两天之内迅速上线，国内外口罩、防护服均已调配……海尔COSMOPlat支援前线背后的故事
06-18
一家成立不到4年的Biotech公司，不到4年就完成了整个生命过程：2012年成立；2012年成立； 2015年在纳斯达克上市；并准备年初退市、结业。
许多业内人士对公司的结局并不感到惊讶。
“许可”模式的本质是投机性的且不可持续。
“但如果管理层和董事会能够在账面上还有现金的情况下向股东返还现金，而不是给自己支付高薪并挥霍金钱，那么他们仍然具有职业道德。
”一位美国生物制药投资者评价道。
它的死亡似乎比它的诞生更受“重视”。
这家公司叫联拓生物。
由美国历史悠久的生物医药投资机构Perceptive Advisors在美国孵化创立。
它将Perceptive Advisors孵化的60多家生物医药公司的早期产品授权给中国，并在中国进行临床试验和上市。
剑指当时。
繁荣的中国市场。
联拓生物就像富家子弟在生物制药行业耍花招。
含着金汤匙出生，立足美国生物制药高地。
虽然是“失败”，但“失败”的是“同源”企业的产品，比类似牌照的同类企业更有优势——被骗的概率小很多：融资记录是辉煌，并完成了几个有利可图的项目。
买和卖。
好景不长，寒冬笼罩生物制药。
集中采购和医保谈判重塑了中国市场的想象。
没有坚固护城河的联拓生物，和其他走在上市快车道上的公司一样，却和Biotech一样，股价不断下跌。
直到去年下半年，大股东Perceptive Advisors才开始有出售或关闭公司的想法。
一位内部人士表示，大多数高管都不愿意关闭公司，没有人愿意失去年薪100万美元的工作。
遗憾的是，管理层最终及时止损，才不让小股东损失惨重，血本无归。
摘牌并关闭Biotech的特许经营权并不是一个容易的决定。
但商业游戏的本质并不复杂。
止损和退出是常态。
尤其是面对Perceptive Advisors这样一位经历过美国市场大起大落、见过大起大落的老牌玩家，在账面上还有现金的情况下，退出市场是最后的选择。
“无论如何，Perceptive Advisors的决定并不‘欺骗人’，不像一些类似规模的机构上市欺骗股东以及其他股东和投资者，”上述投资者评论道。
与此同时，还有很多Biotech对市场不抱希望。
由于所谓企业家的尊严和面子，或者说所投入资本的性质，决策者不愿意承担任期内国有资产流失的责任。
最终，投资者可能会血本无归，陷入混乱，被迫退出市场。
“不能为了创业而创业。
”创业的核心需要遵循商业的本质，要么赚钱，要么止损。
- 01 - 明年2月13日，BD大亨联拓生物正式宣布，公司董事会已完成公司全面战略审视，决定开始关闭业务，出售剩余管线资产，并收购纳斯达克退市股票。
早在2月9日，董事会就批准了一定的裁员措施，包括今年一季度裁员50多名全职员工，约占公司现有员工基数的一半。
联拓生物的中层管理人员在公告发布之前就感受到了这场剧变的压力。
一位内部人士表示，“春节前，听说联拓生物的临床项目暂停了，接下来会有一些动作。
”一年前，联拓生物2019年3月27日发布财报时，时任联拓生物CEO王一哲自信地说：“联拓的现金储备足以满足公司到年底的运营需求。
我们稳健的财务业绩让更好地迎接公司商业化阶段的到来。
”而不到9个月后，王一哲和首席财务官双双宣布辞职。
与联拓生物打过交道的业内人士回忆，美元基金孵化的联拓生物是含着金钥匙诞生的。
其海外业务能力以及与跨国制药公司的牢固关系是其他国内Biotech公司无法比拟的。
因此，联拓在招聘员工时非常重视员工的跨国药企背景。
“即使是负责生产的高级管理人员，也会将是否有跨国制药公司的背景作为筛选的最重要因素。
”联拓生物的首任总裁是Debra Yu，她的背景可以很好地诠释联拓生物的董事会特点以及公司所走的路线。
余九云是在美国出生长大的中国人，拥有金融和BD背景。
曾任华兴证券（美国）董事总经理兼跨境医疗投行业务负责人。
她还曾担任Labrador Advisors的董事总经理，为众多跨境合作和许可交易提供专业咨询；她还担任药明康德战略副总裁，帮助组建并共同领导辉瑞风险投资团队，并且是辉瑞全球业务发展组织的关键成员。
“这家公司主要以BD人才为主，在国内招的人主要是执行、执行的。
”一位曾与联拓生物合作过的资深猎头回忆，2009年，联拓生物的国内团队有20多人，主要是临床团队。
在他的印象中，联拓生物的主要团队都在美国。
在短短的时间内，联拓生物的国内团队就有20多人。
两年来，联拓生物通过买进和出售的方式收购了五个治疗领域的九个在研产品线，但联拓生物作为一家以许可入股起家的创新药企，其缺陷仍然非常明显，目前还没有一款产品上市。
最接近商业化阶段的产品已于2018年10月转移到BMS。
“管道产能很一般，但在市场低迷时期，他们能更早感知方向，及时止损。
”上述人士评论道。
年初，余九云辞职。
据悉，其辞职原因与公司运营无关。
主要是个人风格和团队磨合的问题。
- 02 - “反向”License-in的代表——联拓成立之初。
对 License-in 模式大做文章的公司。
与Biotech在中国建立License-in海外产品不同，联拓生物是美国资本在本土孵化的License-in公司。
