首次发布 -小帮拟完成数亿元B+轮融资
06-17
近四个交易日，国内用户运营的SaaS领导者兑吧(3)股价大涨71.9% ，成为香港股市最新的几个亮点股票。
不仅是兑吧，香港SaaS概念股近期也大涨。
例如，中国有赞（3）5月20日上涨6.94%；微盟(3)上涨2.49%，较上一交易日上涨13.62%。
，并屡创历史新高。
SaaS概念股暴涨的背后，是软件SaaS的大势所趋。
目前SaaS市场规模占应用软件的比重由2018年的6.0%增至13.3%。
据国内知名研究机构艾瑞咨询测算，2018年我国企业级SaaS市场规模为5亿元，同比增长47.9%；到2020年将增长至2亿元，届时将占全球市场的8.4%。
艾瑞认为SaaS是中国缩小与软件领域领先国家差距的“突破口”。
具体到企业来说，美国SaaS市场已经诞生了Salesforce、Workday、ServiceNow、Zendesk等一批明星乃至百亿美元市值的公司，而中国SaaS市场还没有出现一家全球性的明星公司出现。
这就是为什么市场向往空间，而疫情加速了这个过程。
以兑吧为例。
近日发布公告显示，今年一季度公司用户运营SaaS业务新签（含续签）合同数量。
其中，银行客户数占新签约客户数的近1/3。
合同总金额约1万元，同比增长0.77%。
新签合同（含续签）最高客单价为1万元。
除TO B端金融客户业务外，兑吧TO C端进军新的服务对象——淘宝电商TOP品牌卖家，实现TO B端和TO C端的双拓展，打造新赛道。
。
这一赛道的实现，源于兑吧积累的众多用户运营经验和想法。
兑吧已为平安、招行、小米等0多家企业提供服务并产生价值，即实现了TO B企业。
TO C端客户营销和运营。
同时，得益于业绩高质量增长，兑吧报告期内经营活动现金净流入2.41亿元，全年流出1万元，现金流充足。
截至2019年12月31日，兑吧现金和金融资产储备达12.94亿元。
充裕的资本储备为业务运营提供了有力保障。
据智通财经APP显示，从资本市场角度来看，以全年调整净利润3.4亿元计算，对应当前市值的PE不足7倍。
当调整后净利润增速高达65%时，PE不到7倍，明显被低估。
如果用PS估值方法对标其他SaaS公司，兑吧的PS估值仅为1.9倍，远低于SaaS行业平均5倍的PS估值。
即使按照最保守的PB估值，目前市值对应的PB也仅为1.52倍。
这对于一家资产负债率低于15%、业绩仍在高速增长的互联网公司来说，是非常明显的低估。
如何帮助B更好地进行CSaaS企业扩张一般有两条路径：复用现有技术和产品，扩大客户群；重用现有客户群来扩展产品功能。
但有趣的是，兑吧在这两条路径上都能够做出出色的布局切割。
在TO B领域，兑吧原有的用户群很大一部分是金融客户。
现在它基于现有用户来运营SaaS银行客户，并为其提供直播SaaS产品。
这是一个可重复使用的客户群扩展产品。
这种做法是模仿Adobe，它本来只是一个绘图软件。
后来，它重新利用了客户群，扩大了产品范围。
现在Adobe已经取得了仅次于Salesforce、SAP和Oracle的CRM市场份额；在TO C领域，兑吧将用户运营SaaS扩大客户群，服务淘宝头部品牌商家，帮助淘宝商家运营私域流量。
这是重复利用产品来扩大客户群。
这里，淘宝商家现有的代运营服务只是在淘宝系统内搭建货架，按照淘宝的各种规则来管理产品和营销。
兑吧与现有的代理运营不冲突，可以帮助商家运营淘宝店铺的私域流量。
数据可以作为有力的证据。
由于平台用户的大量积累以及兑吧提供的精细化用户运营服务，兑吧的SaaS业务已进入爆发期。
2017年SaaS业务收入5万元，同比增长0.3%。
报告期内，兑吧SaaS在深耕金融行业的同时，逐步将边界拓宽至全行业，将金融行业的成功经验复制到其他行业，积极探索与零售、餐饮、餐饮等领域顶级品牌的合作机会。
新媒体等行业，打造行业标杆案例，全面拓展线下企业。
