中国很多产业生态、商业生态在降维方面确实比国外有优势。
请严先生分享。
李彦：首先，从历史上看，中国吸引外资企业主要是在20世纪90年代。
未来，企业出海将是又一个趋势。
我们首先赚钱，然后寻求资本价值，这是完全不同的。
第二，走出去必须有“两只眼睛”：全球视野和中国视野。
我们不仅要从中国的角度看我们有多强大，更需要从全球的角度看中国的定位和作用。
找出自己擅长什么，不擅长什么，你会发现更多的机会。
第三，我们必须有范式转变的愿景。
国际化2.0时代出现了股东国际化、管理团队国际化、生产基地国际化等新特征。
与上一代的海外扩张有明显不同。
要立足各领域产业布局，形成新视角。
我喜欢一个词，叫重塑，意思是建立新的秩序。
这是一个探索和演绎的过程。
商业、资本、前端、后端、渐进、再造是什么意思？我们的思想也需要改变。
行业正在经历痛苦的??调整。
浦晓燕：最后我们重点关注风险投资行业的发展。
变革已成为永恒的主题。
当我们创投机构进入新的周期时，我们的组织架构、运作方式、投资逻辑将会发生哪些根本性的变化？我想邀请严先生。
严莉：当环境变得不连续时，就需要重新定位和调整投资策略和组织架构。
组织的核心问题取决于其在市场中的机会。
因此，首先要根据趋势和定位重新审视市场机会，审视主要矛盾或矛盾的主要方面，审视初衷、基因和优势。
如果机会不是我的，我什么也不会做。
我会专注于我最擅长的领域，培养核心团队。
我们要求合伙人和资深投资人到第一线去，而不是只等下面的汇报。
在困难的环境下，只有拥有丰富的经验，才能抓住机遇。
其次，了解环境，掌握节奏。
这样的市场环境和现状还能持续多久？这是一场长期的战斗还是短期的战斗？如果是受短期愿景驱动，那就直接去做吧。
如果是持久战，使用的节奏就非常重要。
三是从组织层面调整作战单位，扁平化。
第四，大浪潮来临时，分散组织是行不通的。
今年我们做了两次股权激励，提高了长期股权激励的比例，把核心人员绑在一起，更好的面向未来，共担风险。
以上组织变革的基本思路，都围绕着新环境下钟鼎的经营理念：保持不败、求真、拥抱变化、面向未来，以不连续的心态面对变化。
当市场环境有利的时候，大家都不错过任何一个机会。
今天，更大范围内不断达成共识和共识、讨论和讨论的过程远比战略本身更重要。
基金老板的主要职责之一是引发战略讨论。
浦晓燕：徐先生，怎样才能在变化中持续创造超额收益呢？ 徐传胜：2018年后，经纬深度涉足硬科技细分行业，深度投资产业链。
六年来，发生了巨大的变化。
我们经历了十几年的低利率、宽松时代。
直到今年年初，无数消费、零售、生物医药以及各种新技术领域的公司被投资，并建立了许多基金平台。
但很明显，全球化的低利率时代已经过去。
这首先会影响二级市场的上市、并购等退出渠道，最终会慢慢传导到一级市场，影响投资。
从积极的角度来看，资本市场是有节奏的。
美国资本市场被低估已有十年左右。
巴菲特也经历过这样的低潮，也会怀疑人生。
外部环境、经济周期、技术创新周期都在发生变化。
作为市场领先者，加速迭代是保持优势的唯一途径，我们必须保持敏锐的判断力。
至于创造超额回报，经纬80%的投资都处于A轮甚至更早的阶段。
我们专注于小额投资和早期投资，聚焦行业核心技术，帮助创业者和创业者一起走过周期。
如果你能做到这一点，你就不必太担心中长期回报。
风险投资是所有资本中最乐观的。
如果不乐观，你就无法思考如何在迷雾中击中“红心”。
我们严格考虑了过去两年和未来一两年的经济周期，并将继续推进，在每个项目上花时间，观察被投企业如何在几年内成长为最好的企业，通过投资后情景。
帮助他们。
风险投资工作的核心价值是将最重要的资源配置到最有价值和潜力的地方。