成立于上海张江。
该公司由美国老牌生物医药投资机构Perceptive Advisors孵化创立，总部位于新泽西州普林斯顿。
成立当天，就高调宣布与BridgeBio Pharma和MyoKardia两家美国公司达成战略协议。
合作介绍他们的产品管线——这两家公司也是Perceptive Advisors的参与公司。
授权引进模式在创新药市场蓬勃发展时期非常流行。
它可以快速构建产品管道并实施创新。
弯道超车，符合投资者“求速度”的愿望。
此外，联拓生物拥有得天独厚的条件，可以低成本引进同一投资机构所投资企业的产品。
成立两个月后，联拓生物获得一等奖。
3.1亿美元（约20亿元人民币）巨额融资。
此次融资非同寻常。
入选猛烈Biotech公布的“年度生物科技十大融资事件”。
仅一年时间，联拓生物就通过了License。
-in 已建立了四个临床阶段候选产品的管道。
据不完全统计，2016年联拓生物以5个新药获批项目数位列国内药企第一。
有再鼎、云顶新药等。
2016年，联拓生物在纳斯达克上市。
一位业内人士认为，“联拓生物在引进管道方面有着独特的眼光。
”当其他创新药企齐聚推出肿瘤产品管线时，联拓已将管线拓展至心血管、眼科、肿瘤领域——而这种“独特性”得益于投资机构Perceptive Advisors在生物制药领域的积累。
其中，一笔交易就是其成功案例。
Perceptive Advisors 的控股公司 MyoKardia 拥有一款名为 Mavacamten 的产品，这是第一种直接肌球蛋白抑制剂，已被 FDA 授予突破性治疗指定。
2020年8月，联拓生物宣布与MyoKardia合作，以约1.88亿美元获得Mavacamten在中国及亚洲其他地区的开发和商业化权利。
两个月后，BMS 宣布收购 MyoKardia。
2018年10月24日，BMS又斥资3.5亿美元从联拓收回Mavacamten在中国及其他亚洲国家的权益。
当时中国市场的权益还被看好。
一进一出，联拓生物净利润超过1.5亿美元。
这并不是联拓生物通过“翻身”赚到的第一桶金。
2020年3月，联拓生物获得1万美元首期付款和1.05亿美元里程碑付款，用于在中国大陆、香港、澳门和新加坡共同开发和商业化RSV药物西苏那托韦。
2019年12月，联拓生物将其权益出售给辉瑞。
在本次交易中，联拓生物不仅赚回了首付款，还获得了1.35亿美元的业务里程碑付款和销售股份。
- 03 - 开始走下坡路 纳斯达克上市并不难，但股价的强弱还是要看你自己。
当商业模式受到质疑，没有强大的产品研发能力时，公司肯定会走下坡路。
与自主研究相比，许可模式的优势在于能够以相对较低的成本快速扩大制药公司正在进行的研究项目的管线。
缺点也很明显。
一位创新药企创始人提到，对于进口产品，从靶标到先导化合物，再到先导化合物的优化，进口方参与度并不高。
借助License-in模式，创新药企的研发设计能力很难提升。
在一位业内人士的印象中，联拓生物的业务能力在行业中名列前茅，但产品研发能力却一般。
自成立以来，尚未推出任何产品。
联拓生物财报显示，上年、上年、上年净亏损分别为1.4亿美元、1亿美元、1亿美元。
2019年12月31日，联拓生物表示，公司拥有现金、现金等价物及有价证券共计3亿美元，较年末净减少1亿美元。
但当时联拓乐观地认为，目前的现金储备足以满足公司年底前的运营需求。
行业寒冬的突然到来，是无数创新药企创始人始料未及的。
一位创始人告诉深蓝观点，他预计今年行业会变冷，但没想到到了年底会这么冷。
截至今年三季度末，联拓生物的现金、现金等价物、有价证券和限制性现金总计2亿美元。
2019年10月，联拓生物宣布，董事会对公司业务发展展开全面战略审视。
两个月后，联拓生物收到了Tang Capital Partners, LP控股的Concentra的收购提议。
然而，该提案提出了严格的要求。
交易完成时，联拓生物将拥有至少5.15亿美元的现金及现金等价物。
经过五天的考虑，联拓生物拒绝了收购邀请，理由是“董事会一致认为该提议低估了公司价值，不符合联拓生物及其股东的最佳利益”。
据业内人士透露，在此之前，董事会并没有想过关闭公司或出售公司。
然而，在此期间，除了生物制药的寒冬之外，由于医药改革的价值重构，中国市场的规模与之前的假设存在较大差异。
过去，一些中国Biotech在与跨国药企进行BD交易时，习惯于将大中华区权益掌握在自己手中。
然而，最近，越来越多的Biotech们正在交出自己的全球权益。
此外，公司在美国的成本极高。
CEO等高管年薪超过100万美元，资历较低的中层管理人员年薪数十万美元。
即使在中国招聘的高管中，最高的年薪也有几百万——市场空间没有想象中那么大，但成本仍然很高。
止损逐渐成为董事会最重要的考虑因素。
最终，Perceptive Advisors做出关闭联拓生物的决定。
不血腥，不过山车般的起伏，不悲惨，很快被遗忘——这或许是Biotech在成熟市场的正常死亡方式。
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