2017年的全行业布局，使得兑吧SaaS新签（含续签）合同数量同比增长72%至1份。
并且由于专注于各行业领先品牌，平均单笔合同金额达到约6.7万元，同比增长%，远高于同行水平。
值得注意的是，SaaS付费线下客户累计数量为1家，同比增幅高达3%。
广阔的线下市场也成为兑吧SaaS业务的重要增长点。
随着收费模式的持续推广以及SaaS在相关垂直细分行业的持续渗透，兑吧在SaaS产品体系方面已经实现了全系列运营解决方案的商业化，实现了非常高的可复制性，并于2018年推出了两款创新的SaaS产品体系。
据兑吧管理层在业绩交流会上介绍：针对电商以外的银行、车行、保险等行业，兑吧打造了直播营销产品和服务体系，帮助企业获客，直播营销成为必然用于企业销售。
同时，基于过去几年的用户运营积累，兑吧为淘宝卖家提供运营策略和产品服务，帮助淘宝卖家输出更好的用户运营策略，带动GMV转化的提升。
目前，淘宝平台上有数万家商家。
随着淘宝广告流量越来越贵，所以很多店铺更加注重店铺私域流量的运营，包括会员运营，还有店铺群聊、微淘、客服等。
其他场景的操作。
随着工业互联网的兴起，兑吧SaaS产品化的进一步升级将持续拓宽现有业务的利润空间。
事实上，在后互联网时代，随着流量红利的消失和疫情的影响，企业只能通过变革重塑自己的增长路径来适应当前的商业竞争地狱模式。
许多传统企业在实际操作中迅速形成网络营销模式，发展网络销售能力。
线上营销需求爆发，直播模式成为当前流量商业化新的增长引擎。
从一季度数据来看，这两款创新产品都取得了成果。
合同额1万元，已超过去年一半；而平均客单价12.12万元，在年客单价6.7万元的基础上，几乎翻了一番。
互动广告业务收入同比增长近50%。
除SaaS产品外，基于SaaS扩张的互动广告业务收入持续实现快速增长。
智通财经APP获悉，兑吧于3月31日发布了年度业绩。
数据显示，兑吧全年营收16.52亿元，同比增长45.3%，调整后净利润3.4亿元，同比-同比增长65.7%。
2017年，由于宏观经济低迷，整个广告行业受到影响，但兑吧的互动广告业务却逆势而上，呈现高增长。
数据显示，2018年兑吧互动广告业务收入16.18亿元，同比增长45.7%。
收入高增长的背后是广告业务运营指标的强劲表现。
报告期内，互动广告业务广告浏览量8800万次，同比增长34.18%，计费点击量52.74亿次，同比增长38.06 %。
计费点击的增速高于页面访问的增速，带动点击转化率从26.3%提升至27.1%。
与此同时，互动广告业务触达的用户数量也大幅增长。
其中DAU为1万人，同比增长52.2%。
MAU为4.14亿，同比增长45.52%。
从营收到各项经营指标，都表明兑吧的互动广告业务仍在快速发展，并表现出了对宏观经济疲软的强劲抵抗力。
智通金融App认为，业务能够实现逆市增长主要得益于以下几个方面：一是随着人口红利耗尽，从下沉市场获取流量增量已是大势所趋。
兑吧是互动效果广告中最接近下沉市场的平台之一。
兑吧数据显示，该公司92%的用户来自非一线城市，这对于拼多多、京东、阿里巴巴等已渗透到低线城市的电商广告主极具吸引力。
二是实施高质量增长战略：年度兑吧以“聚焦品质”“拓宽边界”，通过打造标杆案例打造口碑效应，不断培育优质KA顾客。
对兑吧贡献年收入最高的前20名终端广告主中，有5家是上市公司运营的电商平台，其中7家是上市金融公司。
得益于聚焦行业领先客户，兑吧广告主平均收入为40.3万元，同比增长6.67%。
三是创新驱动，加厚商业壁垒：兑吧以科技赋能营销，以科技驱动创新。
其每年研发投入达到1.07亿，数据、算法、技术和运营效率不断提升。
截至2019年12月31日，兑吧已设计并投放了超过14,000个广告活动，其中大部分为行业和市场首创。
核心业务指标为互动广告年度点击转化率为27.1%，同比增长0.8%，CPC单价0.37，同比增长6%。
