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06-17
停牌一周多后，6月2日，中国联通股份有限公司（以下简称“中国联通”）中国联通”）发布公告称，已与中国网通集团（香港）有限公司（以下简称“中国网通”）签订合并公司的具体运作方案。
公告称，中国联通将以共计1亿元的价格向中国电信集团及上市公司出售其CDMA网络资产和业务，并通过换股方式与中国网通合并。
然而，看似利好的重组消息却导致中国联通等标的公司股价下跌约10%。
截至6月3日午盘收盘，中国联通（50.SH）跌12.77%至16.12元；中国网通(.HK)跌11.46%至23.95元；中国电信(.HK)跌11.64%至5.01元。
;中国移动 (.HK) 下跌 2.55%，至 0.6 元人民币。
不过，业内人士分析，联通与网通的合并符合移动与固网业务融合的发展趋势。
有助于公司确立清晰的战略目标和定位，有利于双方整合资源和优势，充分发挥各自优势。
规模效应。
声音一：中性至强 市场对联通网通合并反应强烈。
6月3日，海通证券发布投资报告，因应中国联通公布详细资产重组方案，维持中国联通“增持”评级。
海通证券指出，联通红筹公司和联通集团出售的CDMA网络和用户的总价为1亿元，略高于市场共识。
本次交易价格相当于联通红筹公司交易标的（不含联通澳门和联通华盛）税前利润的近50倍，表明联通C网的出售定价更加基础在C网正常盈利水平的基础上，出售CDMA业务使联通C网能够充分实现其并购价值。
从财务影响来看，出售CDMA用户将为中国联通运营公司带来1亿元现金，相当于A股公司每股增加约0.70元现金（考虑到中国联通运营公司）。
联通合并网通后的红筹股扩容），可以满足短期GSM扩容和3G资本支出。
“将CDMA业务出售给中国电信，将进一步有利于明确公司业务重点，集中优势资源，实现从GSM技术向3G技术的平稳过渡，有利于公司早日确立基于3G技术的领先优势。
3G技术。
”中国联通一位高管表示。
对于此次重组，光大银行股份有限公司-光大保诚量化核心证券投资相关人士向《财经时报》表达了自己的看法：“这次重组对于中国联通来说绝对是一件好事。
中国联通自己的G中国联通的互联网业务已经非常成熟，随着中国网通的合并，移动通信和宽带业务同时成为公司的主营业务，这将为中国联通未来的运营商争夺战增添分量。
” 他相信重组后的新联通一定会做好事，“我经历过邮电分公司的剥离、移动寻呼、网通的重建。
直到这次电信重组，网通一直是大家的老大。
我看好该公司，但由于种种原因，中国联通目前处于尴尬的境地，但我相信一旦重组，新的中国联通一定会以绝对优势迅速占领市场。
” 中国联通原总工程师廖晓斌认为，1亿元的价格可以看作是国家对新联通的支持。
“另一方面，因为联通是一家负债率很高的公司，这1亿元在某种程度上可以认为是国资委从中国电信的口袋里拿出来帮助其还债的。
” 民生证券分析师侯军告诉记者，重组成功对中国联通来说短期内肯定是利好，至少1亿元对财务报表来说是一大利好。
但从明年开始，投资者需要容忍中国联通业绩波动 侯军认为，虽然联通和网通合并后股本大幅扩张，但短期内不会对联通股价构成压力。
合并后新联通的发展就靠它了。
声音2：负面消息为主著名通信行业观察家项立刚表示：这次重组不会有太大的刺激。
“这是一个合理且可预测的价格，所以股价不能被推得太高。
”项立刚认为，目前的G网络与中国移动的网络还有相当大的差距。
此次收购资金将作为加强营业网点和网络覆盖的资金，同时还将用于升级3G网络，这一点非常重要。
哈尔滨商业大学金融学院副教授田力也有自己的想法。
他认为，重组路径一般有以下几种：一是当公司经营能力较低但市场预期股价波动较大时，此时企业重组的目标应该是提高经营能力、抵御风险。
;其次，当企业经营能力较高但市场预期波动较低时，此时企业重组的目标应该是风险暴露，即业务扩张。
，吸收更多的不确定性以增加盈利机会；第三，公司的经营能力和预期的市场波动都较低，所以应该首先考虑提高能力，然后选择“路径二”来发展公司 ”历史。
经验证明，沿着这三种路径重组的公司是“多被市场认可，表现为股价上涨；反之，违反这三个路径的重组多被市场否定，股价下跌。
”田力说。
“我们不知道这次电信业重组的决策者是否是基于上述原则之一做出的决定。
但是，从中国移动在香港股市的表现来看，似乎并没有被考虑到。
”得到了市场的充分认可。
”田力说。
“由于历史原因，中国移动的垄断地位，以及庞大的实力和客户基础，让我们有理由判断其目前的盈利能力非常强劲。
根据我们之前的分析，应该选择路径二，即增加不确定性较强的项目，以吸收更多的不确定性。
但现在，决策层却选择了“稳健”的“铁通”作为重组目标，这显然不符合市场预期。
田力认为，中国联通的情况与中国移动有些相似。
重组的对象是中国网通，也相当稳定。
估计审核后的市场表现也不会好到哪里去，而且还剥离了CDMA。
这更糟糕了。
摩根士丹利也主要看空本轮电信行业的重组。
不久前，摩根士丹利将中国联通（香港）评级下调至与大市一致，目标价升至20.05港元。
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