浦晓燕：您能谈谈未来投资界和投资行业会发生哪些变化吗？ 徐传胜：中国有两万多家投资机构，美国只有几家，但我们管理的资金是美国的十分之一。
资本市场在走向健康发展的过程中，必将经历阵痛的调整。
所有机构都必须问自己，自己的优势在哪里，差异在哪里。
未来两年，这种变化还将持续酝酿。
经纬内部的口号是服务企业家，就是全心全意为企业家服务，专注眼前的事情，保持敬畏之心，训练敏锐的判断力，稳步前行。
浦晓燕：回到差异化战略。
请孙先生来。
孙宏辉：今天会议的主题是“坚持与适应”。
创新投资的最大魅力在于在不确定性中追求确定性。
要做到这一点，我们必须依靠我们的专业精神，通过对行业未来趋势的专业理解和执行能力来实现这一决心。
在科技创新迭代加速的当下，国信基金更加注重产业研究和产业人才储备。
不久前，我们获批设立博士后工作站，未来我们将加快产业人才的招聘和培养。
同时，我们将继续加强与掌握前沿技术、致力于攻克“卡脖子”关键技术的工业央企和科研机构的合作。
在团队组织上，国信基金会进一步强化专业分工，打造行业专家，增强投资团队钻研某一领域的专业性。
还有投后赋能。
国信基金会紧密依托央企资源，服务央企产业链，为所投企业提供更多产业能量。
我们要拥抱变化、适应变化，抓住变化带来的机遇，为广大投资者创造更好的投资回报。
同时，国信基金作为央企的背景基金，还要发挥国有资本运营公司的功能作用，助力科技创新、产业控制、安全支撑，助力实现经济高质量发展。
浦晓燕：请问史总，2020年创投行业的组织和工作形式会有哪些变化。
施安平：这一年仍然充满挑战，经济环境对创投行业提出了更高的要求。
行业。
经过几十年的风险投资，这并不容易。
我们总会遇到新的问题，必须适应才能成长。
初中会在年会上有新的基金规模，同时也会做出一些内部架构和投资策略调整以适应变化。
从宏观上看，几次经济会议都提出了稳中求进、以进促稳、先建后破，这对我们行业来说也是一件好事。
初中坚持科研为先，投研结合，对产业链了解透彻。
我们今年正在探索创新，试图打破这个体制，探索甚至创建、发起跨行业的项目。
在一些独特的技术中，跨行业的应用将创造新的世界。
未来，我们的六大产业链团队也将相互融合。
我对今年的总体情况非常有信心。
作为VC永远是投资未来，而未来永远充满希望。
这个行业坡长雪厚，发展空间无限，项目优秀。
浦晓燕：我非常同意石先生的观点。
很多交叉领域都会有一些大公司，比如我们在消费和医疗领域投资的薇诺娜。
您对创投行业的健康发展有什么好的建议吗？ 施安平：在这个行业我们永远要面对世界上最先进的东西，但我们必须尊重规则。
如何制定行业规则，遵守行业发展规律，需要大家共同努力营造氛围。
我们愿意与您和有关部门多沟通，让这个行业健康、实实在在地发展，落实先立后破的原则。
浦晓燕：真是太好了。
在拥抱变化的同时，一些规则和底层逻辑必须保持不变。
最后请付老师做一下总结。
符绩勋：无论过去还是未来，变革已成为常态。
今年的变数还很多，包括内部市场、外部政策、环境等。
投资者还是要在变化中寻找不变的规律，这其实就是数字化。
我们向智能、科技驱动时代的发展没有改变。
同时，我们还需要更多的技术投入和上下游资产。
还有很多机会。
我认为未来一两年对投资有利，但退出会很困难。
大家应该保持价值投资、长期投资的心态，目光放长远。
无论是机构还是被投企业，都要更加精耕细作，注重效率。
过去，运营效率可以通过资本来补偿，但未来更多的是通过技术杠杆来补偿。
我对未来充满希望，但挑战依然存在。
浦晓燕：当前，内外部环境的挑战大大增加。
所有领先组织都拥有相对有利的行业地位。
感谢到场嘉宾的分享。
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