可见，兑吧互动广告业务的市场逆势增长绝非偶然。
得益于降准市场用户、聚焦头部客户、注重研发投入等因素，兑吧在广告市场增速放缓、广告主整体预算有限的环境下实现了高增量增长，这也证明了表明广告主对兑吧互动广告业务的认可。
内在价值被低估的四大逻辑。
从全年业绩来看，兑吧两大业务仍处于快速发展之中，基本面良好。
尽管2019年的业绩会受到公共卫生事件爆发的影响，但兑吧目前的股价已经处于超卖状态，市场对于宏观经济疲软对互动广告的影响过于恐慌。
基于以下几个方面，笔者认为兑吧的内在价值明显被低估了。
首先，良好的利润和优质的现金流凸显兑吧比同业更好的抗风险能力。
兑吧报告期内经营活动现金流量净流入2.41亿元，同比流出1万元，实现指数级增长。
同时，兑吧的现金和金融资产储备高达12.94亿元。
充裕的现金储备为企业经营提供了有力保障。
疫情正在改变原有的市场竞争格局。
仍处于烧钱阶段的长尾公司和初创公司可能面临淘汰，市场份额得到释放。
兑吧优异的现金储备为其赢得了克服行业周期、获得未来发展的机会。
主动。
年末兑吧调整后净利润率为20.6%，较上年提高2.6个百分点，盈利能力有所增强。
这主要得益于业务的规模效应和运营效率的提升。
二是以效益和效率为核心的高质量增长战略，构建了具有核心优势的长期发展格局。
兑吧并不追求“以价换量”的盲目扩张。
而是通过优质高效的产品和服务瞄准行业领先客户，凭借口碑效应实现客户规模高质量增长。
这一发展战略的关键在于，行业优质客户的需求比中小企业更稳定。
深度绑定KA后，不仅能有效抵御行业下行风险，还能保证业绩增长的确定性和持续性。
第三，随着网络营销需求爆发，SaaS产品化升级拓宽利润空间。
2017年公共卫生事件爆发后，更多企业开始接受更高比例的线上业务，轻量级、多功能的SaaS正在席卷市场。
这为兑吧SaaS向全行业拓展提供了机会。
兑吧在SaaS领域积累了丰富的数字化、智能化手段和经验。
随着其加速向整个行业的扩张，它将找到更多的切入点，为客户提供更多的价值，正如第一季度的数据所证明的那样。
如果不出意外的话，毫无疑问SaaS产品的收入将同比翻倍。
第四，创新驱动内生增长，获得更高的市场溢价。
兑吧以创新驱动效率，同时提升以流量质量和流量利用率为核心要素的内生运营能力；以高点击转化率作为有力支撑，在广告主端和流量主端都取得了长期的竞争力。
公司全年毛利率高达34.4%，其中上半年为31.30%，下半年为37.10%，高于上半年。
毛利率远高于同行，这也显示了兑吧强大的市场定价能力。
净利率的持续提升也体现了公司强劲的盈利能力。
兑吧全年净利率为20.6%，在整体环境困难的情况下，仍同比上升2.6个百分点。
4月1日，招银国际发布公司研究报告，给予兑吧买入评级，目标价3.5港元。
目前股价距离这一目标仅一步之遥。
根据著名的诺兰阶段理论，企业的信息增长遵循S形曲线。
与此同时，IT领域的每一次重大技术变革都会推动企业进入新的周期。
从微机时代到互联网时代，企业第一次认识到IT应用在企业发展中的重要战略作用。
21世纪移动互联网时代，C端用户行为习惯的变化影响着企业商业模式。
基于移动互联网的新业务盛行，SaaS开始率先崛起。
短期来看，公共卫生事件可能对兑吧一季度产生积极影响。
一方面，宅经济盛行，企业加大资金投入移动互联网，尤其是互动广告营销；另一方面，SaaS业务开始成为兑吧新的增长引擎。
兑吧此前的下跌主要是因为小飞减持所致。
但从市值来看，按照最保守的PB估值，兑吧当前市值对应的PB仅为1.52倍，而微盟为7.1倍，中国有赞（创业板）为3.19倍，兑吧当前市值为3.19倍次。
对于一家业绩还在快速增长的互联网公司来说，低估是非常明显的。
从长远来看，价格最终会回归价值。
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